歐美高通脹環(huán)境如何抵御風(fēng)險(xiǎn)？海外資管巨頭給出資產(chǎn)配置新方向

摩根資產(chǎn)管理全球市場(chǎng)策略師建議投資者回歸股債平衡配置。在標(biāo)的選擇上，重視現(xiàn)金流和盈利的穩(wěn)定性，低配杠桿率高、現(xiàn)金流少的成長(zhǎng)型標(biāo)的。同時(shí)，可以利用高派息股票、投資級(jí)債券和生息型的另類投資獲取較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨歐美高通脹的持續(xù)，擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹甚至衰退風(fēng)險(xiǎn)的聲音不絕于耳。在此背景下，全球股市上半年大幅震蕩。以點(diǎn)數(shù)計(jì)算，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)1970年以來(lái)最大半年跌幅。

與以往逢低抄底的情況不同，伴隨投資者信心的減弱，對(duì)沖基金的股票敞口在過(guò)去兩周已削減至2009年以來(lái)的最低水平。與此同時(shí)，散戶也開(kāi)始從美股“跑路”。面對(duì)當(dāng)前歐美高通脹市場(chǎng)環(huán)境，資管巨頭紛紛發(fā)布投資策略，提出資產(chǎn)配置的新方向。

對(duì)沖基金大幅削減股票敞口

伴隨美股的不斷下跌，投資者信心日趨低落，抄底者開(kāi)始消失。根據(jù)摩根士丹利的跟蹤，對(duì)沖基金的股票敞口在過(guò)去兩周已削減至2009年以來(lái)的最低水平。與此同時(shí)，散戶也放棄了長(zhǎng)期看多美股的立場(chǎng)，以近兩年來(lái)最快的速度“跑路”。

根據(jù)美國(guó)銀行的月度基金經(jīng)理調(diào)查，投資者對(duì)滯脹的疑慮升至2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，樂(lè)觀情緒則降至紀(jì)錄低點(diǎn)。Royal London Asset Management多元資產(chǎn)部門主管特雷弗格里瑟姆表示，最近幾天美國(guó)股市的反彈只是一種安慰性反彈，投資者應(yīng)避免再次陷入其中。

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富國(guó)銀行高級(jí)全球市場(chǎng)策略師薩馬納表示，在利率前景和盈利前景都有所改善之前，股票的公允價(jià)值有點(diǎn)難以預(yù)測(cè)。該行預(yù)計(jì)，今年美股整體盈利增速將放緩，明年將出現(xiàn)萎縮，因?yàn)榻衲昴┖兔髂瓿蹩赡艹霈F(xiàn)衰退。“我們建議投資者考慮一個(gè)更具挑戰(zhàn)性的經(jīng)濟(jì)和盈利背景，不要被基于今天預(yù)期的估值所蒙蔽。”

摩根士丹利同樣謹(jǐn)慎，預(yù)測(cè)全年美股盈利增速將降至3%以下，因此市場(chǎng)需要向下尋找“更可靠”的支撐。

調(diào)整資產(chǎn)配置抵御風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，投資者該如何調(diào)整資產(chǎn)配置以抵御風(fēng)險(xiǎn)？

摩根資產(chǎn)管理全球市場(chǎng)策略師朱超平表示，伴隨貨幣政策收緊和供需回歸平衡，通脹率可能逐漸回落，但物價(jià)水平會(huì)維持高位。“在經(jīng)濟(jì)增速放緩周期的后半段，建議投資者回歸股債平衡配置。在標(biāo)的選擇上，重視現(xiàn)金流和盈利的穩(wěn)定性，低配杠桿率高、現(xiàn)金流少的成長(zhǎng)型標(biāo)的。同時(shí)，可以利用高派息股票、投資級(jí)債券和生息型的另類投資獲取較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。”

安聯(lián)投資認(rèn)為，構(gòu)建多元化投資組合或能從中受益。具體而言，有五大投資方向：一是擁有可觀股息的優(yōu)質(zhì)價(jià)值股。高利率環(huán)境下，投資者或許愿意為這些股票支付溢價(jià)。二是估值顯著下調(diào)后資產(chǎn)負(fù)債表依然強(qiáng)健的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。這些股票可能具有吸引力，因?yàn)槠涑砷L(zhǎng)屬性有助于它們?cè)谌蛟鲩L(zhǎng)疲弱的環(huán)境中脫穎而出。三是烏克蘭危機(jī)令能源安全和糧食安全更顯脆弱，投資者可基于這兩個(gè)穩(wěn)健的主題重新調(diào)整投資組合。四是“具有影響力的創(chuàng)新公司”股票，包括與人工智能、網(wǎng)絡(luò)安全和氣候變化相關(guān)的公司，這類股票應(yīng)作為投資組合的核心支柱。五是中國(guó)股票，這類股票的吸引力將日益顯現(xiàn)。

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瑞士寶盛銀行表示，市場(chǎng)環(huán)境仍然艱難，構(gòu)建謹(jǐn)慎的投資組合變得至關(guān)重要。因此，其建議投資者選擇實(shí)物資產(chǎn)而非名義資產(chǎn)，實(shí)物資產(chǎn)包括大宗商品、黃金和房地產(chǎn)。

“從歷史上看，在通脹高企但仍可控的時(shí)期，實(shí)物資產(chǎn)的表現(xiàn)確實(shí)優(yōu)于現(xiàn)金和債券。雖然在持續(xù)通脹的環(huán)境中，優(yōu)先選擇實(shí)物資產(chǎn)而非名義資產(chǎn)對(duì)于資本保值至關(guān)重要，但整體投資組合的構(gòu)建和多元化配置仍然是成功的關(guān)鍵。”瑞士寶盛銀行稱。

（上海證券報(bào)作者：王彭）

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