中國太保：下半年股票市場相對具有長期配置的吸引力，充分利用權(quán)益資產(chǎn)帶來的收益提升機會

每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖丹    

28日下午，中國太保（SH.601601，股價28.1元，市值2703億元）召開業(yè)績說明會，中國太保管理層對壽險改革、預(yù)定利率切換、下半年投資策略等市場關(guān)注的焦點問題予以回應(yīng)。

對于3.5%利率產(chǎn)品切換的影響，太保集團總裁傅帆認為，對于保險公司來說，最大的挑戰(zhàn)是資產(chǎn)負債匹配的風(fēng)險。保險公司更加關(guān)注長期的凈值增長和股東權(quán)益的增長。他認為，在投資端，有三大舉措壓縮資產(chǎn)負債久期的缺口：充分利用權(quán)益資產(chǎn)帶來的收益提升機會；通過制度流程、系統(tǒng)支撐來管控風(fēng)險，爭取最佳或者更優(yōu)的夏普比率；充分利用另類投資流動性溢價帶來的收益率優(yōu)勢，提高整個組合的收益水平。

作為重要的機構(gòu)投資者，保險公司的投資策略一直為市場所關(guān)注，太保資產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)表示：“下半年來看，我們認為股票市場相對具有長期配置的吸引力，主要是政策比較積極，疊加低利率的環(huán)境，現(xiàn)在應(yīng)該是投資優(yōu)質(zhì)上市公司股票比較長期的時機，我們在這一塊相對來說是比較積極的。”

圖片來源：每經(jīng)記者 涂穎浩 攝

壽險新業(yè)務(wù)價值增長背后有五大原因

太保壽險是行業(yè)內(nèi)較早開始轉(zhuǎn)型的壽險公司。自去年1月1日正式啟動的“長航行動”一期18個月路線圖已收官。太保壽險總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官蔡強表示，從去年下半年到今年上半年，公司已經(jīng)連續(xù)四個季度保持新業(yè)務(wù)價值的增長。

中報顯示，上半年，中國太保壽險實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值73.61億元，同比增長達31.5%；新業(yè)務(wù)價值率13.4%，同比提升2.7個百分點。

對于新業(yè)務(wù)價值增量的來源，蔡強認為主要有五個方面，其中有四個在預(yù)期之內(nèi)：一是“芯”基本法大大提升了隊伍的自主經(jīng)營的主動性和積極性，體現(xiàn)為產(chǎn)能的大幅提升：核心人力月人均首年規(guī)模保費55478元，同比增長35.1%；核心人力月人均首年傭金收入7482元，同比增長61.8%。

二是“一對一”的銷售模式開始發(fā)力，從以往的產(chǎn)說會銷售轉(zhuǎn)型為“一對一”的，以客戶需求為導(dǎo)向的能力銷售，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，一季度明顯提升了重疾和健康險保障類的占比和長期儲蓄的占比，提升了個險價值率；

三是優(yōu)增優(yōu)育開始初見成效，13個月的留存率大幅提升，在此基礎(chǔ)上，新人的產(chǎn)能倍增，回到雙倍數(shù)的新業(yè)務(wù)價值的貢獻；

四是銀保策略取得了非常顯著的效果，尤其是在戰(zhàn)略合作網(wǎng)點，產(chǎn)能的提升、隊伍的建設(shè)方面采取了可持續(xù)發(fā)展的新模式，成為多元渠道不可或缺的支柱。中報顯示，銀保渠道上半年實現(xiàn)規(guī)模保費221.45億元，其中期繳新保規(guī)模保費65.74億元，同比增長460%。銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長305%，新業(yè)務(wù)價值占比同比提升12.7個百分點。

此外，還有一個不可預(yù)測的方面，即3.5%利率產(chǎn)品切換帶來了一個短期的儲蓄需求的暴增。太保抓住了這個機會，在滿足客戶需求的情況下，也帶來了新業(yè)務(wù)價值的增量。

對于如何保持價值增長的可持續(xù)性？蔡強表示，長航轉(zhuǎn)型的核心，就是把隊伍短期沖刺的模式改變?yōu)槌B(tài)化經(jīng)營模式。從以往一年做一次開門紅，變成每一天早上都是開門紅的工作模式。他稱：“下半年會持續(xù)專注在常態(tài)化經(jīng)營、常態(tài)化銷售、常態(tài)化招募，打造一個每個月穩(wěn)定出單的銷售模式，專注于持續(xù)的新業(yè)務(wù)價值的創(chuàng)造和成長。”

如何看待3.5%利率切換帶來的影響？

為了防范利差損風(fēng)險，在監(jiān)管窗口指導(dǎo)下，壽險產(chǎn)品在今年中期全面進行了定價利率的切換，這對于保險公司的影響，作為大型壽險機構(gòu)，中國太保如何看待？

太保集團財務(wù)負責(zé)人兼總精算師張遠瀚表示，“我們內(nèi)部也有審慎調(diào)整的機制，在這種運作情況下，我們現(xiàn)在的投資收益率還不存在利差損失風(fēng)險，也感謝監(jiān)管機構(gòu)及時地把3.5%的定價利率調(diào)整下來，這有利于壽險公司的長期穩(wěn)健的發(fā)展。”

