一家科創(chuàng)陜企的焦慮

每經(jīng)記者 張靜    實習(xí)生 徐夏華    每經(jīng)編輯 賀娟娟

上市以來頻追“熱點”的瑞聯(lián)新材（688550）最近又有了新動作，將投資4.91億元建設(shè)光刻膠及高端材料產(chǎn)業(yè)化項目。

此前，瑞聯(lián)新材曾短暫“牽手”新冠藥與鋰電池，但并未產(chǎn)生實際效益。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，頻追“熱點概念”反應(yīng)出瑞聯(lián)新材在業(yè)務(wù)上的“深度焦慮”。

占據(jù)其營收半壁江山的液晶材料業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)已基本實現(xiàn)全覆蓋，增長乏力，發(fā)展已到“天花板”。

瑞聯(lián)新材將下半場瞄準(zhǔn)了OLED材料、醫(yī)藥板塊及光刻膠，試圖找到新的利潤增長點。

新的利潤增長點？

日前，瑞聯(lián)新材發(fā)布公告稱，將以公司自有、自籌資金在渭南大荔縣投資4.91億元建設(shè)光刻膠及高端材料產(chǎn)業(yè)化項目，用于生產(chǎn)光刻膠、醫(yī)藥中間體及其他電子精細化學(xué)產(chǎn)品。其中首期項目投資為8310.96萬元，建設(shè)周期為12個月。但目前項目實施地塊部分土地使用權(quán)尚未取得。

圖片來源：瑞聯(lián)新材公告

記者發(fā)現(xiàn)，光刻膠并不是瑞聯(lián)新材的新業(yè)務(wù)。其年報顯示，瑞聯(lián)新材自 2015 年便已開始研發(fā)半導(dǎo)體光刻膠單體和膜材料中間體等光刻膠材料，計劃逐步將業(yè)務(wù)延伸入高分子材料領(lǐng)域，拓展其在電子信息產(chǎn)業(yè)的成長空間。

光刻膠為電子元件加工關(guān)鍵性材料，主要應(yīng)用于顯示面板、集成電路和半導(dǎo)體領(lǐng)域。電子材料咨詢公司TECHCET預(yù)計，光刻膠市場預(yù)計將在2024年反彈，同比增長7%，市場規(guī)模達到25.7億美元。隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國的光刻膠市場也將不斷擴大。

在行業(yè)利好的勢頭下，關(guān)于本次光刻膠項目，瑞聯(lián)新材公告稱，該項目將大力拓展電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，培育新的利潤增長點。

記者注意到，在此前瑞聯(lián)新材就OLED升華前材料及高端精細化學(xué)品產(chǎn)業(yè)基地項目擬發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換債券時，也曾提到要培育新的利潤增長點。

不過，該項目因其實控人問題目前處于中止?fàn)顟B(tài)。近期可能會跟交易所進行溝通，瑞聯(lián)新材董秘辦相關(guān)工作人員告訴記者。

上述兩個項目都或多或少涉及光刻膠及其他電子化學(xué)品，上述工作人員表示“大荔光刻膠項目主要是針對?；罚浜瞎饪棠z的生產(chǎn)，其中涉及需要有?；返纳a(chǎn)資質(zhì)，在安全生產(chǎn)許可這塊，對廠區(qū)的要求比較高”。

從數(shù)據(jù)上看，2020年-2022年，瑞聯(lián)新材電子化學(xué)品所屬的其他材料板塊始終保持增長態(tài)勢，分別實現(xiàn)營收4002.31萬元、4205.77萬元、4499.80萬元 ，同比增長分別為14.31%、5.08%、6.99%。今年上半年該板塊營收同比增長22%。

但從比重來看，目前其他材料營收在主營業(yè)務(wù)收入中的占比并不高，分別為3.81%、2.76%、3.05%，未來具有一定的增長空間。

主業(yè)增長已到“天花板”

急于培育新的利潤增長點，透露出瑞聯(lián)新材在業(yè)務(wù)上的焦慮。

瑞聯(lián)新材主要從事顯示材料(包括液晶材料和OLED材料）、醫(yī)藥中間體和其他材料的生產(chǎn)與銷售。長期以來，顯示材料業(yè)務(wù)在營收中的占比在80%左右，其中液晶材料更是直接占據(jù)其“半壁江山”。

2020年、2021年液晶材料分別實現(xiàn)營收約48000萬元、76482萬元，同期實現(xiàn)同比增長-18.74%、59 %。其中2021年受疫情影響該業(yè)務(wù)營收有所增加。

但從2022年開始，瑞聯(lián)新材便不再公布液晶材料的具體營收狀況。根據(jù)年報中相關(guān)數(shù)據(jù)進行大致估算，液晶材料營收略有下降之勢。

圖片來源：瑞聯(lián)新材官網(wǎng)

