興證全球基金虞淼：力求為投資者打造相對低波動的資產(chǎn)配置底倉產(chǎn)品

上證A股指數(shù)半年波動800點，貨幣基金收益進(jìn)入“1時代”，怎么選才能買到相對波動較小又可以長期持有的產(chǎn)品？ 這個問題如果放在前兩年，可能不少投資者都會想到“固收+”基金。但今年隨著市場的調(diào)整，不少“固收+”產(chǎn)品回撤明顯，讓投資者對這類產(chǎn)品開始產(chǎn)生顧慮。 在業(yè)內(nèi)人士看來，其實從另一方面來看，今年的市場反而是檢驗“固收+”產(chǎn)品的試金石，它可以幫助投資者篩選出控風(fēng)險能力比較強(qiáng)的基金經(jīng)理。 興證全球基金虞淼也表示，管理“固收+”基金經(jīng)理的能力主要體現(xiàn)在兩方面，一是收益的獲得，二是波動性的控制。相較于一般的權(quán)益產(chǎn)品，第二點會更為重要。 好的“固收+”：回撤可控，能夠不斷累積優(yōu)勢 今年權(quán)益市場跌宕起伏，特別是A股市場前幾個月的連續(xù)調(diào)整，讓不少投資者紛紛選擇相對權(quán)益基金波動更低的理財產(chǎn)品。但隨著貨幣基金收益率持續(xù)下行，如何在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上，獲得相對比較可觀的收益，“固收+”基金到底還能不能買，成了不少投資者新的困惑。 虞淼表示：“今年發(fā)生的事情，從過往歷史上來看，還是偏小概率的事件。” 不過他坦言：“年初遇到的挑戰(zhàn)確實相對大一些。換句話說，在極端情況下要控制回撤，只能控制權(quán)益?zhèn)}位的比例，如果只是在權(quán)益大類中進(jìn)行切換，可能就沒有那么有效?！? 這其實也正是部分固收+產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤的原因，不過任何有生命力的產(chǎn)品，都是需要經(jīng)歷市場的考驗，也需要經(jīng)過時間的檢驗。 “如果要定義好的‘固收+’的產(chǎn)品，我認(rèn)為它并不是不能跌，而是在下跌市場中，能做到回撤相對可控。在市場有結(jié)構(gòu)性機(jī)會的階段，不斷累積凈值?！庇蓓嫡f道。 筆者注意到，虞淼目前主要負(fù)責(zé)管理興證全球基金其中一只招牌產(chǎn)品---興全可轉(zhuǎn)債基金，至今已有3年多時間，業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，自2019年1月16日管理該基金以來，截至今年6月30日，任期回報為55.82%，超越業(yè)績基準(zhǔn)13個百分點。 另外，興全可轉(zhuǎn)債基金近1年、近2年、近3年的凈值增長率分別為7.18%（居同類34/408）、20.86%（居同類28/190）和42.21%（居同類15/139），均在同類產(chǎn)品中排名居前1/4。（銀河分類為2.5.1偏債型基金(A類)，截至2022年7月1日） 投資畫像：均衡且豐富，謹(jǐn)慎又不失想法 雖然目前在管基金僅有一只，但如果從業(yè)績表現(xiàn)、持倉變化，來勾勒虞淼的投資畫像，其實是均衡且豐富，雖然整體相對偏謹(jǐn)慎，但又是很有想法的一位基金經(jīng)理。 這其實主要得益于兩方面，一方面是虞淼在成為公募基金經(jīng)理之前，虞淼還曾管過一段時間的專戶產(chǎn)品，了解不同投資需求在策略方面的差異。另一方面，隨著能力圈的拓寬，并且切換到公募產(chǎn)品賽道，虞淼投資的類型在不斷豐富，投資邊界也在不斷延伸。 具體到組合構(gòu)建上，其覆蓋的范圍既包含了偏傳統(tǒng)的行業(yè)，也包含了偏成長型的領(lǐng)域，相對均衡。在虞淼看來，偏中低估值的深度價值和成長型行業(yè)投資，其實都可以作為價值的分支，因為企業(yè)價值包含了它的成長部分。 “另外，我希望避免單一行業(yè)的過度風(fēng)險暴露，力爭提升組合穩(wěn)定性。所以一方面我會關(guān)注成長類的公司，比如光伏、電動車、軍工等。另一方面，也會關(guān)注偏傳統(tǒng)行業(yè)，比如金融、地產(chǎn)、家電、白酒，以及傳統(tǒng)制造業(yè)?！庇蓓颠M(jìn)一步說道。 其次，在個股選擇上，虞淼更注重盈利和估值的匹配，過往超過一半的持倉會相對偏右側(cè)。值得一提的是，這種匹配又是靈活多變的，它包含了一些估值相對偏低，但有中低速的成長；也包含一些景氣的行業(yè)，在可見的幾年中有較高的盈利增長，來補(bǔ)償高估值。 而在債券方面，虞淼堅持的是“風(fēng)控為先”?！澳壳?，低利率背景下，我會首選信用評級中高等級的債券，首先保證風(fēng)險控制，再在其基礎(chǔ)上，通過配置做一些日內(nèi)杠桿的交易，力求起到增強(qiáng)資產(chǎn)彈性的效果。”虞淼說道。 