佳源科技創(chuàng)業(yè)板過會：2022年業(yè)績增速明顯放緩

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

7月7日，闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO的佳源科技股份有限公司（以下簡稱佳源科技）成功過會。

佳源科技主要為智能電力領(lǐng)域提供物聯(lián)終端和數(shù)字化解決方案?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，由于下游電力領(lǐng)域高度集中的市場格局，公司主要客戶為國家電網(wǎng)及其下屬公司，2020~2022年對其銷售收入占比分別為75.31%、63.35%、79.44%，存在大客戶依賴。

2019~2022年，佳源科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元、2.48億元、5.28億元、5.81億元，最近三年收入增長率分別為29.17%、112.86%、10.06%。2022年業(yè)績增速明顯放緩，這主要受智能融合終端（TTU）版本迭代和智慧配電站房的實施進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等因素影響。在此情況下，公司業(yè)績成長性與可持續(xù)性也被深交所屢次問詢。

核心產(chǎn)品銷量降幅較大

佳源科技主要收入來源為智能電力物聯(lián)終端、智能電力數(shù)字化解決方案兩大業(yè)務(wù)，2020~2022年收入構(gòu)成發(fā)生了變化。2020年、2021年第一大業(yè)務(wù)為智能電力物聯(lián)終端，收入占比分別為62.50%、55.77%，2022年收入占比降至47.02%，收入占比持續(xù)提升的智能電力數(shù)字化解決方案成為第一大收入來源。

在佳源科技整體收入仍在上升的情況下，2022年智能電力物聯(lián)終端收入由2021年的2.81億元下降為2.67億元，主要是核心產(chǎn)品TTU類銷量降幅較大，因智能融合終端版本迭代，電網(wǎng)客戶在制定新標(biāo)準(zhǔn)的過程中對該產(chǎn)品的招標(biāo)量暫時性減少。

當(dāng)前新一代智能融合終端還未大規(guī)模交付部署，存在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)一步迭代的可能，導(dǎo)致公司已獲取的訂單無法及時交付形成收入，同時公司新獲取的訂單受招標(biāo)暫停和延滯的影響。對此，佳源科技也對“TTU收入存在進(jìn)一步下降的可能”的風(fēng)險進(jìn)行了披露。

不過，佳源科技在第二輪審核問詢函回復(fù)中表示，智能電力物聯(lián)終端中的TTU類市場需求量大，截至2023年5月30日的在手訂單含稅金額為1.36億元。隨著國網(wǎng)對TTU產(chǎn)品新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的確定，未來的批量化招標(biāo)將繼續(xù)開啟，因此該產(chǎn)品未來收入增長具有可預(yù)期性。

影響2022年收入增速放緩的另一個因素是智慧配電站房的實施進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。2021年以來，配電站房場景是智能電力數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)的主要收入來源，但在2021年實現(xiàn)1551.82%的高速增長后，2022年配電站房數(shù)字化解決方案收入增速為37.70%，增速明顯放緩。佳源科技解釋，2022年客戶智慧配電站房業(yè)務(wù)因出入居民小區(qū)開展施工調(diào)試存在客觀不利因素，實施進(jìn)度有所放緩，站房完成情況不達(dá)預(yù)期，因此當(dāng)年整體招標(biāo)需求量有所放緩。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前佳源科技配電站房業(yè)務(wù)主要集中在江蘇省內(nèi)。對此，公司在招股說明書（上會稿）中提示，若江蘇省內(nèi)智慧配電站房業(yè)務(wù)實施進(jìn)度放緩或其他省份業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，智慧配電站房業(yè)務(wù)收入存在增速放緩或下降的可能。

國家電網(wǎng)貢獻(xiàn)七成收入

佳源科技主要客戶為國家電網(wǎng)及其下屬公司，2020~2022年，公司對其銷售收入占比約七成，其中對國網(wǎng)江蘇的銷售收入占比分別為38.22%、24.09%、16.07%。佳源科技專注電力行業(yè)，因行業(yè)集中特性，導(dǎo)致對國家電網(wǎng)存在一定程度的依賴。

因此，佳源科技與國家電網(wǎng)及其下屬公司合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，對公司未來業(yè)績有著重要影響。佳源科技認(rèn)為，公司主要通過公開招投標(biāo)的方式獨立獲取訂單，公司憑借一定的技術(shù)領(lǐng)先與競爭優(yōu)勢得以中標(biāo)訂單，相關(guān)業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性；截至2023年5月30日，公司對國家電網(wǎng)的在手訂單金額達(dá)到2.40億元，預(yù)計全年對國家電網(wǎng)合并口徑的銷售額將同比繼續(xù)保持增長，業(yè)績可持續(xù)性強。

