每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-03-20 10:25:01
每經(jīng)記者 曾子建 每經(jīng)編輯 趙云
2023年,在中國(guó)特色估值體系(簡(jiǎn)稱“中特估”)的指引下,中字頭板塊席卷A股市場(chǎng)。中國(guó)移動(dòng)帶領(lǐng)三大運(yùn)營(yíng)商新高不斷,中字頭軍工股、中字頭基建股全線走高。
最近一個(gè)月,基建類ETF,國(guó)企開(kāi)放共贏ETF,成為指數(shù)型基金里最炙手可熱的產(chǎn)品,業(yè)績(jī)也領(lǐng)漲市場(chǎng)。
就在3月中旬,9家基金公司正式上報(bào)了三大央企指數(shù)ETF。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),9只央企主題相關(guān)ETF有望在4月成立,屆時(shí)將為央企相關(guān)板塊帶來(lái)可觀的增量“援軍”。
然而,對(duì)于想要參與央企主題機(jī)會(huì)的投資者來(lái)說(shuō),如果等待相關(guān)ETF的發(fā)行,或許還將等待一段時(shí)間,這一段時(shí)間相關(guān)個(gè)股可能還會(huì)繼續(xù)走高,而現(xiàn)有的ETF產(chǎn)品已經(jīng)有較大漲幅。
那么在現(xiàn)階段,還有哪些潛在投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注?實(shí)際上,在主動(dòng)型基金產(chǎn)品中,一些長(zhǎng)期專注央企投資機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理,已經(jīng)前瞻性的布局了央企龍頭個(gè)股,這類產(chǎn)品由于“潛伏”較早,而隨著援軍的隨后到來(lái),有望借勢(shì)獲得增量資金“抬轎子”的機(jī)會(huì)。
2023年的春天,中國(guó)特色估值體系這一全新概念,無(wú)疑在整個(gè)市場(chǎng)參與者中產(chǎn)生了前所未有的共鳴。
“中特估”這個(gè)提法,最早出現(xiàn)在2022年11月21日的2022金融街論壇年會(huì),當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示,探索建立具有中國(guó)特色的估值體系。
盡管理論提出之初,“中特估”并未獲得市場(chǎng)足夠的反饋。但是,隨著中國(guó)聯(lián)通去年11月22日漲停,市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到,中特估的核心就在于央企。因?yàn)檠肫笃毡楣乐禈O低,但紅利回報(bào)豐厚,同時(shí)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng),在國(guó)企改革的大背景下,央企理應(yīng)獲得充分的價(jià)值重估。
2023年,中特估迎來(lái)爆發(fā),中國(guó)移動(dòng)總市值突破2萬(wàn)億,帶領(lǐng)三大運(yùn)營(yíng)商新高不斷,大有取代貴州茅臺(tái),成為第一大市值公司的趨勢(shì)。
隨后,中國(guó)石油帶動(dòng)中國(guó)石化、中國(guó)海油“三桶油”三箭齊發(fā),重新走上價(jià)值回歸之路。
接下來(lái),中字頭軍工股成為央企科技創(chuàng)新的排頭兵,中國(guó)衛(wèi)星、中國(guó)衛(wèi)通、中船科技等掀起強(qiáng)勁升勢(shì)。
再往后,一帶一路一發(fā)不可收拾,央企基建股一路狂飆,基建類ETF成為近一個(gè)月漲幅最大的指數(shù)基金。
今年以來(lái),中國(guó)移動(dòng)累計(jì)漲幅45%,中國(guó)電信累計(jì)漲幅66%,中國(guó)石化上漲28%,中國(guó)石油上漲17%,中國(guó)衛(wèi)通大漲118%,中國(guó)交建大漲47%、中國(guó)西電大漲25%、中鐵工業(yè)大漲34%……中字頭個(gè)股普遍大漲,國(guó)企改革、基建類型ETF領(lǐng)漲市場(chǎng)。
目前看,對(duì)于普通投資者而言,無(wú)論買股票還是ETF,都還不是最友好的時(shí)期。要想繼續(xù)分享中特估帶來(lái)的機(jī)會(huì),只有等待援軍的到來(lái)。
剛好這時(shí),說(shuō)曹操曹操就到了。
證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示,3月14日,9家頭部基金公司上報(bào)了央企主題ETF。9只央企主題ETF主要跟蹤三大指數(shù),包括中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)、中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)指數(shù)、中證國(guó)新央企現(xiàn)代能源指數(shù),其中,易方達(dá)、南方、銀華申報(bào)的是中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)ETF,匯添富、廣發(fā)、招商上報(bào)的是中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF,嘉實(shí)、博時(shí)、工銀瑞信上報(bào)的是中證國(guó)新央企現(xiàn)代能源ETF。9只央企主題ETF已獲受理。
