深交所發(fā)布ETF市場發(fā)展白皮書（2022年）

3月30日，由深交所基金管理部、新聞辦、會員管理部、創(chuàng)業(yè)企業(yè)培訓中心主辦，易方達基金協(xié)辦的ETF產(chǎn)品持營暨媒體工作交流會在成都舉行。會上基金管理部發(fā)布了《ETF市場發(fā)展白皮書（2022年）》，后續(xù)深市基金還會陸續(xù)推出ETF投資交易白皮書、流動性服務業(yè)務白皮書和其他材料，形成白皮書系列，給投資者和行業(yè)從業(yè)人員提供信息參考，敬請關(guān)注！

引言

中國ETF市場自2004年推出，經(jīng)過19年的發(fā)展歷程，已成為資本市場的重要組成部分。ETF作為投資工具，以其費用低廉、持倉透明、風格穩(wěn)定、交易便利的特點，受到各類投資者的認可。截至2022年底，深滬兩市共上市734只非貨幣ETF 產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模共計13390億元，比2021年末增長2399億元，漲幅21.83%，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高。

展望2023年，ETF市場面臨新的機遇與挑戰(zhàn)。一方面，ETF服務國家戰(zhàn)略屬性不斷增強，全面注冊制下ETF投資優(yōu)勢凸顯，ETF生態(tài)圏的日趨完善進一步提升ETF吸引力，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型為ETF發(fā)展帶來新契機。另一方面，ETF的投資者認知度與市場滲透率有待進一步提升，ETF基礎規(guī)則與配套機制仍需完善，長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境還待優(yōu)化。

為介紹2022年ETF市場發(fā)展的主要特征，進一步增進ETF從業(yè)人員和投資者對ETF市場的了解，特發(fā)布本白皮書。本白皮書由深圳證券交易所基金管理部聯(lián)合華夏基金管理有限公司、易方達基金管理有限公司、華安基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司和景順長城基金管理有限公司共同編制。

目錄

引  言

一、ETF發(fā)展特征與趨勢

（一）ETF產(chǎn)品發(fā)展歷程

（二）ETF市場整體發(fā)展情況

  1. ETF數(shù)量規(guī)模共創(chuàng)新高

  2. 新發(fā)ETF規(guī)模較大

  3. 行業(yè)集中度持續(xù)提升

  4. 行業(yè)主題ETF規(guī)模占比擴大

（三）各類型ETF發(fā)展情況

  1. 寬基ETF逐步多樣化、特色化

  2. 醫(yī)藥主題ETF規(guī)模上升幅度最大

  3. 策略ETF集中于紅利和成長類

  4. 跨境ETF延續(xù)高增長態(tài)勢

  5. 債券ETF發(fā)行規(guī)模激增

  6. 商品ETF規(guī)模有所萎縮

二、ETF市場面臨新機遇與挑戰(zhàn)

（一）ETF市場面臨的主要機遇

  1. ETF服務國家戰(zhàn)略屬性不斷增強

  2. 全面注冊制下ETF投資優(yōu)勢凸顯

  3. ETF生態(tài)圈的日趨完善進一步提升ETF吸引力

  4. 資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型為ETF發(fā)展帶來新契機

（二）ETF市場面臨的主要挑戰(zhàn)

  1. ETF市場規(guī)模和流動性有待進一步提升

  2. ETF配套機制有進一步完善空間

  3. 長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境還待優(yōu)化

三、2023年創(chuàng)新產(chǎn)品研究展望

（一）深市寬基ETF

（二）REITs ETF

（三）商品期貨ETF

（四）主動管理型ETF

（五）FOF ETF

（六）多倍及反向ETF

附件1：全球ETF市場發(fā)展情況附件2：深市特色ETF產(chǎn)品案例摘編

一、ETF發(fā)展特征與趨勢

（一）ETF產(chǎn)品發(fā)展歷程

2004年12月，國內(nèi)第一只ETF（上證50 ETF）成立。2005至2006年，上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF和中小100ETF分別在滬深交易所上市交易。至此，國內(nèi)ETF市場正式誕生并逐步發(fā)展。隨著指數(shù)化投資實踐的深入， 2012年5月，首批兩只滬深300ETF上市并成為融資融券標的。同年，首批跨境ETF——易方達恒生H股ETF和華夏恒生ETF成立，ETF配置走向海外。此后幾年，各類型ETF快速發(fā)展。

隨后，ETF品種更加豐富，2013年債券ETF（國債ETF）和商品ETF（黃金ETF）推出并實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，填補了ETF市場中低風險投資品種的空白。2015年，首批滬港通ETF上市，跨境基金產(chǎn)品開始實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。2019年，境內(nèi)首批商品期貨ETF在深交所上市，ETF對大類資產(chǎn)的覆蓋漸趨完善。

