兩位首席分析師的對(duì)話(huà)：如何看待下半年消費(fèi)、投資和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)？

每經(jīng)記者 梁宏亮    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 溫雅蘭    每經(jīng)編輯 張凌霄    

近日，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)公布，與此同時(shí)，7月24日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議為下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)。

下一步，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)如何？還有哪些潛力需要更好地挖掘？在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面應(yīng)如何發(fā)力？在南開(kāi)金融論壇《首席觀點(diǎn)》第四十三期中，華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理張瑜與長(zhǎng)江證券研究所宏觀首席分析師于博，分別就我國(guó)當(dāng)前消費(fèi)、投資、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等的現(xiàn)狀進(jìn)行了剖析，同時(shí)展望了其下半年的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

拉動(dòng)消費(fèi)需解決收入關(guān)鍵問(wèn)題

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)了8.2%，比一季度加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。整體看來(lái)，上半年經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性特征明顯，消費(fèi)預(yù)期也在逐步恢復(fù)。

張瑜認(rèn)為，今年上半年消費(fèi)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“波浪狀”的發(fā)展特征，二季度數(shù)據(jù)受到“復(fù)陽(yáng)”等因素影響有所回落。從結(jié)構(gòu)上看，餐飲消費(fèi)等接觸性消費(fèi)增速較快。“目前消費(fèi)中地產(chǎn)鏈、消費(fèi)電子鏈等方面仍存在薄弱環(huán)節(jié)。但整體來(lái)講消費(fèi)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)仍十分明顯。”

“上半年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩年復(fù)合增速為3.65%，總體來(lái)講消費(fèi)情況中規(guī)中矩但仍然表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，”于博表示，其中結(jié)構(gòu)分化十分明顯，從必選和可選的角度看，“吃穿日用”是消費(fèi)的中流砥柱，相比之下可選消費(fèi)的增速表現(xiàn)略弱于必選消費(fèi)。

收入與消費(fèi)是息息相關(guān)的。

談及收入與消費(fèi)的關(guān)系，于博表示，下半年需要特別關(guān)注消費(fèi)結(jié)構(gòu)下沉。“二季度居民收入承受了一定壓力，結(jié)構(gòu)下沉的特征比較明顯。比如外出務(wù)工人員的人數(shù)以及低收入人群的就業(yè)情況明顯好于整體。此外，年輕人的就業(yè)情況弱于中年人的就業(yè)。”

中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用。

于博表示，真正釋放消費(fèi)潛力仍需要解決就業(yè)、收入增長(zhǎng)以及收入分配等關(guān)鍵問(wèn)題。“就業(yè)是釋放消費(fèi)潛力最根本的一個(gè)因素，因?yàn)槟撤N程度上收入是消費(fèi)的‘保障’。目前，城鎮(zhèn)居民可支配收入中約有60%來(lái)自工資性收入。雖然目前失業(yè)率仍處于較高水平，但是已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的趨勢(shì)性改善。”

在收入增長(zhǎng)方面，于博講到，從居民的角度來(lái)看，各種消費(fèi)理論都需要考慮中長(zhǎng)期收入或消費(fèi)增長(zhǎng)中樞。如果只看短期政策而不考慮中長(zhǎng)期收入或消費(fèi)的增長(zhǎng)中樞，那么對(duì)于消費(fèi)的刺激作用將相對(duì)有限。為提高消費(fèi)增速的中樞，除充分帶動(dòng)就業(yè)，拉動(dòng)居民收入增長(zhǎng)外，收入分配問(wèn)題也十分關(guān)鍵。

“勞動(dòng)報(bào)酬占整個(gè)經(jīng)濟(jì)的比重的上升對(duì)于中長(zhǎng)期發(fā)展十分重要。”于博強(qiáng)調(diào)。

房地產(chǎn)投資狀況需關(guān)注

穩(wěn)定投資增長(zhǎng)對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速、增加就業(yè)、拉動(dòng)消費(fèi)以及保障和改善民生等方面的具有重要作用。數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)的固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.8%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)7.2%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6%，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降7.9%。

“上半年全國(guó)投資增速接近4%，‘成績(jī)’不錯(cuò)。但值得注意的是，上半年民間投資增速為-0.2%。這意味著上半年投資數(shù)據(jù)中，公共部門(mén)和私人的投資呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象，與去年上半年非常像，情況并沒(méi)有得到一個(gè)根本性的改變，私人部門(mén)的擴(kuò)張意愿仍然非常的弱。”于博分析。

