結(jié)束縮量操作！10月央行等量平價續(xù)作MLF5000億元

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 陳旭    

10月17日，央行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.75%和2.00%，均與上期持平。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，前兩月央行在開展MLF操作時，均維持縮量續(xù)作模式。由于本月MLF到期規(guī)模為5000億元，央行操作規(guī)模同為5000億元，本月MLF操作實為等量平價續(xù)作。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受記者微信采訪時表示：“本月MLF等量平價，價穩(wěn)符合預期，量續(xù)作方面略超預期，釋放出繼續(xù)加大實體經(jīng)濟支持力度的信號。”

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，繼8、9月MLF連續(xù)縮量之后，10月MLF等量平價續(xù)做，表明在內(nèi)外因素綜合考量下，當前央行不會大幅收緊流動性。未來，央行將繼續(xù)在“以我為主、內(nèi)外平衡”的總基調(diào)下，著重根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢變化，精準進行貨幣政策調(diào)整，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟發(fā)展營造適宜的金融環(huán)境。

等量續(xù)作MLF5000億元

分析10月央行等量續(xù)作MLF的原因，溫彬認為，10月不存在跨季、跨節(jié)等因素對資金面的擾動，流動性總體將好于9月，不存在明顯壓力。

“在此背景下，MLF等量續(xù)做符合央行引導資金利率逐步回歸政策利率的初衷。同時，在貨幣市場一級利率和二級利率聯(lián)動不顯著的情況下，一級交易商對逆回購和MLF操作的需求下降，且當前銀行資金運用和息差壓力較大，對高成本負債更為敏感，性價比更低的MLF等量或縮量續(xù)做也符合市場選擇。”溫彬表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為：“10月MLF等量續(xù)作，有助于支持銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度，同時近期市場利率仍明顯低于政策利率，銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量補水。”

王青分析，10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性處于較為充裕水平，支持商業(yè)銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度。10月“依法用好5000多億元專項債地方結(jié)存限額”將會開閘發(fā)行，并于當月發(fā)行完畢，這將在短期內(nèi)對銀行信貸投放起到較強帶動作用，而政策性開發(fā)性金融工具對企業(yè)貸款的撬動效應會持續(xù)顯現(xiàn)。

另外，伴隨經(jīng)濟回升，市場主體融資需求也會有所上升。由此判斷，四季度人民幣貸款有望延續(xù)同比多增態(tài)勢，并成為推動寬信用進程的主力。這將為四季度乃至明年年初宏觀經(jīng)濟增速進一步向正常水平靠攏提供必要的金融環(huán)境。

王青同時表示，10月MLF未加量操作，主要是當前市場流動性處于較為充裕的水平。若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現(xiàn)較為明顯的收緊態(tài)勢，也不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。其中，降準置換到期MLF既會補充銀行體系流動性，也有助于降低銀行資本成本，持續(xù)推動各類貸款投放量增價降。

分析師：5年期LPR報價有可能再度下調(diào)15個基點

8月央行開展MLF操作將利率調(diào)降10個BP至2.75%，隨后9月央行仍維持了這一利率。截至目前，MLF利率已經(jīng)連續(xù)兩月“按兵不動”。

提及本月MLF利率未調(diào)整的原因，王青表示，10月MLF操作利率保持不變，主要源于當前宏觀經(jīng)濟已處于回升階段，同時國內(nèi)政策利率保持穩(wěn)定，也能更好地兼顧內(nèi)外平衡，穩(wěn)定匯市預期。

王青認為，10月MLF利率不動符合市場普遍預期，主要有兩個原因：

一是8月MLF利率下調(diào)后，宏觀經(jīng)濟已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢頭，其中一個標志是制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩個月上行，其中9月為50.1%，升至榮枯平衡線上方。

二是近期宏觀經(jīng)濟供需兩端都在延續(xù)改善勢頭，而在包括專項債、政策性金融工具等各類政策措施發(fā)力下，四季度基建投資（寬口徑）也有望保持兩位數(shù)增長水平。盡管當前GDP增速仍與正常水平存在一定差距，但歷史規(guī)律顯示，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時，政策性降息的可能性通常較低。

在周茂華看來，MLF利率維持不變，9月金融數(shù)據(jù)理想，實體經(jīng)濟融資需求回暖，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，反映此前央行全面降息等增量接續(xù)政策效果明顯；市場利率維持低位，流動性保持合理充裕，加之政策需要平衡內(nèi)外均衡，短期價格政策維持穩(wěn)定。

對于后續(xù)的降息預期，業(yè)內(nèi)表現(xiàn)出不一致的觀點。

王青表示，盡管10月MLF利率不動，但當月5年期LPR報價有可能再度下調(diào)15個基點；9月新一輪銀行存款利率下調(diào)啟動，為報價行下調(diào)5年期LPR報價加點提供動力，四季度居民房貸利率有望持續(xù)下行。

周茂華則認為，本月MLF利率維持穩(wěn)定，預計本月LPR利率維持穩(wěn)定概率大，后續(xù)不排除對沖式降準及挖掘LPR改革潛力，引導金融機構(gòu)合理讓利實體經(jīng)濟，繼續(xù)加大支持實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領(lǐng)域，促進就業(yè)和中長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

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