傅帆表示，從監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的角度，合理控制負債成本，同時也提出了優(yōu)化產(chǎn)品的策略。對于保險公司而言，最大的挑戰(zhàn)其實還是資產(chǎn)負債的匹配。“由于我們實施了新的會計準則，尤其是新金融工具準則的實施，造成了部分資產(chǎn)公允價值變動，也會給市場看待保險公司的價值跟估值帶來很大的影響。”

“我們更加關(guān)注長期的凈值增長和股東權(quán)益的增長。”傅帆指出，除了在負債端的合理控制成本，優(yōu)化產(chǎn)品策略，控制利差損風(fēng)險。在投資端，還是要壓縮資產(chǎn)負債久期的缺口，這個是根本的問題。從戰(zhàn)術(shù)上來說，有三大措施：

第一要充分利用權(quán)益資產(chǎn)帶來的收益提升機會，控制總體的風(fēng)險敞口，合理地進行投資人和投資策略的組合；第二通過制度流程、系統(tǒng)的支撐來管控風(fēng)險，爭取最佳或者更優(yōu)的夏普比率；第三要充分利用另類投資流動性溢價帶來的收益率優(yōu)勢，以及它與險資長周期匹配的優(yōu)勢，來提高整個組合的收益水平。

對于產(chǎn)品切換，蔡強表示，“即使產(chǎn)品利率從3.5%切換到3.0%，在長期利率下行的大環(huán)境，消費和投資意愿相對來說疲軟的情況下，老百姓儲蓄財富的需求并非像重疾切換之后，一下子斷崖式的下降，其實我們覺得這種需求還是繼續(xù)存在的，只是在過程當(dāng)中會有一個落差。”

蔡強還表示，3.5%利率產(chǎn)品的切換不單只是一個挑戰(zhàn)，更是一個機遇。“下半年將專注在產(chǎn)品的優(yōu)化和升級，分散產(chǎn)品集中度，從增額終身壽為主，轉(zhuǎn)化為以客戶需求為主的產(chǎn)品‘金三角’建設(shè)。”按照行業(yè)自律的策略，太保基本上已經(jīng)完成了對于未來產(chǎn)品的方向。“已經(jīng)推出的重疾險取得了好的效果，還將進一步打造培訓(xùn)體系，提升銷售能力。下一步，養(yǎng)老產(chǎn)品、尤其是長期分紅儲蓄的養(yǎng)老產(chǎn)品將是重點。”

會在低位逐步增加優(yōu)質(zhì)股票的配置

截至6月末，中國太保集團投資資產(chǎn)2.12萬億元，較上年末增長8.3%。集團投資資產(chǎn)綜合投資收益率2.1%，同比上升0.6個百分點。下半年，保險資產(chǎn)將如何投資？

余榮權(quán)認為，下半年內(nèi)外部的形勢還是具有一定的不確定性，需要對資產(chǎn)格局的波動性保持比較清醒的認識、跟蹤以及分析。“總體來看，影響因素比較復(fù)雜，各種因素會在不同的時間段，對不同類型的資產(chǎn)價格波動造成一些影響，所以我們還是以審慎的態(tài)度冷靜客觀地來分析和研究。”

“股票市場預(yù)計延續(xù)震蕩格局，重點要關(guān)注海外的流動性以及國內(nèi)政策預(yù)期變化。”在余榮權(quán)看來，當(dāng)前不管是A股還是港股，估值層面都處于歷史低位，各類積極政策措施的陸續(xù)出臺和流動性的偏寬松，對股票市場帶來底部有力的支撐。對于利率市場，預(yù)計低利率的環(huán)境還會持續(xù)呈現(xiàn)出低位震蕩的格局。

“在控制風(fēng)險的同時，公司也會在比較低的位置采取更加積極的策略。”余榮權(quán)認為，過去5年、10年，太保在資產(chǎn)端的表現(xiàn)處于行業(yè)領(lǐng)先的位置，得益于采取了積極的操作。“我們認為市場短期的漲跌對于長期投資者并不是很重要，大家很關(guān)注短期的波動，我們并不是很關(guān)注，相反我們會利用市場波動的機會，在比較低的位置逐步增加優(yōu)質(zhì)股票的配置，為保險資金構(gòu)建更長期的競爭力和收益性的權(quán)益組合。”

他提出三大具體配置方向，一是低估值、高分紅的股息價值類品種；二是在全球通脹背景下，部分稀缺性和壟斷性的資源類資產(chǎn)；三是受益于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)的、成長的公司，包括科技、消費等。

在固收資產(chǎn)的投資方面，余榮權(quán)表示，“現(xiàn)在利率長期處于低位運行，實際上給保險資金長期的配置帶來很大壓力，對此我們采取多管齊下的策略加以應(yīng)對。”

首先加強長期利率的定價能力，提升配置的有效性，積極研判市場，尋找配置的窗口，優(yōu)化配置。比如上半年利用市場的高點，在一些銀行的次級債、協(xié)議存款等都做了大量配置，提升了整個集團授信資金的收益率。此外，利用靈活的交易策略來把握市場波動的交易機會，開拓新品種的投資，還積極關(guān)注高質(zhì)量長久性的品種。預(yù)計下半年長久期的長期限地方債發(fā)行會加速，將積極關(guān)注國債、地方債供給帶來的一些配置機會。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