收益率季末沖高，如何在節(jié)前季末國(guó)債逆回購(gòu)操作“窗口期”撿便宜？

每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 馬子卿    

6月29日，交易所國(guó)債逆回購(gòu)短期利率拉升。截至收盤，7天期以內(nèi)滬深兩市各期限品種收益率均超過(guò)5%，1天期品種甚至超過(guò)了6%。

6月29日，滬市1天期國(guó)債逆回購(gòu)GC001成交額迎來(lái)一波小高峰

資料來(lái)源：同花順iFinD

此外，國(guó)債逆回購(gòu)成交額也迎來(lái)一波小高峰。以滬深兩市1天期國(guó)債逆回購(gòu)為例，GC001（滬市1天期國(guó)債逆回購(gòu)）本季末日成交額的高點(diǎn)為1.59萬(wàn)億元，R-001（深市1天期國(guó)債逆回購(gòu)）本季末日成交額的高點(diǎn)為2137.89億元，二者合計(jì)1.8萬(wàn)億元。

6月29日，深市1天期國(guó)債逆回購(gòu)R-001成交額迎來(lái)一波小高峰

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6月29日也被廣泛認(rèn)為是本季末的國(guó)債逆回購(gòu)操作“窗口期”。原因是，若當(dāng)天賣出1天期國(guó)債逆回購(gòu)，可收獲3天利息，賣出2天期國(guó)債逆回購(gòu)，可收獲4天的利息，即意味著可以趕在高收益率期間多賺兩天利息。

節(jié)前季末是國(guó)債逆回購(gòu)操作“窗口期”

每逢節(jié)假日前、季度末，對(duì)于手里有閑置資金的投資者來(lái)說(shuō)，是投資國(guó)債逆回購(gòu)的好機(jī)會(huì)。以滬市短期國(guó)債逆回購(gòu)交易品種為例，截至6月29日收盤，GC001（滬市1天期國(guó)債逆回購(gòu)）收益率報(bào)6.035%，GC002（滬市2天期國(guó)債逆回購(gòu)）收益率報(bào)5.740%，GC003（滬市3天期國(guó)債逆回購(gòu)）收益率報(bào)5.850%，三者均居于本季高點(diǎn)位置。

6月29日是周四，也是國(guó)債逆回購(gòu)較好的操作“窗口期”。若當(dāng)天賣出1天期國(guó)債逆回購(gòu)，可收獲3天利息，賣出2天期國(guó)債逆回購(gòu)，可收獲4天的利息。如果等到6月30日再操作的話，1天期至3天期的國(guó)債逆回購(gòu)，均只能收獲1天的利息。

周四、周五不同期限國(guó)債逆回購(gòu)的清算期和計(jì)息期

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之所以出現(xiàn)上述“撿便宜”的情況，與滬深交易所自2017年5月22日開(kāi)始實(shí)施的債券質(zhì)押式回購(gòu)新規(guī)有關(guān)。新規(guī)修改了質(zhì)押式回購(gòu)計(jì)息規(guī)則，計(jì)息天數(shù)從回購(gòu)期限的名義天數(shù)修改為資金實(shí)際占款天數(shù)，同時(shí)將全年計(jì)息天數(shù)從360天改為365天。即，國(guó)債逆回購(gòu)到賬收益=（成交金額×交易年利率×實(shí)際占款天數(shù)/365）−（成交金額×傭金費(fèi)率）。

名義天數(shù)是回購(gòu)產(chǎn)品的期限，比如7天期回購(gòu)品種GC007的名義天數(shù)為7天；資金實(shí)際占款天數(shù)，是指當(dāng)次回購(gòu)交易的首次交收日（含）至到期交收日（不含）的實(shí)際日歷天數(shù)。一般情況下，回購(gòu)名義天數(shù)和資金實(shí)際占款天數(shù)一致，但在節(jié)假日前，因交易所市場(chǎng)節(jié)假日休市，會(huì)出現(xiàn)二者不一致的情況。

