財(cái)報(bào)里的真相丨去年?duì)I收增17%首破百億，扣非凈利潤(rùn)僅微增0.39% 普洛藥業(yè)“轉(zhuǎn)型”之路通往何處？

每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 魏官紅    

3月9日晚間，普洛藥業(yè)（SZ000739，股價(jià)22.60元，市值266.35億元）發(fā)布2022年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入約105.45億元，同比增加17.92%，這是公司營(yíng)收首次突破百億元大關(guān)，營(yíng)收增速也創(chuàng)下近10年新高。值得注意的是，普洛藥業(yè)去年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為10.12億元，同比下降了9.62%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為8.36億元，同比僅微增0.39%。

年報(bào)發(fā)布后的次日，從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，這一成績(jī)單似乎并沒有贏得投資者的認(rèn)可，普洛藥業(yè)股價(jià)最低時(shí)達(dá)到21.87元/股，幾乎觸及跌停，最終報(bào)收22.60元/股，下跌6.57%。

原料藥中間體業(yè)務(wù)毛利率下滑

公開資料顯示，普洛藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋原料藥中間體、創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)、制劑等研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)。從收入結(jié)構(gòu)上看，普洛藥業(yè)營(yíng)收占比靠前的業(yè)務(wù)板塊主要為原料藥中間體（API）、創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）及制劑（FDF），占總營(yíng)收的比重分別為73.37%、14.96%、10.24%。

其中，作為普洛藥業(yè)營(yíng)收的基本盤，原料藥中間體是公司最主要也是相對(duì)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的業(yè)務(wù)板塊，其產(chǎn)品線包括頭孢系列、青霉素系列、精神類系列、心腦血管類系列和獸藥原料藥中間體系列。2022年，普洛藥業(yè)原料藥中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.37億元，同比增長(zhǎng)18.19%；毛利率16.69%，較上年同期下降了2.46個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來源：年報(bào)截圖

值得注意的是，原料藥中間體業(yè)務(wù)對(duì)上游原料有著較強(qiáng)的依賴性，上游產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)直接影響這一業(yè)務(wù)的銷售價(jià)格和利潤(rùn)。

之所以增收不增利，原料藥中間體業(yè)務(wù)的成本大增、毛利率相對(duì)下降是主要原因。實(shí)際上，自2021年起，石化工等原材料、能源動(dòng)力價(jià)格持續(xù)上漲帶來的成本增加等問題就一直困擾著普洛藥業(yè)，公司也在年報(bào)中稱，2022年，大宗商品尤其是能源和糧食價(jià)格的急劇上漲，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本也大幅增加。

不過這一問題有望于今年得到改善，東吳證券在研報(bào)中稱，原料藥企業(yè)成本下降傳導(dǎo)到報(bào)表端普遍需要1至2個(gè)季度，隨著原材料成本的下滑，原料藥板塊利潤(rùn)有望加速恢復(fù)至疫情前水平，此前受損嚴(yán)重但修復(fù)能力強(qiáng)的企業(yè)如普洛藥業(yè)等，有望在2023年快速修復(fù)。普洛藥業(yè)也曾在券商調(diào)研時(shí)表示，毛利率受原材料成本等影響，目前和2017年?duì)顩r較為接近，處于低點(diǎn)，相信未來隨著原材料價(jià)格改善，還有公司自身競(jìng)爭(zhēng)力的提升、工藝技術(shù)進(jìn)步、效率提升，都會(huì)帶來毛利的改善。

而在制劑業(yè)務(wù)上，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.80億元，同比增長(zhǎng)24.48%，毛利5.63億元，同比增長(zhǎng)13%，毛利率52.13%，同比下降5.29個(gè)百分點(diǎn)。

從制劑產(chǎn)品的獲批情況來看，2022年，普洛藥業(yè)共有5個(gè)國(guó)內(nèi)制劑獲得了批件（注射用頭孢呋辛鈉、注射用氟氯西林鈉、鹽酸帕洛諾司瓊注射液、酒石酸美托洛爾注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液）；截至報(bào)告期末，公司已通過一致性評(píng)價(jià)（含視同通過一致性評(píng)價(jià)）的品種共15個(gè)，已進(jìn)入國(guó)家集采的品種有6個(gè)。