不過轉(zhuǎn)債則不太一樣，虞淼認(rèn)為：“轉(zhuǎn)債兼具債性和股性，在向下風(fēng)險可控的同時，核心看重的還是它彈性的部分，可轉(zhuǎn)債的選擇涉及對股票的判斷，比如來自行業(yè)的景氣、周期的反轉(zhuǎn)和業(yè)績變動體現(xiàn)出的股價變化，再配合它所處的位置，以及它的絕對價格的水平帶來的基礎(chǔ)?！? 新產(chǎn)品即將發(fā)行，打造低波動可長期持有的底倉產(chǎn)品 值得注意的是，在管理興全可轉(zhuǎn)債基金3年多時間之后，由虞淼擔(dān)任基金經(jīng)理的另一只基金---興證全球興益?zhèn)穑磳⒂?月25日開始發(fā)行。 據(jù)悉，該基金的投資范圍設(shè)置債券資產(chǎn)投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，對股票及存托憑證資產(chǎn)的投資比例不超過基金資產(chǎn)的20%，投資于可交換債券、可轉(zhuǎn)換債券（含可分離交易可轉(zhuǎn)債）的比例不超過基金資產(chǎn)的20%。 虞淼坦言：“構(gòu)建興益基金的初心是希望通過債券打底提供一個相對低波動的產(chǎn)品，可以作為投資者資產(chǎn)配置里的底倉部分，同時配置一定倉位的股票和可轉(zhuǎn)債力爭提供資產(chǎn)的彈性。每個人風(fēng)險偏好與性格不同，如果投資者青睞債券帶來的相對低波動，并希望在權(quán)益機(jī)會來臨的時候保持在場，興益可以考慮成為一個選擇?！? 具體到操作上，尤其是投資者比較關(guān)注的回撤控制方面，虞淼表示：“定位低波動的固收+產(chǎn)品，轉(zhuǎn)債如果波動起來還是非常大，今年的市場，轉(zhuǎn)債的跟隨性也比較大，因此在極端市場情況下，會通過降低絕對權(quán)益持倉的方式去控制產(chǎn)品的波動性。另外，在股票、轉(zhuǎn)債部分，還會再通過行業(yè)、個股的分散組合，實現(xiàn)波動性的相對可控?！? “我希望管理的比較理想的‘固收+’產(chǎn)品，是拉長時間周期后，仍能做到比較理想的風(fēng)險收益比，爭取以較低的波動提高大家的長期持有體驗?！庇蓓嫡f道。 風(fēng)險提示：本基金為債券型證券投資基金，預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險高于貨幣市場基金，但低于混合型基金、股票型基金?；鸸芾砣藢ζ湓u級為R3。本基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中債綜合（全價）指數(shù)收益率×85％＋滬深300指數(shù)收益率×10％＋恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×5％。本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的，因此本基金除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險、香港市場風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。本基金并非必然投資港股通標(biāo)的。本基金對債券資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，對股票及存托憑證資產(chǎn)的投資比例不超過基金資產(chǎn)的20%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。每個交易日日終，在扣除國債期貨合約需繳納的交易保證金后，本基金持有的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應(yīng)收申購款等。本基金投資于可交換債券、可轉(zhuǎn)換債券（含可分離交易可轉(zhuǎn)債）的比例不超過基金資產(chǎn)的20%?！肮淌?”策略，指基金投資時采用固定收益資產(chǎn)與權(quán)益資產(chǎn)相結(jié)合的投資組合，其中主要投資于債券類資產(chǎn)，少部分投資于股票等權(quán)益資產(chǎn)，投資權(quán)益資產(chǎn)會增加組合的預(yù)期波動與預(yù)期風(fēng)險。擬任基金經(jīng)理虞淼7年研究經(jīng)歷：2010年1月-2012年6月，就職于興業(yè)證券研究所，任房地產(chǎn)行業(yè)研究員；2012年7月至2017年2月，就職于興證全球基金管理有限公司，擔(dān)任研究員、2018年3月-2019年1月?lián)闻d全合宜靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理助理；近5年投資經(jīng)驗：2017年2月-2018年3月于興證全球基金擔(dān)任專戶投資經(jīng)理、2020年7月8日-2021年12月20日任興全匯享一年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2019年1月16日至今任興全可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金基金經(jīng)理。