全面注冊制下主板回撥后比例上限從90%調(diào)至80%，為何能增厚機構(gòu)打新收益？

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

2023年2月17日，周五，大事如約而至。

中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。

在優(yōu)化發(fā)行承銷定價配售機制方面，上交所明確在網(wǎng)上申購倍數(shù)較高時，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回撥后比例上限從90%調(diào)至80%。深交所也表示繼續(xù)保持新股發(fā)行整體向網(wǎng)上投資者傾斜，同時適度調(diào)低網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥比例，平衡不同投資者合理訴求。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此舉將有助于減少新股棄購，也可以對機構(gòu)報過高價格進一步限制，降低破發(fā)的可能性，從而實現(xiàn)進一步提高市場的機構(gòu)比重，增加市場的穩(wěn)定性。同時，機構(gòu)打新的配額提高，收益也會有所增厚。

回撥比例上限降至80%

隨著全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則正式實施，滬深交易所對首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則進行了優(yōu)化調(diào)整。

其中，上交所明確在網(wǎng)上申購倍數(shù)較高時，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回撥后比例上限從90%調(diào)至80%。根據(jù)發(fā)行數(shù)量差異，明確戰(zhàn)略配售規(guī)模與參與投資者家數(shù)安排。完善超額配售選擇權(quán)實施機制。新增市場重大變化情況下應(yīng)對機制，允許發(fā)行人和主承銷商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數(shù)量保證金，明確投資者棄購數(shù)量較大可以二次配售。與此同時，深交所也表示繼續(xù)保持新股發(fā)行整體向網(wǎng)上投資者傾斜，同時適度調(diào)低網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥比例，平衡不同投資者合理訴求。新增對一定比例的網(wǎng)下發(fā)行實施限售，明確大盤股差異化的網(wǎng)下限售比例要求等。

據(jù)了解，此次發(fā)布實施的《上海證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》，一體適用于主板和科創(chuàng)板。按照市場化、法治化的改革方向，結(jié)合存量板塊的特點，改革完善了主板發(fā)行承銷制度，復(fù)制推廣了前期試點注冊制實踐經(jīng)驗，調(diào)整優(yōu)化了定價配售等機制安排；在提升包容性、適應(yīng)性的同時，基于兼顧存量、防控風(fēng)險、保護中小投資者權(quán)益等方面考慮，強化了市場約束。

而有券商研究人士向記者表示，此次調(diào)整實際上是增大機構(gòu)新股的配置比例。

減少破發(fā)與棄購

在談到回撥后比例上限比例的作用，可以有助于減少新股破發(fā)和棄購的現(xiàn)象。

破發(fā)和棄購，可謂2022年新股市場的兩大特征。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股市場新掛牌上市公司428家（按照上市日期口徑計），上市首日破發(fā)的企業(yè)有143家，以此統(tǒng)計，首日破發(fā)率為33.4%。而在2021年時，上市首日破發(fā)的企業(yè)僅22家，破發(fā)率僅有4%。在上述首日破發(fā)的143只新股中，科創(chuàng)板新股59只，北證新股48只，創(chuàng)業(yè)板新股36只，主板新股無破發(fā)。

棄購也是2022年新股市場一大關(guān)鍵詞，比如令投資者印象深刻的半導(dǎo)體股納芯微慘遭棄購。上市前，近四成網(wǎng)上中簽散戶選擇棄購納芯微，棄購金額高達7.78億元，占該次網(wǎng)上發(fā)行總數(shù)872.35萬股的38.76%，其網(wǎng)上棄購比例和棄購額刷新了A股歷史。

“全面注冊制下，新股發(fā)行價格較之前會有提高，一、二級市場價格縮小。增大機構(gòu)的配置比例，有助于新股詢價時，報價過高的現(xiàn)象，從而降低新股破發(fā)和棄購的比例。”某券商研究人士向記者表示。

與此同時，該研究人士進一步指出，規(guī)定新增對機構(gòu)的配置比例，也有助于增加A股市場機構(gòu)化的比重。

此外，在首次公開發(fā)股中，發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則也中，完善超額配售選擇權(quán)實施機制。新增市場重大變化情況下應(yīng)對機制，允許發(fā)行人和主承銷商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數(shù)量保證金，明確投資者棄購數(shù)量較大可以二次配售。在其看來，這些政策也都有助于新股發(fā)行更加市場化。

此外，有券商資管人士告訴記者，盡管調(diào)整比例只有10%，但仍有助于增厚機構(gòu)打新收益。

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