突發(fā)！日本國債期貨大跌，兩度觸發(fā)熔斷，創(chuàng)9年來最大單日跌幅，發(fā)生了什么？

每經(jīng)編輯 段煉 蓋源源    

當下有一種說法：全球最大的金融風(fēng)險可能不是來自美國，而是日本！

北京時間6月15日，日本10年期國債期貨盤中大跌2.01日元至145.58日元，創(chuàng)2013年來最大單日跌幅，并于13點54分和13點55分兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機制。隨后，日本央行宣布將于16日和17日繼續(xù)無限量購買日本國債期貨的交割券。截至發(fā)稿，日本10年期國債期貨價格為145.98日元。

圖片來源：英為財情

據(jù)財聯(lián)社，此前已有專家警告，日本央行一意孤行的量化寬松政策已逼近市場極限。

據(jù)新華財經(jīng)，東京股市15日繼續(xù)向下，兩大股指連續(xù)4個交易日顯著下跌。日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)終盤下跌1.14%；東京證券交易所股票價格指數(shù)下跌1.20%。

當天東京股市兩大股指微幅低開，由于投資者對美聯(lián)儲有可能加速升息繼續(xù)保持警惕，避險操作成為市場主流。大盤當天呈現(xiàn)波動下行態(tài)勢，跌幅不斷擴大。

至收盤時，日經(jīng)股指下跌303.70點，收于26326.16點；東證股指下跌22.52點，收于1855.93點。

圖片來源：Wind

日本 央行出手

宣布購買2.45萬億日本國債

據(jù)每經(jīng)網(wǎng)，盡管日本央行早在4月就宣布將無限量購買日本國債，且近期還在持續(xù)加大國債購買力度，力保其實現(xiàn)收益率曲線控制目標，日本國債的拋售仍在繼續(xù)。據(jù)彭博社報道，債券交易員們押注日本央行將被迫放棄將收益率限制在0.25%的承諾。

日本央行加大購買日本國債的動作并未阻止該國10年期國債收益率在周三波動一度超過0.25%的目標上限。截至發(fā)稿，日本10年期國債收益率為0.262%。

圖片來源：英為財情

據(jù)彭博社報道，隨著日本國內(nèi)通脹攀升、日元跌至低點，且多國央行持續(xù)加息，日本央行面臨的壓力越來越大。日本央行將于本周開會決定其收益率曲線控制政策。

三菱日聯(lián)-摩根士丹利證券駐東京的策略師Katsutoshi Inadome表示，外國投資者是造成日本10年期國債期貨大跌的原因。“這是外國投資者對該國收益率曲線控制政策（發(fā)起）的挑戰(zhàn)，他們認為，日本央行將調(diào)整政策。在日本央行于周五做出決定之前，緊張局勢還在加劇。”

不過，雖然一些外國投資者認為日本央行將轉(zhuǎn)變貨幣政策，但經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，由于日本債券和貨幣面臨越來越大的下行壓力，日本央行仍將維持其主要政策。

野村首席利率策略師Takenobu Nakashima認為，“這取決于本周美聯(lián)儲FOMC決議的結(jié)果，如果海外債券收益率繼續(xù)上升，日本央行將維持原有政策，無限量購買10年或7年期日本國債?！?/span>

據(jù)界面新聞，日本央行6月15日上午宣布購買2.45萬億日元的日本國債，包括6250億日元1至3年期國債，8000億日元5至10年期國債，2500億日元10-25年期國債，1500億日元25年以上到期的國債。目前，日本國債收益率上限受到全球利率上升的壓力。

日本央行14日擴大了債券購買規(guī)模，并表示在15日增加一輪購買，以將10年期日本政府債券（JGB）的收益率打回0.25%的上限。近期，日元疲軟推高了進口燃料和原材料價格。

據(jù)北京日報，日本財務(wù)省公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，日本政府長期債務(wù)余額首次突破千萬億日元關(guān)口，達到1017.1萬億日元（約合53.6萬億元人民幣），連續(xù)18年增長。

包括國債、融資、政府短期證券在內(nèi)的政府債務(wù)總額為1241.3萬億日元，較去年同期增加24.8萬億日元，連續(xù)第六年創(chuàng)歷史新高，這相當于日本人均承擔(dān)990萬日元（約人民幣50萬元）的政府債務(wù)。

近來，國際大宗商品價格持續(xù)上漲，全球供應(yīng)鏈更趨緊張。同時，隨著近期美元和日元間利差擴大，日元出現(xiàn)大幅貶值。在多重因素疊加影響下，日本國內(nèi)出現(xiàn)大范圍物價上漲。為緩解物價上漲對經(jīng)濟復(fù)蘇的沖擊，日本政府依靠發(fā)債增加財政支出刺激經(jīng)濟的模式短期內(nèi)或難有改變。

