“最后兩天”坤坤逆襲，三年期封閉后小賺交差！封閉期產(chǎn)品真能比同門表現(xiàn)得好嗎？

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

6月16日晚，張坤掌管的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的單位凈值為1.0213元。持有人老張?jiān)谑謾C(jī)上查到凈值時(shí)，大大地松了一口氣，終于不用擔(dān)心賣出時(shí)會(huì)虧本了。要知道，兩天之前，這只首發(fā)近80億元的基金單位凈值還在1元之下，為0.9914元。

回憶起，購(gòu)買三年期產(chǎn)品的原因，老張?zhí)寡援?dāng)時(shí)自己想的就是：一是想買明星基金經(jīng)理；二是，那時(shí)候銀行也是大力推薦三年期產(chǎn)品，說(shuō)是封閉期產(chǎn)品可以讓基金經(jīng)理不用考驗(yàn)日常申購(gòu)贖回的影響，更好地做好投資。

過往以來(lái)，“明星基金經(jīng)理投研能力”以及“封閉期產(chǎn)品提高盈利能力”，都是基金銷售中常見的話術(shù)。那么，明星基金經(jīng)理就一定能盈利？帶有封閉期基金的表現(xiàn)就一定會(huì)比開放式基金好嗎？

“最后兩天”的逆襲

今年5月12日，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的單位凈值跌破面值，為0.9829元；5月26日的單位凈值進(jìn)一步下滑至0.9642元。此時(shí)，該基金距離開放贖回僅剩下不到1個(gè)月。

看到張坤掌管的三年期產(chǎn)品浮虧的消息時(shí)，持有人老張也有些郁悶。他早已不指望能有多高的盈利，最擔(dān)心的是自己到期時(shí)能否保本退出。

6月14日，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的單位凈值回升至0.9914元，這讓老張看到了回本的希望。

逆襲發(fā)生在基金打開申贖前的最后兩天——6月15日，該基金的單位凈值為1.0132元，當(dāng)日凈值漲幅為2.2%；6月16日，該基金單位凈值進(jìn)一步攀升至1.0213元，兩天凈值漲幅近3%。此前，披露的信息顯示，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年于6月16日開放日常贖回和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出業(yè)務(wù)。而最終老張選擇了在贖回開放日落袋為安。

根據(jù)此前基金披露的數(shù)據(jù)，該基金持有人約為20萬(wàn)戶，戶均持有基金的份額約為3.95萬(wàn)份。費(fèi)率方面，100萬(wàn)元以下1.2%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率，且無(wú)贖回費(fèi)時(shí)間，這也意味著選擇開放日贖回的持有人可以保本甚至略有盈利退出。

營(yíng)銷話術(shù)一：買明星基金經(jīng)理的硬實(shí)力

回憶起，購(gòu)買三年期產(chǎn)品的原因，老張?zhí)寡援?dāng)時(shí)自己考慮了兩個(gè)方面，其中之一，就是覺得明星基金經(jīng)理過硬的實(shí)力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，92只主動(dòng)權(quán)益類三年期基金（A\B\C份額分開計(jì)算）仍處于封閉期，平均跌幅為15%，其中凈值仍在1元以下的基金數(shù)量達(dá)到85只，占比達(dá)到了92.39%。

從成立的年份來(lái)看，2020年以來(lái)三年封閉基金進(jìn)入發(fā)行的高峰期，而2020下半年也成為三年期產(chǎn)品的分水嶺。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020上半年以前發(fā)行的三年期封閉基金到期開放基本都處于盈利狀態(tài)。

“2022年到2023上半年加起來(lái)，基本就是（虧損）25～30多個(gè)點(diǎn)，那就必須要在2021年整個(gè)賺回來(lái)才行，這個(gè)指的是平均水平?；鸾?jīng)理想要打平，估計(jì)也得是2020年下半年發(fā)。因?yàn)檫€有考慮到建倉(cāng)期可能也需要一段時(shí)間。”深圳某基金經(jīng)理表示。

