那些曾叱咤資本風云的退市資產(chǎn)都怎樣了？“泥牛入?！闭弑姟澳鶚勚厣闭啉P毛麟角

每經(jīng)記者 張明雙  陳晴    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

近期，浙江國祥股份有限公司IPO被緊急暫停引發(fā)市場諸多關(guān)注，對于退市公司、借殼交易剝離資產(chǎn)能否重新上市也爭議頗多。

其實，在過去借殼現(xiàn)象較多的時期，從上市公司體系剝離的資產(chǎn)以及一些退市公司，大多數(shù)如“泥牛入海”，再難重現(xiàn)昔日的輝煌，部分退市公司業(yè)績繼續(xù)虧損，像浙江國祥、川儀股份、招商南油(長航油運)等再次走上或接近資本市場舞臺的，只是鳳毛麟角。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，有一些退市或重組剝離資產(chǎn)在離開資本市場后“涅槃重生”，如華銳風電、前身屬于中達股份子公司的常州鐘恒新材料股份有限公司(以下簡稱鐘恒新材)等，后續(xù)業(yè)績都有了明顯提升，但要再度撬開資本市場大門卻仍任重道遠。

鐘恒新材：2015年被剝離 業(yè)績向上仍難跨IPO門檻

2021年6月，申報創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理還不到3個月的鐘恒新材主動撤回了申請，上市計劃宣告終止。

鐘恒新材控股股東為申達集團有限公司(以下簡稱申達集團)，“申達系”在資本市場曾經(jīng)有過高光時刻，擁有兩家上市公司——江蘇申龍、中達股份，但2006年由于連帶擔保責任陷入財務(wù)危機，隨后通過向兩家上市公司出售資產(chǎn)獲取資金。不過由于軟塑彩印、軟塑包裝行業(yè)競爭激烈等多方面因素影響，兩家公司業(yè)績多次出現(xiàn)巨額虧損，最終在2011年和2015年，分別以“被借殼”方式告別資本市場。

巧合的是，當年借殼江蘇申龍的海潤光伏，以及借殼中達股份的保千里，均已黯然退市。

2015年，中達股份主營軟塑新材料業(yè)務(wù)，而鐘恒有限就是其從事BOPET薄膜(雙向拉伸聚酯薄膜)材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的控股子公司。根據(jù)中達股份2013年年報，擁有BOPET生產(chǎn)線資產(chǎn)組的兩家子公司分別為鐘恒有限、江陰金中達新材料有限公司(以下簡稱江陰金中達)

2014年，為合理配置資源，提高資源處理和利用效率，鐘恒有限收購了江陰金中達所有資產(chǎn)、負債、業(yè)務(wù)，后者于2020年3月份注銷。中達股份2014年報顯示，鐘恒有限營業(yè)收入2.24億元，營業(yè)利潤-80.77元；江陰金中達營業(yè)收入7216.47萬元，營業(yè)利潤-508.79萬元。

中達股份當時表示，近年來，伴隨著國內(nèi)外經(jīng)濟增速趨緩，軟塑包裝產(chǎn)品供過于求、價格競爭激烈，除BOPP煙膜產(chǎn)品獲利水平基本穩(wěn)定外，其他BOPP薄膜產(chǎn)品持續(xù)低迷；BOPET薄膜產(chǎn)品因行業(yè)產(chǎn)能大量釋放，獲利水平大幅下降，以上因素嚴重影響了公司的整體獲利能力，導(dǎo)致公司自2009年以來營業(yè)利潤均為負數(shù)。

為此，中達股份2015年通過借殼交易剝離了全部資產(chǎn)和負債，并向保千里全體股東購買其持有的保千里100%的股權(quán)。申達集團以6.16億元收購全部資產(chǎn)及負債，其中包括鐘恒有限75%股權(quán)(評估價值2.35億元)，江陰金中達75%股權(quán)(評估價值1.74億元)。

