周末重點速遞 | 銀保監(jiān)：把支持恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置；中信證券：盈利復蘇的五條主線；天風證券：在無人問津時的準備正迎來收獲

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

在疫情防控持續(xù)優(yōu)化之后，滬指連續(xù)上攻，走出了“陽康牛”的走勢，離3200點近在咫尺，賽道股和題材股輪番表現(xiàn)，市場賺錢效應逐漸恢復。不過近期節(jié)前原因，交投逐漸清淡。市場回到抓經濟建設的主線上，利好政策也不斷出爐。從周末消息來看，銀保監(jiān)召開2023年工作會議，要求把支持恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。從券商動向來看，中信證券推出了盈利復蘇的五條主線。

圖片來源：攝圖網(wǎng)-401005182

（一）重磅利好

NO.1 1月13日，銀保監(jiān)會召開2023年工作會議。會議要求，全力支持經濟運行整體好轉；把支持恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置；努力促進金融與房地產正常循環(huán)。“因城施策”實施差別化信貸政策，推動房地產業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。積極穩(wěn)妥推進城商行、農信社風險化解，穩(wěn)步推進村鎮(zhèn)銀行改革重組。有效應對信用風險集中反彈，積極配合化解地方政府債務風險。

NO.2 1月13日，國新辦舉行2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會。2023年，穩(wěn)健貨幣政策將在更好統(tǒng)籌擴大內需和供給側結構性改革的結合點上發(fā)力。一方面，著力支持擴大國內需求。另一方面，發(fā)揮好結構性貨幣政策工具引導作用；2023年我國通脹水平仍將保持溫和，但同時也要關注通脹反彈的潛在性；最近人民銀行在研究推出幾項結構性工具，重點支持房地產市場平穩(wěn)運行；鼓勵住房、汽車等大宗消費，加強對服務消費的綜合金融支持。

NO.3 有關部門起草了《改善優(yōu)質房企資產負債表計劃行動方案》。下一步，金融管理部門將鼓勵金融機構與優(yōu)質房企自主協(xié)商，推動存量融資合理展期；加大信貸、債券等新增融資支持力度；研究銀行向優(yōu)質房企集團提供貸款，合理滿足集團層面流動資金需求；支持境外債務依法償付，提供外匯管理等政策支持。  

（二）板塊情緒發(fā)酵

NO.1 工信部等十六部門印發(fā)《關于促進數(shù)據(jù)安全產業(yè)發(fā)展的指導意見》，到2025年數(shù)據(jù)安全產業(yè)規(guī)模超過1500億元，年復合增長率超過30%。目標到2025年，數(shù)據(jù)安全產業(yè)基礎能力和綜合實力明顯增強。產業(yè)生態(tài)和創(chuàng)新體系初步建立，標準供給結構和覆蓋范圍顯著優(yōu)化，產品和服務供給能力大幅提升，重點行業(yè)領域應用水平持續(xù)深化，人才培養(yǎng)體系基本形成。

點評：網(wǎng)絡安全正在逐步走出“增收不增利”的“陰霾”，伴隨著軍團體系關注結構化訂單，各大網(wǎng)絡安全廠商現(xiàn)金流回歸平穩(wěn)階段，同時伴隨著政府Q4招標，之前受疫情影響的需求即將爆發(fā)，網(wǎng)絡安全廠商正在步入正向循環(huán)，產業(yè)規(guī)模迅速擴大，數(shù)據(jù)安全產業(yè)規(guī)模超過1500億元，年復合增長率超過30%。概念股包括美亞柏科、衛(wèi)士通和啟明星辰等。

NO.2 工信部等六部門印發(fā)《加快非糧生物基材料創(chuàng)新發(fā)展三年行動方案》，目標到2025年，高效工業(yè)菌種與酶蛋白元件不斷豐富，非糧生物質利用共性技術取得突破，大規(guī)模糖化技術基本成熟，產學研用協(xié)同創(chuàng)新體系更加高效完善?；诜羌Z生物質的糖化生產線規(guī)模達到萬噸/年，乳酸生產線規(guī)模達到十萬噸級，戊二胺、聚羥基脂肪酸酯規(guī)模達到萬噸級。豐富基于非糧生物質的乳酸、戊二胺、聚羥基脂肪酸酯等生物基化學品及聚合物品種，穩(wěn)定提高聚合物加工性能，在塑料制品、紡織纖維等領域規(guī)?；瘧?。

