專訪 | 富達(dá)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家：特拉斯減稅“治標(biāo)不治本”，預(yù)計英央行11月加息150個基點以應(yīng)對美元沖擊

每經(jīng)記者 鄭雨航    每經(jīng)編輯 高涵    

9月28日，英國央行宣布將“以任何必要的規(guī)模”臨時購買英國長期國債，以恢復(fù)英國債券市場秩序。這一表態(tài)使投資者想起2012年歐央行行長德拉吉所做的“不計代價”拯救歐元的承諾。聲明公布后，英國國債全線暴漲。

此前，英國已經(jīng)開啟緊縮周期將政策利率提高到了2.25%，并于9月23日宣布了自1972年以來最激進(jìn)的減稅方案。加息疊加激進(jìn)的財政計劃下，又處在美元愈發(fā)強(qiáng)勁的外部環(huán)境下，英國金融市場23日遭遇“股債匯”三殺。各期限英債收益率直線拉升，英鎊兌美元下破多個關(guān)口，續(xù)刷37年新低。拉長時間來看，年初至今，英鎊兌美元累計下跌超過20%。

當(dāng)前，英國經(jīng)濟(jì)正處在十字路口，40年來最高的通脹、不斷貶值的英鎊、二季度GDP萎縮0.1%。在此背景下，新任首相特拉斯要如何應(yīng)對強(qiáng)美元的沖擊、阻止英鎊的跌勢？經(jīng)濟(jì)增長計劃能否破解英國經(jīng)濟(jì)的困境？新政府要如何在通脹和經(jīng)濟(jì)增長之間找到平衡？

針對這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）記者對富達(dá)國際（Fidelity International）全球宏觀和投資戰(zhàn)略主管、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家安娜•史塔妮絲卡（Anna Stupnytska）進(jìn)行專訪。

在史塔妮絲卡看來，英國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)面臨的最主要挑戰(zhàn)依然是通貨膨脹問題，而在中期來看，包括北愛爾蘭議定書在內(nèi)的英國脫歐尚未解決的問題將直接影響到英國的國際貿(mào)易平衡。另外，特拉斯的減稅政策缺乏資金來源的細(xì)節(jié)，“無資金來源”的快速減稅治標(biāo)不治本，政府需要做的是結(jié)構(gòu)性改革和結(jié)構(gòu)性政策。

史塔妮絲卡還認(rèn)為，“無限量購債” 這種穩(wěn)定市場的嘗試不會讓英鎊止跌，但英格蘭銀行提高利率會有所幫助。

安娜•史塔妮絲卡 圖片來源：受訪者供圖

為應(yīng)對強(qiáng)美元沖擊，英央行11月料將加息150個基點

NBD：在強(qiáng)勢美元的沖擊下，年初至今，英鎊兌美元貶值超過20%。近期，英鎊兌美元更是一度跌破1.04。英鎊貶值背后的原因是什么？

史塔妮絲卡：最近來看，英鎊貶值的最主要原因還是美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢頭以及美聯(lián)儲激進(jìn)加息的鷹派態(tài)度。我們正在經(jīng)歷非常顯著的美元走強(qiáng)。因此，這也導(dǎo)致英鎊走低。

美元的走勢無疑是強(qiáng)勁的，英鎊兌換美元的客戶也是最多的。但如果你看英鎊兌歐元或者除美元以外的其他貨幣，英鎊跌得其實沒那么厲害。

我認(rèn)為強(qiáng)勢的美元現(xiàn)在實際上是每個國家都要考慮的問題，這也是為什么人們談?wù)摳鞣N政策干預(yù)的原因。

NBD：特拉斯政府新公布的減稅計劃引發(fā)了金融市場動蕩，外界猜測，英國央行近期或?qū)⒉扇【o急行動。你怎么看？

史塔妮絲卡：我認(rèn)為很明顯，英格蘭銀行或許會在11月的會議上加息150個基點左右。實際上，我們認(rèn)為他們會在11月會議前就進(jìn)行干預(yù)，因為現(xiàn)在的這種市場波動到11月還有很長一段時間。

