雷曼兄弟破產(chǎn)14周年之際，衰退跡象再襲全美

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

2008年9月15日，在美國(guó)財(cái)政部、美國(guó)銀行以及英國(guó)巴克萊銀行相繼放棄收購(gòu)談判后，負(fù)債高達(dá)6130億美元的華爾街頂級(jí)投行雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings Inc）在一片嘩然中宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。作為第一塊“多米諾骨牌”，雷曼兄弟的破產(chǎn)被廣泛認(rèn)為是2007年~2008年全球金融危機(jī)加速惡化的重要標(biāo)志。

如今，14年過(guò)去，當(dāng)下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎在經(jīng)歷一個(gè)超長(zhǎng)復(fù)蘇周期后，又面臨著類似當(dāng)年“雷曼危機(jī)”前后顯現(xiàn)出來(lái)的警惕信號(hào)。

收益率倒掛、樓市降溫、消費(fèi)者信心大幅下降，無(wú)一不在透露著衰退的跡象。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kathy Bostjancic在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的置評(píng)郵件中也表示，持續(xù)的高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣緊縮，以及全球經(jīng)濟(jì)走弱的溢出效應(yīng)，將共同推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年上半年陷入溫和的衰退。

關(guān)鍵指標(biāo)倒掛 

正如野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明所說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)此前進(jìn)行大規(guī)模QE的全部成本，只有在開(kāi)始加息時(shí)才會(huì)被人們發(fā)覺(jué)。

經(jīng)過(guò)14年的復(fù)蘇周期后，當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在衰退的邊緣徘徊。過(guò)去數(shù)月以來(lái)，40年來(lái)最嚴(yán)重的通脹導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)支出放緩，內(nèi)需走弱拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)更糟。

美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國(guó)GDP按年率計(jì)算下滑0.9%，為連續(xù)兩個(gè)季度萎縮，構(gòu)成通常意義上的“技術(shù)性衰退”。雖然白宮官方并未承認(rèn)美國(guó)已陷入“技術(shù)性衰退”，但《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道中稱，自1949年以來(lái)美國(guó)共發(fā)生了10次“技術(shù)性衰退”，其后都被認(rèn)定為正式的經(jīng)濟(jì)衰退。

多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化趨勢(shì)。

一項(xiàng)關(guān)鍵的領(lǐng)先指標(biāo)也透露出衰退信號(hào)。美東時(shí)間9月15日，正值雷曼兄弟破產(chǎn)14周年，美債收益率全面上漲，收益率倒掛進(jìn)一步加深。倒掛通常被視作屢試不爽的經(jīng)濟(jì)衰退領(lǐng)先指標(biāo)。

當(dāng)日，2年和30年期美債收益率盤中倒掛超過(guò)39個(gè)基點(diǎn)，5年期和10年期美債收益率盤中倒掛19個(gè)基點(diǎn)，均為2000年來(lái)最嚴(yán)重倒掛程度。2年期和10年期美債收益率到當(dāng)日美股收盤時(shí)倒掛41個(gè)基點(diǎn)，倒掛幅度為次貸危機(jī)以來(lái)最深。幾項(xiàng)指標(biāo)均亮起衰退預(yù)警。

另外，5年期美債和30年期美債收益率曲線倒掛加深至20個(gè)基點(diǎn)，為近20年來(lái)新高。

2年期與10年期美債收益率趨勢(shì)（圖片來(lái)源：圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)）

市場(chǎng)關(guān)注較多也最為常用的指標(biāo)是2年和10年期（2y10y）與3個(gè)月和10年期（3m10y）美債的利差?；仡櫄v史，1969年以來(lái)，2y10y倒掛過(guò)8次，每次倒掛以后都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，但平均間隔高達(dá)13個(gè)月且差異很大，最短的2019年為7個(gè)月，最長(zhǎng)2006年長(zhǎng)達(dá)22個(gè)月。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前2年期和10年期美債收益率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，4月初時(shí)也曾短暫出現(xiàn)過(guò)這一情況。研究認(rèn)為，如果年底聯(lián)邦基金利率如達(dá)到3.3%~4%，則3個(gè)月和10年期美債收益率也可能倒掛。2y10y和3m10y兩條曲線的同時(shí)倒掛，將預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)有很大概率衰退。

圖片來(lái)源：芝商所

芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年年底聯(lián)邦基金利率突破4%的概率已經(jīng)達(dá)到93.8%。

抵押貸款利率破6%，創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)新高

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的影響率先反映在樓市上面。

在經(jīng)歷了兩年創(chuàng)紀(jì)錄的房產(chǎn)銷售量之后，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫。住房市場(chǎng)正受到抵押貸款利率和房?jī)r(jià)上漲的巨大沖擊，建筑業(yè)放緩及更多買家退出交易也對(duì)樓市造成了影響。

美國(guó)商務(wù)部美東時(shí)間8月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月新屋銷售環(huán)比驟降12.6%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后年率為51.1萬(wàn)套，創(chuàng)2016年1月以來(lái)新低，7月新屋銷售同比大跌29.6%。

與此同時(shí)，美國(guó)新房的供應(yīng)量大增。截至7月末，有46.4萬(wàn)套新房待售，為2008年以來(lái)最多。其中90%仍在建設(shè)中或尚未開(kāi)工。按照目前的銷售速度計(jì)算，將需要10.9個(gè)月才能清空新房供應(yīng)。

