浙商證券給予寒武紀(jì)增持評級：中國AI芯片先行者

每經(jīng)AI快訊，浙商證券03月21日發(fā)布研報(bào)稱，給予寒武紀(jì)（688256.SH，最新價(jià)：136.8元）增持評級。評級理由主要包括：1）寒武紀(jì)作為中國最具代表性的本土AI芯片廠商，其主要提供各類云服務(wù)器/邊緣計(jì)算/終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括云端智能芯片及加速卡、訓(xùn)練整機(jī)、邊緣智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP及相應(yīng)的配套軟件開發(fā)平臺，近年來陸續(xù)推出思元、玄思等芯片/加速卡產(chǎn)品系列；2）中國AI芯片領(lǐng)域先行者，布局云邊端車一體新生態(tài)；3）GPT開啟AI商用普及加速，驅(qū)動(dòng)算力產(chǎn)業(yè)鏈新成長；4）云端及車規(guī)新品同步推進(jìn)，本土AI芯片龍頭新征程；5）公司營收逐年穩(wěn)健增長；6）公司近年盈利端承壓，伴隨平臺化進(jìn)度推進(jìn)有望實(shí)現(xiàn)見底回升；7）在云端智能計(jì)算市場，主流的芯片和加速卡方案提供商主要包括英偉達(dá)、Intel、華為海思和寒武紀(jì)等；8）在邊緣智能計(jì)算市場，目前市場份額主要也由英偉達(dá)所占據(jù)；9）提供終端智能處理器IP的廠商主要包括英國的ARM、以色列的CEVA以及美國的Cadence等；10）以云端芯片為例，目前英偉達(dá)A100/H100系列擁有市場最強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力；11）以公司為代表的國產(chǎn)算力芯片有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇；12）礎(chǔ)，在海外政策影響下，有望進(jìn)一步提升市場空間，吹響國產(chǎn)算力芯片繼續(xù)高端化、精品化的號角；13）主營業(yè)務(wù)收入假設(shè)；14）公司主營業(yè)務(wù)主要包括三大板塊：邊緣產(chǎn)品線、云端產(chǎn)品線、智能計(jì)算集群系統(tǒng)；15）邊緣產(chǎn)品線；16）全球邊緣智能芯片市場規(guī)模將從2019年的26億美元增長到2024年的76億美元，年化復(fù)合增長率達(dá)到23.9%；17）基于此，我們預(yù)測公司2022-2024年該部分業(yè)務(wù)營收分別為0.96/1.38/2.20億元，對應(yīng)增長率分別為-45.34%/44.55%/59.30%；18）云端產(chǎn)品線；19）426.8/850.2/1038.8/1405.9億元；20）170.72/348.58/436.30/604.54億元；21）基于此，我們預(yù)測公司2022-2024年該部分業(yè)務(wù)營收分別為1.74/2.84/4.84億元，對應(yīng)增長率分別為117.86%/62.71%/70.54%；22）智能計(jì)算集群系統(tǒng)；23）基于此，我們預(yù)測公司2022-2024年該部分業(yè)務(wù)營收分別為4.50/6.15/8.30億元，對應(yīng)增長率分別為-1.32%/36.67%/34.96%；24）智能計(jì)算集群系統(tǒng)；25）IP授權(quán)及軟件；26）綜上，考慮業(yè)務(wù)占比，推算公司2022-2024綜合毛利率為56.19%/57.31%/58.52%。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈穩(wěn)定相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期等。

AI點(diǎn)評：寒武紀(jì)近一個(gè)月獲得1份券商研報(bào)關(guān)注，增持1家。

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(記者 蔡鼎)

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