年輪2005 | 股權(quán)分置改革解決流通和雙軌市場問題

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

2005年，一場里程碑式改革在中國資本市場拉開序幕。這場改革解決了分置股權(quán)的流通問題和雙軌市場。當(dāng)非流通股經(jīng)過贖買轉(zhuǎn)為流通股，A股上千家上市公司終于迎來市場化定價，因此走出了一輪波瀾壯闊的大牛市。

2005年，股權(quán)分置試點(diǎn)公司開始網(wǎng)絡(luò)投票 圖片來源：IC photo

股權(quán)分置改革啟動

2005年7月中旬的一日下午，西部縣城一券商營業(yè)部人頭攢動。營業(yè)部吵吵鬧鬧，議論上證綜指會不會跌破1000點(diǎn)。

一些人的情緒到了冰點(diǎn)，不停給下跌尋找各種利空理由，“股權(quán)分置意味著市場會有一波大減持潮，不跌才怪。”

抱怨背后的觀點(diǎn)認(rèn)為，股票從半流通市場轉(zhuǎn)全流通市場，賣票子的多了自然就不值錢。

這和一個月前對股權(quán)分置改革的熱情截然不同。2005年6月8日，上證綜指創(chuàng)出一年以來單日最大漲幅，上漲8.21%，似乎已經(jīng)將“998.23”的冰點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。

極端波動的市場價格，大喜大悲的股民情緒以及爭論不休的理論“互掐”，這場股權(quán)分置改革一開始要平衡共識與分歧。

中國資本市場初生期，這是它必然需要面對的局面。比理念世界更為復(fù)雜的是現(xiàn)實(shí)世界，股權(quán)分置改革的成功不是連續(xù)的線性發(fā)展，而是螺旋形上升。

2005年4月29日，證監(jiān)會啟動了股權(quán)分置改革。5月9日，清華同方（SH600100，2006年公司名稱變更為同方股份），三一重工（SH600031），紫江企業(yè)（SH600210），金牛能源（SZ000937，2010年公司名稱變更為冀中能源）4家首批股權(quán)分置改革試點(diǎn)企業(yè)浮出水面。5月10日，三一重工推出首份股改方案——根據(jù)董事會決議，以4月29日總股本2.4億股為基數(shù)，流通股東每持有10股流通股將取得3股股票和8元現(xiàn)金的股改對價。非流通股股東所持有的原非流通股將獲得“上市流通權(quán)”。

時任三一重工執(zhí)行總裁的向文波回憶那段歷史時說：“這是沒有先例可循的一件事情，本身有一個探索的過程。這是兩類股東談判的結(jié)果，也是兩類股東利益與價格判斷的結(jié)果。”

流通股和非流通股的兩類股東談判，不同利益訴求尋找共識的有效行為，但它的前置條件就是市場主體平等。

那些長期被冠以“非理性”標(biāo)簽的散戶，有些飽受上市公司坐莊操縱的侵害。經(jīng)過赤裸裸弱肉強(qiáng)食的原始叢林，跟在改革步調(diào)的身后，他們首先呼吁的是公平與正義。

三一重工被作為首例股改典型后，另一個“反面”的首例典型誕生——金豐投資股改方案被上市公司中小股東否決。

周梅森，當(dāng)時的著名作家，也是金豐投資的第一大流通股東。周梅森當(dāng)時的知名度還遠(yuǎn)不及后來，他是《人民的名義》的編劇。

金豐投資“10送3.2股”的方案被抵制，周梅森連寫三封公開信，其中兩封信標(biāo)題的字眼便冠有“人民的名義”。用中小股東的“否決權(quán)”去對抗“資本強(qiáng)權(quán)”，“以弱斗強(qiáng)”的浪漫主義色彩很容易獲得極強(qiáng)的道德認(rèn)同。但最重要的一點(diǎn)，股權(quán)分置改革在法理層面承認(rèn)并支持了中小股東的這一“否決權(quán)”。“正面”和“反面”都以各自的經(jīng)驗事實(shí)說明股權(quán)分置這場制度性改革的復(fù)雜性。

滬深300指數(shù)正式發(fā)布

在2005年還有一件大事，那就是中國證券市場第一只統(tǒng)一指數(shù)滬深300指數(shù)于當(dāng)年4月8日正式發(fā)布。首批樣本股包括300只股票，其中121家深市個股和179家滬市個股。

該指數(shù)從1998年開始醞釀到正式推出，共經(jīng)歷了7年的時間。

滬深300發(fā)布之前，1991年有上證、深證綜合指數(shù)誕生，1992年有上證A股指數(shù)推出，1995年至2004年，深滬兩市又陸續(xù)推出了深證成指、深證100指數(shù)、上證50指數(shù)等。但業(yè)內(nèi)專家指出，我國當(dāng)時的指數(shù)體系，尚不足以滿足市場的投資需求，市場迫切需要一些覆蓋滬深兩市的指數(shù)產(chǎn)品，能夠綜合反映滬深兩市走勢的“晴雨表”。

1998年，滬深兩交易所啟動跨市場指數(shù)的研究工作，到2001年，上海證券交易所首先有了牽頭開發(fā)統(tǒng)一指數(shù)的想法。

此后，在證監(jiān)會牽頭下，深滬兩個交易所分別著手進(jìn)行統(tǒng)一指數(shù)的設(shè)計開發(fā)工作，并就指數(shù)編制方案、指數(shù)計算與發(fā)布、指數(shù)的管理等方面問題進(jìn)行充分交流。證監(jiān)會的出面在最大程度上避免了方案編制過程中的沖突，加快了指數(shù)推出的步伐。2003年，兩家交易所終于初步達(dá)成了聯(lián)合編制和發(fā)布滬深300指數(shù)的共識。

中國證券登記結(jié)算統(tǒng)計年鑒（2005）顯示，截至2005年底，中國結(jié)算共管理賬戶約7336.07萬戶，比上年增加約120.33萬戶，增長約1.67%。其中，A股賬戶7028.13萬戶，比上年增加82.26萬戶，增長1.18%。

2005年，為投資者新開立賬戶約124.05萬戶，較上年減少約124.05萬戶，同比下降約50%。其中，新開A股賬戶85.78萬戶，較上年減少82.14萬戶，下降48.92%。

截至2005年末中國結(jié)算共登記存管了1684只證券，比上年增加了44只。其中，A股1359只，比上年增加5只。