由上市公司體系剝離后，鐘恒有限的業(yè)績逐漸向上。招股說明書(申報稿)顯示，鐘恒新材2017年-2019年及2020年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.58億元、4.26億元、4.51億元和3.13億元，營業(yè)利潤分別為790.49萬元、4531.27萬元、7610.43萬元和7602.30萬元，歸母凈利潤分別為949.55萬元、4209.71萬元、6815.76萬元和6590.08萬元。

當然，相比以BOPET薄膜為主營業(yè)務(wù)的上市公司，鐘恒新材的收入規(guī)模仍然偏小。2019年，鐘恒新材所列舉的同行業(yè)可比上市公司雙星新材(SZ002585，股價9.12元，市值105.45億元)、裕興股份(SZ300305，股價10.74元，市值31.01億)、長陽科技(SH688299，股價14.52元，市值41.65億)的營業(yè)收入分別為44.72億元、8.75億元、9.10億元，均高于鐘恒新材的4.51億元。

對于2017年-2020年的業(yè)績增長，鐘恒新材將其原因歸結(jié)為良好的客戶基礎(chǔ)、恰當?shù)母偁幉呗浴⒊掷m(xù)的研發(fā)投入，作為行業(yè)中小型企業(yè)，采取差異化的競爭策略，避開與行業(yè)巨頭的直接對抗。

隨著2017年以來的業(yè)績持續(xù)增長，2021年3月，申達集團持股99%的鐘恒新材闖關(guān)IPO，并選擇了“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”的上市標準。但僅僅3個月后，IPO事宜就宣告終止。

10月9日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電鐘恒新材，工作人員表示，2021年IPO是公司主動撤回的，目前沒有繼續(xù)申報IPO的計劃。對于終止IPO是否與部分資產(chǎn)來自于上市公司有關(guān)的問題，工作人員予以了否認。而相比2015年剝離上市公司時營業(yè)利潤處于虧損狀態(tài)，短短幾年就實現(xiàn)了收入增長且扭虧為盈，上述工作人員表示是因為客戶需求及行業(yè)等方面“行情好了”。

華銳風電：退市3年 業(yè)績大幅回升

隨著退市規(guī)則的完善，A股退市公司數(shù)量也越來越多，退市原因包括凈利潤持續(xù)虧損、股價低于1元甚至欺詐上市等。而一些由于業(yè)績虧損而退市的公司，在行業(yè)、公司業(yè)務(wù)恢復(fù)之后，是否還有重新上市的可能？

華銳風電于2011年登陸A股，頭頂“風電第一股”的稱號，公司也曾叱咤風云，市值一度近千億元。

然而在上市后的9年間，公司業(yè)績迅速變臉。2012~2018年這7年中，華銳風電有4年業(yè)績巨虧，累計虧損金額已超百億元。此外，公司還出現(xiàn)財務(wù)造假等問題。

2020年3月16日至2020年4月13日，華銳風電股票因已連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于股票面值，觸及終止上市條件，自4月14日開市起停牌。

2020年5月13日，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，華銳風電股票于2020年5月13日進入退市整理期交易。7月2日，上交所對華銳風電股票予以摘牌，華銳風電股票終止上市。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，終止上市后，公司股票將轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即新三板掛牌轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)入新三板之后的華銳風電證券簡稱改為華銳5。根據(jù)華銳5今年半年報，公司所從事的主要業(yè)務(wù)屬于新能源事業(yè)、以風能為代表的新興產(chǎn)業(yè)、風電類重型裝備行業(yè)。

華銳5近兩年的業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.4億元，同比增長31.19%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1243.81萬元，同比增長278.67%。2022年全年，華銳5也實現(xiàn)了19.06億元的營收，同比增長48.20%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2158.42萬元，同比增長14.69%。

業(yè)績逐步回升背后，是華銳5業(yè)務(wù)也在逐步回歸。近期，咨詢機構(gòu)伍德麥肯茲風電研究團隊發(fā)布了今年上半年中國風電整機商風機訂單量排名情況，華銳風電排名第10。

