科倫藥業(yè)2022年年報：創(chuàng)新研發(fā)兌現(xiàn)業(yè)績 厚積薄發(fā)擁抱高成長性

4月13日晚，科倫藥業(yè)交出了一份靚麗的2022年年報。

年報顯示，科倫藥業(yè)報告期內(nèi)實現(xiàn)營收189.13億元，同比增長9.46%，歸屬于上市公司股東凈利潤17.07億元，同比增長54.98%?？鄯莾衾麧欉_到16.45億元，同比增長58.6%，幾大關鍵財務指標全部向好。

經(jīng)過多年探索，當下科倫已成為橫跨傳統(tǒng)醫(yī)藥制造（大噸位原料藥及中間體、大輸液業(yè)務等）、壁壘制造（高品質(zhì)、高壁壘仿制藥）、醫(yī)藥創(chuàng)新等多個領域的綜合藥企，仿制藥品類持續(xù)豐富，創(chuàng)新藥從積累到突破，尤其是2022年，三次牽手跨國藥企巨頭默沙東，就創(chuàng)新研發(fā)項目達成合作協(xié)議及有償獨家許可，這些都為科倫打造成為具有國際競爭力的領先藥企埋下了伏筆。

業(yè)績步入收獲期

多年在創(chuàng)新研發(fā)領域的不斷深耕，成就了今日科倫不俗的業(yè)績。

2022年，作為大輸液細分行業(yè)龍頭，科倫藥業(yè)輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，非輸液產(chǎn)品持續(xù)放量并貢獻業(yè)績，創(chuàng)新項目牽手跨國藥企默沙東，這些是科倫在轉(zhuǎn)型蝶變中，尋求高質(zhì)量發(fā)展的必然結(jié)果。

與眾多土生土長，參與全球競爭的藥企一樣，科倫藥業(yè)不僅把研發(fā)與創(chuàng)新作為企業(yè)長期生存發(fā)展的必修課，也把其作為尋求突破的動力之源，二十多年的發(fā)展，“研發(fā)”已然成為科倫藥業(yè)最鮮艷的底色。

科倫藥業(yè)的研發(fā)之路走上正軌始于2013年，歷經(jīng)十年，公司完成了從單純輸液到高技術(shù)綜合型制藥的轉(zhuǎn)變。在大輸液領域、非輸液領域、抗生素中間體及原料藥方面，均建立起了自身的“護城河”優(yōu)勢。

這是科倫在時間的磨礪下，淌出的一條新路，也是在長期的知識與財富的積累中，擁抱研發(fā)創(chuàng)新積累，引爆產(chǎn)品商業(yè)化的遍地開花的最好佐證。

以創(chuàng)新來驅(qū)動公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，科倫藥業(yè)深諳此理。2022年，公司輸液技術(shù)完成了全面升級，腸外營養(yǎng)多室袋，是科倫的王牌產(chǎn)品之一，病人自身腸道無法正常工作時，需要通過輸液供給營養(yǎng)。使用前，不同的藥品分裝在不同腔室，確保品質(zhì)穩(wěn)定，使用時再進行混合。

科倫人堅持攻克材料難關，掌握核心技術(shù)的信念，以研發(fā)創(chuàng)新來驅(qū)動項目成果。國外多室袋廠家都是自產(chǎn)或定制材料，均為專利袋型。研發(fā)多室袋，需要攻克材料的高溫焊接技術(shù)?？苽愅ㄟ^反復實驗，對比和國外多室袋產(chǎn)品的差距，從中尋找到了最穩(wěn)定的生產(chǎn)參數(shù)，最終實現(xiàn)了產(chǎn)品質(zhì)量、成本、效率的完美融合。

作為科倫藥業(yè)“A拆A”推向資本市場的子公司，川寧生物乃國內(nèi)抗生素中間體龍頭。主要從事生物發(fā)酵技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。川寧生物同母公司科倫藥業(yè)一樣，剛上市就開始謀劃第二增長曲線——合成生物學。

被當作是21世紀最值得關注的行業(yè)之一的合成生物學，應用涵蓋平臺開發(fā)、醫(yī)療健康、化工、農(nóng)業(yè)和食品、消費品、能源等重點領域。麥肯錫預測，中長期（2030-2040年）來看，合成生物學每年帶來的經(jīng)濟影響或超萬億美元。

面臨萬億級賽道的合成生物領域，川寧生物謀定后動，公司在合成生物學領域已自主研發(fā)出紅沒藥醇，目前該產(chǎn)品成功進入試生產(chǎn)階段，產(chǎn)能約為100噸/年。紅沒藥醇廣泛應用于皮膚護理和化妝品行業(yè)中。

而科倫子公司的科倫博泰，也走出了一條與傳統(tǒng)創(chuàng)新藥企不同的路子。作為科倫藥業(yè)控股子公司，科倫博泰專注新藥研發(fā)。2022年，科倫三次牽手默沙東，以近118億美元的總交易金額拿下三筆至多9個ADC項目的全球或海外研究、開發(fā)、生產(chǎn)制造、商業(yè)化授權(quán)，不但在中國醫(yī)藥行業(yè)國際授權(quán)交易史上排名首位，而且榮登全球制藥行業(yè)授權(quán)交易合作2022年TOP1。在2022年底，默沙東還成為科倫博泰B輪融資引入的投資人，躋身科倫博泰的第二大股東。

科倫博泰的全新嘗試，給那些擔心巨大投入不能產(chǎn)生回報的質(zhì)疑吃下了定心丸，牽手跨國藥企共謀合作，將市場營銷拓展至研發(fā)的初期，這是一種全新的創(chuàng)新，更是一次超越。深藏不露的科倫爆發(fā)在即。

