每經(jīng)熱評(píng)丨易事特大股東放棄表決權(quán) 這種控制權(quán)讓渡方式不靠譜

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

1月11日，易事特（SZ300376，股價(jià)7.23元，市值168.3億元）披露詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書等公告，廣物集團(tuán)擬通過(guò)本次權(quán)益變動(dòng)獲得上市公司控制權(quán)，為此公司目前的第一大股東東方集團(tuán)承諾放棄持股表決權(quán)。1月17日，深交所對(duì)此發(fā)出關(guān)注函。

筆者認(rèn)為，以承諾長(zhǎng)期放棄表決權(quán)方式讓渡上市公司控制權(quán)，并不靠譜。

按1月11日易事特披露的交易方案，廣物集團(tuán)接手廣東恒銳持有的易事特17.94%股份，同時(shí)易事特第一大股東東方集團(tuán)承諾在五年內(nèi)不可撤銷地放棄其持有的易事特31.77%股份對(duì)應(yīng)表決權(quán)，東方集團(tuán)還應(yīng)支持廣物集團(tuán)在上市公司董事會(huì)中取得過(guò)半數(shù)席位，從而幫助廣物集團(tuán)實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控股。

股東持股，除了股票是通過(guò)違法收購(gòu)等特殊情形之外，股票擁有的權(quán)利自然而然包括表決權(quán)、提名董事權(quán)利等共益權(quán)，這些共益權(quán)是附著在股票上不可分割的內(nèi)容，股東可以行使也可以不行使，但若誰(shuí)承諾長(zhǎng)期、無(wú)條件、不可撤銷放棄行使這些權(quán)利，這能有多大可信度？

此前案例表明，股東承諾放棄持股表決權(quán)或者承諾將持股表決權(quán)委托給他人行使，都不大靠譜。一旦利益沒(méi)有協(xié)調(diào)到位，背棄承諾就可能發(fā)生，控制權(quán)爭(zhēng)奪也可能由此引發(fā)并導(dǎo)致上市公司經(jīng)營(yíng)動(dòng)蕩。

這種承諾，也與中小股東的利益有間接關(guān)聯(lián)，深究起來(lái)，東方集團(tuán)放棄表決權(quán)的承諾，其承諾對(duì)象或許也應(yīng)包括廣大中小股東。

《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)-上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購(gòu)人以及上市公司承諾及履行》規(guī)定，如果要變更、豁免承諾，變更、豁免承諾的方案應(yīng)提交股東大會(huì)審議，承諾人及其關(guān)聯(lián)方應(yīng)回避表決。也就是說(shuō)，如果股東作出不行使表決權(quán)承諾，那么將來(lái)萬(wàn)一要變更承諾、恢復(fù)持股表決權(quán)，就要有難以在股東大會(huì)通過(guò)的心理準(zhǔn)備；如果難以做到不行使表決權(quán)，就不要對(duì)此隨意作出承諾，否則違背承諾，將可能招致證監(jiān)部門的監(jiān)管措施。

實(shí)打?qū)嵉某止?，才是控制?quán)的充分必要保障。大股東承諾放棄表決權(quán)以讓渡上市公司控制權(quán)，承諾是否落實(shí)存在較大不確定性，對(duì)此筆者建議：

首先，監(jiān)管部門可強(qiáng)制規(guī)定股東不得作出長(zhǎng)期放棄表決權(quán)的承諾。前述監(jiān)管指引中第2條規(guī)定，“承諾相關(guān)方在作出承諾前應(yīng)分析論證承諾事項(xiàng)的可實(shí)現(xiàn)性并公開(kāi)披露相關(guān)內(nèi)容，不得承諾根據(jù)當(dāng)時(shí)情況判斷明顯不可能實(shí)現(xiàn)的事項(xiàng)”。股東承諾一年以上、無(wú)條件、不可撤銷地放棄行使表決權(quán)，這或?qū)?ldquo;明顯不可能實(shí)現(xiàn)的事項(xiàng)”，對(duì)此設(shè)限，可防止引發(fā)諸多糾紛和上市公司經(jīng)營(yíng)動(dòng)蕩。

其次，允許股東短期放棄表決權(quán)承諾，但為此需提供履行承諾擔(dān)保。股東較短期限（比如一年以內(nèi)）承諾不行使表決權(quán)，相對(duì)容易履約，對(duì)此可不作完全禁止性規(guī)定，但為了盡量減少不確定性風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)中小投資者利益，對(duì)大股東承諾“放棄表決權(quán)”等應(yīng)規(guī)定擔(dān)保機(jī)制。既然大股東承諾放棄表決權(quán)，就必須履約，即便由此可能給自己帶來(lái)利益損失。如果大股東違背承諾，中小股東不關(guān)心是否參與豁免承諾的相關(guān)股東表決，關(guān)注的是潛在利益損失是否有彌補(bǔ)機(jī)制。因此，可規(guī)定大股東承諾“放棄表決權(quán)”，應(yīng)向上市公司提供相應(yīng)股份市值的5%作為擔(dān)保。一旦違約，這些擔(dān)保則充為上市公司資產(chǎn)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)