大盤(pán)縮量調(diào)整，原因有這些！春季行情接近尾聲？

每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 彭水萍

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

上周一，在全面注冊(cè)制實(shí)施的重磅消息刺激下，A股放量大漲。很多朋友都感到“牛市來(lái)了”。

然而，僅僅過(guò)去一周，A股市場(chǎng)再次縮量調(diào)整，各類股指全線下跌。再看成交量，滬市成交3246億，深市成交4290億，兩市加起來(lái)7000多億，這是春節(jié)之后的A股最低成交金額。

整個(gè)盤(pán)面，只能用“冷清”二字來(lái)形容，相對(duì)表現(xiàn)較好的，只剩下消費(fèi)類股票，比如白酒、住宿餐飲、旅游等，其他的前期熱點(diǎn)全線退潮。

熱點(diǎn)退潮是一個(gè)方面，A股縮量調(diào)整的原因，還跟資金面相關(guān)。首先，2月底市場(chǎng)資金偏緊張，今日國(guó)債逆回購(gòu)利率一路飆升，一度漲100%至5%上方。交易所逆回購(gòu)利率大幅攀升，上交所GC001觸及5.4%，深交所R-001利率觸及5.33%，資金因素在一定程度上影響了市場(chǎng)。

此外，北上資金持續(xù)凈流出，中午的時(shí)候一度出現(xiàn)直線砸盤(pán)。盤(pán)后統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，北向資金今日凈賣(mài)出19.19億元，其中滬股通凈賣(mài)出5.01億元，深股通凈賣(mài)出14.18億元。北向資金已連續(xù)4日凈賣(mài)出，凈賣(mài)出額分別為47.35億元、21.51億元、50.98億元、19.19億元，合計(jì)凈賣(mài)出139.03億元。

Z哥注意到，昨天晚上，中信建投首席陳果發(fā)布一份題為《春季行情進(jìn)入魚(yú)尾階段》的最新策略報(bào)告，對(duì)當(dāng)下行情做出了判斷對(duì)于陳果的這份報(bào)告，Z哥還是比較佩服，沒(méi)有使用一些模棱兩可的措辭，而是單刀直入指出，春季行情進(jìn)入較難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。

對(duì)于春節(jié)后的市場(chǎng)狀況分析，陳果認(rèn)為，節(jié)后四周的行情表現(xiàn)過(guò)程當(dāng)中，分別由四種不同風(fēng)格在當(dāng)周占優(yōu)。不同風(fēng)格的輪動(dòng)，大概脈絡(luò)是從周期、成長(zhǎng)到穩(wěn)定，到消費(fèi)，再到周期、金融，“輪動(dòng)”+“蹺蹺板”的特征充分演繹。

值得注意的是，去年10月底以來(lái)大盤(pán)上漲過(guò)程中，只有兩個(gè)行業(yè)出現(xiàn)回落，一個(gè)是煤炭，一個(gè)是軍工。而這兩個(gè)行業(yè)，卻成為上周表現(xiàn)前五的行業(yè)，說(shuō)明投資者似乎在尋找“最后的補(bǔ)漲板塊”。

另一方面，春節(jié)之后一度集聚市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和人氣、表現(xiàn)精彩紛呈的熱門(mén)主題投資情緒也逐步迎來(lái)退潮。

接下來(lái)，陳果對(duì)后市做出了判斷，他認(rèn)為春季行情已經(jīng)進(jìn)入較難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。

陳果認(rèn)為，從歷史上看市場(chǎng)往往提前兌現(xiàn)政策預(yù)期。從2011年以來(lái)重要會(huì)議期間主要指數(shù)的勝率和賠率來(lái)看，會(huì)議前一周和會(huì)議期間均較難有較大行情，多數(shù)投資者選擇持幣觀望。觀察歷史換手率情況，會(huì)議期間日均換手率一般低于會(huì)議前后，而會(huì)后一周市場(chǎng)表現(xiàn)一般好于會(huì)議期間。而值得注意的是會(huì)后的四月，總體看歷史上勝率最低。

看得出來(lái)，中信建投首席陳果對(duì)于接下來(lái)的行情，是比較謹(jǐn)慎的。而在幾天前，他在“春季A股市場(chǎng)展望”報(bào)告中曾經(jīng)指出，市場(chǎng)調(diào)整正是布局機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)并無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，性價(jià)比仍然相對(duì)占優(yōu)，擔(dān)憂在于認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度較弱，但對(duì)于市場(chǎng)而言，關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)景氣度變化的方向，且事實(shí)上弱復(fù)蘇才是對(duì)A股最有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

如果調(diào)整是布局的機(jī)會(huì)，那么下一階段該在哪些方向做出布局？

陳果認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)盈利預(yù)期普漲而估值分化不顯著，可以關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)向好消化估值，帶動(dòng)性價(jià)比提升的方向。而今年一季報(bào)可能表現(xiàn)較好的方向主要包括：

1）開(kāi)工旺季投資鏈及漲價(jià)鏈品種：政策及資金支持下，基建業(yè)新訂單PMI高增，年后項(xiàng)目開(kāi)工率較佳，預(yù)計(jì)增速依舊高企；小金屬一季度漲價(jià)背景下同比預(yù)計(jì)高增；

2）部分消費(fèi)及醫(yī)藥：受益于疫情快速達(dá)峰、消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，2023年以來(lái)各消費(fèi)板塊環(huán)比修復(fù)明顯，目前餐飲/航空/旅游等多類消費(fèi)恢復(fù)至2019年同期80%-90%水平。結(jié)合高頻景氣看，一季報(bào)預(yù)計(jì)出行鏈中的酒店/旅游景區(qū)、餐飲鏈中的預(yù)制菜/白酒/乳制品、影視，以及藥店/中藥等消費(fèi)板塊具相對(duì)更優(yōu)預(yù)期。

3）高景氣依舊的新能源/軍工：儲(chǔ)能訂單飽滿，光伏產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)前期降價(jià)后排產(chǎn)上行，汽車(chē)特斯拉鏈/新技術(shù)方向逆勢(shì)量增，軍工一季度補(bǔ)交付。

最后，陳果專門(mén)提到了對(duì)新能源的判斷，他認(rèn)為當(dāng)前新能源方向也不宜過(guò)度悲觀。展望2023年，需求維度光儲(chǔ)、海風(fēng)、新能源車(chē)仍有望保持25%+的水平，位于各行業(yè)前列；1-2月由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈及汽車(chē)銷量淡季因素，行業(yè)景氣波動(dòng)，而隨著硅料產(chǎn)能投放后價(jià)格企穩(wěn)及汽車(chē)銷量旺季/特斯拉新品發(fā)布會(huì)到來(lái)，疊加目前電池/光伏產(chǎn)業(yè)鏈估值已均回落至5年20%分位以下的低位水平，賽道有望迎反彈行情。其中由于價(jià)的維度上歷經(jīng)三年產(chǎn)能投資，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部已發(fā)生明顯的利潤(rùn)遷移，彈性方向需優(yōu)選二階導(dǎo)高速增長(zhǎng)/低滲透率的細(xì)分環(huán)節(jié)，如光伏下游/輔材、海風(fēng)、儲(chǔ)能、軍工導(dǎo)彈鏈、汽車(chē)新技術(shù)（一體化壓鑄/熱管理/智能駕駛軟件/線控底盤(pán)）等。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