財報里的真相 | 中聯(lián)重科去年業(yè)績大滑坡：混凝土機(jī)、起重機(jī)銷售幾近腰斬 好在擬分拆上市的高機(jī)業(yè)務(wù)“挽尊”

每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 董興生    

3月30日晚間，中聯(lián)重科(SZ000157，股價6.17元，市值535.4億元)披露2022年年報，該企業(yè)去年實現(xiàn)營業(yè)收入416.31億元,同比下降37.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.06億元，同比下降63.22%。

中聯(lián)重科的拳頭產(chǎn)品為混凝土機(jī)及起重機(jī)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，去年，這兩大核心產(chǎn)品的收入銳減，同比下滑幅度均在48%左右。同時，中聯(lián)重科在去年收到超過7億元的政府補助，還收到超過3億元的投資收益，若不是這些非經(jīng)常性損益的“加持”，其去年扣非凈利潤只有不足13億元，為近5年來最低盈利。

此外，中聯(lián)重科在去年完成了對路暢科技的要約收購，并提出路暢科技通過發(fā)行股份方式收購旗下中聯(lián)高機(jī)，實現(xiàn)中聯(lián)高機(jī)的分拆上市。記者注意到，在其他大部分產(chǎn)品銷售下滑的情況下，中聯(lián)高機(jī)去年實現(xiàn)收入近46億元，實現(xiàn)凈利潤5.94億元，同比分別增加約16億元、3.5億元。

行業(yè)下行周期，業(yè)績退步明顯

處于行業(yè)下行周期中，中聯(lián)重科“用互聯(lián)網(wǎng)思維做企業(yè)、用極致思維做產(chǎn)品”的理念未能止住業(yè)績頹勢。

所謂周期，是指工程機(jī)械有著8~10年左右的更新替換，由此產(chǎn)生的行業(yè)銷售高峰與低谷。上一輪周期于2005年開始，2015年結(jié)束，其中2005~2011年為上行周期，2011~2015年為下行周期，本輪周期則于2016年開始，2020年達(dá)到高峰后開始下行。

也是在2020年，中聯(lián)重科提出了前述理念，但目前來看，這樣的理念未能對抗周期趨勢。2021年，中聯(lián)重科收入微幅增長，但凈利潤由2020年的72.8億元下降至62.7億元，2022年則進(jìn)一步下降至23.06億元，扣非凈利潤更是只有12.93億元，后者是2018年以來的最低水平。

具體細(xì)分產(chǎn)品中，混凝土機(jī)營收由163.8億元下滑至84.6億元，起重機(jī)由364.94億元下滑至189.79億元，同比下滑幅度分別為48.35%、47.99%，這也是中聯(lián)重科去年業(yè)績下滑的最主要因素。同時，記者注意到，2021年，這兩大產(chǎn)品收入占比合計接近79%，而2022年下降至66%左右。

這樣的下滑幅度與行業(yè)趨于一致。據(jù)東吳證券（中國香港）在今年2月份發(fā)布的行業(yè)研報數(shù)據(jù)，去年，起重機(jī)行業(yè)下滑47%；混凝土機(jī)械下滑約70%，下滑幅度大幅超過上一輪周期基數(shù)，基數(shù)降至歷史低位。同時，受鋼材、海運費價格高企及規(guī)模效應(yīng)下降，2022年，工程機(jī)械企業(yè)利潤率大幅下滑，主要企業(yè)凈利率僅5%左右。

若按8年更新周期計算，最快在2024年，工程機(jī)械的更新需求將開始上行。前述研報也分析稱，2024-2025年內(nèi)銷工程機(jī)械市場有望迎新一輪更新周期，疊加出口增長、利潤率修復(fù)，工程機(jī)械有望困境反轉(zhuǎn)。

高機(jī)、出口業(yè)務(wù)增長

當(dāng)然，即使交出營收、凈利潤雙雙下滑的成績單，中聯(lián)重科去年也有“可圈可點”之處。

一是業(yè)績下滑情況集中在國內(nèi)市場，中聯(lián)重科的出口業(yè)務(wù)在去年實現(xiàn)大幅度增長。按地區(qū)劃分，2022年，中聯(lián)重科境內(nèi)收入316.4億元，同比下滑48.42%，而境外收入為99.92億元，同比增長了72.60%，收入占比由2021年的8.62%提升至24%。

國際化是中聯(lián)重科近年來重點提及的一個戰(zhàn)略方向，據(jù)其介紹，去年在印尼、印度、阿聯(lián)酋、沙特、土耳其等國家銷售業(yè)績同比增長超過100%。海外市場對中國工程機(jī)械剛性需求持續(xù)增加，出口銷售保持高增長。

國際化也是國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)下行周期中的業(yè)績驅(qū)動力。前述研報數(shù)據(jù)顯示，2017~2021年。三一重工（SH600031，股價17.21元，市值1461億元）、徐工機(jī)械（SZ000425，股價7.08元，市值836.6億元）、中聯(lián)重科、恒立液壓（SH601100，股價66.00元，市值884.9億元）海外收入復(fù)合增長率分別為21%、41%、25%、18%。

中聯(lián)重科2022年年報的亮點還有高空作業(yè)平臺（即高機(jī)）業(yè)務(wù)的收入。按產(chǎn)品劃分，其2022年高機(jī)收入45.96億元，同比增長37.15%，毛利率為20.81%，較上年也有微小增加。負(fù)責(zé)中聯(lián)重科高機(jī)業(yè)務(wù)的主要是中聯(lián)高機(jī)，該公司去年收入45.94億元，凈利潤約為5.94億元，而2021年這兩項數(shù)據(jù)則分別是29.77億元、2.48億元。

近幾年，由于應(yīng)用場景持續(xù)由建筑工程領(lǐng)域延伸至樓宇清潔、立體倉儲、園林綠化等商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，高機(jī)在工程機(jī)械行業(yè)中“異軍突起”，保持較快的增長速度。中聯(lián)重科的高機(jī)收入也由2020年的10億元以下快速增長至超過40億元。

快速增長之下，各大高機(jī)企業(yè)迎來高光時刻。目前，高機(jī)企業(yè)湖南星邦智能裝備股份有限公司正在進(jìn)行上交所主板IPO，江蘇威博液壓股份有限公司則向北交所進(jìn)軍。根據(jù)它們上市資料中援引的數(shù)據(jù)，2021年，已有4家中國企業(yè)進(jìn)入行業(yè)國際前10行列，其中中聯(lián)重科排名第9。

2022年，中聯(lián)重科也提出了關(guān)于中聯(lián)高機(jī)拆分上市的計劃，具體由中聯(lián)重科控股53.82%的另一家A股上市公司路暢科技（SZ002813，股價31.86元，市值38.23億元）執(zhí)行，方案是路暢科技向中聯(lián)高機(jī)的29名股東發(fā)行股份購買其持有的中聯(lián)高機(jī)100%股權(quán)，同時向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，進(jìn)而實現(xiàn)中聯(lián)高機(jī)的重組上市。

3月30日當(dāng)晚，路暢科技同步發(fā)布年報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.41億元，同比下降16.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤329萬元，同比下降37.3%。