每經(jīng)熱評｜債券市場應為民營企業(yè)發(fā)展 提供更大支持

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋 熊蔚園

近日，證監(jiān)會、國家發(fā)改委、全國工商聯(lián)三部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推動債券市場更好支持民營企業(yè)改革發(fā)展的通知》，旨在通過加強金融服務引導、市場監(jiān)管規(guī)范和部門溝通協(xié)作等方式增強債券市場服務民營企業(yè)改革發(fā)展質(zhì)效。筆者認為，應推動債券市場形成良性生態(tài)循環(huán)，為民營企業(yè)發(fā)展提供更大支持。

《通知》支持民營企業(yè)發(fā)行債券力度較大，比如將優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，提高融資效率；完善有利于長期機構(gòu)投資者參與交易所債券市場的各項制度，優(yōu)化專項排名機制，鼓勵商業(yè)銀行、社?；?、養(yǎng)老金、保險公司、銀行理財、證券基金機構(gòu)等加大民營企業(yè)債券投資。

按上交所最新規(guī)則，對知名成熟發(fā)行人項目優(yōu)化審核，除保留現(xiàn)有的公募快速審核、私募直接備案發(fā)行、多品種債券合并申報編制發(fā)行文件等便利措施外，進一步簡化文件簽章、財務報告披露等方面要求。也即名單內(nèi)企業(yè)在上交所發(fā)行公司債券、綠色公司債券、可交換公司債券等細分品種只需編制同一申報文件，融資效率極大提高。

民營企業(yè)在吸納就業(yè)、創(chuàng)造稅收、促進經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用，民營經(jīng)濟關(guān)系經(jīng)濟大局，穩(wěn)經(jīng)濟就必須要穩(wěn)住民營經(jīng)濟。目前一些民營企業(yè)資金鏈緊繃，影響正常生產(chǎn)和發(fā)展，《通知》加大對民營企業(yè)債券融資服務力度，資金流動性的及時雨將有效緩解民營企業(yè)困境，也有利于穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。

但顯然，債券不同于股票，債券需要還本付息，債券投資者不是活雷鋒，他們希望按時按約收回本息，正是因為有些企業(yè)尤其是民營企業(yè)債券出現(xiàn)違約，導致投資者對違約風險高、清償率低的民營企業(yè)債券不敢放心投資。換位思考一下，作為債券投資者，債券收益率本來就不高，年化收益率就幾個百分點，如果債券投資者存在損失本金的較大風險，那還不如去投資股票。

有借有還，再借不難。企業(yè)債、公司債等債券融資工具屬于信用債，也即憑企業(yè)信用發(fā)行，一般沒有抵押。民營企業(yè)作為發(fā)行人，一切要以信用為重，即使遇到極為特殊情況，也要確保債券的還本付息，要嚴守契約精神，確保信用生命線。要完善企業(yè)內(nèi)部治理機制，穩(wěn)健經(jīng)營，不盲目鋪攤子，提升經(jīng)營效率和抗風險能力，做好資金使用規(guī)劃，防止資金鏈斷裂風險。監(jiān)管部門對于造假發(fā)行、蓄意逃廢債等行為，要加大對發(fā)行人以及中介機構(gòu)的懲處力度，大幅提高其違法違規(guī)成本。

受一些違約事件的波及，部分民營企業(yè)陷入信用困境，民營企業(yè)要想通過債券融資，一個重要手段就是增信?！锻ㄖ诽岢龃罅嵤┟駹I企業(yè)債券融資專項支持計劃，鼓勵市場機構(gòu)為民營企業(yè)債券融資提供增信服務。這些措施切中了市場的痛點，需要更多具有實力的市場主體，參與民營企業(yè)債權(quán)融資的增信，包括創(chuàng)設(shè)信用保護工具，也即投資者向?qū)嵙χ黧w支付信用保護費用，如果債券發(fā)生支付違約等信用事件，實力主體將按約向買方支付相應的金額，投資者類似于購買投資保險。

民營企業(yè)發(fā)債，信用評級是一個重要環(huán)節(jié)。信用評級只是解決信息不對稱問題的參考，并非承諾或擔保。當然，一些投資者還是希望能夠以信用評級作為參考，但此前出現(xiàn)一些企業(yè)評級等級虛高、信用區(qū)分度低、事前預警功能弱等問題，其中一個關(guān)鍵或是評級費用由發(fā)行人支付。有鑒于此，筆者建議評級費用可更多采用投資者支付模式，或由政府購買評級服務，以此讓信用評級真正發(fā)揮風險監(jiān)測預警等作用。

目前企業(yè)債由發(fā)改委監(jiān)管，公司債由證監(jiān)會監(jiān)管，無論是企業(yè)債還是公司債，都在企業(yè)業(yè)績、盈利方面規(guī)定了一定的發(fā)行門檻。發(fā)行企業(yè)債的一個條件是“企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)3年盈利”，發(fā)行公司債的一個條件是“最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”，一些民營企業(yè)有市場、有前景、有技術(shù)、有競爭力，但業(yè)績暫時還沒有體現(xiàn)出來，按目前規(guī)則沒有發(fā)行債券資格。為此，可進一步完善債券發(fā)行門檻，讓這些具有潛力的民營企業(yè)擁有發(fā)行債券的資格，企業(yè)利用債券融資發(fā)展了，自然也有能力為債券投資者還本付息。

總之，債券作為一個投資品種，債券市場要為民營企業(yè)做好服務，需要企業(yè)、中介機構(gòu)、行政部門、監(jiān)管部門、投資者等多方各負其責，推動各方形成共贏，由此民營企業(yè)才可持續(xù)性利用債券市場，為高質(zhì)量發(fā)展，為穩(wěn)住經(jīng)濟大局，作出更大貢獻。

封面圖片來源：視覺中國圖