中信證券：商業(yè)地產(chǎn)，下一輪美國(guó)銀行體系危機(jī)的導(dǎo)火索

每經(jīng)AI快訊，中信證券研報(bào)指出，今年3月以來，美國(guó)黑石集團(tuán)以及Brookfield基金均發(fā)生商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款違約事件，投資者對(duì)美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的信用問題的關(guān)注度持續(xù)加大。當(dāng)前美國(guó)中小型商業(yè)銀行持有近2億美元CRE貸款，占全銀行體系比例超67%，相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。由于CMBS特殊的分級(jí)分檔模式，疊加無追索權(quán)的特性，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更高。從美國(guó)CMBS到期體量而言，今年商業(yè)地產(chǎn)危機(jī)集中爆發(fā)時(shí)點(diǎn)或是四季度初，但6月大額到期的CMBS仍是觀察點(diǎn)位；若美國(guó)CMBS風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)晚于預(yù)期，則 2024 年預(yù)計(jì)將會(huì)迎來新一輪違約風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)集中于非銀金融機(jī)構(gòu)及中小型商業(yè)銀行，此類機(jī)構(gòu)持有CMBS體量最大，因此大額到期的CMBS將帶來體量較大的再融資需求，美國(guó)銀行體系的尾部風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)發(fā)酵中。此外，美國(guó)貨基收益率較銀行存款利率擴(kuò)大的情況下，銀行體系存款持續(xù)流出。在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入新一輪降息周期前，我們判斷“存款搬家”的趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)，因此美國(guó)銀行體系整體放貸能力將被壓制。同時(shí)，美國(guó)銀行業(yè)也收緊了對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的貸款額度，我們預(yù)測(cè)下半年美國(guó)銀行業(yè)信貸將持續(xù)緊縮。整體而言，美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或在2023Q4至2024年存量CMBS集中到期時(shí)點(diǎn)爆發(fā)，屆時(shí)美國(guó)部分區(qū)域性銀行亦將再度面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。