每日經濟新聞 2023-09-04 15:23:01
◎ 美國就業(yè)市場顯著降溫，40多年來最激進的貨幣緊縮周期終于要結束了？
每經記者 蔡鼎 每經編輯 蘭素英
自美聯儲于2022年3月開始加息以來，美國就業(yè)市場近期首次出現顯著放緩，包括貝萊德（BlackRock）在內的一些全球最大的債券投資機構加大了對美債的押注。他們認為，40多年來最激進的貨幣緊縮周期終于要結束了。
上周，包括非農在內的三項美國主要就業(yè)數據同時顯示出放緩跡象。不僅6月和7月的新增非農就業(yè)數據被大幅下修，8月的失業(yè)率也升至3.8%，創(chuàng)2022年2月（美聯儲開始加息前）以來新高。
惠譽評級（Fitch Ratings）首席經濟學家Brain Coulton在發(fā)給《每日經濟新聞》記者的郵件中指出，“雖然8月的新增非農就業(yè)超預期，但有更明確的證據表明勞動力的需求正在放緩。在6月和7月數據的下修后，過去三個月的平均每月新增數量已經下降到15萬，這與工時和職位空缺等其他勞動力需求的放緩一致。”
《每日經濟新聞》記者注意到，盡管最近幾個月來美國的CPI和PCE呈下降趨勢，但就業(yè)市場的彈性一直是美聯儲政策轉向的主要障礙。自2022年3月以來，美聯儲已將借貸成本總計提高了525個基點至5.25%~5.50%區(qū)間，創(chuàng)2008年全球金融危機以來的新高。
如今，伴隨著通脹的持續(xù)回落，美國的就業(yè)市場也在持續(xù)降溫。上周五美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數據顯示，雖然美國8月季調后非農就業(yè)人數為18.7萬人，高于外界預期的17萬人，但8月失業(yè)率升至3.8%，創(chuàng)2022年2月（美聯儲加息前）以來新高，且高于市場預期的3.5%。此外，當月美國非農工資增長也有所放緩。
美國8月失業(yè)率錄得3.8%（圖片來源：美國勞工統(tǒng)計局）
與此同時，美國7月份新增非農就業(yè)人數從18.7萬人下修至15.7萬人，6月份新增非農就業(yè)人數從18.5萬人下修至8萬人，修正后，6月和7月新增非農就業(yè)人數合計較修正前低11萬人。
前花旗集團外匯主管、深數宏觀（DeepMacro）聯合創(chuàng)始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“雖然8月份新增非農就業(yè)人數超預期，但連續(xù)兩個月的大幅下修表明，過去幾個月美國的就業(yè)增長非常薄弱。美國的勞動力市場已經從強勁轉向。”
需要指出的是，周五的非農是上周連續(xù)第三個指向美國就業(yè)市場降溫的就業(yè)數據——上周早些時候，有著“小非農”之稱的ADP就業(yè)報告顯示，8月美國私營部門就業(yè)人數經季節(jié)性調整后增加了17.7萬人，預期為19.5萬人，遠低于7月上修后37.1萬人的增幅，創(chuàng)五個月來最小增幅。
美國8月ADP就業(yè)僅增加17.7萬人（蹄片來源：MacroMicro）
此外，美國勞工部美東時間上周二發(fā)布的數據顯示，美國7月份職位空缺跌幅超過預期，跌至兩年多低點，意味著勞動力市場變得更為平衡，這將有助于抑制通脹上行壓力。具體數據方面，美國7月JOLTS職位空缺882.7萬人，為2021年3月以來首次跌破900萬大關，顯著不及預期的945萬人，6月前值從958.2萬人大幅下修至917萬人。
美國7月份職位空缺跌至兩年多低點（圖片來源：路透社）
對美國就業(yè)市場大幅降溫，債市可謂期待已久。
“轉冷”的非農數據公布后，短期美債表現出色，導致收益率曲線變陡。上周，兩年期債收益率下跌約20個基點，降至4.9%以下，30年期美債基本持平，徘徊在約4.30%左右，此前幾周收益率首次超過了5年期美債。
而上月，美債還曾遭遇無情拋售，10年期美債收益率甚至一度突破4.35%，觸及2007年以來新高。但隨著投資者在就業(yè)數據發(fā)布后增持美債，10年期美債目前已經回落至4.2%下方。
10年期美債收益率從16年高點回落（圖片來源：CNBC）
美聯儲可能結束上世紀80年代以來最激進的緊縮周期，這一前景正吸引投資者轉向另一種最受歡迎的周期末交易，即押注收益率即將變得陡峭。
債市上，投資者關注的焦點已經轉移到美聯儲可能轉向貨幣寬松的時間點，進而導致短期美債表現好于長期美債。此外，這一債市交易策略也可能受益于季節(jié)性的趨勢：企業(yè)通常在美國勞動節(jié)假期（9月4日周一）結束后急于拋售美債，長期美債將面臨壓力。
管理著1.8萬億美元資產的太平洋投資管理公司（PIMCO）的投資組合經理Michael Cudzil表示：“就業(yè)數據使債券市場對美聯儲暫停加息、可能結束整個周期的觀點感到滿意。如果美聯儲真的結束加息周期，接下來就要關注首次降息的時間，這將導致利差擴大。”
兩年期美債收益率兩周前觸及5%后目前已回落（圖片來源：彭博社）
三菱日聯金融集團（MUFG）美國宏觀策略主管George Goncalves表示，上周五公布的“非農”就業(yè)報告看起來像是“強勁就業(yè)市場的結束和美聯儲暫停加息倒計時的開始”。他同時稱，“這將有利于短期債券而非長期”，兩年期美債收益率可能會跌至4.5%。
芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，期貨交易員認為本月下旬美聯儲加息25個基點的概率僅有7%，11月下旬“按兵不動”的概率也高達63.5%。此后，交易員已經完全消化了美聯儲在明年6月份降息25個基點的預期。
圖片來源：芝商所
此外，目前市場情緒已轉向增持對貨幣政策敏感的兩年期美債，貝萊德董事總經理、共同基金負責人Jeffrey Rosenberg稱之為“尖叫買入（Scream Buy）”。Jeffrey Rosenberg是貝萊德旗下74億美元的系統(tǒng)性多策略基金的投資組合經理。他表示：“之所以青睞兩年期美債，是因為它們不僅收益率高，還有可能從美聯儲政策轉向中受益。由于通脹和風險溢價的不確定性，長期債券的吸引力較低。”
他同時指出，隨著薪資增長的溫和降溫，美聯儲必須降低借貸成本，以避免實際利率或經通脹調整后的政策利率收緊。
封面圖片來源：視覺中國-VCG41487967333
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。
未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。
讀者熱線：4008890008
特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP
