藥明康德：CRDMO商業(yè)模式持續(xù)兌現(xiàn) 化學(xué)業(yè)務(wù)2022年上半年實(shí)現(xiàn)翻倍增長

受益于獨(dú)特的一體化業(yè)務(wù)模式，藥明康德于近日披露了一份亮眼的2022年半年度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，藥明康德共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.56億元，同比強(qiáng)勁增長68.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.36億元，同比增長73.29%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤38.5億元，同比增長81%。

而從單季度經(jīng)營情況來看，即便在上海突發(fā)疫情的影響下，2022年第二季度，藥明康德的營收也創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到92.82億元。6月以來，藥明康德積極推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，確保了客戶研發(fā)和生產(chǎn)項(xiàng)目的順利交付，并持續(xù)拓展業(yè)務(wù)合作，公司目前在手訂單達(dá)351.36億元，其中162.36億元將于今年下半年確認(rèn)收入?；诖?，公司將2022全年收入增長目標(biāo)從65%-70%進(jìn)一步上調(diào)至68-72%，對(duì)未來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長充滿了信心。在7月27日舉行的第二屆藥明康德投資者開放日上，公司預(yù)計(jì)從2021年到2024年?duì)I收的年均復(fù)合增速為34%，以此計(jì)算，到2024年藥明康德的營收規(guī)模將達(dá)到550億元。

藥明康德經(jīng)調(diào)整Non-IFRS（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）的歸母凈利潤為43.01億元，同比增長75.7%。經(jīng)調(diào)整Non-IFRS的財(cái)務(wù)指標(biāo)是在國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下剔除了一些非經(jīng)營性因素對(duì)公司利潤的影響，以便更好地向投資者展示公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)及經(jīng)營趨勢(shì)。而藥明康德的這一數(shù)據(jù)增速同樣顯著高于公司同期營收增長，公司在保持營業(yè)收入高速增長的同時(shí)，經(jīng)營管理效率也得到了持續(xù)提升。

藥明康德認(rèn)為，2022年上半年的業(yè)績表現(xiàn)再次證明，公司獨(dú)特的CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）和CTDMO（合同測(cè)試、研發(fā)與生產(chǎn)）業(yè)務(wù)模式能夠持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司快速發(fā)展；同時(shí)公司充分發(fā)揮全球布局、多地運(yùn)營及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢(shì)，更好地賦能公司的全球客戶。

CRDMO一體化商業(yè)模式持續(xù)兌現(xiàn)

藥明康德是國際領(lǐng)先的開放式能力與技術(shù)平臺(tái)，為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供全方位、一體化的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋CRO、化學(xué)藥物CDMO、細(xì)胞和基因治療CTDMO（合同檢測(cè)、研發(fā)與生產(chǎn)）等領(lǐng)域。

目前，全球大多數(shù)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)公司集中于新藥研發(fā)的某一階段，如臨床前CRO、臨床試驗(yàn)CRO、CDMO等。藥明康德則是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多擁有“一體化、端到端”的研發(fā)服務(wù)平臺(tái)，可以為客戶提供一站式新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)的公司。

目前藥明康德有五大業(yè)務(wù)平臺(tái)：化學(xué)業(yè)務(wù)(WuXi Chemistry)、測(cè)試業(yè)務(wù)(WuXi Testing)、生物學(xué)業(yè)務(wù)(WuXi Biology)、細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)(WuXi ATU)、國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部 (WuXi DDSU)。多業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，共同成就了藥明康德如今的高業(yè)績?cè)鲩L。

分業(yè)務(wù)板塊看，作為公司目前的營收支柱，上半年化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入129.74億元，同比增長101.9%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利53.14億元，同比增長94.3%，毛利率為41.0%。

藥明康德將公司化學(xué)業(yè)務(wù)細(xì)分為小分子藥物發(fā)現(xiàn)（“R”，Research）和工藝研發(fā)和生產(chǎn)（“D”和“M”，Development and Manufacturing）兩部分，分別貢獻(xiàn)收入35.04億元和94.70億元。

