豪橫！無錫國聯(lián)集團91.05億元拿下民生證券大股東寶座，仍存三大謎題待解

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

經(jīng)過160輪的激烈競爭，延長近3個小時，引發(fā)近39萬人圍觀的民生證券股權(quán)拍賣終于落地。出乎市場預料的是，最終買家并非此前發(fā)布公告的東吳證券和浙商證券，而是無錫國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司（以下簡稱“國聯(lián)集團”）。

此番出手也引發(fā)了市場三大猜想：

國聯(lián)集團為何要出手91億元，拿下民生證券的大股東寶座？

為何此番股權(quán)拍賣出手的并不是此前市場預期的上海國資機構(gòu)？

國聯(lián)證券會不會并購民生證券，實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同和整合？

不妨一起來看看，國聯(lián)集團的最新回應。

神秘買家為何是TA？

在東吳證券和浙商證券接連公告，要準備拍賣民生證券30.3%的股權(quán)后，對于第3位買家的身份，坊間就有猜測是總部位于無錫的國聯(lián)證券。而讓市場疑惑的是，為何國聯(lián)證券沒有發(fā)布相應公告？

今天，答案終于揭曉——神秘買家原來是國聯(lián)證券控股股東國聯(lián)集團。

“估值有些高了，有錢就是任性！”類似這樣的言論在不少券商人士中流傳。

為何無錫國聯(lián)集團愿意掏出91億元資產(chǎn)，以高出起拍價近55%的水平（對應民生證券的PB為1.94倍），拿下了民生證券30.3%的股權(quán)？

對此，國聯(lián)集團也給予了最新回應：在取得中國證監(jiān)會關(guān)于證券公司股東資格的核準后，國聯(lián)集團將成民生證券第一大股東。此番國聯(lián)集團通過司法拍賣摘牌取得民生證券股權(quán)：

一是貫徹落實長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。通過民生證券建設無錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展的平臺，發(fā)揮上海無錫金融運營中心作用，深度對接融入上海區(qū)域發(fā)展，樹立長三角金融一體化標桿，助力無錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點城市。

二是發(fā)揮金融支撐功能服務地方發(fā)展的有效途徑。按照無錫市委、市政府有關(guān)“產(chǎn)業(yè)強市”的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮民生證券“投行+投資”等功能優(yōu)勢，進一步優(yōu)化無錫區(qū)域融資結(jié)構(gòu)，有效支持地方招引培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過上市等途徑提升價值，助力無錫產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

三是謀求國聯(lián)集團做大做強的創(chuàng)新手段。民生證券與國聯(lián)集團證券、投資等業(yè)務高度互補，通過強化資源整合和業(yè)務協(xié)同，推動優(yōu)勢互補，實現(xiàn)跨越發(fā)展，加快打造國內(nèi)一流的地方綜合性國企集團，有效提升集團整體市場競爭力和行業(yè)影響力。

據(jù)公開資料顯示，民生證券目前股東極為分散，未來國聯(lián)集團會不會進一步增持民生證券的股權(quán)，也成為待解之謎。

為何都是江浙資金？

自2月初民生證券股權(quán)拍賣預告發(fā)布以來，市場對于接盤方曾有一定的猜測，市場曾預計本次股權(quán)拍賣最終的接盤方為上海國資機構(gòu)。

2020年8月31日，泛海控股公告，向張江集團、張江高科、上海浦東投資控股集團、東方國際集團、東方創(chuàng)業(yè)、申能集團等22名投資者轉(zhuǎn)讓民生證券31.07億股股份，約占目前總股本的27.12%。

然而，本次股權(quán)分別拍賣的3家機構(gòu)分別為，東吳證券、浙商證券和國聯(lián)集團，均為江浙地區(qū)券商，且區(qū)域特色都比較明顯。

市場此前呼聲最高的上海國資機構(gòu)（甚至精確到了虹口區(qū)國資和長寧區(qū)國資）并沒有蹤跡。目前，民生證券的注冊地是上海市自由貿(mào)易試驗區(qū)（浦東新區(qū)）浦明路8號。

“相較而言，區(qū)域券商想要快速壯大，外延式發(fā)展是比較好的途徑，民生證券自身的特點也比較鮮明，是近年來券業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”滬上某券商人士表示。