就我和你談話之前，我看到了英國央行宣布臨時購買英國長期國債，以恢復(fù)英國債券市場秩序的消息。我認(rèn)為，英國央行接下來的決策取決于這項措施如何具體操作。如果這項措施見效了，那么他們會等到11月2號的議息會議上再做決策。但如果（購買國債）沒有起作用的話，我認(rèn)為英國央行仍有提前介入的可能。

NBD：英國能做些什么來讓英鎊止跌？英國要怎么應(yīng)對強(qiáng)美元的沖擊？

史塔妮絲卡：在短期內(nèi)，英鎊的匯率完全取決于英格蘭銀行的行動。

正如我們剛剛討論的那樣，他們正在購買英國國債，與此同時，英鎊有一個短暫的反彈，但現(xiàn)在又回到了最初水平。所以我認(rèn)為這種穩(wěn)定市場的嘗試不會幫助貨幣，而英格蘭銀行提高利率會有所幫助。

而對于美聯(lián)儲來說，美聯(lián)儲自己的預(yù)測利率大約是4.6%，還不到5%。因此，英國央行成功地將英國政策利率提高到同樣高的水平，這將有利于英鎊。

不過，這也會產(chǎn)生許多其他問題，考慮到較高的利率，這些問題可能尤其會出現(xiàn)在抵押貸款市場。所以綜合來說，一個不那么痛苦的讓英鎊停止下跌的的方法是，政府向市場保證，他們不會借錢，只是運(yùn)行“有資金來源”的減稅，并讓市場放心，將會有一個更負(fù)責(zé)任的政策出臺。

顯然美聯(lián)儲加息策略的轉(zhuǎn)向還沒有到來，如果它們轉(zhuǎn)向，這將至少結(jié)束美元的持續(xù)走強(qiáng)。所以，我們很多人今年所期望的只是政府和央行在政策措施和安撫市場方面盡職盡責(zé)。

最后總結(jié)一下，我們目前處于一個非常不確定的環(huán)境中，還有很多政策需要出臺，也需要來自政府的更多信息和需要看看英格蘭銀行做了什么。從這里才能看到一些經(jīng)濟(jì)的上行風(fēng)險和下行風(fēng)險。但首先，我們需要從政府的政策那里獲得更多信息。

倫敦街頭 圖片來源：視覺中國-VCG41N1046968856

經(jīng)濟(jì)刺激政策未明確資金來源，衰退風(fēng)險后移至2023年

NBD：英國政府宣布包括大規(guī)模減稅的經(jīng)濟(jì)增長計劃后，投資者紛紛拋售英鎊和英國國債，英國遭遇“股債匯三殺”，這是為什么？

史塔妮絲卡：我認(rèn)為市場之所以做出反應(yīng)，主要是出于對政策可持續(xù)性的擔(dān)憂。目前來看，我們?nèi)匀粵]有關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長計劃資金來源的任何細(xì)節(jié)?？偟膩碚f，快速的、“無資金來源的”減稅政策引發(fā)了穩(wěn)定性問題。

另外，“拋售潮”還可以從宏觀經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，（特拉斯的財政計劃）讓市場很費(fèi)解。目前通脹高企，勞動力市場非?；鸨?，英國政府選擇采取更多的財政刺激政策來刺激市場的每個角落，但與此同時央行又正試圖通過加息對抗高通脹。這對于投資者來說，就似乎是在錯誤的時間和周期做錯誤的事情。

NBD：包含大規(guī)模減稅在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長計劃會在多大程度上影響英國經(jīng)濟(jì)？

史塔妮絲卡：這些政策雖然重要，但效果并不是那么大。我們現(xiàn)在沒有足夠的信息，我們不知道任何政府關(guān)于抵消財政收入減少的措施，我們也不知道政府要如何籌集資金。

換句話說，（政府）是否要通過削減其他方面的支出來實現(xiàn)收支平衡？或是完全通過新的借貸來完成？這就是為什么從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度很難進(jìn)行這種（政策）分析的原因。