“從人上面來(lái)看，當(dāng)初能發(fā)三年期產(chǎn)品的基金經(jīng)理，都是過往業(yè)績(jī)比較好的，有一定市場(chǎng)號(hào)召力。這批基金經(jīng)理的投資邏輯，是把好公司找出來(lái)。當(dāng)時(shí)好公司，就是這些大白馬。誰(shuí)也沒想到，這三年會(huì)發(fā)生如此大的變化?，F(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)時(shí)是大白馬到達(dá)了高點(diǎn)，可在當(dāng)時(shí)是很難判斷出是不是已經(jīng)形成趨勢(shì)翻轉(zhuǎn)。本身公司的基本面是可以的，主要就是估值的問題。”某資深基金經(jīng)理也這樣指出。

營(yíng)銷話術(shù)二：封閉期更利于基金經(jīng)理發(fā)揮

而讓老張做出決定購(gòu)買三年期產(chǎn)品的第二個(gè)原因，就是當(dāng)時(shí)銀行也是大力推薦三年期產(chǎn)品。彼時(shí)的話術(shù)為：封閉期產(chǎn)品可以讓基金經(jīng)理不用考驗(yàn)日常申購(gòu)贖回的影響，可以更好地實(shí)現(xiàn)投資策略。而且當(dāng)時(shí)也是主推三年期，因?yàn)橐荒陼r(shí)間太短，五年期時(shí)間則有點(diǎn)長(zhǎng)。

事實(shí)上，在很多時(shí)候封閉期產(chǎn)品更能體現(xiàn)基金經(jīng)理更好地實(shí)現(xiàn)自身的投資理念，這樣的營(yíng)銷策略乍一聽仿佛很有道理。那么，如果同一位基金經(jīng)理管理的開放式基金和封閉期基金，同時(shí)段業(yè)績(jī)對(duì)比來(lái)看，是不是有封閉期基金的產(chǎn)品就會(huì)表現(xiàn)更好？

數(shù)據(jù)顯示，自6月18日到年底，共有15只三年封閉期的基金會(huì)到期陸續(xù)開放。以這15只產(chǎn)品為樣本，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

先看鮑無(wú)可掌管的景順長(zhǎng)城價(jià)值穩(wěn)進(jìn)三年定開基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金成立于2020年7月31日，發(fā)行規(guī)模約為15.79億元，截至6月16日，單位凈值為1.3243元，成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率32.43%。也是下半年即將開放的基金中目前凈值增長(zhǎng)最高的一只。

圖片來(lái)源：Wind

Wind數(shù)據(jù)顯示，從鮑無(wú)可旗下4只在管基金來(lái)看，從2020年7月31日至2023年6月16日，景順長(zhǎng)城價(jià)值穩(wěn)進(jìn)三年定開基金的收益在上述4只產(chǎn)品中墊底，僅有32.43%；而最高的景順長(zhǎng)城能源基建A的同期收益為43.5%。如果考慮到新基金半年的建倉(cāng)期，將對(duì)比的時(shí)間調(diào)整至2021年1月1日至2023年6月16日，景順長(zhǎng)城價(jià)值穩(wěn)進(jìn)三年定開產(chǎn)品的收益依舊墊底，只有26%；而景順成長(zhǎng)能源基建A最高達(dá)到了37.6%，二者相差超過10個(gè)百分點(diǎn)。

再來(lái)看一下景順長(zhǎng)城價(jià)值穩(wěn)進(jìn)三年定開的基本情況：靈活配置型產(chǎn)品，擁有0~95%的倉(cāng)位，發(fā)行總規(guī)模為15.78億元，三年封閉期。倉(cāng)位靈活，又有封閉期，發(fā)行規(guī)模還適中，這些在基金營(yíng)銷中常見的利器似乎并沒有讓該基金成為當(dāng)中的領(lǐng)跑者。更值得玩味的是，同樣是鮑無(wú)可旗下基金、比其晚一個(gè)月成立的景順長(zhǎng)城價(jià)值邊際A，成立于2020年8月31日，同樣截至6月16日，成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了35.13%，出現(xiàn)了反超。

