9月LPR“按兵不動(dòng)” 分析師：年底前仍存下調(diào)可能

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 張益銘    

9月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新一期的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，兩項(xiàng)利率均同上期保持一致。

本月15日，央行開展5910億元MLF（中期借貸便利）操作，利率維持2.5%，這意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，LPR持穩(wěn)符合市場預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：央行網(wǎng)站視覺中國圖劉紅梅制圖

周茂華進(jìn)一步解釋稱，主要是央行降息等靠前發(fā)力，目前處于金融機(jī)構(gòu)具體落地實(shí)施傳導(dǎo)過程，尤其是房貸利率方面，目前正推動(dòng)各地因城施策，用足政策空間，促進(jìn)政策加快落地見效；當(dāng)前部分銀行凈息差壓力仍大，金融機(jī)構(gòu)也在積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等，同時(shí)，還需要防范貨幣政策過度寬松可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，兼顧內(nèi)外均衡。

LPR未變符合市場預(yù)期

每經(jīng)記者注意到，今年以來，央行曾在6月、8月下調(diào)LPR利率。而在9月降準(zhǔn)落地以及14天期逆回購利率下調(diào)后，市場對LPR下調(diào)仍抱有一定期待。

如今，9月LPR報(bào)價(jià)出爐，兩項(xiàng)貸款利率分別維持3.45%、4.2%，均同上月保持一致。招聯(lián)金融首席研究員董希淼對記者表示，在6月、8月LPR兩次下降之后，以及本月中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率維持不變，本月LPR“按兵不動(dòng)”符合市場預(yù)期。

董希淼稱，從政策利率看，9月15日央行開展逆回購和MLF操作，1年期MLF中標(biāo)利率維持不變。盡管14天期逆回購中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)，為2022年9月以來首次下降。今年6月和8月政策利率兩輪下降時(shí)，14天期逆回購中標(biāo)利率均未發(fā)生變化，此次下降應(yīng)視為對前兩輪其他政策利率下降的補(bǔ)降。LPR在1年期MLF基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來，一般而言，1年期MLF中標(biāo)利率未變，LPR變化的概率較低。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，9月兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場預(yù)期，主要原因是當(dāng)月MLF操作利率保持穩(wěn)定，而且當(dāng)前報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足。

更為重要的是，王青指出，當(dāng)前銀行正在下調(diào)存量首套房貸利率，不可避免地會(huì)對銀行利息收入帶來一定影響，而當(dāng)前銀行凈息差正處于有歷史記錄以來的最低水平。監(jiān)管層近期強(qiáng)調(diào)，要“保持商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。由此，盡管9月降準(zhǔn)落地，會(huì)為銀行每年降低大約60億左右的資金成本，而且銀行正在啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，但綜合考慮各類影響LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)因素，恐不足以推動(dòng)報(bào)價(jià)行下調(diào)9月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)。

LPR年內(nèi)還會(huì)不會(huì)調(diào)整

預(yù)測后續(xù)是否還有降息空間，王青稱，年底前不能完全排除LPR報(bào)價(jià)再度下調(diào)的可能。他分析指出，主要原因在于，鑒于三年疫情期間貨幣政策始終未搞大水漫灌，當(dāng)前政策空間較大，未來若需要穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策進(jìn)一步發(fā)力，MLF利率還有下調(diào)的空間。

“考慮到接下來一段時(shí)間國內(nèi)物價(jià)都會(huì)持續(xù)處于偏低水平，也為進(jìn)一步下調(diào)政策利率提供了較為有利的條件。”王青認(rèn)為，監(jiān)管層會(huì)主要運(yùn)用穩(wěn)匯率政策工具應(yīng)對人民幣匯率波動(dòng)，匯市風(fēng)險(xiǎn)可控。由此，匯率因素不會(huì)對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。這樣來看，四季度仍存在MLF利率下調(diào)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整的可能。保持凈息差基本穩(wěn)定則將主要依靠合理下調(diào)存款利率等方式解決。

董希淼認(rèn)為，8月以來，商業(yè)銀行年內(nèi)第三次降低各個(gè)期限存款利率，以及央行全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)銀行資金成本持續(xù)下降。預(yù)計(jì)未來央行將繼續(xù)有序降低政策利率，引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR繼續(xù)下行，進(jìn)一步減輕居民消費(fèi)住房負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)中長期信貸成本。

周茂華則認(rèn)為，接下來LPR調(diào)整需要看國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏，銀行凈息差壓力等情況綜合表現(xiàn)而定。就目前來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，樓市信心逐步回暖，房地產(chǎn)已呈現(xiàn)積極復(fù)蘇態(tài)勢，目前部分銀行凈息差壓力仍較大，短期LPR調(diào)降門檻抬升。但即便LPR維持穩(wěn)定，也不會(huì)影響金融繼續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)銀行充分利用存款利率市場化調(diào)節(jié)機(jī)制，挖掘LPR改革潛力及央行結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域的支持。同時(shí)，鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)落實(shí)好穩(wěn)樓市方面的政策，重點(diǎn)體現(xiàn)因城施策，用足穩(wěn)樓市的綜合措施。

封面圖片來源：數(shù)據(jù)來源：央行網(wǎng)站視覺中國圖劉紅梅制圖