中國銀河給予輕工推薦評級：家居龍頭亮點凸顯，零售、整裝驅動業(yè)績成長

每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月05日發(fā)布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居：困境反轉帶動基本面改善，家居龍頭有望加速復蘇：地產(chǎn)方面，在斷貸風險及地產(chǎn)市場再度探底的背景下，中央將穩(wěn)定地產(chǎn)市場放在首要位置，并首次提出保交樓、穩(wěn)民生，我們認為地產(chǎn)政策有望進一步發(fā)力，帶動房地產(chǎn)市場修復。疫情及需求方面，當前全國疫情形勢較二季度得到大幅改善，前期被壓制的家居需求將在下半年逐步復蘇，帶動家居企業(yè)業(yè)績修復。7月單月家具類零售額為134億元，同比下降6.3%，降幅環(huán)比改善0.3pct，未來仍將持續(xù)復蘇。同時，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，整裝渠道有望延續(xù)高增。中報方面，我們認為，家居龍頭持續(xù)推進大家居戰(zhàn)略，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，在行業(yè)承壓背景下韌性十足，成長性顯著：1）整體業(yè)績來看，龍頭企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，歐派（22Q2營收+13.23%，歸母凈利潤-0.46%）、顧家（+5.71%，+15.53%）、公牛（+15.85%，+6.37%）、喜臨門（+18.54%，+24.46%）；2）龍頭企業(yè)多品類拓展亮眼，支撐公司業(yè)績表現(xiàn)，歐派衣柜（22H1+31.43%），志邦衣柜（+22.57%），金牌衣柜（+32.01%），顧家床類、定制（+23.75%、。

包裝：原材料價格下行，提示行業(yè)盈利修復投資機遇：紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉變，業(yè)務縱向發(fā)展。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。中報方面，裕同科技（22Q2營收+12%，歸母凈利潤+50.39%）業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收穩(wěn)健成長，盈利能力大幅提升，預計將在包裝紙價格下降背景中維持高位；奧瑞金（-8.05%，-47.57%），受疫情及原材料成本上漲等因素影響，營收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴隨鍍錫板卷及鋁材價格下行，盈利能力將逐季修復；上海艾錄。

輕工消費：電子煙行業(yè)成長性顯著，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容：電子煙：監(jiān)管政策穩(wěn)步推進，相關牌照陸續(xù)發(fā)放，頭部企業(yè)來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產(chǎn)配額為3.287億顆煙彈、1,505萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產(chǎn)企業(yè)許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得許可證。國內(nèi)擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率低，疊加國際需求穩(wěn)步擴容，未來行業(yè)發(fā)展空間廣闊。文具：C端文具產(chǎn)品高端化發(fā)展，人均消費對標美日具備較大提升空間，未來市場規(guī)模將穩(wěn)健成長，集中度有望提升；數(shù)字化采購快速發(fā)展，市場空間達萬億級，辦公直銷業(yè)務成長性顯著。中報方面，思摩爾國際受國內(nèi)外電子煙監(jiān)管、產(chǎn)品調(diào)價、大舉投入研發(fā)等影響，上半年實現(xiàn)營收-18.7%，調(diào)整后凈利潤-51.7%；晨光股份（22Q2營收+8.53%，歸母凈利潤-25.12%）傳統(tǒng)核心業(yè)務、零售大店業(yè)務受疫情影響分別同比下滑12%、10%，辦公直銷業(yè)務仍延續(xù)高增，同比增長40%，伴隨下半年疫情好轉，及九月開學季到來，客流及需求復蘇將實現(xiàn)業(yè)績修復；；浙江自然（+13.16%，+17.99%），外銷業(yè)務穩(wěn)健擴張。

造紙：22H1漿價大漲致業(yè)績表現(xiàn)不佳，龍頭營收快速成長、盈利改善持續(xù)看好：近期，龍頭紙企掀起停機潮，頻繁停機削減成品紙供應，帶動行業(yè)供需格局改善；同時多家紙企發(fā)布漲價函，成品紙價格有望得到提振改善盈利。廢紙系：9月2日，廢黃紙板平均價格為2,099元/噸，較上周上漲0.05%；瓦楞、箱板紙價格分別為3,419、4,625元/噸，較上周分別變動-0.64%、-1.6%。漿紙系：9月2日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,676.14、7,257.14、5,341.67元/噸，分別較上周變動-0.05%、0%、-0.39%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,175、5,560、5,150元/噸，分別較上周變動0%、2.58%、-3.38%。特種紙：短期來看，特種紙原材料主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現(xiàn)落地，未來頭部紙企仍有望繼續(xù)提價釋放業(yè)績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進行產(chǎn)能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。中報方面，太陽紙業(yè)（22Q2營收+24.7%，歸母凈利潤-12.38%），林漿紙一體化成本優(yōu)勢顯著，二季度盈利能力環(huán)比改善，后續(xù)提價&漿價。

風險提示：經(jīng)濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。本周滬深300指數(shù)較上周下跌2.04%，其中輕工制造板塊上漲1.58%，在28個子行業(yè)中的漲跌幅排名為第3名。本周輕工制造板塊整體呈現(xiàn)上漲趨勢，其中文娛用品、家居用品、包裝印刷、造紙板塊分別上漲2.95%、2.77%、0.42%、0.25%。

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(記者 蔡鼎)

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