但我們確信，在接下來的幾周內(nèi)，我們會獲得比目前更多的信息。政府可能會承諾通過削減資金來平衡賬目，而不僅僅是進(jìn)行大規(guī)模減稅。在目前情況下，總的來說，經(jīng)濟(jì)刺激措施將推動英國經(jīng)濟(jì)的適度增長，我認(rèn)為目前英國在今年冬季之前出現(xiàn)衰退的風(fēng)險要低得多。顯然，家庭和工業(yè)在一定程度上會受到保護(hù)。

然而，我們不相信特拉斯政府的這些計劃能完全消除經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，她只是將時間線挪到了2023年。出現(xiàn)這種情況的原因之一或主要原因是，這些財政計劃很可能會加劇英國通貨膨脹。因此，隨著我們進(jìn)入明年，英格蘭銀行將需要采取更多的政策收緊措施，這就會顯著損害經(jīng)濟(jì)增長。

英國首相特拉斯 圖片來源：視覺中國-VCG31N1242854206

短期最大挑戰(zhàn)仍是通脹，中期為脫歐“后遺癥”

NBD：英國經(jīng)濟(jì)在特拉斯上臺之前就已經(jīng)處于衰退的風(fēng)險之中。在您看來，英國經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)有哪些？

史塔妮絲卡：我認(rèn)為在短期內(nèi)，英國經(jīng)濟(jì)面臨的最主要挑戰(zhàn)顯然是通貨膨脹。英國的高通脹部分是由能源危機(jī)驅(qū)動的。英國經(jīng)濟(jì)在新冠疫情后很火爆，所以勞動力市場很熱，通貨膨脹就變得很廣泛了。

鑒于最近特拉斯政府宣布的能源法案，人們（對通脹預(yù)期）的擔(dān)憂有所減輕，高通脹可能會緩和一段時間，但通貨膨脹是粘性的（不會立刻消失）。

正如我所說，推動通貨膨脹升高的原因不僅僅是能源，還有非常廣闊的勞動力市場，英國的勞動力市場目前非常強(qiáng)勁。與此同時，政府財政緊縮、金融環(huán)境惡化和央行加息也可能對英國經(jīng)濟(jì)增長造成一定損害。

就中期而言，還有許多其他挑戰(zhàn)，我認(rèn)為英國脫歐是其中之一，因為它仍在進(jìn)行中，還有一些問題尚未解決。我認(rèn)為這是在政策方面提出的最大挑戰(zhàn)。目前，北愛爾蘭問題是我認(rèn)為重要的問題之一。

在貿(mào)易方面，我們已經(jīng)看到了脫歐對英國非常大的貿(mào)易沖擊，因為英國是一個能源進(jìn)口國。我們看到英國的貿(mào)易逆差迅速擴(kuò)大，而且自脫歐公投以來，英國甚至為此失去了很大的市場份額，而現(xiàn)在的市場份額流失更為嚴(yán)重。

據(jù)我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，與20年前相比，當(dāng)前英國已經(jīng)失去了一半的市場份額，其中1/3的損失發(fā)生在2016年脫歐公投結(jié)束后。

NBD：特拉斯政府該如何應(yīng)對？

史塔妮絲卡：顯然，英國需要（與歐盟）簽署新的貿(mào)易協(xié)定，一個更有利的貿(mào)易協(xié)定，所以，特拉斯政府的談判能力將顯得非常重要。

積極的方面是，英國全面爆發(fā)國際收支危機(jī)的可能性較低，因為英國在外部因素方面不存在大的不平衡。

NBD：在您看來，特拉斯政府未來會如何在對抗通脹和經(jīng)濟(jì)增長之間找到平衡呢？

史塔妮絲卡：對于英國央行來說，經(jīng)濟(jì)增長和壓制通脹，是一個很大的權(quán)衡。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期中，這就是對于決策者來說是最大的挑戰(zhàn)。

我想這不僅僅取決于政府。政府想要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，我們的觀點是，通過減稅不可能在可持續(xù)的基礎(chǔ)上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

因此，政府需要做的是結(jié)構(gòu)性改革和結(jié)構(gòu)性政策，這將有助于在最可持續(xù)的基礎(chǔ)上提高生產(chǎn)力并提高經(jīng)濟(jì)增長率。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 程鵬 攝（資料圖）