賬上現(xiàn)金僅6億，上市公司卻要投148億大項目！錢從哪來？

每經(jīng)記者 黃鑫磊    每經(jīng)編輯 王月龍 陳俊杰    

10月20日，三維股份（SH603033，股價17.52元，市值180.77億元）公告稱，子公司內(nèi)蒙古三維新材料有限公司與烏海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會簽署了《投資框架協(xié)議書》，前者擬在后者轄區(qū)投資建設(shè)70萬噸/年BDO（1,4-丁二醇）、50萬噸/年可降解塑料PBAT、24萬噸/年高端聚醚材料PTMEG、10萬噸/年NMP（N-甲基吡喏烷酮）及配套綠電項目。

據(jù)公告，三維股份在烏海建設(shè)的一期產(chǎn)能（年產(chǎn)30萬噸BDO等）已基本建設(shè)完成，二期原規(guī)劃為60萬噸/年BDO、50萬噸/年P(guān)BAT、24萬噸/年P(guān)TMEG、10萬噸/年GBL（γ-丁內(nèi)酯）及5萬噸/年NMP，本次規(guī)劃新增BDO年產(chǎn)能10萬噸、NMP年產(chǎn)能5萬噸，同時新增配套建設(shè)綠電產(chǎn)能。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上述合作總投資148億元，包括原二期規(guī)劃投資87億元，本次規(guī)劃新增投資61億元，其中BDO、NMP投資13億元，綠電投資48億元。而截至今年6月30日，公司凈資產(chǎn)為34.25億元，資產(chǎn)負債率達62.2%，賬面貨幣資金余額僅為6.09億元。

擬“大手筆”投資建設(shè)配套綠電項目

據(jù)雙方簽署的《投資框架協(xié)議書》，烏海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會支持三維股份子公司在烏海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)低碳產(chǎn)業(yè)園投資建設(shè)70萬噸/年BDO、50萬噸/年P(guān)BAT、24萬噸/年P(guān)TMEG、10萬噸/年NMP，主要生產(chǎn)經(jīng)營BDO、PBAT、PTMEG、NMP等產(chǎn)品。

同時，烏海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會還支持三維股份子公司充分利用烏海市風(fēng)光優(yōu)勢，投資建設(shè)配套綠電項目，打造綠色低碳煤化工生產(chǎn)基地，計劃2026年前完成項目投資建設(shè)并投產(chǎn)使用。

公開資料顯示，三維股份業(yè)務(wù)涵蓋石化橡膠、軌道交通、精細化工及熱電多個領(lǐng)域,產(chǎn)品布局包括聚酯切片、滌綸工業(yè)絲、橡膠膠帶、軌道交通預(yù)制品,以及電力蒸汽和BDO、PBAT等精細化工產(chǎn)品，與新能源產(chǎn)業(yè)并無關(guān)聯(lián)。

而對于綠電項目的建設(shè)，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這或許與烏海當(dāng)?shù)氐膰窠?jīng)濟和社會發(fā)展計劃密切相關(guān)。

據(jù)1月18日發(fā)布的《2023年烏海市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃》，烏海市人民政府要求打造好現(xiàn)代煤化工、硅基新材料2個千億級產(chǎn)業(yè)集群，精細化工、冶金建材、裝備制造、現(xiàn)代能源、可降解材料5個超百億級全產(chǎn)業(yè)鏈群；做大做強新能源產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)抽水蓄能電站一期項目，實現(xiàn)總裝機5.16萬千瓦的21個分布式光伏項目并網(wǎng)發(fā)電。

其中，烏海市人民政府要求大力發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)年產(chǎn)151萬噸BDO、146萬噸可降解材料等項目，推動3個投資百億元以上可降解材料產(chǎn)業(yè)項目投產(chǎn)，建設(shè)全國重要的生物可降解材料生產(chǎn)基地。

不過，三維股份即使背負當(dāng)?shù)卣囊笄邢Ｍ?，可能一時之間也拿不出那么多錢。據(jù)2023年半年報，公司上半年實現(xiàn)營收18.44億元，同比微降2.81%，歸母凈利潤1.16億元，同比增長21.8%；截至6月 30日，公司凈資產(chǎn)為34.25億元，資產(chǎn)負債率達62.2%，賬面貨幣資金余額僅為6.09億元。

