每經(jīng)熱評(píng)｜債券市場(chǎng)應(yīng)為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展 提供更大支持

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋 熊蔚園

近日，證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委、全國(guó)工商聯(lián)三部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)債券市場(chǎng)更好支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的通知》，旨在通過加強(qiáng)金融服務(wù)引導(dǎo)、市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)范和部門溝通協(xié)作等方式增強(qiáng)債券市場(chǎng)服務(wù)民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展質(zhì)效。筆者認(rèn)為，應(yīng)推動(dòng)債券市場(chǎng)形成良性生態(tài)循環(huán)，為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展提供更大支持。

《通知》支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券力度較大，比如將優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，提高融資效率；完善有利于長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者參與交易所債券市場(chǎng)的各項(xiàng)制度，優(yōu)化專項(xiàng)排名機(jī)制，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、社?；?、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、銀行理財(cái)、證券基金機(jī)構(gòu)等加大民營(yíng)企業(yè)債券投資。

按上交所最新規(guī)則，對(duì)知名成熟發(fā)行人項(xiàng)目?jī)?yōu)化審核，除保留現(xiàn)有的公募快速審核、私募直接備案發(fā)行、多品種債券合并申報(bào)編制發(fā)行文件等便利措施外，進(jìn)一步簡(jiǎn)化文件簽章、財(cái)務(wù)報(bào)告披露等方面要求。也即名單內(nèi)企業(yè)在上交所發(fā)行公司債券、綠色公司債券、可交換公司債券等細(xì)分品種只需編制同一申報(bào)文件，融資效率極大提高。

民營(yíng)企業(yè)在吸納就業(yè)、創(chuàng)造稅收、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系經(jīng)濟(jì)大局，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)就必須要穩(wěn)住民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。目前一些民營(yíng)企業(yè)資金鏈緊繃，影響正常生產(chǎn)和發(fā)展，《通知》加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券融資服務(wù)力度，資金流動(dòng)性的及時(shí)雨將有效緩解民營(yíng)企業(yè)困境，也有利于穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。

但顯然，債券不同于股票，債券需要還本付息，債券投資者不是活雷鋒，他們希望按時(shí)按約收回本息，正是因?yàn)橛行┢髽I(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)債券出現(xiàn)違約，導(dǎo)致投資者對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)高、清償率低的民營(yíng)企業(yè)債券不敢放心投資。換位思考一下，作為債券投資者，債券收益率本來就不高，年化收益率就幾個(gè)百分點(diǎn)，如果債券投資者存在損失本金的較大風(fēng)險(xiǎn)，那還不如去投資股票。

有借有還，再借不難。企業(yè)債、公司債等債券融資工具屬于信用債，也即憑企業(yè)信用發(fā)行，一般沒有抵押。民營(yíng)企業(yè)作為發(fā)行人，一切要以信用為重，即使遇到極為特殊情況，也要確保債券的還本付息，要嚴(yán)守契約精神，確保信用生命線。要完善企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，不盲目鋪攤子，提升經(jīng)營(yíng)效率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，做好資金使用規(guī)劃，防止資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門對(duì)于造假發(fā)行、蓄意逃廢債等行為，要加大對(duì)發(fā)行人以及中介機(jī)構(gòu)的懲處力度，大幅提高其違法違規(guī)成本。

受一些違約事件的波及，部分民營(yíng)企業(yè)陷入信用困境，民營(yíng)企業(yè)要想通過債券融資，一個(gè)重要手段就是增信。《通知》提出大力實(shí)施民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信服務(wù)。這些措施切中了市場(chǎng)的痛點(diǎn)，需要更多具有實(shí)力的市場(chǎng)主體，參與民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資的增信，包括創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具，也即投資者向?qū)嵙χ黧w支付信用保護(hù)費(fèi)用，如果債券發(fā)生支付違約等信用事件，實(shí)力主體將按約向買方支付相應(yīng)的金額，投資者類似于購(gòu)買投資保險(xiǎn)。

民營(yíng)企業(yè)發(fā)債，信用評(píng)級(jí)是一個(gè)重要環(huán)節(jié)。信用評(píng)級(jí)只是解決信息不對(duì)稱問題的參考，并非承諾或擔(dān)保。當(dāng)然，一些投資者還是希望能夠以信用評(píng)級(jí)作為參考，但此前出現(xiàn)一些企業(yè)評(píng)級(jí)等級(jí)虛高、信用區(qū)分度低、事前預(yù)警功能弱等問題，其中一個(gè)關(guān)鍵或是評(píng)級(jí)費(fèi)用由發(fā)行人支付。有鑒于此，筆者建議評(píng)級(jí)費(fèi)用可更多采用投資者支付模式，或由政府購(gòu)買評(píng)級(jí)服務(wù)，以此讓信用評(píng)級(jí)真正發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警等作用。

目前企業(yè)債由發(fā)改委監(jiān)管，公司債由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，無論是企業(yè)債還是公司債，都在企業(yè)業(yè)績(jī)、盈利方面規(guī)定了一定的發(fā)行門檻。發(fā)行企業(yè)債的一個(gè)條件是“企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)3年盈利”，發(fā)行公司債的一個(gè)條件是“最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息”，一些民營(yíng)企業(yè)有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)、有競(jìng)爭(zhēng)力，但業(yè)績(jī)暫時(shí)還沒有體現(xiàn)出來，按目前規(guī)則沒有發(fā)行債券資格。為此，可進(jìn)一步完善債券發(fā)行門檻，讓這些具有潛力的民營(yíng)企業(yè)擁有發(fā)行債券的資格，企業(yè)利用債券融資發(fā)展了，自然也有能力為債券投資者還本付息。

總之，債券作為一個(gè)投資品種，債券市場(chǎng)要為民營(yíng)企業(yè)做好服務(wù)，需要企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、行政部門、監(jiān)管部門、投資者等多方各負(fù)其責(zé)，推動(dòng)各方形成共贏，由此民營(yíng)企業(yè)才可持續(xù)性利用債券市場(chǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大局，作出更大貢獻(xiàn)。

封面圖片來源：視覺中國(guó)圖