再來(lái)看看，今年12月份中旬到期的匯安泓陽(yáng)三年持有基金。數(shù)據(jù)顯示，自成立日至6月16日，該基金單位凈值為1.1873元，凈值增長(zhǎng)了18.73%。而該基金的基金經(jīng)理鄒唯在管基金中，只有匯安裕陽(yáng)三年持有、匯安行業(yè)龍頭基金具有可比性，且都是偏股型基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是成立以來(lái)還是考慮建倉(cāng)期選擇2021下半年以來(lái)，匯安泓陽(yáng)三年持有都在三只基金的比拼中落在了最后。

如果選擇一只表現(xiàn)不那么突出的產(chǎn)品——景順長(zhǎng)城科技創(chuàng)新三年定開產(chǎn)品來(lái)看，該基金單位凈值為0.7666元年，凈值下跌了23.34%。參照該基金的基金經(jīng)理詹成管理的景順長(zhǎng)城品質(zhì)投資A、景順長(zhǎng)城滬港深領(lǐng)先科技和景順長(zhǎng)城智能生活三只基金，考慮到建倉(cāng)期，選取時(shí)間為2021年初至2023年6月16日，近乎兩年的時(shí)間，該基金單位凈值下跌了30.89%，處于墊底位置。

此外，由季文華管理的興全合豐三年持有基金，成立以來(lái)至上周五凈值表現(xiàn)，與同期興全社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)十分接近，僅相差不到1個(gè)百分點(diǎn)。

有趣的是，東證資管李競(jìng)管理的兩只三年期產(chǎn)品——東方紅啟東三年持有、東方紅啟航三年持有A業(yè)績(jī)差距則非常明顯。同樣是2020年成立的三年封閉期基金，前者2020年3月16日成立，截至6月16日，凈值漲幅超過50%；而晚了七個(gè)多月成立的東方紅啟航三年持有A，自其成立至6月16日，單位凈值小幅下跌5.89%。

在從今年即將到期的15只三年期基金的表現(xiàn)來(lái)看，即使是同一位基金管理人，三年期產(chǎn)品并沒有比其他同門無(wú)封閉期產(chǎn)品表現(xiàn)得更好。甚至即使考慮建倉(cāng)期后，絕大多數(shù)三年期基金同時(shí)段的表現(xiàn)都幾乎處于墊底的位置，沒有一只能領(lǐng)跑同門。

2020下半年白馬股高點(diǎn)到來(lái)，隨即向下。而從上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在那個(gè)核心資產(chǎn)開啟下跌的市場(chǎng)，三年期封閉基金并沒有像銷售人員所講的那樣提高盈利的能力。

“封閉期跟最終的盈利是不是有歸因關(guān)系，它從機(jī)制設(shè)定上來(lái)講不可能有關(guān)系，它只是對(duì)投資行為、對(duì)居民的投資行為做約束。”滬上某公募基金資深人士向記者表示。

該資深人士進(jìn)一步指出，基金經(jīng)理能不能運(yùn)用這種工具把它的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)，每個(gè)基金經(jīng)理都要打問號(hào)。比如前提是如果基金經(jīng)理對(duì)基本面的研究、對(duì)股價(jià)的掌控、對(duì)時(shí)機(jī)的把握是正確的，這是一種理想化的邏輯。封閉期可以是個(gè)客觀設(shè)置，但是這種設(shè)置跟標(biāo)的相關(guān)、跟標(biāo)的流動(dòng)性相關(guān)，可能是合理的，比如股權(quán)、定增策略，一級(jí)半市場(chǎng)肯定不能做流動(dòng)性。

在三年封閉期坐了過山車，老張總結(jié)了一條經(jīng)驗(yàn)：買封閉期產(chǎn)品最重要的因素是市場(chǎng)，這個(gè)要牢記?；鸾?jīng)理再能干，市場(chǎng)不配合，依然是徒勞。

只是現(xiàn)在發(fā)三年期，如果是風(fēng)格比較穩(wěn)健的產(chǎn)品，或許不見得是個(gè)壞事。購(gòu)買基金時(shí)，面對(duì)光鮮的歷史業(yè)績(jī)、漂亮的營(yíng)銷話術(shù)，不要光想好的方向，收益的潛在風(fēng)險(xiǎn)也要認(rèn)真給予足夠的考量。

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