在小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)上，藥明康德在2022年上半年完成了超過18萬個(gè)定制化合物合成，該服務(wù)賦能早期小分子新藥研發(fā)客戶，并成為公司下游業(yè)務(wù)部門重要的“流量入口”。通過貫徹“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰(zhàn)略，為公司CRDMO服務(wù)收入持續(xù)快速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，通過持續(xù)長尾戰(zhàn)略，長尾客戶對(duì)公司小分子和寡核苷酸及多肽的藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)需求增長強(qiáng)勁。

而在工藝研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)上，藥明康德在今年上半年新增了473個(gè)分子項(xiàng)目，累計(jì)為2010個(gè)小分子項(xiàng)目提供了工藝開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，其中包括已獲批上市的 43個(gè)、臨床III期階段52個(gè)、臨床II期階段288個(gè)、臨床I期及臨床前階段1627個(gè)。

部分投資者認(rèn)為，化學(xué)業(yè)務(wù)靚麗業(yè)績背后的隱憂在于，其強(qiáng)勁增長主要依托于不穩(wěn)定的新冠商業(yè)化項(xiàng)目，但即使剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目等增量，藥明康德的化學(xué)業(yè)務(wù)板塊營收增速仍超過36%。未來隨著“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰(zhàn)略的進(jìn)一步貫徹，新的臨床以及商業(yè)化階段的項(xiàng)目將越來越多，而新冠商業(yè)化項(xiàng)目僅是公司眾多商業(yè)化項(xiàng)目中的個(gè)別項(xiàng)目。

隨著細(xì)胞及基因療法成為行業(yè)新趨勢(shì)，藥明康德的細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)也備受市場(chǎng)關(guān)注。今年上半年，該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入6.15億元，同比增長35.7%；不過，其經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利為-0.43億元，毛利率為-6.9%。對(duì)于毛利下跌的原因，公司解釋稱主要系新啟用的上海臨港運(yùn)營基地較低的利用率導(dǎo)致，預(yù)期未來幾個(gè)季度隨著利用率逐漸攀升，毛利預(yù)期將逐漸轉(zhuǎn)正并持續(xù)提升。

報(bào)告期內(nèi)，藥明康德還持續(xù)加強(qiáng)細(xì)胞及基因療法CTDMO服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，持續(xù)提升細(xì)胞及基因療法檢測(cè)能力和規(guī)模，為67個(gè)項(xiàng)目提供開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)，其中包括51個(gè)臨床前和I期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目，9個(gè)II期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目，7個(gè)III期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目（其中4個(gè)項(xiàng)目處于上市申請(qǐng)準(zhǔn)備階段）。

此外，藥明康德還重點(diǎn)披露了TESSA技術(shù)的新進(jìn)展，這是一項(xiàng)用于規(guī)?；a(chǎn)無轉(zhuǎn)染的腺相關(guān)病毒（AAV）的革命性技術(shù)。工藝現(xiàn)擴(kuò)張至200L，與傳統(tǒng)的基于質(zhì)粒的生產(chǎn)相比，利用TESS載體生產(chǎn)的AAV是基于質(zhì)粒方法生產(chǎn)的10倍以上。目前，公司有30個(gè)TESSA項(xiàng)目正在客戶評(píng)估中，其中有6家是大型的生物科技或制藥企業(yè)，新技術(shù)的賦能將為公司未來CTDMO業(yè)務(wù)增長帶來想象力。

CXO賽道高景氣度有望延續(xù)，公司加速全球化布局

資本市場(chǎng)上，CXO板塊已出現(xiàn)將近一年的回調(diào)，市場(chǎng)普遍有兩方面的擔(dān)憂，一是疫情對(duì)供給端的影響，如物流受阻、產(chǎn)能建設(shè)延期等；二是原料藥企和創(chuàng)新藥企紛紛轉(zhuǎn)入CXO行業(yè)尋金所帶來的“產(chǎn)能過剩”預(yù)期。

