財報里的真相之消費行業(yè)｜原材料價格上漲、終端提價不暢 “紙茅”中順潔柔業(yè)績近7年首降

每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 梁梟    

4月27日晚間，中順潔柔（002511，SZ）發(fā)布2021年業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入91.50億元，同比增長16.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.81億元，同比減少35.85%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，中順潔柔去年增收不增利，原因主要是公司原材料紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重達到40%～60%，而去年紙漿的漲價潮讓利潤承壓。去年上半年，中順潔柔曾表示通過終端提價傳導(dǎo)等方式緩解壓力，但在9月時又表示第二季度不僅沒提價，還為了應(yīng)對市場競爭、增加份額進行降價促銷。從去年業(yè)績來看，終端提價傳導(dǎo)并不理想。

伴隨著紙漿價格一路上漲，中順潔柔股價“跌跌不休”。去年5月，中順潔柔實控人向員工發(fā)起兜底式增持倡議后，公司股價在去年6月達到年內(nèi)高點約34元/股，如今跌至不到11元/股。兜底承諾的一年期限即將到來，公司實控人又將賠償增持員工多少損失呢？

受困于成本，近7個年度業(yè)績首降

中順潔柔是國內(nèi)主要的生活用紙生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大品牌，產(chǎn)品涵蓋衛(wèi)生紙、紙面巾、紙手帕、餐巾紙、濕巾、廚房紙巾等。2015年～2020年，中順潔柔的歸母凈利潤增速都達到兩位數(shù)以上，最高達到195.27%，公司也因高成長性被稱為“紙茅”。

2021年度，“紙茅”還是未能躲過增收不增利的“怪圈”。全年中順潔柔實現(xiàn)營業(yè)收入91.50億元，同比增長16.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.81億元，同比減少35.85%。這是自2015年以來公司凈利潤第一次利潤下降，且降幅高達三成以上。

中順潔柔表示，業(yè)績不理想的原因包括主要產(chǎn)品銷售價格不達預(yù)期；材料及能源價格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升；公司積極拓展及開發(fā)渠道建設(shè)，加大品牌宣傳戰(zhàn)略性投入，在一定程度上影響整體盈利水平。

原材料紙漿的價格上漲，是去年大宗商品漲價潮的縮影，曾讓不少下游廠商苦不堪言。4月29日，生意社木漿產(chǎn)品分析師曲林在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者線上文字采訪時表示：“以紙漿的主要類型木漿為例，2021年針葉木漿和闊葉木漿現(xiàn)貨價格均呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的狀態(tài)，全年市場主要受公共衛(wèi)生事件、紙漿期貨、加拿大供應(yīng)鏈問題、物流因素、金融因素、政策面消息等多方相互博弈影響。在3月初木漿價格形成了全年價格最高點，在11月中旬形成全年最低點。”

曲林分析道，2021年12月31日針葉木漿山東地區(qū)市場均價為5950元/噸，與年初（1月1日針葉木漿市場均價為5412.5元/噸）均價相比上漲了9.93%；2021年12月31日闊葉木漿山東地區(qū)市場均價為5070元/噸，與年初（1月1日闊葉木漿市場均價為4262.5元/噸）市場均價相比上漲了18.94%。

記者留意到，中順潔柔生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%～60%，紙漿價格的波動對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

終端提價不暢，反倒降價促銷

一般來說，面對原材料成本上漲，企業(yè)可以選擇通過終端提價，將部分成本壓力轉(zhuǎn)嫁給消費者，但在受疫情影響消費疲軟、行業(yè)競爭激烈等背景下，價格的終端傳導(dǎo)并非易事。

在年報中，中順潔柔提及“消費者對價格更為敏感，消費態(tài)度更為謹慎”“主要產(chǎn)品銷售價格不達預(yù)期”，這一定程度上也說明價格傳導(dǎo)不暢。

首先，中順潔柔的主營產(chǎn)品生活用紙的營業(yè)收入增長幅度（15.45%）不及營業(yè)成本增長幅度（25.63%），導(dǎo)致毛利率下降5.11個百分點。

其次，從銷售單價來看，2021年公司營業(yè)收入91.50億元，銷量1.48億箱；而上一個財政年度2020年營業(yè)收入78.24億元，銷量1.17億箱。由此計算，2020年和2021年中順潔柔每箱的平均銷售單價分別為66.87元和61.82元。這就意味著，公司在成本上升25.63%的情況下，平均銷售單價卻下降7.55%。也就是說，公司營業(yè)收入的增長，主要依賴銷量增加，而并非售價提高。

