煤炭ETF大漲點(diǎn)評(píng)

每經(jīng)編輯 葉峰

9月A股開門紅，上證指數(shù)漲0.43%收3133.25點(diǎn)，深證成指漲0.44%收10463.74點(diǎn)。盤面上，煤炭、有色、鋼鐵等順周期板塊上漲，家電、建材等地產(chǎn)鏈相關(guān)也漲勢較好； AI及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有所回調(diào)，環(huán)保、電力延續(xù)低迷。

煤炭ETF（515220）上漲4.38%

上漲原因分析：近期安全監(jiān)管趨嚴(yán)，煤炭供給穩(wěn)中收縮，動(dòng)力煤價(jià)格止穩(wěn)回升+煤炭板塊因其高分紅、高股息受到市場關(guān)注+穩(wěn)地產(chǎn)政策頻出，對地產(chǎn)鏈相關(guān)的焦煤有一定利好作用。

近期安全監(jiān)管趨嚴(yán)，煤炭供給穩(wěn)中收縮，動(dòng)力煤價(jià)格止穩(wěn)回升。近期煤礦安全事故增多，供給端產(chǎn)地安全檢查較嚴(yán)，供給持續(xù)收縮。而需求側(cè)，雖然本周天氣轉(zhuǎn)涼，但電廠日耗仍處于高位，需求未出現(xiàn)大幅下降。供需偏緊，港口和產(chǎn)地煤價(jià)小幅回升。秦港5500大卡煤價(jià)8月31日平倉價(jià)835元/噸， 較8月中旬時(shí)800左右的價(jià)格有了明顯回暖。年度長協(xié)8月港口5500大卡煤價(jià)為704元/噸，環(huán)比上漲3元/噸（23年以來均價(jià)717元/噸，較22年均價(jià)722元/噸略有下降）。

煤炭板塊因其高分紅+高股息受到市場關(guān)注。7月初，兗礦能源發(fā)布利潤分配政策公告，現(xiàn)金分紅比例擬從50%提升至60%；陜西煤業(yè)分紅規(guī)劃中，2022-2024年分紅比例或不低于60%，未來有望持續(xù)高分紅。根據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，近三年連續(xù)實(shí)施現(xiàn)金分紅的煤炭股有22只。而根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2023/8/31，煤炭ETF（515220）標(biāo)的指數(shù)中證煤炭指數(shù)（399998.SZ）近12個(gè)月股息率高達(dá)9.6%。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用作觀點(diǎn)展示，不構(gòu)成個(gè)股推薦）

數(shù)據(jù)來源：WIND 截至2023/8/31

此外穩(wěn)地產(chǎn)政策頻出，對地產(chǎn)鏈相關(guān)的焦煤有一定利好作用。8月31日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》、《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，主要內(nèi)容包括1. 統(tǒng)一全國商業(yè)房貸首付比例下限，首套房/二套房分別為20%/30%；2. 統(tǒng)一貸款利率下限，首套房/二套房分別為LPR-20bp/+20bp；3. 對存量首套房貸利率予以調(diào)整空間。今日北京、上海、深圳、河南多地公布首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。結(jié)合此前廣州、深圳等出臺(tái)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，本次政策落地節(jié)奏超市場預(yù)期，對于地產(chǎn)鏈的信心提振起到了一定作用，焦煤也有一定程度受益。

后市展望：

動(dòng)力煤方面，經(jīng)過前期消費(fèi)旺季，各環(huán)節(jié)庫存回落。根據(jù)廣發(fā)證券研究所統(tǒng)計(jì)，北方港口累計(jì)下降約700萬噸（24%），華東港口近1月庫存降幅也達(dá)26%，加上供給端產(chǎn)地安全檢查較嚴(yán)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力持續(xù)緩解。

此外發(fā)運(yùn)成本對港口價(jià)格也有支撐，現(xiàn)貨價(jià)格雖有壓力但回落空間相對不大；考慮到近年產(chǎn)能核增的停滯，新建煤礦投產(chǎn)帶來的新增產(chǎn)量相對有限，煤炭產(chǎn)量隨煤價(jià)自發(fā)調(diào)節(jié)的機(jī)制有助于減少煤價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)若下跌至長協(xié)價(jià)附近可能會(huì)有一定支撐，當(dāng)前大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)相對不大。

焦煤基本面來看，6月中旬以來雙焦價(jià)格穩(wěn)步上漲，下游開工率和采購需求整體小幅提升，但受制于近期下游鋼材市場走弱，煤價(jià)依然小幅回落。后期若地產(chǎn)出現(xiàn)需求回暖傳導(dǎo)至焦煤端，加上各地產(chǎn)量仍有制約且各環(huán)節(jié)焦煤庫存處于同期低位水平，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格可能中長期具備一定支撐。

雖然“碳中和”背景下，煤炭等傳統(tǒng)能源被新能源替代的趨勢不變；但從煤企角度，當(dāng)前煤炭市場“電力—長協(xié)定量定價(jià)”+“非電力—市場煤”雙軌運(yùn)行下，煤企具備盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性，外加高現(xiàn)金流帶來高比例分紅，高分紅+高股息率使得煤企具備一定的投資價(jià)值。感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF（515220），若后續(xù)政策力度持續(xù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回暖，可能會(huì)有階段性順周期行情，但要防范因下游需求不足、庫存較高及政策影響帶來的調(diào)整波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。