點評：我國在“十三五”期間也將合成生物技術列為“構建具有國際競爭力的現(xiàn)代產業(yè)技術體系”所需的“發(fā)展引領產業(yè)變革的顛覆性技術”之一。借助合成生物學，生物基材料作為合成生物學的重要應用方向之一，迎來了前所未有的發(fā)展機會。從方案來看，形成5家左右具有核心競爭力、特色鮮明、發(fā)展優(yōu)勢突出的骨干企業(yè)，建成3～5個生物基材料產業(yè)集群，產業(yè)發(fā)展生態(tài)不斷優(yōu)化。概念股包括美瑞新材、國立科技和金丹科技等。

NO.3 1月13日，農業(yè)農村部發(fā)布《2022年農業(yè)轉基因生物安全證書（生產應用）批準清單（二）》， 包括邯鄲市農業(yè)科學院、隆平高科等單位申報的38個轉基因項目獲批，其中包括2個轉基因玉米項目、1個轉基因大豆項目。并發(fā)布《2022年農業(yè)轉基因生物安全證書（進口）批準清單（二）》，拜耳作物科學、科迪華、巴斯夫等單位申報的10個項目獲批。

點評：轉基因種子市場空間廣闊，按照國際慣例，轉基因性狀公司的收入來源于農民使用轉基因種子后的超額收益，從中收取一部分作為技術使用費，具體比例取決于轉基因種子的市場競爭情況。以2020/2021年度我國玉米種植面積6.5億畝為基礎，當滲透率達到90%時，轉基因玉米增量市場空間預計125億元，其中性狀公司和種子公司可獲益50億元，渠道商可獲益25億元。概念股包括隆平高科、大北農和登海種業(yè)等。

（三）頂級券商最新研判

中信證券：盈利復蘇的五條主線

元旦后全國各地疫情快速“過峰”，刺激政策頻出推動經濟加速修復，疊加2023年1月下旬即將進入年報預告披露的高峰期，2023年盈利預期成為當前更加重要的評價因素。中信證券梳理出2023年具備業(yè)績彈性的五條主線。

主線一：關注消費復蘇和地產企穩(wěn)的高頻數(shù)據(jù)驗證。

2022年四季度，A股行情主要圍繞疫情放開和地產托底的政策預期展開；展望2023年，中信證券認為消費復蘇和地產企穩(wěn)不僅是具備業(yè)績彈性的主線，也是宏觀經濟向上的主要推動力，是其他主線盈利復蘇的前提假設。具體來看，出行鏈業(yè)績彈性較大的環(huán)節(jié)包括餐飲、酒店、免稅、景區(qū)、機場、運動品牌；需求明顯改善的工程機械、重卡，成本和需求同時改善的煉化&煤化工。

主線二：從新冠防治、到后疫情時代持續(xù)復蘇的醫(yī)藥細分領域。

醫(yī)藥板塊受疫情影響，內部結構分化十分顯著，伴隨主要城市疫情快速“過峰”，當前市場對業(yè)績的預期已經渡過新冠的預防、治療階段，開始進入后疫情時代行業(yè)盈利長期修復的環(huán)節(jié)，其中2023年具備業(yè)績彈性的細分領域包括前期受疫情限制使用場景的藥品、醫(yī)療器械、消費醫(yī)療服務。

主線三：互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)字經濟有望為經濟復蘇注入活力。

回顧2016-2017年的經濟復蘇周期中，地產政策刺激和移動互聯(lián)浪潮為兩大重要驅動力，其中互聯(lián)網(wǎng)在提供就業(yè)崗位、創(chuàng)造增量需求方面做出重要貢獻。2022年底中央經濟工作會議旗幟鮮明支持數(shù)字經濟和平臺企業(yè)發(fā)展，預計互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經濟有望在2023年的經濟復蘇過程中繼續(xù)扮演重要角色。其中互聯(lián)網(wǎng)平臺受益于消費復蘇和龍頭降本增效的推進，細分領域包括OTA、本地生活服務、電商、游戲、廣告；數(shù)字經濟相關行業(yè)。

主線四：關注前期受疫情影響業(yè)務推進受阻的細分行業(yè)。

前期的疫情管控除了對需求端的影響，還有對人流、物流、業(yè)務場景的限制，導致部分需現(xiàn)場安裝、調試、售后服務的公司無法正常確認訂單收入，從而對公司經營造成較大影響。展望2023年，前期受疫情壓制業(yè)務場景的公司現(xiàn)在或面臨訂單的加速落地。典型代表行業(yè)包括安防、機械自動化、通信設備、計算機（政務信息化、醫(yī)療信息化、網(wǎng)安）。