（二）ETF市場整體發(fā)展情況

1. ETF數(shù)量規(guī)模共創(chuàng)新高

截至2022年底，深滬兩市共上市734只ETF產(chǎn)品（非貨幣），資產(chǎn)規(guī)模共計13390億元，較2021年末增加2399億元，漲幅21.83%，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高。其中，深市ETF（非貨幣）規(guī)模增加1078億元，漲幅41.81%。2022年兩市非貨幣ETF成交金額共13.04萬億元，ETF市場發(fā)展已進入快車道。

圖1 境內(nèi)ETF規(guī)模（億元）和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

2. 新發(fā)ETF規(guī)模較大

2022年，全市場共新發(fā)142只ETF，成立規(guī)模1499億元。其中，深市新發(fā)ETF成立規(guī)模792億元，占比53%。

圖2 新發(fā)ETF數(shù)量和規(guī)模分布

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

新發(fā)ETF年底規(guī)模排名前5的產(chǎn)品包含1只政金債ETF、1只創(chuàng)業(yè)板50ETF和3只中證1000ETF。其中首批政金債ETF作為創(chuàng)新產(chǎn)品受到市場廣泛關(guān)注，而中證1000ETF得益于2022年7月中金所上市中證1000股指期貨和期權(quán)，吸引了大量投資者和市場機構(gòu)關(guān)注。

表1  2022年規(guī)模排名前5的新發(fā)ETF

數(shù)據(jù)來源：Wind，億元，截至2022年12月31日

存量ETF產(chǎn)品中規(guī)模增長排名前5的非貨幣產(chǎn)品均為寬基指數(shù)，包括科創(chuàng)50ETF、滬深300ETF、中證1000ETF，以及兩只分別投資于香港、美國科技市場的跨境ETF。

表2  2022年規(guī)模增長排名前5的存量ETF（非貨幣）

數(shù)據(jù)來源：Wind，億元，截至2022年12月31日

3. 行業(yè)集中度持續(xù)提升

隨著ETF市場規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，ETF規(guī)模進一步向頭部公司集中，華夏基金、易方達基金、華泰柏瑞基金和南方基金的管理規(guī)模均突破千億。截至2022年底，境內(nèi)共有52家基金公司已發(fā)行非貨幣ETF產(chǎn)品，其中排名前10位的基金公司合計管理規(guī)模達到1.06萬億元，市場份額占比近八成。規(guī)模排名前三和前五的基金公司合計市占率達到42.94%、58.04%。

表3  2022年非貨幣ETF規(guī)模排名前10的基金公司

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

4. 行業(yè)主題ETF規(guī)模占比擴大

2018年以來，行業(yè)主題ETF成為新發(fā)行ETF主力，575只新上市ETF中，行業(yè)主題ETF共449只，占比78%，規(guī)模占ETF總規(guī)模比例近40%。

圖3 行業(yè)主題ETF幾乎已占我國ETF市場的半壁江山

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)來源：Wind

（三）各類型ETF發(fā)展情況

1. 寬基ETF逐步多樣化、特色化

寬基ETF早期發(fā)展迅速，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板等主要寬基指數(shù)布局相對完善，同一指數(shù)有多個產(chǎn)品同時跟蹤，先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢顯著。2020年以來，傳統(tǒng)寬基指數(shù)ETF發(fā)行放緩，新發(fā)產(chǎn)品多集中于多樣化、特色化的新指數(shù)。2021年，新發(fā)行寬基ETF以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)為代表，相關(guān)ETF合計發(fā)行份額約197.7億份。2022年，小盤風格逐漸受到重視，多只跟蹤國證2000指數(shù)與中證1000指數(shù)的ETF產(chǎn)品發(fā)行。截至2022年底，全市場寬基ETF共146只，總規(guī)模5653億元，較2021年底增加912億元，增長率19.23%。

圖4 寬基規(guī)模（億元）和數(shù)量的變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

2. 醫(yī)藥主題ETF規(guī)模上升幅度最大

2013年以來，行業(yè)主題類ETF快速豐富，覆蓋行業(yè)由最初的消費、能源、制造、金融和地產(chǎn)擴大到了傳媒、電子、通信和國防軍工等十余個行業(yè)。截至2022年底，全市場行業(yè)主題ETF共384只，總規(guī)模4659億元，較2021年增加385億元，增長率9.00%。