基金公司普遍認(rèn)為,央企主題相關(guān)ETF的推出,一方面將為投資者配置相關(guān)上市公司股票提供優(yōu)質(zhì)的投資工具,另一方面也有望給相關(guān)板塊帶來(lái)增量資金,支持央企利用資本市場(chǎng)做強(qiáng)做優(yōu)做大,央企板塊的投資也將受益于基本面和估值的雙重提升。
不過(guò)值得注意的是,ETF產(chǎn)品從申報(bào)到進(jìn)入發(fā)行階段,需要一個(gè)過(guò)程,時(shí)間長(zhǎng)的時(shí)候可能超過(guò)一個(gè)月,時(shí)間短的,從申報(bào)到發(fā)行,最少可能需要一周到兩周時(shí)間。
因此可以預(yù)計(jì)的是,3月14日上述9只央企主題ETF申報(bào)材料之后,如果一切順利,進(jìn)展較快的話,未來(lái)一到兩周時(shí)間,這些產(chǎn)品有望進(jìn)入發(fā)行階段。一旦順利募集完成,屆時(shí)關(guān)于央企的增量“援兵”就將入場(chǎng)。
當(dāng)前階段,中字頭板塊已經(jīng)漲了一波,央企主題ETF的援兵尚未到來(lái),在這個(gè)“空檔期”,一些提前布局、早已埋伏央企板塊的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品,或許能夠在未來(lái)增量“援兵”入場(chǎng)之際成為受益者。
那么,有哪些提前重兵埋伏央企個(gè)股的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品、或者對(duì)央企板塊有較深研究的基金經(jīng)理值得關(guān)注?
在本輪中字頭行情總,中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信三大運(yùn)營(yíng)商行情是非常重要的一條主線,其重要炒作邏輯,除了央企改革、價(jià)值重估之外,還有數(shù)字中國(guó)等多重題材。
其次,中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油“三桶油”行情,則是另外一條主線。
而8年價(jià)值投資老將、景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理鮑無(wú)可,則是牢牢抓住了兩條投資主線的重要機(jī)會(huì)。
首先,景順長(zhǎng)城能源基建混合,是鮑無(wú)可管理時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品,時(shí)間長(zhǎng)達(dá)8年,目前規(guī)模22.88億元,鮑無(wú)可任職收益309%,今年以來(lái)收益10.79%,在3541只同類產(chǎn)品中排名107%。
根據(jù)去年四季報(bào),景順長(zhǎng)城能源基建混合重倉(cāng)中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信兩只個(gè)股,持倉(cāng)占凈值比例分別為8.15%和5.2%。
值得注意的是,中國(guó)移動(dòng)A股是2022年1月上市,鮑無(wú)可也是從去年一季度,就將中國(guó)移動(dòng)納入基金前十大重倉(cāng)股,而且始終維持8%以上的配置比例,而中國(guó)電信是從去年第三季度開(kāi)始配置。
而去年中國(guó)移動(dòng)A股上市以來(lái),股價(jià)上漲了接近1倍,中國(guó)電信A股從去年三季度末到現(xiàn)在,累計(jì)漲幅也是接近翻番。
再看另外一只產(chǎn)品,鮑無(wú)可管理的景順長(zhǎng)城滬港深精選,不僅重倉(cāng)了中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信,還重倉(cāng)中國(guó)石油和中國(guó)海洋石油的H股,今年以來(lái),該產(chǎn)品同樣取得超過(guò)10%的收益。
通過(guò)閱讀景順長(zhǎng)城能源基建的季報(bào)可以發(fā)現(xiàn),鮑無(wú)可早在去年第三季度,就已經(jīng)看到了低估值中國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
鮑無(wú)可在去年三季報(bào)中表示,隨著市場(chǎng)調(diào)整,當(dāng)前是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì),具體理由如下:
1. 長(zhǎng)期來(lái)看(以十年計(jì)),現(xiàn)金是相對(duì)較差的資產(chǎn),特別是在股票市場(chǎng)估值較低的時(shí)刻?,F(xiàn)金類資產(chǎn)將受到通貨膨脹的侵蝕,而股票資產(chǎn)天生跑贏通貨膨脹。這個(gè)結(jié)論在過(guò)去100多年,各個(gè)主要國(guó)家都是成立的,其中一些國(guó)家經(jīng)歷了二戰(zhàn)這樣災(zāi)難性的事件。