主線五：基于政策支持和產業(yè)邏輯，推薦高成長的“四大安全”主題。

展望2023年，在宏觀經濟正式進入復蘇區(qū)間之后，結構性“成長”有望重回市場主線。上一輪產業(yè)爆發(fā)空間已經被市場充分消化，地緣沖突緩和的預期下，供需錯配帶來的產業(yè)盈利擴張或將告一段落，下一個階段重點扶持的行業(yè)將成為新的結構性“成長”方向。“四大安全”可以形成新一輪具備業(yè)績彈性的主線，包括能源資源安全中的儲能、光伏風電、合成生物，科技安全中的數(shù)字經濟和半導體，國防安全中的導彈產業(yè)鏈、航空發(fā)動機產業(yè)鏈，以及糧食安全中的種業(yè)和生物育種。 

天風證券：在無人問津時的準備正迎來收獲

在2023年開年的第一篇報告中，天風證券給出了一個對春季躁動相對比較樂觀的判斷：“回到當前，股債收益差處于-1.5X 標準差附近，這一位置的有利程度，僅次于2019年年初。同時考慮到目前成長賽道的擁擠度大部分處于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季復工復產預期驅動的一季度還是值得期待。

2023年春季躁動的主要驅動力是什么？天風證券認為大概率還是預期推動，1-2月份春節(jié)前后，現(xiàn)實情況和當期基本面確實可能仍然不太確定，不過好在市場給的預期也比較低，也就是說，1-2月的基本面一般，可能是在大家的接受范圍之內。而3-4月旺季來臨復工復產，大家回歸正常生活的預期，大概率會提前反映在股價里，這可能就是1-2月春季躁動的主要驅動。

近期還有一個有利的消息，公布的美國12月非農就業(yè)數(shù)據(jù)中，薪酬的環(huán)比和同比都出現(xiàn)了低于預期的情況，工資通脹螺旋的預期得到緩解。數(shù)據(jù)公布后，根據(jù)美國CME顯示的結果，美聯(lián)儲在2023年加息次數(shù)的預期，從3次下降的2次。雖然目前很難得到美聯(lián)儲在2023年改變高利率策略的結論，也很難說美國的通脹數(shù)據(jù)會以超出預期的速度回落。但是即便最近美國的通脹數(shù)據(jù)再有反復，對A股尤其是成長股的影響也可能比較有限。

在過去兩周的時間，隨著成長板塊中一些積極因素的變化，成長風格已經開始逐漸跑贏市場，在無人問津時候的準備，開始起到效果。目前，已經發(fā)生積極變化的有信創(chuàng)業(yè)績預告的超預期等。下一階段，在新能源車的鼓勵政策（汽車鏈條）、新型舉國體制的推進（半導體）、麥卡錫當選美國眾議長后帶來的地緣政治摩擦（軍工）、制造業(yè)改造升級和設備更新類低息貸款的推進（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）、人口老齡化的應對政策（醫(yī)療基建）等方面可能產生的邊際變化也比較值得期待。

（四）券商行業(yè)掘金

安信國際證券：碳化硅搭乘新能源發(fā)展東風

核心觀點：SiC是突破性第三代半導體材料：與前兩代半導體材料相比，以SiC制成的器件擁有良好的耐熱性、耐壓性和極低的導通能量損耗，是制造高壓功率器件與高功率射頻器件的理想材料。SiC下游應用包括新能源、光伏、儲能、通信等領域。據(jù)Yole預計，全球SiC功率半導體市場規(guī)模將從2021年的11億美元增長至2027年的63億美元，CAGR超過34%。

下游需求旺盛，產品滲透率穩(wěn)步提升：新能源汽車是SiC器件最大的下游應用市場。SiC器件能在縮減體積的情況下提高能量密度和工作穩(wěn)定性，并支持高平臺電壓，有助于解決新能源車“里程焦慮”問題。據(jù)Yole預計，SiC新能源領域應用市場將以40%的CAGR從2021年的6.9億美元增長至2027年的50億美元。SiC功率器件的市場滲透率將有望在2024年突破10%，行業(yè)前景廣闊且確定性強。