圖5 行業(yè)主題ETF規(guī)模（億元）和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

其中，ETF產(chǎn)品規(guī)模最大的行業(yè)集中于金融地產(chǎn)、制造和科技等領(lǐng)域。2022年，除金融地產(chǎn)相關(guān)ETF規(guī)模下降98億元外，其余行業(yè)板塊規(guī)模均有所上升，醫(yī)藥板塊規(guī)模上升幅度最大，達167億元。

圖6 各類行業(yè)主題ETF產(chǎn)品規(guī)模（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

3. 策略ETF集中于紅利和成長類

2018年以來，伴隨著整個ETF市場蓬勃發(fā)展，國內(nèi)策略ETF市場也加速成長，其中上證紅利指數(shù)ETF、深證紅利指數(shù)ETF貢獻了主要市場增長量。截至2022年底，全市場策略ETF共59只，總規(guī)模357億元，較2021年增加49億元，增長率15.94%。

圖7 策略ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

按照策略因子分類，ETF跟蹤的策略指數(shù)可以分為市值因子、紅利因子、成長因子、價值因子、低波動因子、基本面因子、質(zhì)量因子等，目前市場上的策略ETF主要集中于紅利因子和成長因子，相關(guān)ETF共21只，總規(guī)模252億元，占所有策略ETF的70.47%。

4. 跨境ETF延續(xù)高增長態(tài)勢

自2012年首批跨境ETF發(fā)行上市以來，跨境ETF發(fā)展不斷加速，在2021年達到頂峰，當年全市場共發(fā)行54只跨境ETF。截至2021年底，跨境ETF總市場規(guī)模達1141億元，產(chǎn)品覆蓋美國、香港、日本、德國、法國等全球多個地區(qū)。2022年跨境ETF延續(xù)了2021年的高增長態(tài)勢，全市場新發(fā)跨境ETF31只，覆蓋港股科技、港股寬基、美股生物科技、納斯達克100等領(lǐng)域。截至2022年底，跨境ETF共109只，總規(guī)模1971億元，較2021年增加830億元，增長率72.74%。

圖8 跨境ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

從行業(yè)分布來看，跨境ETF中跟蹤互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的ETF占比達38%，其中中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)最受歡迎，從規(guī)模集中度來看，頭部效應明顯。

圖9 跨境ETF的產(chǎn)品格局——按跟蹤指數(shù)分類

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

5. 債券ETF發(fā)行規(guī)模激增

國內(nèi)債券ETF發(fā)展總體而言仍處于起步階段。2013年3月，我國第一只債券ETF成立，債券ETF自此開始了相對曲折的發(fā)展歷程。2013、2014年分別發(fā)行95億元和67億元，此后三年幾乎未有發(fā)行，直到2018年發(fā)行量才再度上升至約130億元，2019年進一步增至155億元，但2020年發(fā)行量迅速萎縮，2021年再次出現(xiàn)零發(fā)行的情況。然而，進入2022年，債券ETF發(fā)行規(guī)模激增，達到創(chuàng)紀錄的243億元。截至2022年12月31日，存續(xù)且已成立的債券ETF共17只，數(shù)量和規(guī)模都不及整體債券基金的1%。

圖10 當前債券ETF存量結(jié)構(gòu)（規(guī)模：億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

6. 商品ETF規(guī)模有所萎縮

2013年以來，所有商品ETF均為黃金ETF，而2019年底商品投資領(lǐng)域新發(fā)的3只商品期貨類ETF（豆粕ETF、有色期貨ETF和能源化工ETF）為商品ETF注入了新鮮血液。2022年以來，受國際形勢波動、全球主要經(jīng)濟體加息等因素影響，商品ETF規(guī)模整體有所萎縮。截至2022年底，全市場商品期貨ETF共19只，總規(guī)模221億元，較2021年減少68億元，下降率23.42%。

圖11 商品ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

首批黃金ETF成立于2013年，分別在深交所（易方達黃金ETF）、上交所（國泰黃金ETF、華安黃金ETF）上市。截至2022年底，黃金ETF共計16只，相較于2021年增加4只。2022年新上市4只ETF掛鉤標的均為上海金（合約代碼：SHAU），并在深交所上市。截至年底，黃金ETF合計規(guī)模達207億元，比2021年下降70億元，下降率25.14%。

圖12 黃金ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截止2022年12月31日

目前國內(nèi)有三只商品期貨ETF，均成立于2019年，并在深交所上市，分別為華夏飼料豆粕期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF、建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF。截至年底，商品期貨ETF規(guī)模合計為13億元，比2021年上升2億元，上升率18.40%。

圖13 商品期貨ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，截止2022年12月31日

二、ETF市場面臨新機遇與挑戰(zhàn)

