全面注冊(cè)制下主板回?fù)芎蟊壤舷迯?0%調(diào)至80%，為何能增厚機(jī)構(gòu)打新收益？

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

2023年2月17日，周五，大事如約而至。

中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。

在優(yōu)化發(fā)行承銷定價(jià)配售機(jī)制方面，上交所明確在網(wǎng)上申購倍數(shù)較高時(shí)，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回?fù)芎蟊壤舷迯?0%調(diào)至80%。深交所也表示繼續(xù)保持新股發(fā)行整體向網(wǎng)上投資者傾斜，同時(shí)適度調(diào)低網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤胶獠煌顿Y者合理訴求。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此舉將有助于減少新股棄購，也可以對(duì)機(jī)構(gòu)報(bào)過高價(jià)格進(jìn)一步限制，降低破發(fā)的可能性，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提高市場的機(jī)構(gòu)比重，增加市場的穩(wěn)定性。同時(shí)，機(jī)構(gòu)打新的配額提高，收益也會(huì)有所增厚。

回?fù)鼙壤舷藿抵?0%

隨著全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則正式實(shí)施，滬深交易所對(duì)首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。

其中，上交所明確在網(wǎng)上申購倍數(shù)較高時(shí)，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回?fù)芎蟊壤舷迯?0%調(diào)至80%。根據(jù)發(fā)行數(shù)量差異，明確戰(zhàn)略配售規(guī)模與參與投資者家數(shù)安排。完善超額配售選擇權(quán)實(shí)施機(jī)制。新增市場重大變化情況下應(yīng)對(duì)機(jī)制，允許發(fā)行人和主承銷商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數(shù)量保證金，明確投資者棄購數(shù)量較大可以二次配售。與此同時(shí)，深交所也表示繼續(xù)保持新股發(fā)行整體向網(wǎng)上投資者傾斜，同時(shí)適度調(diào)低網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤?，平衡不同投資者合理訴求。新增對(duì)一定比例的網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施限售，明確大盤股差異化的網(wǎng)下限售比例要求等。

據(jù)了解，此次發(fā)布實(shí)施的《上海證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，一體適用于主板和科創(chuàng)板。按照市場化、法治化的改革方向，結(jié)合存量板塊的特點(diǎn)，改革完善了主板發(fā)行承銷制度，復(fù)制推廣了前期試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整優(yōu)化了定價(jià)配售等機(jī)制安排；在提升包容性、適應(yīng)性的同時(shí)，基于兼顧存量、防控風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)中小投資者權(quán)益等方面考慮，強(qiáng)化了市場約束。

而有券商研究人士向記者表示，此次調(diào)整實(shí)際上是增大機(jī)構(gòu)新股的配置比例。

減少破發(fā)與棄購

在談到回?fù)芎蟊壤舷薇壤淖饔?，可以有助于減少新股破發(fā)和棄購的現(xiàn)象。

破發(fā)和棄購，可謂2022年新股市場的兩大特征。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股市場新掛牌上市公司428家（按照上市日期口徑計(jì)），上市首日破發(fā)的企業(yè)有143家，以此統(tǒng)計(jì)，首日破發(fā)率為33.4%。而在2021年時(shí)，上市首日破發(fā)的企業(yè)僅22家，破發(fā)率僅有4%。在上述首日破發(fā)的143只新股中，科創(chuàng)板新股59只，北證新股48只，創(chuàng)業(yè)板新股36只，主板新股無破發(fā)。

棄購也是2022年新股市場一大關(guān)鍵詞，比如令投資者印象深刻的半導(dǎo)體股納芯微慘遭棄購。上市前，近四成網(wǎng)上中簽散戶選擇棄購納芯微，棄購金額高達(dá)7.78億元，占該次網(wǎng)上發(fā)行總數(shù)872.35萬股的38.76%，其網(wǎng)上棄購比例和棄購額刷新了A股歷史。

“全面注冊(cè)制下，新股發(fā)行價(jià)格較之前會(huì)有提高，一、二級(jí)市場價(jià)格縮小。增大機(jī)構(gòu)的配置比例，有助于新股詢價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)過高的現(xiàn)象，從而降低新股破發(fā)和棄購的比例。”某券商研究人士向記者表示。

與此同時(shí)，該研究人士進(jìn)一步指出，規(guī)定新增對(duì)機(jī)構(gòu)的配置比例，也有助于增加A股市場機(jī)構(gòu)化的比重。

此外，在首次公開發(fā)股中，發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則也中，完善超額配售選擇權(quán)實(shí)施機(jī)制。新增市場重大變化情況下應(yīng)對(duì)機(jī)制，允許發(fā)行人和主承銷商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數(shù)量保證金，明確投資者棄購數(shù)量較大可以二次配售。在其看來，這些政策也都有助于新股發(fā)行更加市場化。

此外，有券商資管人士告訴記者，盡管調(diào)整比例只有10%，但仍有助于增厚機(jī)構(gòu)打新收益。

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