寡頭壟斷市場，產品供不應求：SiC產業(yè)鏈可分為上游襯底材料、中游外延生長、器件制造以及下游應用市場。雖然我國為全球最大的新能源汽車市場，但SiC器件生產制造能力距國際領先水平仍有較大差距。SiC上中游產業(yè)鏈多被美、日、歐等國企業(yè)壟斷，外加近年來各國政府提高對新一代芯片研發(fā)制造的政策支持，使海外頭部公司迅速擴張產能，快速占領市場。盡管近年來我國SiC企業(yè)發(fā)展迅速，但在關鍵技術節(jié)點上還有待突破，產品良率與性能均弱于海外競品，短期內國產替代難度大。公司推薦：三安光電、天岳先進、斯達半導。

長城證券：英特爾發(fā)布基于Chiplet數(shù)據(jù)中心芯片，產業(yè)鏈布局公司受關注

據(jù)媒體報道，近期Intel發(fā)布了第四代至強可擴展處理器以及英特爾數(shù)據(jù)中心GPU Max系列等產品。在此次面向數(shù)據(jù)中心的產品中，英特爾采用了“粒芯”即“chiplet”技術，而這一技術在2023 CES期間現(xiàn)身于多家芯片巨頭的產品之中。

作為后摩爾時代最關鍵的技術之一，Chiplet方案可實現(xiàn)芯片設計復雜度及設計成本降低，且有利于后續(xù)產品迭代，加速產品上市周期。在顯著的技術方案優(yōu)勢下，Chiplet也早已引來多家巨頭競相布局。2022年英特爾、AMD、ARM、高通、微軟等科技巨頭共同成立了Chiplet標準聯(lián)盟，正式推出了通用Chiplet的高速互聯(lián)標準“UCIe”，有望解決接口規(guī)范統(tǒng)一的問題，有利于推動整個產業(yè)鏈生態(tài)的發(fā)展。

研究機構Omdia的報告顯示，到2024年，采用Chiplet處理器芯片的全球市場規(guī)模將達58億美元，到2035年，這一規(guī)模有望達到570億美元。Chiplet主要適用于大規(guī)模計算和異構計算，未來有望率先應用于數(shù)據(jù)中心應用處理器、自動駕駛等領域。

中美半導體產業(yè)博弈升級下國內先進制程發(fā)展受限，Chiplet為國內實現(xiàn)彎道超車的逆境突破口之一。芯原股份是大陸首批加入UCIe聯(lián)盟的企業(yè)之一，公司在Chiplet率先落地的三個領域：平板電腦應用處理器，數(shù)據(jù)中心應用處理器和自動駕駛域處理器均積極布局。通富微電可為客戶提供多樣化的Chiplet封裝解決方案，并且已為AMD大規(guī)模量產Chiplet產品。

華安證券：儲能行業(yè)未來已來

根據(jù)儲能行業(yè)的發(fā)展特點，目前形成了以磷酸鐵鋰電池儲能為主要路線，鈉電池快速優(yōu)化形成部分替代，多種電池路線補充的發(fā)展格局。隨著對戶儲及大儲需求的增加，儲能電池技術成熟度將進一步提升，電池成本有望降低。整體儲能電池行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)占據(jù)市場份額大。

儲能系統(tǒng)分為表前與表后，表前應用較為廣泛，中國、美國、歐洲都是以表前業(yè)務為主，國內，表前應用合計占2021年國內儲能裝機比例達到76%。表后業(yè)務各國重點不同，中國大儲滲透率為10%，而戶儲滲透率為5%；海外是以戶儲為主，2021年美國用戶端儲能裝機量增長67%，但是商業(yè)儲能以及工業(yè)儲能減少24%。 　　

投資建議 ：近年來鋰離子電池、液流電池、鈉離子電池、壓縮空氣儲能、重力儲能等多項新型儲能技術取得實質性突破，國內儲能產業(yè)進入多元化發(fā)展階段，未來在全球也將處于領先地位。 　　

儲能電池方面，全球儲能電池裝機量及增速逐年上漲，全球儲能電池市場需求量大，儲能電池下游市場發(fā)展?jié)摿Υ?、需求廣闊，帶動儲能電池需求量不斷擴大，儲能電池方面建議關注寧德時代、鵬輝能源、比亞迪、派能科技、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達等。 　　

