萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債將發(fā)行，債市短期或迎波動(dòng)，中長(zhǎng)債基金上周繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

政府工作報(bào)告指出，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元。由于增加供給預(yù)期升溫，短期內(nèi)債市出現(xiàn)波動(dòng)，但后續(xù)配合貨幣政策的走向，債券市場(chǎng)利率的變化仍需觀察，而由此引發(fā)市場(chǎng)期待的長(zhǎng)期資金來(lái)源成為業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點(diǎn)。

持續(xù)增加供給，債市短期或震蕩

上周，3月6日，10年期國(guó)債活躍券收益率降至2.3075%，下行1.75個(gè)基點(diǎn)，逼近2.3%大關(guān)；30年期國(guó)債收益率下行0.2個(gè)基點(diǎn)。

有分析指出，目前10年、30年國(guó)債收益率創(chuàng)2008年以來(lái)新低，這既有國(guó)債定價(jià)邏輯自身的影響，也有長(zhǎng)期、超長(zhǎng)期債券供需不匹配的因素。未來(lái)連續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債可以有效滿足金融機(jī)構(gòu)，特別是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的需求。

可見(jiàn)，物以稀為貴，超長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行，其期限甚至遠(yuǎn)高于中長(zhǎng)期國(guó)債。這就意味著，投資此類債券的資金在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)需要鎖倉(cāng)才有望在到期時(shí)兌現(xiàn)收益。而從短期市場(chǎng)利率的走勢(shì)來(lái)看，確實(shí)也在推高一些中短債的炒作熱情。

就上周公募基金的表現(xiàn)來(lái)看，短債基金頭部產(chǎn)品的業(yè)績(jī)依然不如中長(zhǎng)債基金走得強(qiáng)勢(shì)，部分中長(zhǎng)債基金凈值單周增長(zhǎng)率超過(guò)1%，而短債基金最高也就0.56%的周漲幅水平。而對(duì)于接下來(lái)債市潛在的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，有市場(chǎng)分析表示依然選擇謹(jǐn)慎對(duì)待債市投資。

債市仍有走牛可能，需結(jié)合貨幣政策

不過(guò)，根據(jù)以往情況看，像2007年和2020年有特別國(guó)債發(fā)行的時(shí)候，債券的價(jià)格短期都是小幅下跌，而長(zhǎng)期債市的變化依然要跟隨市場(chǎng)利率的走勢(shì)。在去年增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債之后，債券價(jià)格為先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，隨著央行的流動(dòng)性釋放最終使得債券價(jià)格走出了一波小牛市。

也就是說(shuō)，發(fā)行特別國(guó)債能夠減輕一部分央行對(duì)沖的壓力，一定程度上抑制貨幣流動(dòng)性，即企業(yè)端通過(guò)受惠特別國(guó)債資金的支持，融資端的需求或發(fā)生改變，通過(guò)銀行等融資借錢(qián)的需求將減弱，進(jìn)一步減緩流動(dòng)性釋放的需求，以及央行持續(xù)釋放流動(dòng)性的需求。

諾安基金分析指出，預(yù)計(jì)新增長(zhǎng)模式或告別大起大落，年內(nèi)債券基本面趨于中性。財(cái)政政策逐步加碼、貨幣政策積極配合，未來(lái)降準(zhǔn)降息或仍有一定的空間，資金利率中樞或在現(xiàn)有水平上進(jìn)一步下探，將相對(duì)緩解當(dāng)前收益率曲線過(guò)于平坦化的格局，債券長(zhǎng)牛走勢(shì)依然可期。

從操作策略來(lái)看，建議短期內(nèi)維持現(xiàn)有倉(cāng)位與久期，后續(xù)則需密切留意各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落實(shí)兌現(xiàn)情況、廣義政府債券（包括超長(zhǎng)期特別國(guó)債、一般地方債、政府專項(xiàng)債券等）的發(fā)行節(jié)奏變化等，適時(shí)擇機(jī)操作。

博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF擬任基金經(jīng)理呂瑞君則認(rèn)為，券牛市格局有望延續(xù)，超長(zhǎng)期債券投資價(jià)值凸顯。后續(xù)30年國(guó)債利率仍有進(jìn)一步下行的空間。由于目前國(guó)內(nèi)實(shí)際利率仍偏高而海外開(kāi)始陸續(xù)降息，中國(guó)匯率壓力正在逐步緩解，可以合理預(yù)期。

總體來(lái)看，從實(shí)際利率視角動(dòng)態(tài)思考負(fù)債端利率變動(dòng)幅度，考慮目前債券供需關(guān)系和“資產(chǎn)荒”格局，超長(zhǎng)債定價(jià)并不貴，未來(lái)利率下行空間依然不能低估。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