每經(jīng)熱評丨全面注冊制時(shí)代來臨 須提高募集資金使用效率

每經(jīng)特約評論員 曹中銘

日前，因變更部分募集資金使用問題，高鴻股份（SZ000851，股價(jià)6.36元，市值73.64億元）收到深交所的關(guān)注函。深交所要求高鴻股份對變更部分募集資金的原因、募投項(xiàng)目是否存在因資金不足而終止或投資進(jìn)度受到重大影響的風(fēng)險(xiǎn)等情況進(jìn)行說明。筆者以為，隨著資本市場全面注冊制時(shí)代的來臨，有必要進(jìn)一步提高募集資金的使用效率。

今年1月20日，高鴻股份發(fā)布公告稱，鑒于目前車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)還處于初期，市場規(guī)模仍然偏小，產(chǎn)線建設(shè)出現(xiàn)不確定性。因此，公司擬將投入產(chǎn)線建設(shè)的部分募集資金1.22億元用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。一家上市公司變更募集資金的投向，這在市場上并不少見，但遭到質(zhì)疑的同樣也不少。

車聯(lián)網(wǎng)在我國雖然起步較晚，但近些年來發(fā)展較快。為了從中分一杯羹，各路資本紛紛介入其中，其中就包括上市公司高鴻股份。資料顯示，高鴻股份主營業(yè)務(wù)包括行業(yè)企業(yè)、信息服務(wù)和IT銷售三大板塊。2021年，三大板塊的營收占比分別為30.36%、2.64%、66.79%。其中，行業(yè)企業(yè)板塊主要提供車聯(lián)網(wǎng)、可信云計(jì)算、智能制造等業(yè)務(wù)。

為了做大車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，并使該業(yè)務(wù)成為上市公司的利潤增長點(diǎn)，2021年5月份，高鴻股份通過定增募集12.50億元的資金，除了部分用于償還銀行借款外，其余的資金擬用于車聯(lián)網(wǎng)系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，其中就包括產(chǎn)線建設(shè)。

但高鴻股份變更部分募集資金投向的舉措顯然是值得商榷的。

其一，定增募集的資金，除了產(chǎn)線外，其他募投項(xiàng)目的資金均已投入。在事關(guān)車聯(lián)網(wǎng)的其他項(xiàng)目均已投入足額資金，且車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)的情形下，高鴻股份將部分募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金本身就值得質(zhì)疑。

其二，高鴻股份啟動(dòng)定增，并決定投入車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)項(xiàng)目，肯定是經(jīng)過了充分的市場調(diào)研，以及經(jīng)過可行性論證才作出的。如今輕率地變更募集資金的投向，同樣值得質(zhì)疑。

其三，從財(cái)報(bào)上看，高鴻股份并不缺乏流動(dòng)資金。比如截至2022年三季度末，高鴻股份貨幣資金余額為11.37億元，并不差錢。如果將募集資金變更為流動(dòng)資金，還存在“閑置”的可能。而且，在變更募資用途后，高鴻股份車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的推進(jìn)無形中會(huì)受到影響。

高鴻股份的案例，既反映出上市公司隨意變更募集資金用途的問題，也暴露出募集資金使用效率的問題。

事實(shí)上，在核準(zhǔn)制背景下，某些上市公司變更募集資金用途，往往并非沒有原因。比如上市公司從相關(guān)項(xiàng)目的立項(xiàng)、調(diào)研、可行性論證，往往需要大量的時(shí)間。然后保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)場、向監(jiān)管部門報(bào)送材料、中間排隊(duì)到最終獲批并啟動(dòng)發(fā)行股份，又會(huì)耗費(fèi)較長的時(shí)間。而此時(shí)，相關(guān)項(xiàng)目的市場環(huán)境、行業(yè)周期，甚至是技術(shù)革新都已經(jīng)發(fā)生了變化，再將募集資金投入相關(guān)項(xiàng)目已不合時(shí)宜。那么，變更募集資金用途似乎成為唯一選擇。

但在步入全面注冊制時(shí)代后，這一格局有望出現(xiàn)改變。注冊制以發(fā)行人的信息披露為核心，只要發(fā)行人充分履行了信息披露義務(wù)，那么審核排隊(duì)時(shí)間有望大大減少。比如，此前一家企業(yè)從排隊(duì)到獲批，時(shí)間長的需要幾年，此時(shí)相關(guān)項(xiàng)目的前景或許“大勢已去”。而從注冊制試點(diǎn)后的案例看，短的只需幾個(gè)月時(shí)間，這無疑會(huì)讓企業(yè)贏得寶貴的時(shí)間，既有利于募投項(xiàng)目的推進(jìn)，也有利于提高募資的使用效率。

提高募集資金使用效率，既有利于增厚上市公司每股收益，也有利于為投資者帶來回報(bào)。筆者以為，注冊制時(shí)代提高募集資金使用效率，既需要詢價(jià)機(jī)構(gòu)提高詢價(jià)能力，保薦機(jī)構(gòu)提高定價(jià)水平，也要禁止上市公司隨意變更募集資金用途。而且，要把好鋼用在刀刃上，對于沒有前景的項(xiàng)目，發(fā)行人也要堅(jiān)決“揚(yáng)棄”，絕不能為了滿足發(fā)行條件拼湊募投項(xiàng)目。