PCS方面，海外大趨勢是光儲混合逆變器，與戶用并網(wǎng)逆變器渠道高度重合，儲能逆變器有明顯溢價，微型逆變器于分布式市場應用滲透率有望持續(xù)提升，未來隨著儲能配置比例進一步增加，PCS行業(yè)將迎來快速擴容階段。儲能逆變器領域建議關注陽光電源、科華數(shù)能、比亞迪、上能電氣、德業(yè)股份、固德威、錦浪科技、昱能科技、禾邁股份等。 　　

儲能溫控方面，電化學儲能系統(tǒng)的高增長正帶動儲能溫控快速發(fā)展，液冷作為中長期技術方案，市場滲透率或將逐步提升，預測2025年液冷市場占比將達到45%左右。溫控領域建議關注英維克、同飛股份、申菱環(huán)境、高瀾股份、奧特佳、松芝股份等。　

消防儲能方面，我國儲能行業(yè)在消防系統(tǒng)領域的龍頭企業(yè)市占率有較大提升空間，目前消防占儲能系統(tǒng)成本約3%，隨著風光電高比例接入電網(wǎng)，儲能利用率將快速提升，進而帶來更旺盛的消防需求，相應消防成本占比逐年提升。建議進一步關注青鳥消防、國安達等。 　　

表后應用包括戶用儲能與工業(yè)儲能，其中我國以大型儲能為主，國外以戶用儲能為主。2021年國內新型儲能中用戶側儲能占比達到24%，重要性愈發(fā)凸顯，細分應用場景來看，國內工商業(yè)和產業(yè)園占據(jù)了絕對主力，合計占比超過80%，是用戶側應用的主流用途。建議關注科士達、德業(yè)股份、昱能科技、禾邁股份。

民生證券：硅料降價+N型放量+POE緊缺帶動膠膜量利齊升

硅料降價刺激光伏裝機高增長，帶動膠膜需求高增長。隨著硅料產能釋放，2023年硅料產能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，且硅料產能釋放帶來的產業(yè)鏈價格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機意愿。在此背景下，全球光伏需求有望持續(xù)向好，新增裝機有望維持高增，預計全球2023年裝機將超350GW，同比提升超40%。光伏裝機高增帶動對膠膜需求高增，保守、中性、樂觀預期下，2023年光伏膠膜總需求量分別為37.6億/38.8億/39.9億平方米，2025年光伏膠膜市場需求有望超過60億平方米。

N型組件放量帶動POE膠膜需求攀升，POE粒子成產業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)。POE膠膜具有優(yōu)秀的阻水性能和抗PID性能，雙面PERC組件的問世帶動POE膠膜滲透率提升；N型組件正面PID現(xiàn)象更嚴重，需要使用抗PID性能更高的POE膠膜，TOPCon、HJT等N型組件放量對POE膠膜需求快速攀升。根據(jù)測算，2023年EVA粒子預計維持供需緊平衡；POE粒子生產被海外壟斷，國產化存在諸多難點，目前全球光伏級POE粒子供給約30萬-40萬噸左右，遠小于POE粒子需求，2023年POE粒子預計面臨緊缺，或成為產業(yè)鏈卡脖環(huán)節(jié)。 　　

技術紅利和POE粒子短缺背景下，光伏膠膜行業(yè)盈利中樞有望上移。TOPCon組件使用的POE膠膜需要根據(jù)TOPCon電池的特點進行配方以及加工工藝的改進，HJT電池片的TCO非晶/微晶對紫外光、酸及濕熱環(huán)境更為敏感，需要使用具有更高技術壁壘的UV光轉膠膜，頭部以及二線膠膜企業(yè)有望利用技術優(yōu)勢，率先實現(xiàn)N型組件膠膜的出貨和應用，從而享有超額收益。由于膠膜層面粒子供需比裝機層面粒子供需更緊張，POE粒子短缺背景下，膠膜企業(yè)的粒子保供能力重要性凸顯，掌握粒子的二線企業(yè)議價能力提升，膠膜行業(yè)盈利中樞有望上移。

投資建議：推薦福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術、激智科技。福斯特：光伏膠膜行業(yè)龍頭，產品+供應鏈+成本優(yōu)勢顯著，有望憑借強POE粒子保供能力享超額收益。海優(yōu)新材：產能快速擴張，目標成為行業(yè)二供，出貨高增帶來高業(yè)績彈性。賽伍技術：率先開發(fā)成功HJT組件UV光轉膠膜，技術紅利有望帶來顯著超額收益。激智科技：光伏膠膜新進入者，側重POE膠膜進行差異化競爭?！?/p>

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