擬任基金經(jīng)理虞淼在管或曾管產(chǎn)品業(yè)績：興全可轉(zhuǎn)債混合基金業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)*80%+滬深300指數(shù)*15%+同業(yè)存款利率*5%，成立以來截至2022年6月30日份額累計凈值增長率1055.13%，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長202.26%，近5年完整業(yè)績及比較基準(zhǔn)：2017（7.62%/2.96%），2018（-5.79%/-4.98%），2019（24.75%/25.51%），2020（19.33%/8.20%），2021（16.17%/13.82%），2022.1.1-2022.6.30（-7.43%/-4.57%）；數(shù)據(jù)來源：2017-2021年度數(shù)據(jù)來自基金定期報告，其余數(shù)據(jù)來自興證全球基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，截至2022年6月30日?；鸾?jīng)理變更情況：王曉明：2004/09/29至2005/12/07；杜昌勇：2004/05/11至2007/3/2；楊云：2007/2/6至2015/8/25；陳宇：2015/8/25至2017/11/9；張亞輝：2015/7/13至2019/2/21；虞淼：2019/1/16至今，數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，興證全球基金，截至2022年6月30日。虞淼任職期間（2019/1/16至2022/6/30）份額累計凈值增長率55.82%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為42.64%，任期回報數(shù)據(jù)來源為興證全球基金，均已由托管行復(fù)核。興全匯享一年持有混合基金業(yè)績比較基準(zhǔn)：中債綜合(全價)指數(shù)收益率*85%+滬深300指數(shù)收益率*10%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*5%，虞淼管理期為2020/7/8-2021/12/20，與翟秀華共同管理，任期業(yè)績?yōu)榕d全匯享一年持有A，區(qū)間收益率為13.93%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為0.74%；興全匯享一年持有C，區(qū)間收益率為13.59%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為0.74%。任期回報數(shù)據(jù)來源為興證全球基金，均已由托管行復(fù)核。興全匯享一年持有混合A成立以來截至2022年6月30日份額累計凈值增長率10.69%，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長0.78%，成立以來每年度業(yè)績及比較基準(zhǔn)：2020/7/8-2020/12/31（5.30%/0.76%），2021（9.62%/0.56%），2022.1.1-2022.6.30（-4.11%/-0.54%）；興全匯享一年持有混合C成立以來截至2022年6月30日份額累計凈值增長率10.24%，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長0.78%，成立以來每年度業(yè)績及比較基準(zhǔn)：2020/7/8-2020/12/31（5.20%/0.76%），2021（9.40%,0.56%），2022.1.1-2022.6.30（-4.21%/-0.54%）。數(shù)據(jù)來源：2020-2021年度數(shù)據(jù)來自基金定期報告，其余數(shù)據(jù)來自興證全球基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，截至2022年6月30日。興全匯享基金基金經(jīng)理變更情況：2020/7/8至2021/12/20：虞淼;2021/12/20至今：葉峰;2020/7/8至今：翟秀華。數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，興證全球基金，截至2022年6月30日?；鸸芾砣藢εd全可轉(zhuǎn)債基金、興全匯享基金的風(fēng)險評級為R3。興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績或擬任基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎，本產(chǎn)品非保本。