電線電纜廠商正導(dǎo)技術(shù)申報掛牌新三板：為搶占國內(nèi)市場犧牲部分毛利率 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也較單一

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 董興生    

近日，電線電纜制造和銷售商浙江正導(dǎo)技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“正導(dǎo)技術(shù)”)正在申報掛牌新三板。報告期內(nèi)(2020年、2021年、2022年1-4月)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.52億元、7.73億元、2.55億元，實現(xiàn)凈利潤分別為575.41萬元、1586.48萬元、177.38萬元。最近一期(2022年1-4月)，正導(dǎo)技術(shù)在收入保持基本穩(wěn)定的情況下凈利潤有所降低，主要是產(chǎn)品毛利率下降所致。

圖片來源：招股書截圖

實際上，報告期內(nèi)公司綜合毛利率分別為11.53%、10.85%、9.76%，整體水平偏低且持續(xù)下滑，這與原材料價格上漲，以及公司為搶占國內(nèi)市場而采取降價措施，從而犧牲部分產(chǎn)品毛利率有關(guān)。目前，國內(nèi)電線電纜行業(yè)市場競爭激烈，正導(dǎo)技術(shù)毛利率是否會進一步下降仍是未知之?dāng)?shù)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一

正導(dǎo)技術(shù)的主要產(chǎn)品包括各類數(shù)據(jù)電纜、通信電纜、控制電纜、特種電纜和精密導(dǎo)體，下游客戶主要為物聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商、通信設(shè)備制造商、電纜生產(chǎn)商。

其中，數(shù)據(jù)電纜為第一大主營產(chǎn)品，報告期內(nèi)收入占比分別為54.90%、58.39%、64.78%，而數(shù)據(jù)電纜、通信電纜、控制電纜等各類電纜的收入占比均在95%左右，這讓正導(dǎo)技術(shù)存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的競爭劣勢。公開轉(zhuǎn)讓說明書(申報稿)顯示：“公司目前經(jīng)營規(guī)模與業(yè)內(nèi)大型電纜生產(chǎn)企業(yè)相比還有一定差距;公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以數(shù)字通信電纜為主，結(jié)構(gòu)較為單一;上述因素不利于公司長遠發(fā)展。”

例如，與同行業(yè)可比公司兆龍互連(SZ300913，股價16.80元，市值30.90億元)相比，正導(dǎo)技術(shù)2020年、2021年毛利率均低于該公司，原因之一為“兆龍互連產(chǎn)品中存在其他產(chǎn)品毛利較高，拉高了總體毛利率”。此外，正導(dǎo)技術(shù)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品綜合毛利率偏低，系在失去了較多重要美國客戶后，為搶占國內(nèi)市場而犧牲了部分產(chǎn)品毛利率。

近年來，正導(dǎo)技術(shù)大力拓展國內(nèi)業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)，境內(nèi)銷售占比分別為67.70%、66.28%、67.12%。2022年1-4月，數(shù)據(jù)電纜的毛利率由2021年的8.76%下滑至7.45%，系公司為應(yīng)對疫情導(dǎo)致外銷可能減少的情況，數(shù)據(jù)電纜產(chǎn)品更偏向于搶占國內(nèi)市場，因降價影響數(shù)據(jù)電纜毛利率。

圖片來源：招股書截圖

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前，正導(dǎo)技術(shù)所處的弱電電纜行業(yè)小企業(yè)眾多，競爭較為激烈，隨著同類企業(yè)數(shù)量不斷增加，公司競爭壓力將逐步增大，存在“市場競爭加劇的風(fēng)險”。在此競爭環(huán)境下，正導(dǎo)技術(shù)為搶占國內(nèi)市場，是否會導(dǎo)致數(shù)據(jù)電纜毛利率進一步下降仍有待觀察。

