每經(jīng)熱評｜對公募基金風(fēng)格漂移應(yīng)堅決說“不”

每經(jīng)特約評論員 曹中銘

日前，證監(jiān)會發(fā)布《機構(gòu)監(jiān)管情況通報》（以下簡稱《通報》）。《通報》提出，將對存在6種情形的基金管理人在法定注冊期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊機制、審慎評估、現(xiàn)場核查等審慎性措施。長期投資理念弱、投資換手率高、風(fēng)格漂移問題突出作為一種情形位列其中。筆者認為，對公募基金投資過程中出現(xiàn)的風(fēng)格漂移問題要堅決說“不”，并須采取切實可行的措施進行應(yīng)對。

自1998年誕生以來，我國公募基金行業(yè)的發(fā)展，經(jīng)歷了從無到有，規(guī)模從小到大的過程，所取得的成績也是有目共睹的。如截至2021年底，公募基金公司數(shù)量已超過百家；資產(chǎn)規(guī)模達25.56萬億元，與2020年同期相比增長5.67萬億元，增幅為28.51%；基民人數(shù)超過7.2億，與2020年同期6.7億相比增加5000萬，增幅7.46%。

盡管公募基金的資產(chǎn)規(guī)模與基民人數(shù)保持增長態(tài)勢，但多年以來，公募行業(yè)所存在的問題也常常遭到詬病。比如基金管理費提取問題，絕大多數(shù)基金都奉行旱澇保收原則，如此基金公司的利益有了保障，而持有人利益則需要打一個問號？再如基金同質(zhì)化問題，市場上同類型的基金不在少數(shù)，也導(dǎo)致基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴重。而同質(zhì)化產(chǎn)品的存在，常常讓投資者有無所適從之感。同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重的背后，創(chuàng)新不足成為千夫所指。

此次證監(jiān)會在《通報》中所指的其他5種情形涉及管理能力、定價能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、服務(wù)投資者能力，以及聲譽風(fēng)險管理能力等。盡管這5種情形都有必要引起基金行業(yè)的重視，但筆者以為，公募基金行業(yè)存在長期投資理念弱、投資換手率高、風(fēng)格漂移問題突出等方面的問題，更加迫切需要解決。

公募基金是資本市場的中堅力量，不僅扮演著“代人理財”的角色，也是資本市場的一支非常重要的穩(wěn)定力量，發(fā)揮著“穩(wěn)定器”與“壓艙石”的作用。這就要求公募基金在日常投資中堅持價值投資、理性投資、長期投資的投資理念。但在實際運作中，受業(yè)績排名、收入利潤等因素的影響，其長期投資理念往往被弱化，取而代之的則是追逐短期利益、規(guī)模等為主。

客觀上，在長期投資理念弱化的情形下，必然導(dǎo)致公募基金換手率的提升。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年公募基金整體持股換手率均高于3.2倍，2019年為2.97倍，2020年為3.69倍，2021年為2.41倍。由于公募基金是機構(gòu)投資者，不僅手握巨額資金，且持股數(shù)量較多，考慮到因贖回而必須持有一定數(shù)量資金的需要，即使是2.41倍，其換手率其實也并不低。

對于公募基金風(fēng)格漂移問題，這已不是證監(jiān)會首次關(guān)注了。公募基金的風(fēng)格漂移，直觀地說就是“掛羊頭，賣狗肉”。如根據(jù)華安文體健康混合基金的基金合同，該產(chǎn)品投資于文體健康主題相關(guān)的證券比例應(yīng)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。但今年一季報顯示，其前十大重倉股集中在新能源、芯片、軍工等板塊。其中，僅有浙江醫(yī)藥1只個股與“文體健康”主題有關(guān)。另一家北交所主題基金一季報顯示，其十大重倉股中北交所股票占比只有5.35%，前三大重倉股均為滬深A(yù)股的煤炭股。類似的案例不勝枚舉。

盡管公募基金出現(xiàn)風(fēng)格漂移的原因各不相同，但因之產(chǎn)生的負面效應(yīng)卻不容忽視。其一，基金招募書涉嫌虛假陳述。其二，會對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。其三，容易在市場上引發(fā)“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致公募基金投資無序、沒有章法。其四，導(dǎo)致公募基金信用喪失，影響基金的品牌、聲譽等。

對公募基金風(fēng)格漂移說“不”，筆者建議監(jiān)管部門應(yīng)強力整治，可規(guī)定在一定期限內(nèi)改正。對于屢犯者，在新基金發(fā)行、審批、注冊等方面進行必要限制。