以投資者參與的周四1天期回購(gòu)為例，因?yàn)閷?shí)行“T+0”清算，因此，首次清算日為周四；由于實(shí)行“T+1”交收，因此，首次交收日為周五，到期清算日也為周五（即周四加上1天），到期交收日則是下周一（到期清算日的下一個(gè)交易日）。在這個(gè)例子中，投資者的回購(gòu)資金實(shí)際占款天數(shù)為3天（即周五、周六、周日），而回購(gòu)名義天數(shù)為1天。

再以周五3天期回購(gòu)為例，回購(gòu)首次清算日為周五，首次交收日為下周一（首次清算日的下一個(gè)交易日），到期清算日為下周一，到期交收日為下周二。在這個(gè)例子中，回購(gòu)資金實(shí)際占款天數(shù)為1天（下周一），而回購(gòu)名義天數(shù)為3天。

首次清算日為交易日，資金首次交收日為首次清算日的下一交易日；到期清算日為首次清算日加上回購(gòu)期限天數(shù)（按照自然日），若到期清算日為非交易日，則延至下一交易日清算；資金到期交收日為到期清算日的下一交易日。

此外，關(guān)于季末國(guó)債逆回購(gòu)收益率沖高，某固收分析師告訴每經(jīng)記者：“季末的話，銀行有流動(dòng)性考核要求，資金回流一般會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性收緊，資金價(jià)格上升。”

上市公司也熱衷于國(guó)債逆回購(gòu)?fù)顿Y

所謂的國(guó)債逆回購(gòu)，本質(zhì)上是一種以國(guó)債為抵押物的短期貸款，指逆回購(gòu)方通過(guò)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益的形式；而回購(gòu)方，也就是借款人，用自己的國(guó)債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，國(guó)債逆回購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)投資低、流通性強(qiáng)，且在成交后不再承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)債逆回購(gòu)的交易品種如果以期限進(jìn)行劃分，可以分為1天期、2天期、3天期、4天期、7天期、14天期、28天期、91天期和182天期共九個(gè)品種；如果以交易場(chǎng)所進(jìn)行劃分，則可以分為上交所交易品種和深交所交易品種。

目前，滬深兩市的國(guó)債逆回購(gòu)?fù)顿Y門檻均是1000元起。2022年5月16日，滬深證券交易所制定的《債券交易規(guī)則》及相關(guān)配套指引正式施行。新規(guī)與此前相比，國(guó)債逆回購(gòu)滬市門檻大幅下調(diào)，從原來(lái)的10萬(wàn)元起降為1000元起，與深市保持一致。

季度末、年末、節(jié)假日前，是投資者操作國(guó)債逆回購(gòu)的較好時(shí)機(jī)。根據(jù)微信公眾號(hào)“廣發(fā)證券投教基地”分析，“國(guó)債逆回購(gòu)的收益率跟市場(chǎng)的流動(dòng)資金有關(guān)系，市場(chǎng)資金越緊張，就越需要借錢，于是給的收益率越高，季末、年末、節(jié)假日前，通常是市場(chǎng)資金比較緊張的時(shí)候，國(guó)債逆回購(gòu)的收益率高就不足為奇了。”

資料來(lái)源：綠茵生態(tài)公告

事實(shí)上，國(guó)債逆回購(gòu)不僅僅是普通投資者的選擇，有的上市公司也熱衷于國(guó)債逆回購(gòu)?fù)顿Y。僅6月30日，就有多家上市公司發(fā)布在6月29日使用自有資金投資國(guó)債逆回購(gòu)的相關(guān)公告。

資料來(lái)源：中興商業(yè)公告

如綠茵生態(tài)（SZ002887，股價(jià)9.09元，市值28.4億元）公告稱，為提高資金使用效率，公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況使用閑置自有資金進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)?fù)顿Y。此外，中興商業(yè)（SZ000715，股價(jià)7.39元，市值30.7億元）也發(fā)布公告稱，6月29日公司使用自有閑置資金進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)?fù)顿Y。

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