（一）ETF市場面臨的主要機遇

1. ETF服務國家戰(zhàn)略屬性不斷增強

隨著國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，新的科學技術(shù)和經(jīng)濟增長點相繼出現(xiàn)。ETF作為安全透明高效的投資工具，能夠便利投資者在復雜的市場環(huán)境中進行價值發(fā)現(xiàn)，發(fā)揮服務實體經(jīng)濟的功能。近年來，各種細分領(lǐng)域的行業(yè)主題ETF相繼發(fā)行，在引導資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟重點發(fā)展領(lǐng)域、支持國家戰(zhàn)略落實等方面發(fā)揮了積極作用。例如，以中證機床ETF為代表的主題ETF，為擁有科技服務能力的企業(yè)賦能，助力我國優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)展，充分體現(xiàn)了金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的意義。去年，交易所進一步豐富“雙碳”基金，首批8只中證環(huán)交所碳中和ETF不僅為投資者進行綠色投資提供了新的分析工具和投資標的，也進一步提升了資本市場服務經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型升級的能力。

未來繼續(xù)聚焦服務國家戰(zhàn)略、政策重點支持、符合經(jīng)濟發(fā)展方向相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品，如自主科技創(chuàng)新、低碳產(chǎn)業(yè)、風光儲一體化、安全領(lǐng)域等，對于促進科技、資本與實體經(jīng)濟高水平循環(huán)將具有重要意義，有利于通過資本市場切實服務實體經(jīng)濟，助力國家戰(zhàn)略發(fā)展。

2. 全面注冊制下ETF投資優(yōu)勢凸顯

隨著A股全面注冊制的落地，ETF的投資優(yōu)勢將更加凸顯。一方面，全面注冊制下，上市公司數(shù)量會進一步增加，投資個股的難度也會相應加大，需要采用專業(yè)方法甄別優(yōu)質(zhì)投資標的；另一方面，隨著股票數(shù)量的持續(xù)增加，上市和退市都將成為常態(tài)，而優(yōu)質(zhì)的上市公司仍是指數(shù)上行的核心推動力。資本市場本身優(yōu)勝劣汰的機制與指數(shù)基金定期調(diào)整、優(yōu)選領(lǐng)域龍頭企業(yè)的邏輯相一致。因此，更多普通投資者可能更傾向于通過ETF進行指數(shù)化投資。

3. ETF生態(tài)圈的日趨完善進一步提升ETF吸引力

2022年，衍生品標的不斷豐富，深交所先后上市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)、中證500ETF期權(quán)和深證100ETF期權(quán)，上交所上市交易中證500ETF期權(quán)，中金所上市交易中證1000股指期權(quán)。期權(quán)品種的豐富為現(xiàn)貨持倉提供了保險功能，進一步滿足了市場風險管理和財富管理需要，有利于機構(gòu)開發(fā)更多收益增強、風險中性類產(chǎn)品，契合不同投資者的收益預期和風險偏好，進一步完善了ETF生態(tài)圈，豐富了ETF投資交易方式，有助于增強ETF市場韌性，促進資本市場長期健康發(fā)展，促進ETF市場進一步發(fā)展。

4. 資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型為ETF發(fā)展帶來新契機

近年來，基金和券商投顧業(yè)務逐步從“賣方時代”邁向“買方時代”，隨著買方投顧模式的發(fā)展，大量具備較高投資水平的買方投顧機構(gòu)為投資者提供了專業(yè)的輔導和服務。ETF因其費用低廉、交易便捷、投資透明等特征，可以更廣泛地應用于資產(chǎn)配置和波段交易等多種場景，為投資者取得實際收益。未來隨著股票市場有效性進一步增強，主動權(quán)益基金的超額收益將會有所下降。ETF將更加受到投顧機構(gòu)的青睞，投顧業(yè)務也將成為未來ETF市場發(fā)展的主要驅(qū)動力之一。

（二）ETF市場面臨的主要挑戰(zhàn)

1. ETF市場規(guī)模和流動性有待進一步提升

從整體市場規(guī)?？矗?截至2022年末，境內(nèi)非貨幣ETF規(guī)模合計約1.35萬億元，約占整體非貨幣公募基金市場規(guī)模的8.88%，遠低于美國ETF占共同基金和ETF總規(guī)模比例22.66%，表明國內(nèi)ETF市場整體還有較大發(fā)展空間。