為何本次參與拍賣的均是江浙資金？

“或許從這個角度來考慮，能更好理解。當省、市發(fā)展到一定程度，也需要與經(jīng)濟匹配的券商。”某券商高層人士告訴記者。

2022年全年，無錫市的生產(chǎn)總值達到14850.82億元，人均GDP保持全國城市前列，“465”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系持續(xù)夯實提升，物聯(lián)網(wǎng)、集成電路、生物醫(yī)藥、軟件等地標產(chǎn)業(yè)快速壯大。目前無錫市擁有112家A股上市公司，上市公司數(shù)量位列全國前十，涌現(xiàn)出以藥明康德、華潤微、先導智能、卓勝微為代表的新興產(chǎn)業(yè)上市公司。

2022年蘇州市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值23958.3億元。全年完成規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值43642.7億元，比上年增長4.1%。電子信息產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)兩個萬億級產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值26597.2億元，增長7.1%，成為工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要支撐。

國聯(lián)證券將整合民生證券？

對于控股股東國聯(lián)集團的出手，市場再度揣測，未來會不會以國聯(lián)證券平臺整合民生證券，上演“以小吃大”的一幕？

2020年9月20日下午，國聯(lián)證券、國金證券同日公告稱，國聯(lián)證券擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%股份，同時國聯(lián)證券向國金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。這場交易被市場形象地比喻為“蛇吞象”，不過，同年10月，雙方宣布交易告吹。

而本次交易標的民生證券同樣資產(chǎn)質(zhì)量不俗。即使在2022年證券行業(yè)業(yè)績整體低迷的情況下，民生證券上半年仍實現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元，凈利潤4.27億元。此外，民生證券投行特色十分鮮明，一直被業(yè)內(nèi)視為券商特色化的典型代表之一。證券業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年公司投行業(yè)務收入從第22提升至8名，其中股票主承銷收入2020、2021年連續(xù)躋身行業(yè)第7；據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年公司股票主承銷業(yè)務收入10.9億，位列行業(yè)第7；當前IPO排隊項目數(shù)56個，僅次于中信、中信建投、海通，位列行業(yè)第4。

素有“小中信”之稱的國聯(lián)證券，自2019年啟動改革以來，業(yè)績穩(wěn)步增長，尤其是財富管理業(yè)務的發(fā)展贏得了業(yè)內(nèi)的普遍認可。國聯(lián)證券2022年上半年營業(yè)收入12.74億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.37億元。

此前，在2022年的投資者交流會上，國聯(lián)證券相關(guān)人士曾感慨：“2022年我們既面臨著短期挑戰(zhàn)，也面臨著長期壓力。對于國聯(lián)證券而言，我們面臨的是生存挑戰(zhàn)，雖然我們過去發(fā)展的不錯，但是長期來看可能5-10年中國的證券行業(yè)，中國資本市場融不下這么多全牌照公司（可能只有20家左右），所以我們現(xiàn)在處于爭奪生存權(quán)機會的階段，進入未來幸存者名單是我們現(xiàn)在的主要努力目標。”

顯然，就國聯(lián)集團而言，此次收購民生證券股權(quán)，核心影響在于充分利用民生證券的投行優(yōu)勢形成協(xié)同，以及其他業(yè)務影響力與競爭力增強。

開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超認為，市場化驅(qū)動和監(jiān)管引導是行業(yè)并購案例頻現(xiàn)的主因。傭金率明顯下降和全面注冊制的大背景下，券商競爭轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化、綜合化業(yè)務，頭部券商綜合業(yè)務優(yōu)勢帶來市占率持續(xù)提升，行業(yè)集中度提升趨勢進一步凸顯。中小券商通過外延并購有望彎道超車，快速做大，實現(xiàn)規(guī)模效應和業(yè)務互補。同時，差異化監(jiān)管思路下，頭部券商在創(chuàng)新業(yè)務資質(zhì)等方面具有明顯先發(fā)優(yōu)勢。此外監(jiān)管層鼓勵市場化并購，2019年11月證監(jiān)會提出六條舉措打造航母級證券公司，包括鼓勵券商市場化并購重組。

充滿危機感的國聯(lián)證券能不能完成外延式并購，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，不妨拭目以待。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