2. 中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力還在不斷提升,在很多高端領(lǐng)域中國(guó)企業(yè)開(kāi)始嶄露頭角,不斷提升全球市占率。
3. 當(dāng)前中國(guó)部分股票資產(chǎn)的估值比較低,特別是本基金持倉(cāng)的一些公司,這些公司基本面穩(wěn)健,估值偏低,長(zhǎng)期來(lái)看有較大的上漲潛力。
(注:去年三季度,中移動(dòng)、中電信等尚未啟動(dòng),但從去年第四季度開(kāi)始到今年,鮑無(wú)可開(kāi)始豐收了。)
此外,鮑無(wú)可當(dāng)時(shí)指出,盡管一些熱門賽道股的股價(jià)有所回調(diào),但他并不認(rèn)為這些賽道有機(jī)會(huì),相反其中一些公司還包含較大的風(fēng)險(xiǎn)。
(注:現(xiàn)在回過(guò)頭看鮑無(wú)可的這一觀點(diǎn),也得到了市場(chǎng)應(yīng)驗(yàn))
而且在去年第四季度,鮑無(wú)可延續(xù)了去年第三季度對(duì)市場(chǎng)的判斷,并且進(jìn)一步對(duì)股票倉(cāng)位有所提升。
姜誠(chéng)管理產(chǎn)品重點(diǎn)買入的央企個(gè)股為中國(guó)建筑和工商銀行。長(zhǎng)期以來(lái),參與中國(guó)建筑的基金多為基建類ETF產(chǎn)品,而工商銀行由于多年股價(jià)缺乏彈性,也一直缺少主動(dòng)型產(chǎn)品的關(guān)注。那么,姜誠(chéng)究竟處于怎樣的理由,對(duì)中國(guó)建筑和工商銀行如此青睞?
中泰資管基金經(jīng)理姜誠(chéng),可以說(shuō)是一位深度價(jià)值投資者。他目前管理總規(guī)模175億,管理時(shí)間最長(zhǎng)的中泰星元靈活配置,任職時(shí)間4年,任職回報(bào)148%。
該產(chǎn)品在2019年到2022年度維持每年正收益的業(yè)績(jī),歷史最大回撤是2020年3月20日的-16.27%。能夠?qū)崿F(xiàn)每年正收益,姜誠(chéng)的秘訣在于他買股的唯一標(biāo)準(zhǔn):物超所值,有安全邊際。
姜誠(chéng)表示,市場(chǎng)的主要矛盾似乎在于需求側(cè)的預(yù)期變化,但我們的關(guān)注點(diǎn)卻在供給端的競(jìng)爭(zhēng)格局。估值,是稱重,是穿越周期對(duì)長(zhǎng)期紅利水平進(jìn)行折現(xiàn)的稱重,所以需求的周期性波動(dòng)不重要,長(zhǎng)期的分紅水平才重要。即短期的周期性因素不重要,長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性因素才重要。最重要的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素是行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局,競(jìng)爭(zhēng)格局的決定因素是企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)力的差異,而非需求側(cè)的斜率。
再看中泰星元靈活配置的重倉(cāng)股,中字頭公司中國(guó)建筑是第一大重倉(cāng)股,配置倉(cāng)位接近10%。此外,還重倉(cāng)持有工商銀行這一中字頭板塊最后的估值洼地。
除了姜誠(chéng)外,杜洋管理的工銀瑞信戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)、工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等主動(dòng)型產(chǎn)品也重倉(cāng)中國(guó)建筑。
除了姜誠(chéng)外,王崇管理的交銀新成長(zhǎng)、王東杰管理的建信甄選混合也都持有較多的工商銀行。不過(guò),上述產(chǎn)品同時(shí)重倉(cāng)茅臺(tái)、寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭公司,今年均表現(xiàn)不佳,因此產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)受到一定拖累。
莫海波重倉(cāng)的中字頭公司主要是一帶一路板塊,包括中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建。從莫海波多個(gè)季度的投資偏好看,其更加偏愛(ài)農(nóng)業(yè)、軍工和地產(chǎn)行業(yè)。從中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建的布局時(shí)間看,都是從去年第四季度開(kāi)始,并在今年開(kāi)始享受收益。
萬(wàn)家基金的基金經(jīng)理莫海波,目前一人管理六只產(chǎn)品,今年以來(lái)全部正收益,業(yè)績(jī)確實(shí)非常牛。而他管理的這些產(chǎn)品,任職時(shí)間都比較長(zhǎng),其中萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)混合、萬(wàn)家品質(zhì)生活混合、萬(wàn)家新興藍(lán)籌,任職時(shí)間都超過(guò)7年;他管理的萬(wàn)家甄選混合任職時(shí)間超過(guò)5年。而從任職回報(bào)來(lái)看,都是時(shí)間越長(zhǎng),業(yè)績(jī)?cè)较恪F渲?,管理時(shí)間最長(zhǎng)的萬(wàn)家品質(zhì)生活,莫海波的任職回報(bào)高達(dá)282%。