10月10日，華銳風電相關(guān)工作人員郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，經(jīng)過近幾年的努力，公司技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)水平不斷提升、訂單不斷增加、自建自營風場運行良好等因素是公司扭虧為盈的基礎(chǔ)，具備可持續(xù)性。

對于未來是否有重新上市計劃?上述工作人員表示，重新回歸主流資本市場是公司既定的方針目標之一，但目前尚沒有具體的計劃;重新上市涉及多重因素，難度無法評估。

此外，國際能源網(wǎng)/風電頭條風電項目數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月份風電中標項目累計55582.89MW(約55.58GW)，共有13家整機商中標。其中，華銳風電位居第十，中標規(guī)模為900MW，占中標規(guī)模的1.91%。

華銳風電距離重新上市還有多遠？只能留待后續(xù)。

大多數(shù)退市、被借殼公司 走向默默無聞

2014年6月，由于運價在低位徘徊，外部市場環(huán)境持續(xù)惡化等原因，連續(xù)虧損四年的ST長油終止上市。退市后，長航油運開始進行重整，剝離虧損資產(chǎn)、清償債務(wù)，此后航運業(yè)逐步回暖，一系列因素影響下，長航油運也實現(xiàn)了扭虧為盈。

2018年12月，闊別A股已達四年的長航油運重新上市。

然而像長航油運這樣的“幸運兒”只是少數(shù)，大多數(shù)企業(yè)在退市、借殼剝離后默默無聞，很多公司仍在虧損中掙扎。

2019年5月，深陷債務(wù)危機、連續(xù)虧損數(shù)年的凱迪生態(tài)被暫停上市，并于2020年12月迎來了退市終局，隨后進入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，證券簡稱改為凱迪1(現(xiàn)為R凱迪1，400096)。此后，凱迪1繼續(xù)推動重整各項工作，但業(yè)績并未走出虧損泥潭。2020年-2022年，公司歸母凈利潤分別虧損16.45億元、10.59億元、4.89億元。2023年上半年，凱迪1未能如期披露今年的半年報，主要原因是重整相關(guān)事宜仍在進行會計核算。

2018年7月，曾經(jīng)由房地產(chǎn)企業(yè)邁入“石墨烯題材股”的烯碳新材迎來退市，公司2014年-2016年連續(xù)三年虧損被暫停上市，雖然2017年報顯示歸母凈利潤達到7714.96萬元，扭虧為盈，但是機構(gòu)出具了無法表示意見的審計報告，形成基礎(chǔ)包括“持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定性”等，導(dǎo)致公司最終走向退市。進入新三板掛牌后，烯碳3(400070)自2018年起再次陷入連年虧損，2021年、2022年，公司歸屬于兩網(wǎng)公司或退市公司股東的凈利潤分別虧損2.77億元、3.72億元。

記者通過Wind查詢數(shù)據(jù)了解到，2023年上半年披露了半年報的115家兩網(wǎng)及退市公司，其中歸母凈利潤為盈利的有27家，虧損的數(shù)量則達到88家。

聯(lián)儲證券總裁助理尹中余認為，此次浙江國祥“同一資產(chǎn)二次上市”的爭議，關(guān)鍵點其實在于借殼制度。正因為有了借殼制度，才衍生了賣殼和剝離資產(chǎn)以及重新上市的問題。當前注冊制下，借殼現(xiàn)象已經(jīng)少了很多，但并沒有完全消失。這有多方面原因，包括借殼上市不需要排隊，IPO審核和借殼上市的審核也有差別，此外借殼上市過程中可能會涉及內(nèi)幕交易。

在這種情況下，尹中余建議，可以借鑒境外成熟市場經(jīng)驗，徹底關(guān)閉借殼上市通道，實現(xiàn)上市公司殼價值徹底歸零，讓二級市場估值回歸到上市公司內(nèi)在的價值。

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