中特估催化“大象起舞”，息差壓力難阻銀行股“沸騰”

每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 馬子卿    

5月4日，A股銀行板塊大漲。截至收盤，銀行板塊內(nèi)42只個股中有41只個股“飄紅”。

其中，民生銀行（SH600016，股價3.99元，市值1746億元）漲停封板，中國銀行（SH601988，股價3.94元，市值1.16萬億元）大漲7.36%，中信銀行（SH601998，股價6.94元，市值3396億元）上漲6.77%，交通銀行（SH601328，股價5.92元，市值4396億元）上漲6.28%，其余大行漲幅也在4%左右。記者注意到，農(nóng)業(yè)銀行（SH601288，股價3.58元，市值1.25萬億元）、中國銀行逼近歷史高點(diǎn)。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明在接受記者采訪時表示，今天銀行板塊中漲幅較明顯的是一些低估值且之前機(jī)構(gòu)持倉比例較低的個股，這主要是與中國特色估值體系接續(xù)建設(shè)以及市場追逐低估值標(biāo)的有關(guān)；另外，一季報落地對此也有一定影響，一些低估值個股財(cái)報表現(xiàn)不錯，從而帶來估值提升的機(jī)會。

中行、農(nóng)行股價創(chuàng)階段性新高

在中國特色估值體系（即“中特估”）的催化下，近期銀行行情明顯升溫。從今日股價表現(xiàn)來看，民生銀行漲停封板，中國銀行大漲7.36%，中信銀行大漲6.77%，交通銀行大漲6.28%，工商銀行（SH601398，股價4.95元，市值1.76萬億元）、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行（SH601658，股價5.74元，市值5691億元）、建設(shè)銀行（SH601939，股價6.55元，市值1.64萬億元）的漲幅也均超過3%。農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等股價創(chuàng)下階段性新高。

浙商證券研報中提到，2023年上半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏相對較緩，國有銀行依靠資金成本優(yōu)勢掌握資產(chǎn)投放的主動權(quán)，市場份額繼續(xù)擴(kuò)大。此外，國際金融形勢穩(wěn)定化需要時間，市場風(fēng)險偏好震蕩。此時低估值、高股息的銀行（中特估）成為優(yōu)選。

記者注意到，此前銀行板塊動態(tài)估值僅0.6倍PB（市凈率）左右，仍處于歷史低位。wind數(shù)據(jù)顯示，A股42家銀行中，超過九成個股長期處于“破凈”狀態(tài)（即“市凈率低于1倍”）；其中，有11只個股市凈率長期低于0.5倍。

個股股價有所分化，今年以來，29家銀行股價較年初上漲，中信銀行、瑞豐銀行、長沙銀行漲幅居前，均超過20%。郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中國銀行、建設(shè)銀行等大行漲幅也超過10%。部分區(qū)域性中小銀行股價較年初則有所下跌。

廖志明對記者表示，從年初以來銀行板塊的走勢來看，中國特色估值體系下的主題炒作有較大影響，一些高成長的城商行股價表現(xiàn)還可以，反而此前機(jī)構(gòu)持倉較多的一些高估值銀行的股價有明顯調(diào)整，估值有所回落。

“站在當(dāng)前位置，我們認(rèn)為可以關(guān)注一些基本面良好、但近期股價大幅下跌的標(biāo)的。過去一段時間里，我們看到，一些好的標(biāo)的反而股價跌得多，可適當(dāng)考慮左側(cè)布局。而短期漲幅非常大的個股，階段性來看，股價回調(diào)的風(fēng)險可能也有所提升。”廖志明說道。

息差壓力猶存，是否引致行業(yè)估值承壓？

目前，42家A股上市銀行的一季報已披露完畢。記者梳理發(fā)現(xiàn)，區(qū)域性中小銀行在盈利方面的表現(xiàn)更為亮眼。18家銀行歸母凈利潤同比增速超過10%，其中增速超過20%的第一梯隊(duì)是5家江浙地區(qū)的城商行和農(nóng)商行；營收方面錄得同比正增長的也多是中小銀行，其中6家中小銀行的營收同比增速超過了10%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，38家銀行不良貸款率較去年末下降或持平，僅4家銀行不良貸款率輕微反彈。同時，27家銀行撥備覆蓋率較去年末進(jìn)一步提升，33家銀行撥備覆蓋率已超過200%。

此外，在備受市場關(guān)注的息差指標(biāo)上，記者注意到，銀行息差收窄壓力猶存。Wind數(shù)據(jù)顯示，40家披露一季度末凈息差的銀行中，僅4家銀行凈息差較去年末持平或有所提升，其余則有不同程度下降。息差收窄也引發(fā)了市場對于銀行營收及利潤的擔(dān)憂，這是否會對銀行業(yè)估值造成影響？

廖志明對記者表示，從今年銀行股走勢來看，短期內(nèi)股價表現(xiàn)與業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)度并沒有特別明顯，更多的是估值修復(fù)行情，不過未來最終還是會回到業(yè)績上。

他表示，“我們預(yù)計(jì)今年一季度銀行息差下降10個BP左右，后續(xù)銀行息差表現(xiàn)也與市場預(yù)期有關(guān)，盡管壓力仍存且有可能進(jìn)一步下行，但年內(nèi)表現(xiàn)或許會相對平穩(wěn)。就今年內(nèi)的趨勢而言，我們認(rèn)為后面幾個季度銀行的息差壓力相比一季度會明顯下降，至少整體息差的降幅會有所收窄，因?yàn)橐患径认⒉畹慕捣欠浅４蟮摹?rdquo;

廖志明進(jìn)一步解釋道，銀行整體息差情況其實(shí)已在市場預(yù)期當(dāng)中，所以對于股價的影響，更重要的是一些超預(yù)期收窄的因素，這可能會對市場股價造成負(fù)面影響，如果僅僅是息差有所承壓的現(xiàn)狀，這在市場預(yù)期之中已經(jīng)有所反映。

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