中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤：明年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍需要發(fā)揮主導(dǎo)作用 降準(zhǔn)降息等總量工具可能會慎用

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

日前，“《財經(jīng)》年會2023：預(yù)測與戰(zhàn)略”論壇上，中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤發(fā)表演講時指出，“今年3月份以來，人民幣匯率沖高回落，部分反映了中美貨幣政策分化的結(jié)果。”他指出，2021年7月份以來，人民銀行頻繁使用降準(zhǔn)降息措施，2021年底中美利差超100BP，而目前中美利差已低于-100bp。

人民幣匯率波動不是貨幣政策的掣肘

管濤預(yù)計，“明年美聯(lián)儲緊縮的溢出影響將可能進一步發(fā)酵，對中國的沖擊有可能今年以金融市場、資本流動渠道的金融沖擊為主，到明年演繹為‘金融+實體經(jīng)濟（貿(mào)易渠道）’的雙重沖擊。”

12月14日，美聯(lián)儲如期加息50BP。議息會議之后新聞發(fā)布會上，鮑威爾認(rèn)為終點利率可能進一步提高。根據(jù)會議公布的利率點陣圖，終點利率可能達(dá)5.1%，比上次判斷的4.6%明顯提高。而且議息會議明確提出，當(dāng)前美國通脹壓力依然處于高位。

管濤表示，“近日全球股市調(diào)整，除了美聯(lián)儲鷹派表態(tài)以外，歐洲央行放鷹也是重要原因。”12月15號加完息以后，歐洲央行在聲明里面還表示，“未來或有更多次的加息，現(xiàn)在歐元區(qū)的通脹處于高位。”

2022年11月中旬，人民銀行發(fā)布了第三季度貨幣政策執(zhí)行報告，明確提出世界經(jīng)濟明年面臨多項挑戰(zhàn)：一是高通脹的挑戰(zhàn)，二是經(jīng)濟下行壓力在全球更廣范圍內(nèi)蔓延，三是金融體系脆弱性不斷積累。

管濤表示，“目前，無論從金融穩(wěn)定還是物價穩(wěn)定的角度看，人民幣匯率波動都不是貨幣政策的掣肘。”他認(rèn)為，“明年外需可能出現(xiàn)拐點，而外需對經(jīng)濟的貢獻可能轉(zhuǎn)為負(fù)增長。”

對于未來展望，管濤指出，“受益于今年的低基數(shù)效應(yīng)，防疫政策的優(yōu)化，還有監(jiān)管調(diào)控政策的優(yōu)化，明年經(jīng)濟大概率會止跌回升，經(jīng)濟運行有望總體回升。”

明年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍需要發(fā)揮主導(dǎo)作用

管濤表示，“在今年的中央經(jīng)濟工作會議公報中，對明年財政貨幣政策的一些提法，首先強調(diào)繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，積極的財政政策加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，而且提出貨幣政策要保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度。”

管濤判斷，明年的貨幣政策將會在加強政策協(xié)調(diào)聯(lián)動的前提下，進一步發(fā)揮貨幣政策的總量和結(jié)構(gòu)功能，以結(jié)構(gòu)性政策工具為主。他認(rèn)為，“明年配合產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策的實施，這方面不排除有新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)新，包括一些已經(jīng)存在的結(jié)構(gòu)性工具也可能會延長實施期限或增加規(guī)模。”

他指出，“從今年來看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具很大程度上起到了疏通貨幣政策傳導(dǎo)的作用。今年前三季度，宏觀杠桿率上升主要貢獻來自于企業(yè)部門，主要原因是它的貸款增加，很多發(fā)生在5月份創(chuàng)設(shè)了很多新的結(jié)構(gòu)性工具之后。結(jié)構(gòu)性貨幣政策能夠?qū)崿F(xiàn)‘精準(zhǔn)滴灌’‘專款專用’。”

同時，管濤判斷，“降準(zhǔn)降息等總量工具可能會慎用，關(guān)鍵取決于我們對人民幣匯率波動的容忍度。”如果明年人民幣面臨新一輪調(diào)整壓力，容忍度若較高的情況下，貨幣政策的束縛就會減少。

此外，管濤還表示，“通過金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進一步深化存款、貸款利率市場化，釋放改革紅利，也可引導(dǎo)降低實體經(jīng)濟的融資成本。”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