千億隆基綠能背后的穩(wěn)

能在行業(yè)高度“內(nèi)卷”，技術(shù)快速迭代的背景下，實(shí)現(xiàn)營利雙增的光伏企業(yè)，幾乎都是上游原材料把控者，在組件之外已形成第二增長曲線，且在持續(xù)發(fā)力的光伏企業(yè)寥寥無幾，隆基綠能便是其中一個(gè)。

篤定技術(shù)領(lǐng)先才能擴(kuò)產(chǎn)、堅(jiān)持“第一性”原理、持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入和開放式創(chuàng)新，無論是在經(jīng)營質(zhì)量、各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)上，隆基走得很穩(wěn)；而全方位切換思路對(duì)準(zhǔn)客戶場景、布局全球產(chǎn)業(yè)鏈，隆基也走得很快。

其經(jīng)營業(yè)績支撐疊加行業(yè)前景向好，只待潮水退去，才能真正看清本質(zhì)、回歸資本市場應(yīng)有的價(jià)值。

營業(yè)收入1290億

一家企業(yè)的賺錢能力永遠(yuǎn)是其發(fā)展的內(nèi)核驅(qū)動(dòng)所在。

在行業(yè)高度內(nèi)卷，產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤集中在上游的2022年，隆基綠能作為全球光伏龍頭，營業(yè)收入邁入千億大關(guān)，凈利潤達(dá)到147.79億元，兩項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)均同比增長60%以上，業(yè)績穩(wěn)健。

事實(shí)上，自單晶替代多晶技術(shù)，隆基確定行業(yè)地位以來，其在經(jīng)營層面一直很穩(wěn)。

拉長時(shí)間線來看，自上市以來，隆基的總營收從2012年的17.08億元增加至2022年的1289.98億元，增長超74倍；凈利潤從2012年虧損0.55增長至盈利147.79億元，年復(fù)合增長超過50%。

股東回報(bào)層面，2015年至2021年，隆基股份均有分紅，6年累計(jì)分紅金額超過40億；2022年，隆基綠能擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利30.33億元（含稅），分紅力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

這樣的增幅和高分紅，光伏行業(yè)很少有企業(yè)能夠做到。

在組件出貨量上，2020年以來，隆基組件銷量已實(shí)現(xiàn)從2020年的全球總量領(lǐng)先到2021年在全球主要細(xì)分市場的全面領(lǐng)先，并在市場占有率、品牌影響力等方面均位列全球首位。

當(dāng)下，在全球光伏TOP10梯隊(duì)的競局中，隆基綠能已引領(lǐng)“一超多強(qiáng)”的競爭格局，且這種格局很難在短時(shí)間內(nèi)改變。

不過，相比其他光伏同行的業(yè)績高增，隆基綠能增速并未動(dòng)輒增長好幾百倍。

筆者認(rèn)為，一個(gè)很重要的原因在于，擴(kuò)產(chǎn)周期帶來的產(chǎn)能釋放。

在充分考慮產(chǎn)業(yè)鏈已有產(chǎn)能與不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)，光伏領(lǐng)域企業(yè)均擴(kuò)產(chǎn)較晚，但隆基最早的擴(kuò)產(chǎn)周期可以追溯到2018年。前瞻性布局新產(chǎn)能并不斷研發(fā)迭代也讓隆基綠能最早享受到擴(kuò)產(chǎn)紅利，提前實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回報(bào)收益。

站在光伏行業(yè)競爭角度，隆基在奠定行業(yè)地位的同時(shí)，也擁有更強(qiáng)的周期穿越和研發(fā)投入能力。

此外，2022年，硅料價(jià)格上漲貫穿前三季度，且在長達(dá)近5個(gè)月時(shí)間里報(bào)價(jià)超過30萬元/噸，不斷向下游傳導(dǎo)壓力，帶動(dòng)硅片、組件等整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲。