此外，延期IPO募投項目也傳達出瑞聯(lián)新材對該業(yè)務(wù)的未來增長空間持觀望態(tài)度。IPO募投金額最高的高端液晶顯示材料生產(chǎn)項目，原計劃建設(shè)周期為36個月，預(yù)計于2022年三季度建設(shè)完成。2021年因疫情延期到今年三季度。行至今年5月份，再次延期到2024年第三季度。

對于本次延期，瑞聯(lián)新材公告稱，受行業(yè)影響，短期內(nèi)，液晶顯示材料的需求由增長轉(zhuǎn)為下滑，故根據(jù)市場狀況放緩項目進度。截止到今年上半年，該項目實際投資為15429.88萬元，占投資的50.79%。

上述工作人員表示，“項目延期到明年，是考慮到目前的產(chǎn)能可以滿足1~2年的需求，液晶材料一直是公司的基本盤，在目前看來是有產(chǎn)能優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的，而且整個技術(shù)是相對成熟的。在較長時間內(nèi)也還會占據(jù)整個顯示面板市場的主要份額，尤其是像電視、電腦這種大尺寸面板的市場，其他的一些顯示技術(shù)在短時間內(nèi)應(yīng)該沒有辦法實現(xiàn)對液晶材料的取代，因此，中長期來看的話，整個液晶材料的需求還是會比較穩(wěn)定的”。

這也意味著，液晶材料未來的增量空間并不是特別大，因此，在液晶材料看到“天花板”后，瑞聯(lián)新材將重心瞄向OLED材料和醫(yī)藥板塊，同時加大對光刻膠等電子化學(xué)材料及新材料的產(chǎn)品研發(fā)及市場開拓。

為推進項目盡早投產(chǎn)，瑞聯(lián)新材使用自有資金6331.67萬元對IPO募投OLED項目追加投資。此前中止的10億可轉(zhuǎn)債亦是瞄準(zhǔn)OLED材料。

與液晶顯示材料相比，OLED具有省電、輕薄、柔性等優(yōu)點，成為當(dāng)下中小尺寸顯示面板的主流方案。2018-2021年，該板塊在營收中的占比穩(wěn)步提升，實現(xiàn)營收15307.21 萬元、22900.99萬元、 28200 萬元、43730 萬元，同比增長-18.54%、49.61%、23.14%、55.07%。

除顯示材料外，醫(yī)藥中間體是瑞聯(lián)新材的第二大業(yè)務(wù)。近五年，實現(xiàn)營收6047.07 萬元、15624.90萬元、24747.11萬元、28140.45萬元、18233.27 萬元。

值得注意的是，醫(yī)藥板塊是瑞聯(lián)新材目前所有業(yè)務(wù)中毛利率最高的業(yè)務(wù)。近三年毛利率分別為68.20%、61.40%、59.12%。

IPO募投項目延期

從整體營收狀況來看，近五年，瑞聯(lián)新材分別實現(xiàn)營收8.57億元、9.90億元、10.50億元、15.26億元、14.80億元，同比增長19.12%、15.60%、6.00%、45.35%、-2.96%。同期實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元、1.48億元、1.75億元、2.40億元、2.47億元，同比增長21.32%、56.87%、18.15%、36.70%、2.82%。

營收與歸母凈利潤增速有逐漸放緩的趨勢，今年上半年營收同比下降31.34%，歸母凈利潤同比下降63.83%，拉長時間線來看，在于同期基數(shù)過大。

瑞聯(lián)新材于2020年登陸科創(chuàng)板，彼時曾超募7.92億元。作為科創(chuàng)企業(yè)，瑞聯(lián)新材在研發(fā)上的投入逐漸攀升，從2020年-2022年，研發(fā)費用分別為4230.19萬元、8330.51萬元、10441.15萬元。

從平均ROE來看，自上市以來隨著募投項目的推進，瑞聯(lián)新材的ROE逐漸下降，2018-2022年分別為17.80%、24.02%、10.43%、8.65%、8.49%。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，IPO募投的多個項目存在延期完成的情況，高端液晶顯示材料生產(chǎn)項目和科研檢測中心項目都由原定36個月的建設(shè)周期延期到2024年第四季度。

此外，2021年瑞聯(lián)新材曾耗資1億元超募資金投資新能源材料自動化生產(chǎn)項目，布局動力電池電解液業(yè)務(wù)，后續(xù)使用自有資金追加投資4504萬元。該項目已于去年下半年達到完工狀態(tài)。遺憾的是，由于電解液市場價格大幅下降，瑞聯(lián)新材在互動平臺表示，該項目暫未形成產(chǎn)品銷售，不排除后續(xù)根據(jù)實際需求進行產(chǎn)線改造的可能。

也就是說，在IPO募投的6個實體項目中，目前完工的3個項目僅有OLED及其他功能生產(chǎn)材料項目對產(chǎn)能有實際助益。