超九成收入來自分銷商 富景中國(guó)第三次闖關(guān)港股

每經(jīng)記者 陳晴 武漢報(bào)道    每經(jīng)編輯 文多    

既能緩解焦慮，還能實(shí)現(xiàn)“蔬菜自由”，伴隨新冠疫情反復(fù)，陽臺(tái)種菜這一新生活方式被更多大眾所了解。

哪里有需求，哪里就有商機(jī)。早在2012年，富景中國(guó)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱富景中國(guó)）就在山東省青島萊西經(jīng)營(yíng)盆栽蔬菜。經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，2021年富景中國(guó)一年已能賣出約1030萬盆盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)收入約1.55億元。

超九成收入來自分銷商 三大基地使用率不飽和

不過，和大家從種子或菜苗開始栽培不同，富景中國(guó)出售的是成熟的盆栽蔬菜，價(jià)格相比普通蔬菜更高。根據(jù)富景中國(guó)招股文件測(cè)算，盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能為傳統(tǒng)種植菜品的四至五倍。2019~2021年，公司毛利率分別為50.4%、45.8%和44.5%，總體毛利率還不錯(cuò)，但呈現(xiàn)逐步下滑之勢(shì)。

富景中國(guó)能順利晉級(jí)“盆栽蔬菜第一股”嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，富景中國(guó)的盆栽蔬菜并非主要直接面向家庭消費(fèi)者，多是通過分銷渠道銷往餐廳和酒店。這種情況下，富景中國(guó)坦承，分銷商的波動(dòng)可能對(duì)公司產(chǎn)生較大的不利影響。

此前曾掛牌新三板

富景中國(guó)控股股東為張志剛及其控制的匯得國(guó)際。此次沖刺港股并非公司首次接觸資本市場(chǎng)，2015年，富景中國(guó)曾以“富景農(nóng)業(yè)”的簡(jiǎn)稱掛牌新三板，2019年5月從新三板摘牌。

此后，富景中國(guó)于2021年2月和8月兩次遞表港交所都宣告失效，直至近期第三次提交招股文件。這次公司能否順利登陸港股？

富景中國(guó)共有27個(gè)盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品品種，包括茼蒿、油菜、苦菊、油麥菜等。在封閉式大棚中，富景中國(guó)將蔬菜種子種植到裝有專門配制的有機(jī)質(zhì)的花盆中，隨后加以病蟲害防治、保溫、通風(fēng)等專業(yè)化管理，待蔬菜成熟后即出售盆栽（無須收割）。富景中國(guó)表示，公司盆栽蔬菜從原料采購到產(chǎn)品交付的整個(gè)栽培過程約需40至50天，具體取決于蔬菜的種類及栽培季節(jié)。

盆栽蔬菜劃算嗎？2019~2021年，富景中國(guó)盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品每盆平均售價(jià)在15.1元到15.3元波動(dòng)。富景中國(guó)稱，零售價(jià)預(yù)期將在客戶可接受價(jià)格范圍的高端，可能為傳統(tǒng)種植菜品的四至五倍。

2022年5月13日，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬微信接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，盆栽蔬菜一盆一栽，和規(guī)?；慨a(chǎn)的蔬菜相比成本肯定比較高，也注定了它需要走中高端的路線。

盆栽蔬菜賺錢嗎？2019~2021年，富景中國(guó)盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的銷量分別為771萬盆、802萬盆和1027萬盆，分別實(shí)現(xiàn)收入1.18億元、1.21億元、1.55億元；純利分別約為3900萬元、4380萬元及4730萬元。

從毛利率來看，2019~2021年，富景中國(guó)毛利率分別為50.4%、45.8%和44.5%，總體毛利率還不錯(cuò)，但呈現(xiàn)逐步下滑之勢(shì)。對(duì)于2020年的毛利率下滑，富景中國(guó)解釋稱，2019年公司自一名分包商議得優(yōu)惠分包費(fèi)，2020年公司的勞工成本同比有所增加；以及2020年5月青島發(fā)生強(qiáng)冰雹天氣導(dǎo)致的直接損失和潛在損失。

主要銷往餐飲行業(yè)

價(jià)格并不便宜的富景中國(guó)盆栽蔬菜都賣給了誰？他們并非主要面向家庭消費(fèi)者，而是通過分銷商銷往餐飲行業(yè)。

截至2019年、2020年末和2021年末，富景中國(guó)的分銷商數(shù)量均為12名。期間，公司對(duì)分銷商（均位于中國(guó)）的銷售額分別為1.16億元、1.21億元及1.55億元，占同期公司收入的98.5%、99.7%及100.0%。通過這些分銷商，富景中國(guó)的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品售往山東省、西安市及大連市的1000多名客戶，其中大多數(shù)為酒店及餐廳。

