“物美系”貢獻(xiàn)營(yíng)收超七成 多點(diǎn)Dmall沖擊港股IPO：張文中能講好零售云新故事嗎？

每經(jīng)記者 王紫薇    每經(jīng)編輯 劉雪梅    

港股寒冬，仍有公司在沖刺IPO。

近日（12月7日），數(shù)字零售SaaS平臺(tái)多點(diǎn)數(shù)智有限公司（Dmall Inc.，以下簡(jiǎn)稱為“多點(diǎn)”）向港交所遞表，申請(qǐng)?jiān)诟酃芍靼迳鲜?，瑞信和招銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

公開資料顯示，多點(diǎn)成立于2015年，作為零售云解決方案服務(wù)商，為本地零售業(yè)提供基于云端的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)。

圖片來(lái)源：IC photo-1633025649299554335

多點(diǎn)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)張文中，同時(shí)也是物美的創(chuàng)始人。多點(diǎn)因此被稱為其“二次創(chuàng)業(yè)”項(xiàng)目。張文中不止一次公開強(qiáng)調(diào)多點(diǎn)“全面的數(shù)字化、徹底回歸商業(yè)本質(zhì)”的內(nèi)核，可以說(shuō)數(shù)字化零售是他的執(zhí)念。

目前多點(diǎn)有三個(gè)主要業(yè)務(wù)，分別為零售核心服務(wù)云、電?商務(wù)服務(wù)云以及營(yíng)銷及廣告服務(wù)云。其中零售核心服務(wù)云是其“王牌”。據(jù)招股書，截至2022年前9個(gè)月，零售核心服務(wù)云已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4億元，占比58.1%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，按商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)目前是中國(guó)及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字化零售提供商，截至2021年12月31日的市場(chǎng)份額分別為14.8%及9.0%。

從2015年創(chuàng)立至今，多點(diǎn)共經(jīng)歷了6輪融資，累積融資超7億美元。在2022年11月完成C輪融資全部交割后，多點(diǎn)公司估值達(dá)30.52億美元。

從招股書來(lái)看，2019年到2022年，多點(diǎn)的收入、毛利率連年增長(zhǎng)，但未擺脫虧損。

2022年，港股市場(chǎng)受到多重不確定性因素影響，新股IPO市場(chǎng)遇冷。畢馬威最新報(bào)告預(yù)測(cè)，2022年港股IPO募資金額約970億港元同比下跌71%。

多點(diǎn)在此時(shí)仍選擇沖刺IPO，一方面是因?yàn)橥瑸?ldquo;物美系”的物美科技赴港IPO被迫擱淺，退市6年的物美集團(tuán)，或許是時(shí)候需要一個(gè)上市公司來(lái)“提提氣”。而2023年或?qū)⒌絹?lái)的港股“回春”，被寄予了厚望。

估值超30億美元背后：三年凈虧37億元

從招股書來(lái)看，多點(diǎn)的收入自2019年起不斷增長(zhǎng)，整體毛利率從2021年轉(zhuǎn)正。這其間，多點(diǎn)主要做了一件事：把業(yè)務(wù)中心轉(zhuǎn)移到零售云上來(lái)。

多點(diǎn)的主要業(yè)務(wù)有三個(gè)：零售核心服務(wù)云、Dmall OS系統(tǒng)、電?商務(wù)服務(wù)云。在這三項(xiàng)業(yè)務(wù)中，多點(diǎn)主要的收入來(lái)源是服務(wù)傭金，即按照系統(tǒng)所處理的客戶商品交易總額中收取一定百分比費(fèi)率的傭金。

起初，電子商務(wù)服務(wù)云是多點(diǎn)的主要業(yè)務(wù)。在2019年，電子商務(wù)服務(wù)云收入占比達(dá)到了64.5%，而此時(shí)，零售核心服務(wù)云的占比為33.8%。

招股書中多點(diǎn)寫到，策略性地轉(zhuǎn)向高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)分部，并從毛利率顯著較高的零售核心服務(wù)云解決方案中產(chǎn)生更多收入。

