天風(fēng)證券宋雪濤：中美利差邊際變化對匯率壓力較小

每經(jīng)記者 趙景致    每經(jīng)編輯 張益銘    

今年開年，人民幣匯率迅速升值，一月份從“7”升值至6.7附近，2月份貶值至6.9左右，之后在6.9附近震蕩。進(jìn)入4月份后，人民幣開始貶值。離岸人民幣對美元匯率從4月初的6.88附近，到5月17日破7，再到目前的7.18，已經(jīng)跌約3000點(diǎn)。

日前，我國部分銀行降低了存款利率，且央行也下調(diào)了7天逆回購利率、常備借貸便利利率以及中期借貸便利利率。訊息傳出后，人民幣匯率明顯出現(xiàn)了加速回落，目前離岸人民幣對美元利率7.1890，接近7.2。

記者就今年匯率走勢、近期中美利差倒掛幅度加大等問題專訪了天風(fēng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師宋雪濤。宋雪濤指出，中美利差已經(jīng)持續(xù)倒掛很久，邊際上變化對匯率壓力較小，另外6月FOMC聯(lián)儲跳過加息，減弱了國內(nèi)降息對匯率的壓力。更重要的是，降息是接下來出臺政策的前奏信號，有助于改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，支撐匯率在震蕩區(qū)間重新走強(qiáng)。

NBD：近期為何人民幣對美元匯率持續(xù)下跌？

宋雪濤：人民幣匯率定價有三方面因素，一是經(jīng)濟(jì)增速差異，二是貨幣政策差異，三是風(fēng)險溢價。二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)放緩，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，外部環(huán)境推升風(fēng)險溢價，三方面定價因素都導(dǎo)致了人民幣對美元匯率的下跌。

但是，今年匯率既不是升值趨勢，也不是貶值趨勢，而是寬幅震蕩，因為中國經(jīng)濟(jì)相對復(fù)蘇和美國經(jīng)濟(jì)相對減速是確定的，聯(lián)儲加息進(jìn)入末尾也是確定的。只是程度不確定，也存在預(yù)期差，所以匯率不是穩(wěn)定，而是震蕩。二季度屬于寬幅震蕩的偏弱階段。

NBD：近日央行7日逆回購利率降低10bp，降息是否導(dǎo)致中美利差倒掛幅度加大，這對人民幣貶值的壓力如何？

宋雪濤：中美利差已經(jīng)持續(xù)倒掛很久，邊際上變化對匯率壓力較小，另外6月FOMC聯(lián)儲跳過加息，減弱了國內(nèi)降息對匯率的壓力。更重要的是，降息是接下來出臺政策的前奏信號，這有助于改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，支撐匯率在震蕩區(qū)間重新走強(qiáng)。

NBD：下半年影響匯率走向的最關(guān)鍵方面是什么，需要重點(diǎn)關(guān)注那些宏觀數(shù)據(jù)？

宋雪濤：下半年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、政策預(yù)期和聯(lián)儲加息預(yù)期的變化，匯率可能再次回到寬幅震蕩的偏強(qiáng)階段。由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對較平，美聯(lián)儲加息幅度和國內(nèi)政策出臺力度應(yīng)該是關(guān)鍵變量。美聯(lián)儲是否進(jìn)一步加息，和美國核心通脹數(shù)據(jù)、失業(yè)率的走勢相關(guān)。

NBD：此前，在2019年9月和2020年5月，人民幣曾兩次因為央行果斷地啟動了逆周期因子而止跌。目前匯率接近7.2，您認(rèn)為現(xiàn)在7.2點(diǎn)位是否還具有觀察意義，央行是否還會再次啟動逆周期因子？

宋雪濤：決定匯率的因素有很多，前低和心理位有時重要，有時不重要，取決于當(dāng)時的內(nèi)外基本面、政策面、風(fēng)險因素等。關(guān)鍵點(diǎn)位往往只是起到催化劑的作用，所以到了關(guān)鍵點(diǎn)位是否會有逆周期操作，和決定匯率的基本面因素關(guān)系很大。如果匯率在關(guān)鍵點(diǎn)位時，基本面已經(jīng)企穩(wěn)，同時政策面表現(xiàn)積極、外部環(huán)境穩(wěn)定，逆周期操作也不是必需的。

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