作為龍頭，隆基產(chǎn)能基數(shù)大，受到了硅料漲價(jià)的嚴(yán)重影響，影響也頗高，但出于行業(yè)責(zé)任，隆基主動(dòng)承擔(dān)上游漲價(jià)壓力，進(jìn)一步壓縮了自身利潤。同時(shí)，由于硅料價(jià)格暴漲，更是直接影響了光伏項(xiàng)目投資建設(shè)進(jìn)度。

筆者注意到，在光伏同行享受擴(kuò)產(chǎn)紅利的當(dāng)下，隆基新一輪擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)悄然開展。

2023年1月份，隆基綠能先后發(fā)布了將公司西咸樂葉年產(chǎn)15GW高效單晶電池項(xiàng)目的規(guī)劃產(chǎn)能調(diào)高至29GW，同時(shí)擬投建年產(chǎn)50GW單晶電池項(xiàng)目；3月，隆基綠能又公布擬投資77.77億元建設(shè)鄂爾多斯年產(chǎn)30GW高效單晶電池項(xiàng)目，均為隆基未來業(yè)績帶來新的增長預(yù)期。

前瞻布局海外

曾有人總結(jié)，過去十年，如果有一個(gè)行業(yè)，造富能力和吸引資本能力能夠與互聯(lián)網(wǎng)相媲美，產(chǎn)業(yè)激發(fā)地方政府的追逐熱情超過房地產(chǎn)，那一定是光伏行業(yè)。

在隆基等頭部企業(yè)通過技術(shù)降本增效的引領(lǐng)下，光伏產(chǎn)業(yè)不斷降低度電成本，實(shí)現(xiàn)“平價(jià)用電”。但當(dāng)下國內(nèi)光伏高度內(nèi)卷，尤其是上游原材料壓力下，光伏行業(yè)出現(xiàn)了短期逐利行為。

譬如，上游源頭硅料價(jià)格帶頭卷起，大幅增加了非技術(shù)成本，導(dǎo)致電池片、組件等中游廠商在面臨成本壓力情況下利潤嚴(yán)重受損。

筆者認(rèn)為，原材料上漲并非基于技術(shù)，而是具備周期性的，目前硅料產(chǎn)能的供給亦在提速中。國內(nèi)光伏企業(yè)在技術(shù)、尺寸、價(jià)格等方面內(nèi)卷，未來光伏行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性產(chǎn)能的過剩，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配。

因此，隆基保持國內(nèi)市場的同時(shí)，極有戰(zhàn)略眼光地對(duì)海外市場進(jìn)行布局。

目前，隆基在中國、越南、馬來西亞等國家和地區(qū)布局多個(gè)生產(chǎn)制造基地，在美國、日本、德國、印度、澳大利亞、阿聯(lián)酋、泰國等國家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)遍及全球150余個(gè)國家和地區(qū)。

業(yè)績層面，2020年~2022年，隆基綠能海外收入占比分別為39.32%、46.89%和37.16%，海外市場已成其重要的銷售市場。

從當(dāng)前市場空間來看，海外市場空間大有可為。

由于“雙碳”及地緣沖突等因素，歐洲市場的電價(jià)飆升、天然氣價(jià)格攀升等因素也催生了歐洲多國加快新能源項(xiàng)目建設(shè)的步伐，海外電力市場裝機(jī)量需求旺盛。

TrendForce集邦咨詢研究顯示，亞太地區(qū)2023年新增裝機(jī)需求預(yù)估202.5GW，年增55.4%。其中，中國、馬來西亞、菲律賓等市場受政策推動(dòng)裝機(jī)增速較快，上述地區(qū)裝機(jī)量年增均可達(dá)40%以上。

受此利好，2023年隆基海外業(yè)務(wù)布局也將進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面加快國內(nèi)高效產(chǎn)能的投資建設(shè)與產(chǎn)線改造，推進(jìn)新型高效電池技術(shù)產(chǎn)能落地；另一方面加大古晉基地拉晶、切片產(chǎn)能投資，完成越南基地產(chǎn)能改造提升，增強(qiáng)海外全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和運(yùn)營能力，滿足持續(xù)增長的海外市場需求。