2022年前三季度，電子商務(wù)服務(wù)云收入占比降至30.5%，零售核心服務(wù)云的占比提升至58.1%。

圖片來(lái)源：多點(diǎn)招股說(shuō)明書

零售核心服務(wù)云業(yè)務(wù)被多點(diǎn)分為兩大營(yíng)收板塊：操作系統(tǒng)和AloT解決方案。2022年截止至9月30日，AloT解決方案的收入占比飆升至18.3%，2019年全年，AloT解決方案的收入占比為12.0%。從收入層面可看到，多點(diǎn)的解決方案經(jīng)過(guò)迭代，不斷為其帶來(lái)收入。

業(yè)務(wù)策略的改變讓多點(diǎn)的收入、整體毛利率連年大漲。2019、2020、2021年，多點(diǎn)的年收入分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元。其中2021年被看作多點(diǎn)有所突破的一年，這一年，多點(diǎn)Dmall服務(wù)客戶352家，海外業(yè)務(wù)也取得重要進(jìn)展，營(yíng)收增至2030萬(wàn)元。

2019年與2020年，多點(diǎn)的整體毛利率為-47.6%、-7.5%，之后該數(shù)字開始轉(zhuǎn)正。2020、2021年及2022年前三季度，多點(diǎn)的整體毛利率分別為34.3%、35.8%及41.7%。

收入連年上漲，毛利率不斷上漲，但多點(diǎn)仍在虧損。從2019年、2020、2021年以及到2022年前9個(gè)月，多點(diǎn)分別虧損8.3億、10.9億、18.25億和4.81億，根據(jù)調(diào)整后的虧損，同期虧損分別為8.16億、10億、9.32億和3.47億。

圖片來(lái)源：多點(diǎn)招股說(shuō)明書

多點(diǎn)在招股書中解釋，虧損原因主要是扣除股份支付費(fèi)用以及可轉(zhuǎn)換和可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)所致。而從其他數(shù)字來(lái)看，多點(diǎn)未實(shí)現(xiàn)盈利也與其高投入、營(yíng)銷費(fèi)用有關(guān)。

招股書顯示，2021年，公司的研發(fā)投入達(dá)6.14億元，同比增170.3%。此外，多點(diǎn)的銷售及營(yíng)銷開支，2021年達(dá)6.08億元，占營(yíng)收比重為58.1%。

在此次沖刺IPO之前，多點(diǎn)一共融資6輪，總?cè)谫Y金額達(dá)7.042億美元。其中，騰訊參與公司B輪和C輪融資，分別投資4500萬(wàn)美元和1500萬(wàn)美元，上市前持股3.26%；IDG資本共持有7.64%的股份。此外，興業(yè)銀行持股3.32%，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金持股2.9%。

在2022年11月C+輪融資之后，多點(diǎn)的估值來(lái)到了30.5億美元。

前五大客戶中，四家“物美系”背景，貢獻(xiàn)營(yíng)收超七成

多點(diǎn)與物美的關(guān)系，從創(chuàng)始人上來(lái)說(shuō)，都是張文中；從業(yè)務(wù)層面來(lái)說(shuō)，多點(diǎn)Dmall最開始的業(yè)務(wù)，可以說(shuō)就是從物美“孵化”而來(lái)的。

招股書中顯示，多點(diǎn)Dmall從物美集團(tuán)開始零售數(shù)字化探索，在物美集團(tuán)的全國(guó)門店網(wǎng)絡(luò)中實(shí)施了云解決方案。

目前的多點(diǎn)提供的零售云解決方案，可覆蓋本地零售業(yè)務(wù)鏈條，從采購(gòu)及供應(yīng)鏈管理、門店及總部管理到營(yíng)銷及全渠道零售。

從招股書中來(lái)看，多點(diǎn)的前五大客戶，有四家是物美系背景：物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)、重慶百貨、新華百貨。

這些公司的“物美系”背景不可謂不深：麥德龍中國(guó)于2019被物美以近150億元收購(gòu)了80%股權(quán)；2020年，物美以70億元收購(gòu)了重慶百貨控股股東重慶商社45%股權(quán)，此外，物美持有新華百貨40%以上股權(quán)。

2022年前9月，物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)、重慶百貨、新華百貨分別為多點(diǎn)貢獻(xiàn)了4.89億元、1.92億元、0.99億元、2720萬(wàn)元的營(yíng)收，在多點(diǎn)總收入中的占比分別為44.4%、17.4%、9.0%、2.5%。這意味著，“物美系”占比達(dá)73.3%。