為何富景中國(guó)采用分銷模式銷往餐飲行業(yè)？富景中國(guó)表示，采用分銷模式主要考慮了交貨頻率、公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)以及客戶覆蓋范圍等因素，可以避免建立大規(guī)模分銷及銷售網(wǎng)絡(luò)所需的大量成本和精力，從而更專注于建立在種植方面的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

富景中國(guó)在招股書中援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱，在中國(guó)，蔬菜及盆栽蔬菜生產(chǎn)商透過分銷商銷售其產(chǎn)品屬行業(yè)慣例。

朱丹蓬也表示，盆栽蔬菜的價(jià)格相對(duì)普通蔬菜較貴，這注定了其消費(fèi)人群并非大眾群體；加上目前盆栽蔬菜和個(gè)人消費(fèi)者之間的渠道還有待完善，因此個(gè)人和家庭消費(fèi)者占比不太高很正常。與其花費(fèi)太多的人力去進(jìn)行市場(chǎng)拓展，不如通過分銷商渠道來實(shí)現(xiàn)收益最大化和成本最低化。而且這一模式也有利于公司未來整體的市場(chǎng)拓展和全國(guó)化運(yùn)營(yíng)。

如此情況下，公司是否對(duì)分銷商產(chǎn)生依賴？就此，富景中國(guó)招股文件中坦承，公司依賴分銷商銷售產(chǎn)品。公司與分銷商的關(guān)系出現(xiàn)任何變動(dòng)，均可能對(duì)公司的銷售、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

不僅如此，在上游富景中國(guó)也依賴于五大供應(yīng)商。2019~2021年，富景中國(guó)向五大供應(yīng)商的采購總額分別占公司采購總額約94.4%、94.3%及99.7%，其中向最大供應(yīng)商的采購額分別占公司采購總額約66.1%、70.3%及62.9%。

富景中國(guó)在招股文件中表示，公司依賴于主要供應(yīng)商，若公司與主要供應(yīng)商的關(guān)系以任何不利于公司的方式終止、中斷或變更，則公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到不利影響。

未來市場(chǎng)尋求突破

作為在山東起家的企業(yè)，2019~2021年，富景中國(guó)在山東產(chǎn)生的收益分別占公司總體收入比例為94.2%、87.1%及91.2%。這是否意味著富景中國(guó)對(duì)于單一區(qū)域過于依賴？富景中國(guó)也意識(shí)到了這一問題。繼2019年將市場(chǎng)擴(kuò)大至陜西省西安市及遼寧省大連市之后，目前公司還打算在北京和廊坊尋求突破，已確定在河北廊坊建立新種植基地。公司稱，廊坊臨北京，截至2019年末，北京及廊坊的常住居民約2650萬人。公司董事認(rèn)為，可借廊坊這一優(yōu)越位置將盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品引入北京市場(chǎng)。

富景中國(guó)還援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)來說明北京及廊坊的市場(chǎng)前景，北京及廊坊的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品總銷售收益由2015年的3840萬元增加至2020年的1.06億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到2.72億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.6%。

值得注意的是，2021年，富景中國(guó)的三大種植基地的使用率均沒有飽和，其中主要的萊西基地只啟用了85.8%，西安基地和大連基地分別為71.5%、60.8%。

未來公司新拓展的基地產(chǎn)能能否消化？富景中國(guó)在招股文件中援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)分析，中國(guó)盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的銷售收益由2015年的8億元增加至2020年的35.21億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到34.5%。

當(dāng)然，目前盆栽蔬菜在整個(gè)蔬菜行業(yè)中仍然算是小眾。就按蔬菜凈重計(jì)算的銷量而言，中國(guó)盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的總銷量占蔬菜農(nóng)產(chǎn)品總銷量的比重低于0.1%。

朱丹蓬認(rèn)為，作為一個(gè)細(xì)分賽道，盆栽蔬菜相對(duì)普通蔬菜價(jià)格較貴，那么其當(dāng)前首要任務(wù)是精準(zhǔn)挖掘重度消費(fèi)人群，并做好細(xì)分賽道布局。盆栽蔬菜整體科技含量并不高，企業(yè)產(chǎn)品很容易被克隆和復(fù)制，在這種情況下，如何形成差異化和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)需要探索的問題。

就此次公司沖刺港股上市事項(xiàng)，2022年5月12日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電富景中國(guó)董事崔偉并向其發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。