系統(tǒng)方案服務(wù)的想象力

光伏行業(yè)歷經(jīng)過數(shù)次下行周期和洗牌，隆基是少有的能夠穿越行業(yè)周期，始終保持長期精耕細(xì)作的龍頭企業(yè)。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)下“蒙眼狂奔”式光伏格局中，單晶技術(shù)帶給隆基的紅利正在消散，逐漸平視曾經(jīng)碾壓過的對(duì)手。

但顯然不是，隆基并非只有單晶。

筆者注意到，多數(shù)光伏企業(yè)在上游原材料“卷”的時(shí)候，隆基已然基于光伏技術(shù)路線，在下游場景應(yīng)用上進(jìn)行拓展和多元化，加快推進(jìn) BIPV、氫能和系統(tǒng)方案服務(wù)等新業(yè)務(wù)方向。

從氫能產(chǎn)業(yè)的最新布局來看，4月10日，隆基及核心管理層向隆基氫能增資合計(jì)5億元，解決隆基氫能資金缺口，進(jìn)一步優(yōu)化隆基氫能治理水平和股權(quán)結(jié)構(gòu)。安排此次增資也基于對(duì)隆基氫能未來發(fā)展的信心。

具體來看，綠氫可作為工業(yè)原料和燃料應(yīng)用于各場景，需求空間極大。而深度脫碳這條道路上只有“綠電+綠氫”才能加速能源轉(zhuǎn)型，從根本上解決制氫的碳排放問題，未來氫能主體地位明顯。

在分布式光伏領(lǐng)域，隆基聯(lián)合森特股份開啟雙品牌戰(zhàn)略，大力布局BIPV市場，雙方也于近日宣布發(fā)布新一代建筑光伏一體化（BIPV）產(chǎn)品——隆頂3.0。

隆頂3.0正是基于充分考量使用場景及客戶痛點(diǎn)下，有效減少積灰對(duì)發(fā)電模塊造成的功率衰減和發(fā)電損失，為整體系統(tǒng)的穩(wěn)定電力輸出提供有效保障，整體發(fā)電效率提升12%左右。

技術(shù)層面，隆基也為分布式光伏推出了“量身定制”的首款組件產(chǎn)品Hi-MO6，其在場景融合、效率提升還有可靠性方面都達(dá)到了新高度。

而在創(chuàng)新點(diǎn)上，2023年隆基不僅關(guān)注產(chǎn)品和技術(shù)，還將大力聚焦于服務(wù)。

今年2月，隆基向日葵2.0版本發(fā)布，聚焦戶用光伏市場，重新定義光伏系統(tǒng)解決方案，推動(dòng)分布式產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)展與升級(jí)，并全線采用隆基Hi-MO 6科學(xué)家系列組件，能夠保障組件長達(dá)30年的發(fā)電收益，給終端百姓及經(jīng)銷商帶來更多選擇，也能釋放更多的利潤空間。

能夠明顯發(fā)現(xiàn)，隆基早已不想只在光伏賽道卷了，其在光伏集中式地面電站和分布式屋頂開發(fā)提供產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案的這一步棋，是其他光伏企業(yè)沒有意識(shí)到的，隆基股份的戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品策略上都非常具有前瞻性。

一來，HPBC產(chǎn)品的加成讓隆基分布式光伏產(chǎn)品獲得更高的市場溢價(jià)機(jī)會(huì)，也是隆基核心競爭力所在。

二來，未來光伏應(yīng)用場景規(guī)模的市場廣闊，光伏發(fā)電“后市場”前景可期，一旦供應(yīng)鏈效率起來，隆基便能在“下一場”光伏競爭中迅速占領(lǐng)市場，這是其他光伏同行并未關(guān)注布局的預(yù)期。文/文瑜