脫胎于物美，多點(diǎn)也在努力“獨(dú)立行走”，讓自己的客戶“多樣化”。除了物美集團(tuán)旗下的零售品牌外，多點(diǎn)Dmall的合作伙伴已經(jīng)涉及從國(guó)內(nèi)一線城市到三四線城市的多家零售企業(yè)。

招股書顯示，截至2022年9月30日，多點(diǎn)Dmall已經(jīng)為約458家客戶提供服務(wù)。隨著新的模式打磨完成，多點(diǎn)開始發(fā)力海外。2021年5月，多點(diǎn)Dmall OS系統(tǒng)在東南亞上線。

圖片來(lái)源：多點(diǎn)招股說(shuō)明書

2004年，張文中曾帶著物美超市登陸港股，當(dāng)時(shí)的物美超市是首家赴香港上市的內(nèi)地民營(yíng)零售企業(yè)。但隨著張文中身陷囹圄，物美風(fēng)雨飄搖。2015年，物美退市。

在2021年上半年，物美重振旗鼓，將物美超市、麥德龍中國(guó)打包為物美科技，沖刺港股IPO，但最終因招股書失效而擱淺。此次多點(diǎn)IPO，說(shuō)被給予厚望并不夸張。

零售云的生意

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中國(guó)零售業(yè)的自驅(qū)轉(zhuǎn)型走在了世界前列。在咨詢行業(yè)，國(guó)內(nèi)零售板塊的咨詢成為中國(guó)向歐美等西方國(guó)家輸出新知識(shí)體系的特有行業(yè)。

招股書中提到，中國(guó)零售數(shù)字化水平仍處于初級(jí)階段，中國(guó)及亞洲零售商的數(shù)字化比率分別為2.7%及4.1%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的12.4%。在2020年疫情之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷深入，其中SaaS零售云也成為玩家加碼的重點(diǎn)。

目前的SaaS行業(yè)進(jìn)入門檻并不算高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。多點(diǎn)在招股書中也寫到，零售云解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、發(fā)展迅速且分散。

行業(yè)人士表示，SaaS玩家想在競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)優(yōu)秀，一是需要客戶積累，而是需要持續(xù)迭代新品、新技術(shù)。多點(diǎn)在招股書中表示，在與其他服務(wù)提供商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，多點(diǎn)需要在用戶體驗(yàn)的質(zhì)量，信任和品牌認(rèn)知，數(shù)據(jù)分析能力和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施上不斷努力。

對(duì)于客戶積累，多點(diǎn)手握一眾藍(lán)籌零售企業(yè)，并不擔(dān)心客源。但需要注意的是，這些客源并不能保證多點(diǎn)高枕無(wú)憂。而無(wú)論是擺脫“物美系”客戶的輸血，還是鍛煉自身的造血能力，海外市場(chǎng)都是多點(diǎn)的必爭(zhēng)之地。

2021年公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至新加坡、柬埔寨和歐洲市場(chǎng)。當(dāng)年5月，多點(diǎn)以2.49億元的現(xiàn)金收購(gòu)了深圳昂捷51%的股權(quán)。

2021年9月，多點(diǎn)Dmall總裁張峰接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)曾表示，海外將是多點(diǎn)Dmall非常重要的市場(chǎng)，未來(lái)1~2年內(nèi)將在營(yíng)收、增長(zhǎng)上發(fā)力。

多點(diǎn)Dmall合伙人任中偉曾向記者表示，未來(lái)三年內(nèi)，多點(diǎn)希望超過(guò)10%的收入來(lái)源來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)。

業(yè)務(wù)的擴(kuò)張與技術(shù)的投入，讓多點(diǎn)一時(shí)間或難以擺脫虧損。但在招股書中，多點(diǎn)表示公司“非尋求即時(shí)財(cái)務(wù)回報(bào)”。要充分把握本地零售業(yè)數(shù)字化增長(zhǎng)機(jī)遇，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

對(duì)于多點(diǎn)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)如何撬動(dòng)海外市場(chǎng)，如何在海外國(guó)家進(jìn)行本土化適配，或成為影響其拓寬市場(chǎng)空間的關(guān)鍵因素。

封面圖片來(lái)源：ICphoto