2. ETF配套機制有進一步完善空間

境內(nèi)ETF市場誕生以來，配套機制不斷優(yōu)化完善，隨著投資者群體快速增長，ETF呈現(xiàn)出與場外基金不同的功能定位與產(chǎn)品特征，而市場也對ETF相關(guān)機制提出更高的要求。未來ETF在發(fā)行上市、交易和申贖機制、流動性服務、費用和風險監(jiān)控等方面機制的進一步深化，將會進一步降低市場機構(gòu)運行成本，提升投資者投資效率。

3. 長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境還待優(yōu)化

與成熟資本市場相比，A股市場中的社保基金、基本養(yǎng)老金、企職業(yè)年金、保險資金等長期資金占比均有較大提升空間。但長久以來入市意愿不強、“耐心資本”不足等因素制約了長期資金的入市。下一步，可以進一步采取措施優(yōu)化市場環(huán)境，鼓勵投資機構(gòu)樹立長期投資、價值投資理念，加強投資者教育，提升長期資金的入市意愿。

三、2023年創(chuàng)新產(chǎn)品研究展望

近年來，ETF市場整體保持著蓬勃的生命力。從市場發(fā)展來看，2023年產(chǎn)品創(chuàng)新研究可以從以下方面探索：

（一）深市寬基ETF

深市目前已經(jīng)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板指、深證100指數(shù)等市場影響力較高的寬基指數(shù)，一方面為衡量不同維度的深市基礎市場表現(xiàn)提供了業(yè)績基準，另一方面也以ETF為載體為投資者提供了豐富的市場參與工具。2023年，隨著A股全面注冊制的落地，深市主板的受關(guān)注度也在持續(xù)提升，市場對于開發(fā)深市核心寬基指數(shù)的訴求不斷提高。未來將進一步完善深市寬基指數(shù)和ETF體系，完整覆蓋深市主板等市場板塊，立足深市特色市場定位，與現(xiàn)有深市寬基指數(shù)形成互補，進一步滿足投資者對于深市核心資產(chǎn)的配置需求。

（二）REITs ETF

國內(nèi)REITs產(chǎn)品自2021年正式推出后持續(xù)擴容并逐步走向常態(tài)化發(fā)行，當前上市公募REITs已達24只，發(fā)行規(guī)模合計783.61億元。REITs展現(xiàn)出了高穩(wěn)定性、高股息率的特點，與股票和債券資產(chǎn)相關(guān)性較弱，尤其是在2022年權(quán)益市場震蕩下行、理財贖回潮的背景下，REITs收益情況相對穩(wěn)定，是投資者進行資產(chǎn)配置、分散投資風險的重要標的。整體來看，推出REITs ETF的條件日趨具備。

（三）商品期貨ETF

商品作為大類資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，長期與債券、股票等傳統(tǒng)資產(chǎn)保持極低的相關(guān)性、甚至是負相關(guān)關(guān)系。在當前全球經(jīng)濟復蘇拉動大宗商品需求，全球供應鏈矛盾加劇等大環(huán)境下，將商品資產(chǎn)打包以ETF進行投資存在較大市場需求，也可以作為抗通貨膨脹的重要投資工具。

（四）主動管理型ETF

過去3年，全球主動化ETF產(chǎn)品快速發(fā)行，雖然規(guī)模上與被動產(chǎn)品仍有較大差距，但主動產(chǎn)品在所有ETF中的數(shù)量占比已經(jīng)超過三分之一，成為ETF市場十分重要的組成部分。增強型ETF是境內(nèi)ETF市場向主動管理邁進的一次重要嘗試，目前境內(nèi)市場已存續(xù)運作13只增強型ETF，指數(shù)涵蓋滬深300、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等主流寬基，此類產(chǎn)品的成功運作進一步提升了境內(nèi)投資者對主動ETF的認知與認可程度。

（五）FOF ETF

FOF ETF是以其他ETF為主要投資標的的ETF。這類產(chǎn)品本身以ETF形式上市交易，同時底層投資的資產(chǎn)也是ETF，一方面承繼底層ETF費用低廉、風格統(tǒng)一、類別豐富的優(yōu)勢，另一方面自身存在高透明度和高流動性特征，可以更好地服務于投資者多樣化資產(chǎn)配置需求。

（六）多倍及反向ETF

多倍及反向ETF是通過投資金融衍生品，如期貨合約或互換合約進行結(jié)構(gòu)搭建，采用現(xiàn)金申贖，實現(xiàn)跟蹤對應標的指數(shù)或資產(chǎn)的多倍收益或者反向收益的交易所交易型基金。研究探索推出多倍及反向ETF產(chǎn)品，將有利于豐富場內(nèi)多元化投資工具、進一步豐富投資者指數(shù)化投資選擇。

封面圖片來源：深市基金