券商發(fā)研報，分析師需保持獨立性！中證協(xié)擬出新規(guī)，明確八大禁止行為

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 趙云    

為加強對證券公司提供投價報告執(zhí)業(yè)行為自律管理，規(guī)范證券分析師執(zhí)業(yè)行為，防范利益沖突，提升投價報告質(zhì)量，中國證券業(yè)協(xié)會組織起草了《證券公司提供投資價值研究報告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱《執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》），要求證券公司于9月8日下班前報送反饋意見。

《執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》強調(diào)券商需保證證券分析師撰寫投價報告的獨立性，并且明確了八項禁止行為。此外，撰寫投價報告相關(guān)工作過程中，還禁止投資銀行業(yè)務部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨或者共同組織見面會、討論會等各種線下及線上會議等方式，討論分析師的盈利預測與估值等投資分析內(nèi)容以及發(fā)行定價范圍。

不得與分析師就盈利預測與估值等投資分析內(nèi)容進行交流

《執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》顯示，證券公司作為注冊制下首次公開發(fā)行股票聯(lián)合保薦的主承銷商的，應當至少由其中一家機構(gòu)提供投價報告。注冊制下采用聯(lián)合保薦的項目，應該事先在承銷協(xié)議中約定需要撰寫投價報告的主承銷商或承銷團其他成員。約定好的主承銷商或承銷團其他成員應按時提供投價報告，不得出現(xiàn)多個承銷團成員均撰寫投價報告但發(fā)行人最終只選取一篇提交證券交易所的情況。

在證券分析師履行跨墻審批手續(xù)之后直至投價報告向網(wǎng)下投資者提供前的過程中（以下簡稱“撰寫投價報告相關(guān)工作過程中”），投資銀行業(yè)務部門人員與證券分析師可以就分析師跨墻參與的首次公開發(fā)行股票項目（以下簡稱“項目”）的基本情況進行交流，但是不得就分析師的盈利預測與估值等投資分析內(nèi)容進行交流。

當然，上述交流必須有證券公司的合規(guī)部門人員陪同或參加，包括而不限于邀請合規(guī)部門人員參與座談會、互發(fā)郵件抄送合規(guī)部門人員、電話交流邀請合規(guī)部門人員參與，以及其他必要的交流形式。

此外，《執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》還規(guī)定，撰寫投價報告相關(guān)工作過程中，禁止投資銀行業(yè)務部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨或者共同組織見面會、討論會等各種線下及線上會議等方式，討論分析師的盈利預測與估值等投資分析內(nèi)容以及發(fā)行定價范圍。

同樣，采用聯(lián)合保薦的項目，承銷團內(nèi)不同成員的證券分析師應分別獨立對發(fā)行人進行調(diào)研。撰寫投價報告相關(guān)工作過程中，禁止組織承銷團不同成員的證券分析師共同召開線上或線下討論會。

不得向?qū)ψC券分析師施壓

《執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》強調(diào)，證券公司應當制定相應的管理制度，保證證券分析師撰寫投價報告的獨立性。具體而言，投價報告的盈利預測和估值結(jié)論，均由證券分析師獨立決策。發(fā)行人、投資銀行業(yè)務部門人員、股票發(fā)行與承銷部門，以及其他證券公司內(nèi)部相關(guān)利益人員和部門，均不得采用任何理由及方法對證券分析師施加壓力，以達到影響盈利預測和估值結(jié)論的目的。禁止行為包括：

（一）更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據(jù)指定行業(yè)進行估值比較；

（二）干擾證券分析師對盈利預測的假設判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投資銀行業(yè)務部門人員或任何第三方的預測結(jié)果進行盈利預測；

（三）向證券分析師提出估值范圍的要求；

（四）對投價報告的估值方法、估值參數(shù)、可比公司選擇等內(nèi)容提要求，干擾證券分析師獨立做出估值結(jié)論；

（五）以其他承銷商意見、戰(zhàn)略配售對象意見等第三方意見為借口，要求證券分析師調(diào)整估值結(jié)論；

（六）在報告完成之前向證券分析師詢問報告盈利預測和估值結(jié)論，或索要含有估值結(jié)論的財務模型；

（七）通過研究部門主管、投價報告質(zhì)量及合規(guī)審核人員間接影響分析師的分析與結(jié)論；

（八）其他任何可能影響分析師獨立判斷的行為。

中證協(xié)表示，股票發(fā)行與承銷部門、投資銀行業(yè)務部門人員及證券分析師違反本規(guī)定的，協(xié)會視情節(jié)輕重采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵評價機制，記入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽信息管理庫。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-401061135