對此，三維股份在公告中稱，項目的投資金額較大，資金來源尚不確定，公司將積極通過銀行信用和資本市場等渠道融資，也不排除視實際情況引入專業(yè)機構(gòu)以合資等形式合作推進項目建設(shè)，且隨著BDO項目一期實現(xiàn)銷售，公司營收規(guī)模和現(xiàn)金流情況也將有所提升，但仍可能存在資金籌措進度或融資規(guī)模不達預(yù)期的風(fēng)險，進而影響項目建設(shè)進度。

BDO價格近期有所下降

據(jù)智研咨詢，BDO上游原材料主要有石灰石、煤炭、焦化煤和甲醇；產(chǎn)業(yè)鏈中游是BDO行業(yè)生產(chǎn)制造；產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用廣泛，主要包括PTMEG、PBT、THF、聚氨酯、GBL等。具體從下游應(yīng)用占比來看，我國BDO最主要下游為PTMEG、PBT、γ-丁內(nèi)酯、漿料、PBS/PBAT、熱塑性彈性體等。

2016-2021年，BDO下游需求占比較大的是PTMEG/THF、γ-丁內(nèi)酯，2021年市場占比分別達到54.6%、12.6%，市場份額提升較快的主要是PTMEG（2016年占比44%）和PBS/PBAT（2016占比不到2%）。

2021年，BDO的價格爆發(fā)式增長，國內(nèi)BDO行業(yè)企業(yè)擴產(chǎn)頻繁，隨著2022年市場價格回落，企業(yè)產(chǎn)能利用率不高，市場景氣度下行。據(jù)統(tǒng)計，2022年中國BDO行業(yè)產(chǎn)能約為367萬噸，產(chǎn)量約為211萬噸，產(chǎn)能利用率下降至57.5%。需求量方面，隨著市場價格大幅下滑，國內(nèi)市場需求有所上升，數(shù)據(jù)顯示，2022年中國BDO行業(yè)需求量約為207萬噸，同比增長18.0%。

市場規(guī)模及價格方面，據(jù)統(tǒng)計，2022年中國BDO行業(yè)市場規(guī)模約為317.6億元，同比下降29.0%。主要是國內(nèi)市場價格下滑，加上海外市場需求減少。市場均價從2021年的2.56萬元/噸下降至2022年的1.53萬元/噸。

進入2023年，國內(nèi)BDO價格繼續(xù)震蕩下行，今年9月初至今，BDO價格從1.17萬元/噸大幅下滑。生意社數(shù)據(jù)顯示，10月20日，華南現(xiàn)貨散水主流商談10300-10400元/噸；桶裝商談11600-12000元/噸（承兌送到）。華東現(xiàn)貨散水主流商談10200-10300元/噸；桶裝商談11400-11800元/噸（承兌送到）。

生意社認為，近期華南地區(qū)BDO市場淡弱運行，市場整體氣氛清淡，實單交投少聞，多觀望等待結(jié)算，部分持貨商對新周期信心不足，實單就市偏低端商談；華東地區(qū)BDO市場弱勢震蕩，供方穩(wěn)市為主，但下游實單跟進清淡，場內(nèi)庫存壓力仍存，持貨廠商出貨心態(tài)，市場整體盤面弱勢下行。

對此，三維股份在公告中也表示，雖然前期公司已經(jīng)就BDO等產(chǎn)品未來的市場前景做了大量的調(diào)研與論證，但仍將存在因上述因素發(fā)生變化而對項目經(jīng)濟效益實現(xiàn)帶來的不確定影響的可能性，從而導(dǎo)致未來業(yè)務(wù)市場需求增長低于預(yù)期，或業(yè)務(wù)市場推廣進展與公司預(yù)測產(chǎn)生偏差，有可能存在投資項目實施后達不到預(yù)期效益的風(fēng)險。

記者|黃鑫磊

編輯|王月龍 陳俊杰 杜恒峰

校對|程鵬

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

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