中國銀河給予食品飲料推薦評(píng)級(jí)：全年仍具韌性，Q4二次探底

每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月03日發(fā)布研報(bào)稱：給予食品飲料推薦（維持）評(píng)級(jí)。

行業(yè)整體：發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司中有28%利潤正增長：2022全年，板塊面對(duì)疫情反復(fù)與成本上漲的雙重壓力，業(yè)績?cè)鏊匐m然放緩，但相對(duì)其他可選消費(fèi)品仍具備一定韌性；22Q4，由于11月局部地區(qū)短期收緊防疫政策疊加12月大范圍迎來疫情波峰，板塊業(yè)績二次探底。而根據(jù)已發(fā)布業(yè)績預(yù)告/快報(bào)的公司數(shù)據(jù)，基本驗(yàn)證了我們對(duì)行業(yè)整體情況的判斷。具體來看，截至2月2日，食品飲料行業(yè)已發(fā)布業(yè)績預(yù)告/快報(bào)的公司共61家，占行業(yè)（中信指數(shù)）公司總數(shù)比48%，其中，利潤實(shí)現(xiàn)正增長的公司17家，占已發(fā)布公司比例28%；利潤下滑但仍為正的公司17家，占已發(fā)布公司的28%；扭虧的公司7家，占已發(fā)布公司11%。白酒：處于小周期下行階段，板塊內(nèi)部分化明顯。結(jié)合業(yè)績預(yù)告與行業(yè)月度數(shù)據(jù)，2022全年，酒企報(bào)表端增速放緩，但本輪小周期行業(yè)波動(dòng)明顯小于此前二輪周期，一方面系高端酒的穩(wěn)健表現(xiàn)為行業(yè)托底，另一方面動(dòng)銷壓力尚未完全從渠道端傳導(dǎo)至報(bào)表端。22Q4，行業(yè)步入下行周期的后半程，考慮到12月后多地疫情迎來高峰，22年底板塊仍然承壓，部分品牌渠道庫存走高、批價(jià)回落或底部波動(dòng)。板塊內(nèi)部來看，行業(yè)分化延續(xù)，高端酒投資屬性突出，貴州茅臺(tái)業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)；部分次高端需求受損更明顯，并且面臨較高基數(shù)壓力，如水井坊業(yè)績下滑；區(qū)域酒分化，徽酒（古井、迎駕）表現(xiàn)較好，伊力特業(yè)績下滑。

調(diào)味品：整體經(jīng)營弱改善，C端韌性強(qiáng)于B端：2022全年，整體經(jīng)營弱改善；22Q4，12月防疫政策優(yōu)化但各地疫情相繼達(dá)峰，C端需求受益于居家囤貨，但餐飲需求受到較大沖擊。板塊內(nèi)部，千禾味業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏仍領(lǐng)先，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增，并且22Q4環(huán)比提速，主要得益于：1）疫情前期的反復(fù)疊加后期的波峰，C端產(chǎn)品需求韌性凸顯；2）醬油添加劑事件刺激渠道備貨和終端動(dòng)銷；3）在行業(yè)事件沖擊的窗口期，加大費(fèi)用投放力度與加速招商進(jìn)度。中炬高新受土地訴訟影響，業(yè)績下滑明顯但主業(yè)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)?。惶煳妒称啡觏樌展?，22Q4收入高增。

餐飲供應(yīng)鏈/連鎖門店型：消費(fèi)場景受到明顯沖擊，22Q4需求二次探底：從消費(fèi)場景來看，送禮、餐飲、校園、長途出行等受到的沖擊更為明顯，涉及的上市公司主要系餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)（立高食品、熊貓乳品）等。從渠道結(jié)構(gòu)來看，連鎖門店型企業(yè)動(dòng)銷受損明顯，包括連鎖鹵味（絕味、煌上煌、一鳴）、連鎖面點(diǎn)（巴比）、連鎖休閑零食（來伊份）等。上述公司2022全年收入端下滑/增速放緩，利潤端亦下滑。

投資建議：全年來看，二個(gè)維度：維度一，尋找景氣周期+疫后復(fù)蘇共振的彈性；維度二，重視疫情帶來的長期邏輯變化。三個(gè)階段：1.過渡期（1月）：重點(diǎn)關(guān)注高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈。2.弱復(fù)蘇（2-6月）：關(guān)注高端白酒、次高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈、乳品。3.強(qiáng)復(fù)蘇（7-12月）：關(guān)注高端白酒、調(diào)味品、啤酒、功能飲料。短期來看，復(fù)蘇節(jié)奏或有所加快，關(guān)注高端白酒（貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖），并加大重視次高端（山西汾酒）；關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈（海天味業(yè)、日辰股份）、乳品（伊利股份）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；成本漲幅超預(yù)期；食品安全問題。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——記者體驗(yàn)了大火的ChatGPT，“我感覺自己快失業(yè)了……”

(記者 蔡鼎)

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