特別是在去年的第七批國(guó)家藥品集采中，公司頭孢克肟片、頭孢克肟顆粒和琥珀酸美托洛爾緩釋片成功中標(biāo)，自去年10月份開始已陸續(xù)發(fā)貨，有望借助集采繼續(xù)放量；此外，自去年12月份以來，退燒藥、抗病毒和抗生素等藥物在醫(yī)院、藥房和第三終端市場(chǎng)需求快速增加，也為公司制劑板塊貢獻(xiàn)了一定業(yè)績(jī)。

CDMO產(chǎn)能或?qū)⒊掷m(xù)釋放

業(yè)界普遍將普洛藥業(yè)視為從原料藥轉(zhuǎn)型到CDMO的“先行者”之一。正是由于原料藥中間體業(yè)務(wù)在上游原料價(jià)格波動(dòng)背景下的不確定性，投資者往往會(huì)更關(guān)注普洛藥業(yè)在CDMO業(yè)務(wù)板塊上的成長(zhǎng)和未來前景。

年報(bào)顯示，2022年普洛藥業(yè)CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.77億元，同比增長(zhǎng)13.17%，毛利6.47億元，同比增長(zhǎng)7.65%，毛利率41.02%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

從項(xiàng)目數(shù)量上看，截至報(bào)告期末，普洛藥業(yè)CDMO報(bào)價(jià)項(xiàng)目820個(gè)；進(jìn)行中項(xiàng)目524個(gè)，同比增長(zhǎng)62%；研發(fā)階段項(xiàng)目298個(gè)，同比增長(zhǎng)108%；商業(yè)化階段項(xiàng)目226個(gè)（包含人藥項(xiàng)目154個(gè)，獸藥項(xiàng)目42個(gè)，其他電子材料等項(xiàng)目30個(gè)），同比增長(zhǎng)26%。

近年來，普洛藥業(yè)也在持續(xù)擴(kuò)大對(duì)CDMO業(yè)務(wù)的投入，而產(chǎn)能規(guī)模，則直接決定了各家企業(yè)CDMO業(yè)務(wù)的“天花板”。年報(bào)顯示，普洛藥業(yè)2022年1條產(chǎn)線投產(chǎn)，上海新增第二棟CDMO實(shí)驗(yàn)樓投入使用，橫店CDMO研發(fā)樓主體建設(shè)完成，高端藥物研發(fā)設(shè)計(jì)制造服務(wù)平臺(tái)CDMO多功能生產(chǎn)線、高活性API研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、四條高活性產(chǎn)品生產(chǎn)線已基本完成建設(shè)。

此外，在去年7月券商的調(diào)研中，普洛藥業(yè)彼時(shí)對(duì)外公布，公司的產(chǎn)能利用率在六成左右，“因?yàn)獒t(yī)藥化工都會(huì)涉及產(chǎn)能切換、設(shè)備維護(hù)等。隨著新項(xiàng)目的落地，接下來幾年整個(gè)產(chǎn)能利用率還會(huì)提高。另外，公司也一直在做老生產(chǎn)線上進(jìn)行的產(chǎn)能技術(shù)挖潛，使老的生產(chǎn)線能夠發(fā)揮更大的作用。”

值得注意的是，今年初，普洛藥業(yè)與先聲藥業(yè)（HK02096，股價(jià)9.32港元，市值247.95億港元）簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議。隨著先聲藥業(yè)新冠口服藥先諾欣的獲批，普洛藥業(yè)子公司康裕制藥也成為了先諾特韋原料藥供應(yīng)商之一。普洛藥業(yè)稱，該事項(xiàng)將對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)帶來一定積極影響，具體訂單計(jì)劃、結(jié)算方式、交貨期限等將根據(jù)雙方另行簽署的供貨協(xié)議執(zhí)行。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