不過，對公司產(chǎn)品毛利率影響最為直接的仍是原材料價格波動。在正導(dǎo)技術(shù)產(chǎn)品成本中，銅材占比達60%以上，對上游產(chǎn)業(yè)依賴明顯。按照正導(dǎo)技術(shù)所述，2020年以來，公司的綜合毛利率同比有所下降，主要系公司主要產(chǎn)品定價模式為“預(yù)計成本+目標(biāo)利潤”，而2021年以來的銅價上漲使得公司營業(yè)收入、營業(yè)成本均同步大幅上升。

對此，掛牌審查部反饋意見要求公司補充說明各主要產(chǎn)品報告期各期數(shù)量、價格、材料、人工成本變化情況及對毛利率具體影響，結(jié)合同業(yè)可比公司變化情況說明最近一期公司毛利率持續(xù)下降的原因及合理性。

與關(guān)聯(lián)方是否存在同業(yè)競爭?

正導(dǎo)技術(shù)成立于1997年1月，前身為浙江正導(dǎo)電纜有限公司(曾用名“湖州正導(dǎo)光纜有限公司”，以下簡稱“正導(dǎo)有限”)。自2003年1月至2022年2月，公司大股東或唯一股東一直為浙江正導(dǎo)光電股份有限公司(曾用名“浙江湖州正導(dǎo)線纜有限公司”，以下簡稱“正導(dǎo)光電”)，正導(dǎo)光電與正導(dǎo)技術(shù)的曾用名較為相似。

2022年2月，正導(dǎo)光電將所持正導(dǎo)有限100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給仲華、陸航、沈建平等9名股東，從而成為正導(dǎo)技術(shù)同一控制下的關(guān)聯(lián)方。仲華為公司控股股東、實際控制人。

圖片來源：公司官網(wǎng)

按照公開轉(zhuǎn)讓說明書(申報稿)披露，正導(dǎo)光電經(jīng)營范圍為光電子器件制造、光伏設(shè)備及元器件制造、非居住房地產(chǎn)租賃等，公司業(yè)務(wù)為PVC護套料、絕緣料產(chǎn)品的生產(chǎn)，與正導(dǎo)技術(shù)未從事相同或相似業(yè)務(wù)。

然而，記者查詢啟信寶后發(fā)現(xiàn)，正導(dǎo)光電的經(jīng)營范圍是在2022年2月才變更的。在此之前，經(jīng)營范圍為電線、電纜制造、光纜制造、電器輔件制造、塑料制品制造等，與正導(dǎo)技術(shù)經(jīng)營范圍有所重合。

對此，反饋意見要求公司補充說明2022年2月正導(dǎo)光電轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)的背景;結(jié)合正導(dǎo)光電的產(chǎn)品、技術(shù)、客戶和供應(yīng)商等方面與公司的關(guān)系，說明與公司是否存在同業(yè)競爭。

報告期內(nèi)，正導(dǎo)技術(shù)與正導(dǎo)光電也存在關(guān)聯(lián)交易，包括大額采購、租賃。2020年、2021年，正導(dǎo)技術(shù)向正導(dǎo)光電采購PVC塑料等原材料，采購金額分別為2679.94萬元、5107.82萬元。為避免關(guān)聯(lián)交易，2021年，正導(dǎo)光電已將相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備按評估價轉(zhuǎn)讓給正導(dǎo)技術(shù)。

值得注意的是，正導(dǎo)技術(shù)于2020年將73臺套組機器設(shè)備等資產(chǎn)以136.95萬元銷售給正導(dǎo)光電，又于2021年將73臺套組機器設(shè)備等資產(chǎn)以90.83萬元買回。公司表示，上述關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)采購具有合理性，交易價格公允。不過，反饋意見仍要求公司細化說明上述交易的必要性及公允性，是否存在利益輸送的情形。

對于申報掛牌新三板相關(guān)事宜，9月28日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電正導(dǎo)技術(shù)并發(fā)送了采訪郵件，但電話無人接聽；截至發(fā)稿，郵件也未獲回復(fù)。