地產(chǎn)股強(qiáng)勢反彈，“私募小魔女”李蓓卻在大漲前止損，遭遇流動性危機(jī)！減倉認(rèn)錯止損用了一個多星期

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日，地產(chǎn)相關(guān)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。不過，前期看好地產(chǎn)板塊投資機(jī)會的“私募小魔女”李蓓，旗下產(chǎn)品卻在大漲前認(rèn)錯止損了。

6月1日，半夏投資李蓓在5月月度報告中表示，5月回撤較大，一是持有的地產(chǎn)股和竣工相關(guān)地產(chǎn)鏈條后端建材家電個股大幅下跌；二是商品多倉跌幅遠(yuǎn)大于持有商品空倉的跌幅。其持有幾家?guī)装賰|市值國企地產(chǎn)股，減倉認(rèn)錯止損歷時一個多星期。

而在3月月報中，李蓓曾表示，地產(chǎn)股就好像2016年年初的煤炭股，“我們幾乎可以確認(rèn)，這是10年一遇級別的機(jī)會，股價的反應(yīng)只是時間問題。”

地產(chǎn)板塊反彈，李蓓卻在大漲前止損

今日收盤，滬指漲0.79%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.22%。兩市賺錢效應(yīng)明顯好轉(zhuǎn)，兩市共3400只個股上漲。從盤面來看，地產(chǎn)板塊大漲，7只地產(chǎn)股漲停，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈比如家居用品、房地產(chǎn)、物業(yè)管理、建材等板塊午后強(qiáng)勢反彈。而地產(chǎn)股的反彈，對于此前看好地產(chǎn)板塊的“私募小魔女”李蓓來說，可能是緩解其近期凈值回撤的最好安慰劑，不過她卻在地產(chǎn)股大漲前止損了。

6月1日，半夏投資發(fā)布了5月月報，李蓓在報告中表示，半夏宏觀對沖在5月回撤較大，一方面是，持有的地產(chǎn)股和竣工相關(guān)的地產(chǎn)鏈條后端建材家電個股大幅下跌，顯著大于指數(shù)跌幅。另一方面是，公司持有的商品多倉跌幅遠(yuǎn)大于持有商品空倉的跌幅。另外，基金規(guī)模增大、持倉流動性下降，使得平倉止損的沖擊成本比較高，也是回撤較大的原因之一。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，半夏投資今年來整體虧損6.04%。

對于凈值出現(xiàn)大幅回撤，該公司內(nèi)部對風(fēng)控體系進(jìn)行進(jìn)一步加強(qiáng)：首先是不僅要控總回撤，也要更好地控制單月回撤。從6月起，除了15%的總風(fēng)險預(yù)算，同步執(zhí)行單月7%的風(fēng)險預(yù)算，并配套相應(yīng)的動態(tài)風(fēng)險控制措施。其次是進(jìn)一步降低持倉集中度，單種商品的名義本金占比上限，從50%下調(diào)到40%。第三是要關(guān)注流動性，將持倉的規(guī)模控制在1周內(nèi)可以完成建倉/平倉的水平。

對于后期投資計劃，李蓓表示，繼續(xù)持有一些中短端國債作為底倉。持有一些收入穩(wěn)定成本下降的低估值個股、行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系很低的低估值個股、行業(yè)景氣度位于底部且低估值高分紅的個股、少量賠率極高對政策高敏感的個股。并用股指期權(quán)做保護(hù)，控制權(quán)益類凈倉在個位數(shù)。商品當(dāng)前持有少量套利頭寸，一些對沖頭寸，多空基本相抵。持續(xù)尋找商品基本面分化帶來的多空機(jī)會。耐心等待年內(nèi)下一波小庫存周期帶來的向上修復(fù)的機(jī)會。

遭遇流動性危機(jī)，減倉認(rèn)錯止損歷時一個多星期

李蓓還在5月月報中表示，公司在風(fēng)控框架內(nèi)持續(xù)減倉止損，降低組合的風(fēng)險值，但是股票方面：持倉的一些個股流動性下了一個臺階，比如持有的幾家?guī)装賰|市值的國企地產(chǎn)股，日均成交僅三四千萬，減倉認(rèn)錯止損的過程花了1個多星期，使得凈值的沖擊持續(xù)了一段時間。商品方面：因為下跌速度過快，止損過程凈值滑落也比較多。

對于半夏投資的百億管理規(guī)模，流動性的影響非常明顯。在半夏投資3月月報中，李蓓明確提示，以中證1000、國證2000甚至更小的一批股票為代表的小盤股，基本面有向下的驅(qū)動，流動性也不再友好，交易結(jié)構(gòu)上已有脆弱性。李蓓認(rèn)為，地產(chǎn)股就好像2016年年初的煤炭。“我們幾乎可以確認(rèn)，這是10年一遇級別的機(jī)會，股價的反應(yīng)只是時間問題。但考慮到當(dāng)前股價對基本面的反應(yīng)太弱，會耐心等待基本面矛盾持續(xù)積累，市場情緒改善，上升趨勢確認(rèn)再加倉。”

而今日地產(chǎn)板塊的強(qiáng)勢反彈，后期是否具有持續(xù)性呢？

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明在微信中告訴記者，今天地產(chǎn)板塊走好，政策邊際改善的預(yù)期或許是地產(chǎn)股上漲的更大推動因素。當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)供需兩端壓力均大，一些個股面臨退市風(fēng)險。但是放在中長期角度看，地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，帶動作用突出，地產(chǎn)行業(yè)供需兩個方向都有政策調(diào)整的空間和機(jī)會。一旦地產(chǎn)行業(yè)政策邊際改善，地產(chǎn)板塊個股的估值水平可能因此受到較大提振。不過地產(chǎn)行業(yè)政策影響大，還需要觀察。

黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文也在微信中告訴記者，從數(shù)據(jù)來看，全國商品房銷售額和商品住宅銷售額均實現(xiàn)同比增長，且商品住宅銷售額的增速較快。這表明購房者信心正在逐步恢復(fù)，購房需求逐漸回暖。雖然5月份地產(chǎn)復(fù)蘇趨勢還不夠強(qiáng)勁，但市場復(fù)蘇的大勢依舊積極向上。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，人們的收入水平和購買力逐漸提高，購房需求逐漸回暖，這將有助于房地產(chǎn)市場的快速回暖。從行情角度來說，地產(chǎn)股目前已經(jīng)處于超跌區(qū)域，當(dāng)前時點非常具備性價比。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 甄素靜 攝