不過，大客戶依賴仍面臨一些風(fēng)險，佳源科技正積極拓展客戶渠道。2022年度，南方電網(wǎng)成為公司新增的前五大客戶之一。盡管實現(xiàn)了998.22萬元銷售收入，但實現(xiàn)收入金額及占比較??；同時，公司也加強與民營企業(yè)的合作，以逐步降低對國家電網(wǎng)的集中度。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，佳源科技第六大股東為持股4.50%的南京國源網(wǎng)佳產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱國源網(wǎng)佳），于2020年12月增資入股。國源網(wǎng)佳與國家電網(wǎng)有一定關(guān)系，其基金管理人國網(wǎng)英大產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（以下簡稱國網(wǎng)英大）為國家電網(wǎng)的間接控股子公司。

佳源科技表示，公司主要通過公開渠道了解業(yè)務(wù)機會并積極進(jìn)行投標(biāo)，由于國家電網(wǎng)體系有嚴(yán)格的層層采購審批流程，國源網(wǎng)佳入股無法對公司獲取訂單施加影響。

此外，佳源科技還與國網(wǎng)英大共同投資設(shè)立了南京軟件谷網(wǎng)芯產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和智芯研創(chuàng)（南京）微電子科技有限公司，參與投資設(shè)立芯片研發(fā)平臺。佳源科技認(rèn)為，公司與國網(wǎng)英大共同投資的背景真實、具有合理性。

實控人并非公司創(chuàng)始人

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前佳源科技實際控制人周云鋒并非公司的創(chuàng)始人，三位創(chuàng)始股東分別為張恒林、郭偉、王定華，目前僅有張恒林仍在股東名單中，持股比例僅1.35%。

周云鋒于2018年6月取得佳源科技前身佳源有限的控制權(quán)。在此之前，周云鋒自2015年8月至2017年3月期間，擔(dān)任億嘉和董事、總經(jīng)理（總經(jīng)理于2016年11月辭任）。

不過，佳源科技、周云鋒與億嘉和實際控制人朱付云及其相關(guān)方存在較多交集。在持股方面，相關(guān)方互相持有佳源科技、億嘉和的股份；在交易方面，朱付云親屬控制的企業(yè)在中標(biāo)國家電網(wǎng)項目后，向佳源科技直接采購部分成品對國家電網(wǎng)銷售。

周云鋒通過間接控制的南京詩潔企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙），間接持有億嘉和的股份，2018年億嘉和IPO上市時持股比例為6.41%，后來進(jìn)行減持、回購等，2023年5月周云鋒間接持股比例降為3%。同時，朱付云于2020年9月參與佳源科技增資，目前為佳源科技第九大股東，持股比例為2.02%。

朱付云兄長朱林實際控制并擔(dān)任董事長的浩德科技股份有限公司（以下簡稱浩德科技），系佳源科技2021年新增的第四大客戶，銷售金額2931.37萬元，比照關(guān)聯(lián)方進(jìn)行披露。2020年，浩德科技中標(biāo)一批國網(wǎng)江蘇綜合能源服務(wù)有限公司的智慧配電站房項目，由于其受自身產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度、商業(yè)安排等影響，為快速實現(xiàn)交付落用，浩德科技于2021年直接向公司采購上述解決方案。佳源科技表示，公司與浩德科技通過商務(wù)談判的方式確定交易價格，定價公允。

據(jù)審核問詢函回復(fù)，周云鋒作為億嘉和曾經(jīng)的高管，不存在競業(yè)限制或禁止等協(xié)議或約定。不過，佳源科技核心技術(shù)人員魏建剛卻與原單位存在競業(yè)禁止的約定。2020年9月，魏建剛從深圳市中興微電子技術(shù)有限公司（以下簡稱中興微電子）離職并簽署了競業(yè)限制協(xié)議，競業(yè)限制期為2020年9月30日～2020年12月29日，在此期間向魏建剛支付了競業(yè)限制經(jīng)濟補償。2020年10月，魏建剛?cè)肼毤言纯萍?，目前任芯片事業(yè)部總經(jīng)理兼通信與傳感事業(yè)部總經(jīng)理。

佳源科技表示，2020年10~12月，魏建剛已每月將其在發(fā)行人的任職情況通過郵件反饋給中興微電子，該公司并未提出魏建剛違反競業(yè)限制協(xié)議的主張；魏建剛在公司任職并未違反競業(yè)禁止的約定，因此不會對公司產(chǎn)生不利影響。

對于本次IPO相關(guān)事宜，2023年7月4~5日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電佳源科技并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。