普洛藥業(yè)“轉型”之路通往何處？

每經記者 許立波每經編輯 魏官紅    

3 月 9 日晚間，普洛藥業(yè)（SZ000739，股價22.92元，市值270.12億元）發(fā)布2022年年度報告。

公告顯示，報告期內，公司營業(yè)收入約為105.45億元，同比增加17.92%，這是公司營收首次突破百億元大關，營收增速也創(chuàng)下近10年新高。值得注意的是，普洛藥業(yè)2022年的營業(yè)利潤為10.12億元，同比下降9.62%，扣非后歸母凈利潤為8.36億元，同比僅微增0.39%。

數據來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖

《每日經濟新聞》記者發(fā)現，上述年報發(fā)布的次日（3月10日，上周五），從資本市場的表現來看，這一“成績單”似乎并沒有贏得投資者的認可，當日普洛藥業(yè)股價最低時達到21.87元/股，幾乎觸及跌停，最終報收22.60元/股，下跌6.57%。3月13日（本周一），普洛藥業(yè)股價收于22.92元/股，漲1.42%。

主要業(yè)務毛利率下滑

公開資料顯示，普洛藥業(yè)主營業(yè)務涵蓋原料藥中間體、創(chuàng)新藥研發(fā)生產服務、制劑等研發(fā)、生產和銷售以及進出口貿易業(yè)務。從收入結構上看，普洛藥業(yè)營收占比靠前的業(yè)務板塊主要為原料藥中間體（API）、創(chuàng)新藥研發(fā)生產服務（CDMO）及制劑（FDF），占總營收的比重分別為73.37%、14.96%、10.24%。

其中，作為普洛藥業(yè)營收的基本盤，原料藥中間體是公司最主要也是相對優(yōu)勢最強的業(yè)務板塊，其產品線包括頭孢系列、青霉素系列、精神類系列、心腦血管類系列和獸藥原料藥中間體系列。2022年，普洛藥業(yè)原料藥中間體業(yè)務實現營業(yè)收入77.37億元，同比增長18.19%；毛利率16.69%，較上年同期下降了2.46個百分點。

據《每日經濟新聞》記者觀察，原料藥中間體業(yè)務對上游原料有著較強的依賴性，上游產品的價格變動直接影響這一業(yè)務的銷售價格和利潤。

之所以增收不增利，原料藥中間體業(yè)務的成本大增、毛利率相對下降是主要原因。實際上，自2021年起，石化工等原材料、能源動力價格持續(xù)上漲帶來的成本增加等問題就一直困擾著普洛藥業(yè)，公司也在年報中稱，2022年，大宗商品尤其是能源和糧食價格的急劇上漲，導致企業(yè)生產運營成本也大幅增加。

不過，這一問題有望于2023年得到改善，東吳證券在研報中稱，原料藥企業(yè)成本下降傳導到報表端普遍需要1至2個季度，隨著原材料成本的下滑，原料藥板塊利潤有望加速恢復至疫情前水平，此前受損嚴重但修復能力強的企業(yè)如普洛藥業(yè)等，有望在2023年快速修復。普洛藥業(yè)也曾在券商調研時表示，毛利率受原材料成本等影響，目前和2017年狀況較為接近，處于低點，相信未來隨著原材料價格改善，還有公司自身競爭力的提升、工藝技術進步、效率提升，都會帶來毛利的改善。

在制劑業(yè)務上，公司報告期內實現營業(yè)收入10.80億元，同比增長24.48%，毛利5.63億元，同比增長13%，毛利率52.13%，同比下降5.29個百分點。

從制劑產品的獲批情況來看，2022年，普洛藥業(yè)共有5個國內制劑獲得了批件（注射用頭孢呋辛鈉、注射用氟氯西林鈉、鹽酸帕洛諾司瓊注射液、酒石酸美托洛爾注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液）；截至報告期末，公司已通過一致性評價（含視同通過一致性評價）的品種共15個，已進入國家集采的品種有6個。

特別是在2022年的第七批國家藥品集采中，公司頭孢克肟片、頭孢克肟顆粒和琥珀酸美托洛爾緩釋片成功中標，自2022年10月份開始已陸續(xù)發(fā)貨，有望借助集采繼續(xù)放量；此外，自2022年12月份以來，退燒藥、抗病毒和抗生素等藥物在醫(yī)院、藥房和第三終端市場需求快速增加，也為公司制劑板塊貢獻了一定業(yè)績。

CDMO產能或持續(xù)釋放

業(yè)界普遍將普洛藥業(yè)視為從原料藥轉型到CDMO的“先行者”之一。正是由于原料藥中間體業(yè)務在上游原料價格波動背景下的不確定性，投資者往往會更關注普洛藥業(yè)在CDMO業(yè)務板塊上的成長和未來前景。

年報顯示，2022年，普洛藥業(yè)CDMO業(yè)務實現營業(yè)收入15.77億元，同比增長13.17%，毛利6.47億元，同比增長7.65%，毛利率41.02%，同比下降2.1個百分點。

從項目數量上看，截至報告期末，普洛藥業(yè)CDMO報價項目820個；進行中項目524個，同比增長62%；研發(fā)階段項目298個，同比增長108%；商業(yè)化階段項目226個（包含人藥項目154個，獸藥項目42個，其他電子材料等項目30個），同比增長26%。

近年來，普洛藥業(yè)也在持續(xù)擴大對CDMO業(yè)務的投入，而產能規(guī)模，則直接決定了各家企業(yè)CDMO業(yè)務的“天花板”。年報顯示，普洛藥業(yè)2022年1條產線投產，上海新增第二棟CDMO實驗樓投入使用，橫店CDMO研發(fā)樓主體建設完成，高端藥物研發(fā)設計制造服務平臺CDMO多功能生產線、高活性API研發(fā)實驗室、四條高活性產品生產線已基本完成建設。

此外，在2022年7月券商的調研中，普洛藥業(yè)彼時對外公布，公司的產能利用率在六成左右，“因為醫(yī)藥化工都會涉及產能切換、設備維護等。隨著新項目的落地，接下來幾年整個產能利用率還會提高。另外，公司也一直在做老生產線上進行的產能技術挖潛，使老的生產線能夠發(fā)揮更大的作用。”

值得注意的是，《每日經濟新聞》記者發(fā)現，2023年初，普洛藥業(yè)與先聲藥業(yè)（HK02096，股價9.180港元，市值244.22億港元）簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議。

隨著先聲藥業(yè)新冠口服藥先諾欣獲批，普洛藥業(yè)子公司康裕制藥也成為先諾特韋原料藥供應商之一。普洛藥業(yè)稱，該事項將對公司未來經營帶來一定積極影響，具體訂單計劃、結算方式、交貨期限等將根據雙方另行簽署的供貨協(xié)議執(zhí)行。

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