MLF利率時(shí)隔半年意外“降息”10BP 此前7月新增社融創(chuàng)6年新低

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

8月15日，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日開(kāi)展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)需求。記者注意到，兩項(xiàng)中標(biāo)利率均下降10BP，分別報(bào)2.75%、2.0%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月MLF到期規(guī)模為6000億元，央行投放規(guī)模為4000億元，本月MLF操作實(shí)為縮量降價(jià)續(xù)作。在此之前，央行連續(xù)多月維持著等量平價(jià)續(xù)作模式。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受記者微信采訪時(shí)表示，8月MLF量縮價(jià)降，主要釋放出央行呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)貨幣、寬信用的信號(hào)。從近日公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，M2同比增速創(chuàng)6年高位，但新增信貸、社融放緩超預(yù)期，反映目前貨幣供應(yīng)量保持充足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱。

“一方面，金融數(shù)據(jù)反映目前貨幣供應(yīng)量足夠充裕，央行縮量續(xù)作MLF以穩(wěn)定貨幣供應(yīng)，另外，近期市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降，10年期國(guó)債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度削弱機(jī)構(gòu)對(duì)MLF需求；另一方面，金融數(shù)據(jù)反映國(guó)內(nèi)實(shí)體融資需求偏弱，央行調(diào)降MLF政策利率，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)、投資穩(wěn)步恢復(fù)。”周茂華解釋稱(chēng)。

MLF利率時(shí)隔半年再下調(diào)10個(gè)BP

在1月政策性降息后，本月MLF利率時(shí)隔6個(gè)月首次下調(diào)。

8月15日，央行開(kāi)展4000億元1年期MLF操作，利率為2.75%，此前為2.85%。同時(shí)，央行今日進(jìn)行20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.00%，此前為2.10%。兩項(xiàng)利率均較上一期下調(diào)了10個(gè)BP。

分析“麻辣粉”利率下調(diào)原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為：“首先是近期宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較緩，需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力。為確保下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭，穩(wěn)定就業(yè)大局，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策及時(shí)出手，加大逆周期調(diào)控力度，適度刺激總需求。這是8月降息的主要原因。”

此前，央行公布7月金融數(shù)據(jù)，M2增速繼續(xù)走高，但新增貸款、社融增量大幅回落。2022年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元，創(chuàng)6年新低。另外，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。

在王青看來(lái)，7月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期也是MLF利率下調(diào)的另一個(gè)原因。他稱(chēng)：“7月新增信貸、社融規(guī)模大幅回落，同比增速也有所下滑，寬信用進(jìn)程再現(xiàn)波折。背后的主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度偏緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足。8月降息表明，通過(guò)降低融資成本激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，正在成為當(dāng)前政策的重要發(fā)力點(diǎn)。最后，7月以來(lái)樓市再度轉(zhuǎn)冷，而通過(guò)政策性降息帶動(dòng)房貸利率下調(diào)，已成為扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)樓市盡快回暖的關(guān)鍵所在。”

對(duì)于降息后給市場(chǎng)帶來(lái)的影響，王青稱(chēng)：“8月政策性降息落地，充分表明當(dāng)前貨幣政策以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要取向，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊，都未對(duì)國(guó)內(nèi)央行政策性降息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性阻礙。這也意味著當(dāng)前處于偏充裕狀態(tài)的市場(chǎng)流動(dòng)性還將延續(xù)一段時(shí)間。接下來(lái)監(jiān)管層將加大考核力度，推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)。”

受政策利率降息利好影響，債市反應(yīng)強(qiáng)烈。記者注意到，十年期、五年期、兩年期國(guó)債期貨主力合約均大漲。

截圖來(lái)源：Wind

周茂華認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，加之MLF政策利率是LPR報(bào)價(jià)利率錨，MLF利率下調(diào)預(yù)示本月LPR利率將大概率同步下調(diào)10BP；同時(shí)，國(guó)內(nèi)適度發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，有助于提振市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期。

分析師：8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已沒(méi)有懸念

記者注意到，本月到期的MLF規(guī)模為6000億元，央行投放4000億元，本月MLF操作實(shí)為縮量降價(jià)續(xù)作。然而，就在前幾個(gè)月，央行均延續(xù)了等量平價(jià)續(xù)作模式。

對(duì)于MLF為何縮量，王青表示，8月MLF縮量，打破此前連續(xù)4個(gè)月的等量續(xù)作模式，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。背景是當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性處于明顯充裕水平，7月商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單收益率均值為2.21%，8月以來(lái)該指標(biāo)進(jìn)一步下行，已明顯低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一級(jí)交易商的MLF投標(biāo)量會(huì)有所減少，進(jìn)而帶動(dòng)MLF縮量續(xù)作。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，8月MLF溫和縮量2000億元，符合市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到銀行隨行就市和央行“被動(dòng)”回收的契合。但相比于過(guò)去幾輪的MLF縮量，此次縮減規(guī)模不大，表明央行也不希望釋放過(guò)度收緊貨幣政策的信號(hào)，仍將維持基礎(chǔ)貨幣合理充裕的狀態(tài)。

展望下階段貨幣政策趨勢(shì)，溫彬稱(chēng)，因9-12月MLF到期量較大，在當(dāng)前流動(dòng)性寬裕的環(huán)境下，后續(xù)MLF可能繼續(xù)縮量續(xù)做。在后期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏有所放緩、“以我為主”的政策基調(diào)下，也不排除再次降息的可能。三季度降準(zhǔn)的概率不高，但若四季度房地產(chǎn)融資有所改善，寬信用進(jìn)程加快，在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架有所恢復(fù)的情況下，為給銀行體系提供長(zhǎng)期流動(dòng)性、進(jìn)一步降低負(fù)債成本，也不排除會(huì)適時(shí)進(jìn)行0.25個(gè)百分點(diǎn)的小幅降準(zhǔn)操作。

在預(yù)測(cè)本月LPR是否會(huì)同步下調(diào)時(shí)，王青認(rèn)為，8月MLF利率下調(diào)，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已沒(méi)有懸念?？紤]到近期樓市再度轉(zhuǎn)冷，房貸市場(chǎng)向貸款方傾斜，不排除5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度超過(guò)10BP的可能性。

溫彬認(rèn)為，此次政策利率調(diào)降之后，不排除本月1和5年期LPR同步下調(diào)的可能，但5年期以上LPR非對(duì)稱(chēng)下調(diào)的概率更大。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500500617