美國(guó)全國(guó)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)（NAR）8月中旬公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份二手房折合年率銷量環(huán)比下降5.9%至481萬(wàn)套，銷量同比下降22.4%，創(chuàng)下2020年5月以來(lái)的新低。

美國(guó)新屋銷售趨勢(shì)（圖片來(lái)源：英為財(cái)情）

如果把時(shí)間拉得更長(zhǎng)，自今年1月份以來(lái)，二手房銷量更是下降近26%，降幅達(dá)到1999年以來(lái)最大。

美國(guó)樓市降溫的直接原因或與抵押貸款利率升高直接相關(guān)。

據(jù)美國(guó)房貸機(jī)構(gòu)房地美發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，美國(guó)30年期固定房貸平均利率本周攀升至6.02%，高于上周的5.89%和一年前的2.86%，創(chuàng)全球金融危機(jī)以來(lái)新高。

30年期固定房貸平均利率（藍(lán)色曲線）“破6”（圖片來(lái)源：房利美）

目前有跡象表明，美國(guó)樓市銷售勢(shì)頭會(huì)進(jìn)一步放緩。房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司Redfin數(shù)據(jù)顯示，在截至9月4日的四周里，美國(guó)房屋的平均成交價(jià)格比要價(jià)低0.3%。在此之前的一年半時(shí)間里，房屋的平均售價(jià)普遍高于要價(jià)。數(shù)據(jù)還顯示，看房活動(dòng)比年初下降了38%。

美國(guó)洛杉磯凱利威廉恒信地產(chǎn)（KW Cindy Chin Realty Int'l）總監(jiān)程欣迪在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，“近期美國(guó)樓市降溫的主要原因之一就是加息，這嚴(yán)重影響到買家的負(fù)擔(dān)能力，買家的負(fù)擔(dān)能力下降，自然而然就不會(huì)買房了。另外主要就是因?yàn)橘?gòu)房者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，這無(wú)形中增加了購(gòu)房者的心理壓力，這導(dǎo)致購(gòu)房者的消費(fèi)信心指數(shù)下降，從而傳導(dǎo)到支出上面，特別是像購(gòu)買房產(chǎn)這樣的消費(fèi)。這樣的環(huán)境下，購(gòu)房者的保守態(tài)度，也進(jìn)一步導(dǎo)致美國(guó)樓市降溫。”

另?yè)?jù)高盛發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份研報(bào)，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius的團(tuán)隊(duì)指出，目前高盛對(duì)美國(guó)第三季度GDP的預(yù)期為增長(zhǎng)1.1%，低于華爾街增長(zhǎng)1.4%的共識(shí)以及亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)模型近期預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)1.3%。就具體原因而言，該團(tuán)隊(duì)提到了兩大因素：大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)失衡意味著工業(yè)和石油庫(kù)存的進(jìn)一步下降；抵押貸款利率上升和疲弱的房屋銷售數(shù)據(jù)表明，美國(guó)住宅的投資將再次錄得大幅下降。

消費(fèi)者信心指數(shù)14個(gè)月下降近40

世界大型企業(yè)研究會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，受通脹持續(xù)上漲影響，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加悲觀，7月消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下跌。該機(jī)構(gòu)表示，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在第三季度放緩的跡象，對(duì)通脹的擔(dān)憂繼續(xù)給消費(fèi)者帶來(lái)壓力。

今年第二季度，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)1%，增速較第一季度的1.8%有所放緩，更低于去年第四季度的2.5%。

密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)（圖片來(lái)源：英為財(cái)情）

2022年6月，美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從2021年4月份的88.3降至新低的50.0——該指數(shù)在14個(gè)月時(shí)間內(nèi)降幅接近40。

而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，21世紀(jì)以來(lái)的兩次衰退前，密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心指數(shù)都出現(xiàn)了大幅下降，平均下降幅度在20左右。

例如，2001年“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破裂前，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從2000年11月的107.6快速下降到了2001年3月的91.5，下降幅度為26.1；在2008~2009年全球金融危機(jī)前，該信心指數(shù)從2007年1月的96.9快速下降至12月經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始前的75.5，降幅為21.4。

瑞銀（UBS）在周二給客戶的報(bào)告中指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年內(nèi)陷入衰退的可能性已變得更高。瑞銀稱，考慮到最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，明年夏季美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性已飆升至60%，而在今年6月份的概率僅有40%。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kathy Bostjancic在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的置評(píng)郵件中也表示，持續(xù)的高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣緊縮，以及全球經(jīng)濟(jì)走弱的溢出效應(yīng)，將共同推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年上半年陷入溫和的衰退。Kathy Bostjancic指出，她的團(tuán)隊(duì)雖然將美國(guó)2022年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)期維持在1.7%，但將2023年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了1%至零增長(zhǎng)。

“隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)外需求的減弱、定價(jià)權(quán)開(kāi)始減弱、工資增長(zhǎng)仍處于高位，企業(yè)利潤(rùn)率將受到比我們之前預(yù)測(cè)的更大的影響。這將成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)鍵。利率潤(rùn)下降，加上銷售收入放緩，將導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，從而導(dǎo)致企業(yè)減少招聘和資本方面的支出。”Kathy Bostjancic補(bǔ)充道。

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