那么，為什么中順潔柔選擇自己消化成本壓力，甚至不惜降價折損利潤空間呢？

記者留意到，中順潔柔也并非沒有嘗試過終端提價。在2021年5月接受機構(gòu)調(diào)研時，公司曾表示：“公司通過低位增加儲備，終端提價傳導(dǎo)，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多種方式來應(yīng)對原材料大幅上漲的風險。”然而到了9月，公司卻對機構(gòu)表示：“第二季度執(zhí)行情況顯示，幾乎所有品牌都沒有提價，為了增加份額，還加大了促銷力度。因此在競爭情況下公司也沒有調(diào)價，影響了毛利。”

2021年年報數(shù)據(jù)顯示，中順潔柔銷售費用增長28.62%，其中產(chǎn)品促銷費從8.92億元增長至11.79億元，漲幅達到32.17%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，中順潔柔發(fā)起促銷的原因，一方面是受疫情影響消費較為疲軟，消費者價格敏感度提高，一方面是行業(yè)產(chǎn)能增加，導(dǎo)致競爭激烈。據(jù)中紙網(wǎng)統(tǒng)計，2021年1-12月，生活用紙行業(yè)累計已公開的投產(chǎn)產(chǎn)能約268.6萬噸，新增投產(chǎn)紙廠63家，此外還有部分已投產(chǎn)但未對外公開的項目，2021年累計新增產(chǎn)能達到了中國生活用紙行業(yè)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的歷史最大量。中順潔柔年報中提及的“生活用紙近幾年的快速增長形成的過剩產(chǎn)能以及整個行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)加大”也印證了這一點。

那么，在復(fù)雜的市場情況下，紙企要如何應(yīng)對？曲林告訴記者，今年木漿價格短期內(nèi)仍在上漲：“目前針葉木漿和闊葉木漿整體價格走勢呈現(xiàn)上漲，從年初到現(xiàn)在針葉木漿價格上漲20.17%，闊葉木漿價格上漲19.33%，預(yù)計短期價格仍會處于高位震蕩的狀態(tài)。”

或許是承受不住繼續(xù)增加的成本壓力，今年開始，中順潔柔提價的決心已經(jīng)顯現(xiàn)。在今年1月接受機構(gòu)調(diào)研時，公司表示：“公司已經(jīng)向經(jīng)銷商發(fā)出提價通知，從1月1日開始提價，部分產(chǎn)品已經(jīng)提價，但范圍和節(jié)奏會參照市場情況來確定。”

股價大跌逾六成，兜底增持的實控人要補償多少損失？

2021年上半年，中順潔柔股價漲勢較好，到了下半年卻開始震蕩下跌，且跌勢延續(xù)至今。截至4月29日收盤，中順潔柔報10.52元/股，較2021年同期約30元/股，已跌去65%。

去年5月，中順潔柔實控人鄧穎忠曾向員工發(fā)起“浩浩蕩蕩”的兜底式股票增持倡議，承諾“凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票（不低于1000股），且連續(xù)持有至2022年5月30日并在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產(chǎn)生的虧損，由本人予以全額補償；若產(chǎn)生收益，則全部歸員工個人所有。”

圖片來源：中順潔柔公告截圖

在去年12月回復(fù)關(guān)注函時，中順潔柔曾統(tǒng)計，在倡議增持期間，共有282位員工通過深圳證券交易系統(tǒng)以集中競價方式增持公司股票，累計凈買入公司股票數(shù)量為120.87萬股，增持均價為33.04元/股，增持總金額為3993.03萬元。

一年來中順潔柔股價跌幅巨大，隨著承諾最后期限即將到來，實控人將從“口袋”中掏出多少錢來補償員工損失？

不妨做個簡單的計算：假設(shè)上述增持股票的員工期間不減持，均保持持有上述同等數(shù)量股票直到5月30日并在職，并假設(shè)5月30日的股價較4月29日基本持平的情況下，記者按照4月29日10.52元/股的收盤價粗略估算，員工每股股票損失22.52元，按持有總股數(shù)計算，合計損失約2722萬元。這就意味著，實控人或?qū)⒑嫌嬔a償員工2722萬元。

4月29日，《每日經(jīng)濟新聞》記者嘗試就公司利潤下降、提價情況、實控人兜底增持等問題采訪中順潔柔方面，并按公司要求發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：中順潔柔年報截圖