“傳統(tǒng)三大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)上半年增速約10.7%，可見(jiàn)基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然扮演‘關(guān)鍵’角色，”于博說(shuō)，“制造業(yè)投資增速雖然有所下降，但仍符合預(yù)期。制造業(yè)比我們預(yù)想的更強(qiáng)，這與高端裝備制造等新興行業(yè)飛速發(fā)展有很大關(guān)系。”

張瑜表示，在配合低碳化改造的同時(shí)提高產(chǎn)能，是制造業(yè)發(fā)展的必要改變。對(duì)于下游企業(yè)來(lái)講，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)字化改造、提升效率是對(duì)工業(yè)企業(yè)的必然要求。

在眾多正向數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的負(fù)增速情況值得關(guān)注。

“房地產(chǎn)循環(huán)十分重要，簡(jiǎn)言之，蓋房子的人需要有信心蓋，買(mǎi)房子的人需要有信心買(mǎi)。價(jià)格高低、量多量少可能都是由周期性波動(dòng)造成的，但是目前，買(mǎi)賣(mài)雙方節(jié)點(diǎn)似乎都被‘堵死’。”張瑜講到。

她認(rèn)為，從“蓋房端”來(lái)看，土地溢價(jià)率情況代表開(kāi)發(fā)商有沒(méi)有信心“拿地”，但是近年來(lái)土地溢價(jià)率維持低位已經(jīng)有一年多，并呈鋸齒狀來(lái)回震蕩。從中長(zhǎng)期看，房地產(chǎn)供給側(cè)出清是主邏輯，開(kāi)發(fā)商這一段仍在消化這一情況。從“買(mǎi)房端”看，購(gòu)房的超額收益率是老衡量老百姓購(gòu)房意愿的關(guān)鍵指標(biāo)，用來(lái)衡量資金的機(jī)會(huì)成本。

“目前來(lái)看兩個(gè)‘堵點(diǎn)’都有一些止跌的跡象，情況并沒(méi)有變得更糟。隨著底部的慢慢穩(wěn)定，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資可能會(huì)有一些回升，這樣才能看到整個(gè)房地產(chǎn)的循環(huán)。”張瑜說(shuō)。

應(yīng)如何激勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“主力軍”，但近年由于疫情、環(huán)境等影響，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍缺乏活力。前不久，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》發(fā)布，從總體要求、持續(xù)優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策支持力度等八方面提出了31條舉措，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，重振民營(yíng)企業(yè)家信心。

“這個(gè)信號(hào)意義非常重要，”于博談到，“自2018年起民營(yíng)企業(yè)就開(kāi)始不斷面臨‘三座大山’帶來(lái)的的種種挑戰(zhàn)——市場(chǎng)的冰山、融資的高山和轉(zhuǎn)型的火山，使得民企發(fā)展信心不斷被打擊。”

他表示，在市場(chǎng)冰山方面，“三十一條”的提出對(duì)于打破壟斷具有重要意義。此外，融資高山需要用辯證視角來(lái)看。“有人測(cè)算，民營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)率比融資成本更低，所以民企不愿意借錢(qián)。但是過(guò)去幾年在融資方面出臺(tái)許多政策，這方面的讓利讓需要有一個(gè)過(guò)程。”

面對(duì)成本高、利潤(rùn)薄的問(wèn)題，企業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中需要不斷降低成本使自身更有競(jìng)爭(zhēng)力。“我認(rèn)為關(guān)鍵仍然在于第一環(huán)節(jié)，即市場(chǎng)轉(zhuǎn)入的問(wèn)題，即一視同仁、沒(méi)有其實(shí)。在未來(lái)，解決民營(yíng)企業(yè)融資難題是我們更需要關(guān)注的現(xiàn)實(shí)。”

此外，營(yíng)商環(huán)境也是影響民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素。那么，如何改善營(yíng)商環(huán)境以推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

“首先需要穩(wěn)定預(yù)期。其次在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的環(huán)境下，給予民營(yíng)企業(yè)充足的融資工具，避免被流動(dòng)性誤傷的情況出現(xiàn)。”張瑜表示，發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最好的方法就是淡化民營(yíng)的概念，淡化就是最好的公平。

“制度建設(shè)也十分重要。”于博補(bǔ)充道，“隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一些企業(yè)逐漸顯現(xiàn)出壟斷的色彩。如何保障小企業(yè)的利益？如何保障勞動(dòng)者的利益，都需要制度來(lái)‘監(jiān)督’。我認(rèn)為制度建設(shè)需要向常態(tài)化的方向發(fā)展，需要從長(zhǎng)計(jì)議，通過(guò)制度型建設(shè)避免矯枉過(guò)正，避免逆向和選擇道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。”

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