民生證券研報(bào)指出，CXO在醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分板塊內(nèi)，業(yè)績高成長性和持續(xù)性仍然名列前茅，除去受益新冠藥放量的幾家頭部公司會(huì)在Q2展現(xiàn)靚麗業(yè)績外，預(yù)計(jì)其他非新冠受益的CXO企業(yè)也將會(huì)有不俗的業(yè)績表現(xiàn)。

此外，從需求端來看，F(xiàn)rost & Sullivan報(bào)告預(yù)測(cè)，全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入將由2022年的2437億美元增長至2026年的3288億美元，復(fù)合年增長率約7.8%，表明全球制藥行業(yè)仍在保持蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。另外，全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的 46.5%提升至2026年的55.0%。CXO企業(yè)有望受益于全球新藥研發(fā)投入和外包率的快速增長。

從藥明康德的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)看，報(bào)告期內(nèi)，公司新增客戶超過650家，活躍客戶數(shù)量超過5850家，全球各地的客戶對(duì)公司的服務(wù)需求保持強(qiáng)勁增長。其中，來自美國客戶的收入119.09億元，同比增長104%；來自中國客戶的收入31.75億元，同比增長27%；來自歐洲客戶的收入18.53 億元，同比增長24%；來自其他地區(qū)客戶的收入8.19億元，同比增長15%。

藥明康德不斷拓展新客戶，并通過其獨(dú)有的CRDMO和CTDMO商業(yè)模式，保持了很強(qiáng)的客戶黏性。當(dāng)期公司來自原有客戶收入173.66億元，同比增長79%；來自新增客戶收入3.91億元。

此外，得益于藥明康德全球“長尾客戶”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力以及其他客戶滲透率繼續(xù)提高，當(dāng)期公司來自全球前20大制藥企業(yè)收入78.56億元，同比增長165%；來自全球其他客戶收入99億元，同比增長31%。

為了在全球化布局下，更好地滿足合作伙伴在大規(guī)模、可持續(xù)生產(chǎn)方面的需求，藥明康德還持續(xù)在全球范圍內(nèi)加速產(chǎn)能建設(shè)。2022年6月，公司位于常州的第二個(gè)高活原料藥生產(chǎn)車間正式投入使用，旨在進(jìn)一步擴(kuò)大高活原料藥的大規(guī)模生產(chǎn)能力，更好地賦能合作伙伴將高活項(xiàng)目推向商業(yè)化生產(chǎn)。2022年7月，公司宣布其位于常州原料藥研發(fā)及生產(chǎn)基地的又一全新寡核苷酸及多肽生產(chǎn)大樓正式投入運(yùn)營，進(jìn)一步提升大規(guī)模生產(chǎn)能力，將更好地滿足全球合作伙伴在寡核苷酸及多肽藥物開發(fā)方面日益增長的需求，為廣大患者帶來更多創(chuàng)新療法。同期，位于常州基地的又一全新大規(guī)模連續(xù)化生產(chǎn)（亦稱“流動(dòng)化學(xué)”）車間正式投產(chǎn)運(yùn)行，進(jìn)一步增強(qiáng)流動(dòng)化學(xué)平臺(tái)能力。7月19日，藥明康德宣布計(jì)劃在新加坡建立研發(fā)和生產(chǎn)基地，并預(yù)計(jì)在未來十年累計(jì)投資20億新元（約合14.3億美元）用于新基地的建設(shè)，未來，新加坡基地將進(jìn)一步夯實(shí)藥明康德的全球化運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)，并與亞洲、歐洲、北美等地的基地聯(lián)動(dòng)，滿足客戶日益增長的需求，不斷加強(qiáng)與全球合作伙伴的溝通協(xié)作。

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