日本輿論普遍認為，在經(jīng)濟發(fā)展缺乏內(nèi)生動力、少子老齡化趨勢加劇的情況下，日本政府債務(wù)規(guī)模還將進一步擴大。不斷惡化的財政狀況將影響日本經(jīng)濟社會的長期發(fā)展。

日本或存在國債違約風(fēng)險

可能引發(fā)全球金融風(fēng)險

據(jù)證券時報，近期，日本股市、匯市和債市的表現(xiàn)有些慘，特別是匯市和債市表現(xiàn)較弱，美元兌日元匯率已經(jīng)來到135這個位置，市場當前普遍預(yù)期到140已經(jīng)是板上釘釘。有一種分析認為，當前全球的金融風(fēng)險有可能來自日本，而不是美國。

分析認為，日本是全球第三大經(jīng)濟體。若日元持續(xù)貶值，日本國債持續(xù)殺跌，會存在國債違約的風(fēng)險。日本若出現(xiàn)國債違約，將會給全球金融市場帶來海嘯般的沖擊。

從目前的情況來看，日本的壓力來自兩方面：一是美元持續(xù)升值，對日元產(chǎn)生了較大沖擊；二是全球通貨膨脹壓力持續(xù)加大，這對于資源貧乏的日本來說，亦會產(chǎn)生較大沖擊。雖然日本的海外投資規(guī)模較大，但在目前這種經(jīng)濟環(huán)境之下，他們的海外投資亦有可能會受到較大影響。

今年以來，日元已經(jīng)加速貶值，目前已經(jīng)處于24年來的低位。截至發(fā)稿，日元對美元匯率為134.59，跌幅為0.88%。

圖片來源：英為財情

德銀警告：日本金融市場

面臨系統(tǒng)性崩潰的風(fēng)險

據(jù)財聯(lián)社，隨著日本央行的購債舉措看起來正變得愈發(fā)“永無止境”，德意志銀行本周最新警告稱，這一災(zāi)難性的現(xiàn)代貨幣理論（MMT）實驗，或?qū)⒘钊毡窘鹑谑袌雒媾R系統(tǒng)性崩潰的風(fēng)險。

根據(jù)德意志銀行策略師George Saravelos在一篇名為“印鈔機在超速運轉(zhuǎn)”文章中的估算，如果目前日本央行的購債速度持續(xù)下去，該行將在6月份的購債規(guī)模將高達約10萬億日元。這一規(guī)模如果按照GDP比例折算，將大致相當于美聯(lián)儲每月進行3000多億美元的量化寬松！

Saravelos表示，“考慮到世界上其他所有央行都在收緊政策，這是一個‘真正極端’的印鈔水平。這也是我們一直看空日元的原因之一。正如許多人所主張的那樣，鑒于日元走軟的源頭是日本央行本身，在這種環(huán)境下該央行進行匯率干預(yù)根本不可信。”

Saravelos還指出，日本央行如此極端規(guī)模的印鈔行動，正在令日元和日本金融市場失去任何基于基本面的估值錨點。

由于收益率曲線控制政策，全球通脹越高，日本央行就不得不印得越多。但寬松政策越加速，當（通脹）懸崖逼近時，就越有必要用力踩剎車，這就會變得更為危險。

德銀策略師表示，其結(jié)果是，我們將很快進入一個階段——日本金融市場出現(xiàn)戲劇性的、不可預(yù)測的非線性變化。他還指出，“如果市場很明顯地開始察覺到，日債收益率未來的清算水平將高于日本央行設(shè)定的0.25%的目標，那么還有什么動機繼續(xù)持有債券？”

Saravelos還拋出了以下幾個具有爆炸性沖擊力的問題：如果沒有投資者愿意繼續(xù)持有日本國債，日本央行是否愿意承接全部的日本政府債券？在這種情況下，日元的公允價值會在哪里？如果日本央行改變立場又會發(fā)生什么？日本央行可能想制造通脹，但如果實現(xiàn)這一目標的同時伴隨著全面的系統(tǒng)性崩潰，會怎么辦？最后，如果日元丟失法幣信譽，日本國內(nèi)以日元計價的儲蓄持有者轉(zhuǎn)向美元或加密貨幣，又會發(fā)生什么？

編輯| 段煉 杜波 蓋源源

校對|程鵬

封面圖片：攝圖網(wǎng)_500602844

每日經(jīng)濟新聞綜合自每經(jīng)網(wǎng)（記者：文巧）、界面新聞、新華財經(jīng)、北京日報、證券時報、財聯(lián)社、公開資料等