研發(fā)與業(yè)績貢獻的正向循環(huán)

早在2013年，科倫就制定了“以仿制推動創(chuàng)新、以創(chuàng)新驅(qū)動未來”的研發(fā)戰(zhàn)略。

2012年轉(zhuǎn)型至今，科倫仿制藥研發(fā)成功實現(xiàn)了從單純輸液到全面、綜合、內(nèi)涵發(fā)展的蛻變。仿制及一致性評價陸續(xù)啟動了380項產(chǎn)品的研究，2017年至2023年3月31日實現(xiàn)了136項產(chǎn)品的獲批，耗時10年進一步夯實了在中國輸液市場的行業(yè)領先地位。

一個普遍的共識是，仿制藥是基于前期成熟的研究成果，省去了巨額的新藥研發(fā)和臨床試驗的成本；而創(chuàng)新藥前期投入巨大，一般“十年研發(fā)、十億美元投入”，方能誕生一款創(chuàng)新藥，但成功上市后回報也異常豐厚。

創(chuàng)新藥不僅關乎藥企競爭力，更是為公司長期發(fā)展提供源源不斷的豐收收益。創(chuàng)新更好的出路是引入市場資本，保證創(chuàng)新過程中資源的可持續(xù)性投入，不斷強化自身技術(shù)水平和研發(fā)能力，最終成為具有國際競爭力的制藥企業(yè)。

從”輸液大王“到”三發(fā)驅(qū)動”，再到向創(chuàng)新導向型國際制藥企業(yè)的目標邁進，科倫藥業(yè)在醫(yī)藥市場和資本市場上的表現(xiàn)又進一步說明了其創(chuàng)新變革路徑的正確性。

科倫的“三發(fā)驅(qū)動”，通過持續(xù)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持科倫在輸液領域的領先地位；通過對優(yōu)質(zhì)自然資源的創(chuàng)新性開發(fā)利用，構(gòu)建從中間體、原料藥到藥品的抗生素產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢；通過研發(fā)體系的建設和多元化的技術(shù)創(chuàng)新，積累企業(yè)基業(yè)長青的終極驅(qū)動力量。

科倫自2013年以來已累計將超過103億元資金投入研發(fā)創(chuàng)新。三發(fā)驅(qū)動疊加堅定的執(zhí)行力，成就了科倫全新的模式。這個模式即是“快速起飛、空中加油”。其本質(zhì)是讓創(chuàng)新能夠有持續(xù)性，也能助力提前取得市場回報。

因為沒有充足的現(xiàn)金流作為支撐，口頭上的創(chuàng)新猶如一紙空文。創(chuàng)新的結(jié)果是為了變現(xiàn)，變現(xiàn)又促進創(chuàng)新的正向循環(huán)。

2022年，科倫研發(fā)費用為17.95億元，較2021年增長3.374%。在A股上市公司中，研發(fā)投入超過10億元的創(chuàng)新藥企本身就不在多數(shù)，而科倫保持高強度的研發(fā)，一是關注到研發(fā)的重要性，二是其本身強大的現(xiàn)金流作為支持。

在利潤高速增長的前提下，科倫擁有更為強大的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。年報顯示，2022年科倫經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為31.17億元，較去年同期增長9.85%。公司研發(fā)支出為18.14億元，占營收近10%。

值得一提的是，A股上市公司中，研發(fā)投入超過10億元的創(chuàng)新藥企本身就是少數(shù)派?？苽愃帢I(yè)的研發(fā)投入也一直維持著10%左右的比例。2019年~2022年公司研發(fā)投入分別為13.51億元、15.16億元、18億元和18.15億元，占各期營收比重達7.66%、9.21%、10.42%、9.6%。

高研發(fā)投入是創(chuàng)新藥企的一大壁壘，是建立護城河優(yōu)勢的關鍵。特別是在研發(fā)管線復雜的企業(yè)，未來的估值依據(jù)不是常規(guī)的現(xiàn)金流折現(xiàn)，而是管線商業(yè)化的現(xiàn)金流折現(xiàn)。通過高研發(fā)投入，科倫藥業(yè)研發(fā)成果實際上已說明了這種可能性。

創(chuàng)新的價值，不僅在于本身，還在于其市場的價值，2022年1月1日—2023年3月31日，科倫藥業(yè)共14項創(chuàng)新項目開展臨床研究，包括SKB264、A166、SKB315、SKB410、A167、A140、A400、SKB337、A289、A296、A223、A277、SKB378、SKB336，涉及惡性腫瘤、自身免疫與炎癥等重大疾病領域。上述研發(fā)，均是當下創(chuàng)新研發(fā)的熱門領域。尤其是以ADC為代表的創(chuàng)新藥密集出海，科倫博泰與默沙東達成的三次ADC相關交易，凸顯出跨國藥企巨頭對科倫價值的市場驗證。

多年的研發(fā)投入，積蓄的能量已然到了引爆的臨界點，今年一季度，科倫預告稱，預計期內(nèi)凈利潤為7.5億元~8.5億元，比上年同期增長157.40%-191.72%?？苽悇?chuàng)新的邏輯，正在逐步商業(yè)兌現(xiàn)。持續(xù)高速發(fā)展，也必將伴隨科倫研發(fā)創(chuàng)新成果落地，而不斷轉(zhuǎn)化。這種轉(zhuǎn)化，不僅是對投資者的回報，亦是科倫致力于成為全球競爭力的創(chuàng)新導向型國際制藥企業(yè)的不變初心。（文/靳佚灃）

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