在加入萬(wàn)家基金之前,莫海波是券商宏觀、策略分析師出身,兼具行研背景,這樣的從業(yè)背景使得他在投資上不僅擅長(zhǎng)宏觀、周期分析,也具備行業(yè)分析和挖掘個(gè)股的能力。
投資上,自上而下,左側(cè)逆向,周期輪動(dòng)是莫海波最鮮明的標(biāo)簽,但從持倉(cāng)上看,除了上述三個(gè)標(biāo)簽外,莫海波在有些成長(zhǎng)性、景氣度高的個(gè)股上,也會(huì)根據(jù)個(gè)股價(jià)值,自下而上,通過(guò)右側(cè)買入。
莫海波曾多次表示,自己70%是以自上而下投資為主,注重左側(cè)逆向投資,也還有30%-40%也會(huì)進(jìn)行自下而上的個(gè)股選擇。也有一些偏右側(cè)的投資。
此外,莫海波也善于捕捉一些短周期股為投資增厚收益,靈活投資,充分體現(xiàn)出莫海波均衡、全面、立體的投資能力。
再看莫海波的持倉(cāng),比較偏重農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)和軍工。不過(guò),從去年第四季度開(kāi)始,兩家中字頭公司進(jìn)入莫海波的視野,一只是中國(guó)中鐵,一只是中國(guó)鐵建。
中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建,是當(dāng)前“一帶一路”板塊中,走勢(shì)最強(qiáng)的兩家中字頭公司。而從這兩家公司的基金持股情況看,普遍億基建類ETF基金為主,主動(dòng)型公募產(chǎn)品持股相對(duì)較少,而莫海波管理的產(chǎn)品,這對(duì)這兩家公司情有獨(dú)鐘。
其中,萬(wàn)家品質(zhì)生活持有中國(guó)中鐵3378萬(wàn)股,萬(wàn)家品質(zhì)生活也是持有中國(guó)中鐵最多的主動(dòng)型公募產(chǎn)品。
其次,中國(guó)鐵建的基金股東名單來(lái)看,萬(wàn)家甄選混合持有919.4萬(wàn)股、萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)混合持有388.49萬(wàn)股。
實(shí)際上,不論是中國(guó)中鐵還是中國(guó)鐵建,2015年大起大落之后,兩家公司都陷入到了長(zhǎng)達(dá)8年時(shí)間的慢慢雄途。而2023年以來(lái),不到3個(gè)月時(shí)間,兩家公司都大幅上漲,中國(guó)中鐵累計(jì)漲幅38%,中國(guó)鐵建上漲了27%,反轉(zhuǎn)之勢(shì)已經(jīng)形成。
而莫海波在去年第四季度大舉殺入這兩只個(gè)股,相信他管理的幾只產(chǎn)品,都將從“一帶一路”行情中收益頗豐。
除了莫海波之外,韓冬燕、李曉杰管理的諾安低碳基金也同時(shí)重倉(cāng)中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建,且是第一、第二大重倉(cāng)股,今年收益近7%。
中?;鹪S定晴重倉(cāng)了中國(guó)鐵建,但這并不是重點(diǎn),重點(diǎn)是今年最熱的板塊,幾乎她都買了,比如信創(chuàng)、中藥、黃金和中字頭。
許定晴管理的中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)表現(xiàn)相當(dāng)出色,今年以來(lái)已經(jīng)取得15.81%的收益,2276只同類產(chǎn)品中排名32。
具體看重倉(cāng)股,其持有中國(guó)軟件、金山辦公、博思軟件、草突然間等軟件股,同時(shí)也重倉(cāng)持有中國(guó)鐵建。看一下中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的重倉(cāng)股,確實(shí)配得上這樣的業(yè)績(jī)。
而這些布局,都是在去年第四季度對(duì)行業(yè)進(jìn)行了明顯的調(diào)整。去年第三季度,該產(chǎn)品布局方向主要是公用事業(yè),第四季度突然大幅調(diào)整方向,重倉(cāng)軟件和中字頭的中國(guó)鐵建,不知道是突然的靈光一現(xiàn),還是沉淀依舊的實(shí)力大爆發(fā)??傊衲曛泻;疬@只實(shí)力不俗的產(chǎn)品也值得關(guān)注。
許定晴在去年四季報(bào)中表示,基于對(duì)未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)向縱深發(fā)展的看好,本基金四季度主要增配了計(jì)算機(jī) 板塊,同時(shí)還增加了調(diào)整充分,長(zhǎng)期仍然具備優(yōu)秀成長(zhǎng)能力的醫(yī)藥企業(yè)的配置。 截止報(bào)告期末,本基金行業(yè)配置主要集中在計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、建筑裝飾、電子、交運(yùn)和軍 工等板塊。
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