場(chǎng)外期權(quán)引熱議，究竟存在哪些灰色地帶？律師：有私募經(jīng)理來(lái)“取經(jīng)”，然后這樣操作

每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 趙云    

近日，關(guān)于多位基金經(jīng)理涉場(chǎng)外期權(quán)被查的傳聞，讓圈里圈外都議論紛紛。

據(jù)記者了解，隨著場(chǎng)外期權(quán)這幾年受到的關(guān)注度越來(lái)越高，不少專(zhuān)業(yè)投資者也有意參與。上海新古律師事務(wù)所主任王懷濤律師甚至向記者表示，今年以來(lái)已經(jīng)接待了好幾撥私募基金經(jīng)理，來(lái)論證場(chǎng)外期權(quán)操作的合規(guī)性。

王懷濤稱(chēng)：“其中有些操作方式涉及違規(guī)，有的基金經(jīng)理在論證后放棄了，有的則改用自己的資金進(jìn)行操作。”

那么，場(chǎng)外期權(quán)究竟有哪些灰色地帶，可能存在哪些違法的行為，記者進(jìn)一步專(zhuān)訪(fǎng)了王懷濤律師。

有私募基金經(jīng)理拜訪(fǎng)律師求解

近日，微博平臺(tái)上有用戶(hù)爆出多位基金經(jīng)理因?yàn)樽鰣?chǎng)外期權(quán)被查了，雖然多家基金公司紛紛就此事發(fā)聲澄清，但也讓投資者對(duì)場(chǎng)外期權(quán)多了不少好奇。

在該傳聞爆出后，王懷濤向記者表示，今年以來(lái)已經(jīng)接待了好幾撥私募基金經(jīng)理，論證場(chǎng)外期權(quán)操作的合規(guī)性，有的管理規(guī)模還挺大的，有幾十億。不過(guò)王懷濤也表示，并未接待過(guò)公募的基金經(jīng)理。

那么，這些私募基金經(jīng)理是準(zhǔn)備怎么操作的呢？

記者根據(jù)相關(guān)案例，簡(jiǎn)單畫(huà)了個(gè)示意圖：

最左邊的機(jī)構(gòu)，是沒(méi)有場(chǎng)外期權(quán)參與資格的投資者，但是他們又想?yún)⑴c；于是擁有期權(quán)交易資格的私募，此時(shí)就可以扮演中介的角色，它在吸收這部分投資者的資金后，去和券商對(duì)接。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是沒(méi)有期權(quán)資格的投資者對(duì)接私募，私募再去對(duì)接券商，這樣一條路徑。而這些沒(méi)有期權(quán)相關(guān)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，表面上跟私募是公對(duì)公的對(duì)接，但是穿透之后，可能背后的資金方也是諸多的個(gè)人投資者。

這些機(jī)構(gòu)為什么不自己申請(qǐng)期權(quán)的資格呢？王懷濤表示：“場(chǎng)外期權(quán)的門(mén)檻高，比如需要達(dá)到最近1年末管理的金融資產(chǎn)不低于5億元門(mén)檻等條件，而且這些機(jī)構(gòu)有的可能是一些投資管理、商務(wù)管理、培訓(xùn)類(lèi)等的公司，比如炒股培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)，不僅涉及的個(gè)人眾多，而且也達(dá)不到條件。”

而私募正是看中了這塊的市場(chǎng)，既扮演中介通道，又扮演投資顧問(wèn)，因此紛紛前來(lái)咨詢(xún)律師這樣操作的可行性。

搭建通道吸收資金，涉非法經(jīng)營(yíng)

從上述這個(gè)鏈條來(lái)看，右半部分是正常的場(chǎng)外期權(quán)交易模式，因?yàn)橛衅跈?quán)參與資格的私募，直接對(duì)接券商。

主要的問(wèn)題其實(shí)就是出在鏈條的左半部分，王懷濤分析指出，“首先是合格投資者的身份，這些想要參與的投資者，有的可能只能投資5萬(wàn)作為權(quán)利金，有的可能投資100萬(wàn)，但即使是100萬(wàn)，他也不一定是合格的投資者身份。”

“這里面有些投資者可能就是想搏一把，如果到時(shí)候虧了，這些投資者不認(rèn)賬了，到時(shí)候報(bào)案了，有可能就變成刑事案件，甚至因人數(shù)眾多引發(fā)社會(huì)性問(wèn)題。”王懷濤繼續(xù)說(shuō)道。

據(jù)記者了解，有些私募基金經(jīng)理在與律師論證后，就放棄了這種操作方式，因?yàn)檫@樣就涉及非法經(jīng)營(yíng)了，不過(guò)也有的私募基金經(jīng)理選擇用自己的錢(qián)進(jìn)行操作。

王懷濤指出：“用自己的錢(qián)是可以的，有的用的錢(qián)可能不多，幾十萬(wàn)到上百萬(wàn)，有的做得多一點(diǎn)，可能有幾千萬(wàn)。但他不能自己去做個(gè)通道，建個(gè)平臺(tái)，其實(shí)這就有點(diǎn)像小額貸款公司，你只能用自己的錢(qián)去放，不能去吸儲(chǔ)。”

這些操作也涉嫌違規(guī)違法

除了上述這種自己搭建通道平臺(tái)，吸收客戶(hù)資金，以扮演中介的角色去促成場(chǎng)外期權(quán)交易的情況外，其實(shí)還存在其它的違規(guī)操作方式。

王懷濤表示：“還有一種是背信運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)，涉及到坑客戶(hù)的錢(qián)，他不是搭建通道，但他跟客戶(hù)的錢(qián)做方向相反的操作，結(jié)果客戶(hù)虧了，他自己賺錢(qián)了。”

“還有一種可能涉及到老鼠倉(cāng)、內(nèi)幕交易，比如這邊在炒，那邊也下了一個(gè)單。當(dāng)然這只是我遇到的一些模式，這次爆出來(lái)的傳聞是不是這種模式，不好說(shuō)。” 王懷濤進(jìn)一步表示。

不過(guò)王懷濤也表示：“如果（資金來(lái)源沒(méi)問(wèn)題），場(chǎng)外期權(quán)只是在私募產(chǎn)品正常運(yùn)作中進(jìn)行配置，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，類(lèi)似于期貨的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，比如90%倉(cāng)位買(mǎi)了股票，10%做期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，那就沒(méi)關(guān)系，如果虧損那是管理的水平問(wèn)題，他沒(méi)有把錢(qián)放進(jìn)自己的腰包。”

而對(duì)于這些可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，王懷濤也建議道：“一是投資者教育需要加強(qiáng)，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)投資，有些只看到利益，沒(méi)看到風(fēng)險(xiǎn)，甚至有些基金管理人刻意回避風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)收益，這就有可能涉及到違法推介；二是加強(qiáng)個(gè)人合適投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)入門(mén)檻，如果通過(guò)各種操作，變相地壓低門(mén)檻了，投資者都來(lái)了，很可能就亂了。

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